Troca de cupom zero
Um swap de cupom zero é uma troca de fluxos de caixa na qual o fluxo de pagamentos de taxa de juros flutuantes é feito periodicamente, como seria em um swap simples de baunilha, mas onde o fluxo de pagamentos de taxa fixa é feito como um montante fixo pagamento no momento em que o swap atingir o vencimento, em vez de periodicamente durante a vida do swap.
Principais Takeaways
- Um swap de cupom zero é uma troca de fluxos de caixa fixos por flutuantes, mas onde o lado fixo do swap é pago como um montante fixo quando o contrato atinge o vencimento.
- O lado variável do swap faz pagamentos regulares, como faria em um swap simples.
- Como a perna fixa é paga como um montante fixo, avaliar um swap de cupom zero envolve determinar o valor presente desses fluxos de caixa usando a taxa de juros implícita de um título de cupom zero.
O básico de uma troca de cupom zero
Um swap de cupom zero é um contrato derivativo firmado por duas partes. Uma parte faz pagamentos flutuantes, que variam de acordo com a publicação futura do índice de taxa de juros (por exemplo, LIBOR, EURIBOR etc.) sobre o qual a taxa é comparada. A outra parte efetua pagamentos à outra com base em uma taxa de juros fixa acordada. A taxa de juros fixa está vinculada a um título de cupom zero, ou um título que não paga juros pela vida útil do título, mas espera-se que efetue um pagamento único no vencimento. Com efeito, o valor do pagamento de taxa fixa é baseado na taxa de cupom zero do swap. O detentor do título no final da perna fixa de um swap com cupom zero é responsável por efetuar um pagamento no vencimento, enquanto a parte no final da perna flutuante deve efetuar pagamentos periódicos durante a vida do contrato do swap. No entanto, os swaps de cupom zero podem ser estruturados para que os pagamentos de taxa flutuante e de taxa fixa sejam pagos como um montante fixo.
Como há uma incompatibilidade na frequência dos pagamentos, a parte flutuante é exposta a um nível substancial de risco de inadimplência. A contraparte que não recebe pagamento até o final do contrato incorre em um risco de crédito maior do que com um swap simples de baunilha, no qual os pagamentos de taxa de juros fixa e flutuante são acordados para serem pagos em determinadas datas ao longo do tempo.
Avaliando uma troca de cupom zero
A avaliação de um swap de cupom zero envolve a determinação do valor presente dos fluxos de caixa usando uma taxa à vista (ou taxa de cupom zero). A taxa à vista é uma taxa de juros que se aplica a um título de desconto que não paga cupom e produz apenas um fluxo de caixa na data de vencimento. O valor presente de cada perna fixa e flutuante será determinado separadamente e somado. Como os pagamentos de taxa fixa são conhecidos antecipadamente, o cálculo do valor presente dessa etapa é simples. Para derivar o valor presente dos fluxos de caixa da perna da taxa flutuante, a taxa a termo implícita deve ser calculada primeiro. As taxas a termo geralmente estão implícitas nas taxas à vista. As taxas à vista são derivadas de uma curva à vista que é construída a partir do bootstrapping, uma técnica que mostra uma sequência de taxas à vista (ou cupom zero) que são consistentes com os preços e os rendimentos dos títulos com cupom.
Existem variações do swap de cupom zero para atender a diferentes necessidades de investimento. Um swap de cupom reverso zero paga o montante fixo fixo antecipadamente quando o contrato é iniciado, reduzindo o risco de crédito para a parte flutuante de pagamento. Sob uma troca de cupom zero trocável, a parte programada para receber uma quantia fixa na data de vencimento pode usar uma opção incorporada para transformar o pagamento fixo em uma série de pagamentos fixos. O pagador flutuante se beneficiará dessa estrutura se a volatilidade diminuir e as taxas de juros forem relativamente estáveis ao declínio. Também é possível que os pagamentos de taxa flutuante sejam pagos como um montante fixo em um swap de cupom zero sob um swap de cupom zero intercambiável.
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