Risco de Pré-Liquidação
Risco de pré-liquidação é a possibilidade de uma parte de um contrato deixar de cumprir suas obrigações decorrentes do contrato, resultando em inadimplência antes da data de liquidação. Essa inadimplência de uma das partes encerraria prematuramente o contrato e deixaria a outra parte com perdas se não estivesse segurada de alguma forma.
Um risco desse tipo também pode levar a um risco de custo de reposição, pois a parte lesada deve entrar em um novo contrato para substituir o antigo. Os termos e condições de mercado podem ser menos favoráveis para o novo contrato.
Principais Takeaways
- Esse é um risco associado a todos os contratos, mas a frase é mais frequentemente aplicada a contratos financeiros, como contratos a termo e swaps.
- O custo real desse risco não é calculado especificamente, mas geralmente é entendido como incluído na precificação de tais contratos.
- Esse risco se aplica em casos muito raros a ações e mercados de títulos, mas é menos preocupante do que em outros instrumentos financeiros.
Entendendo o risco de liquidação
Existe risco associado a todos os contratos. Esse risco em particular é mais um conceito do que um custo fungível. O risco de pré-liquidação inclui uma das partes envolvidas que não cumpre sua obrigação de executar uma ação predeterminada, entregar um bem ou serviço declarado ou pagar um compromisso financeiro contratado.
O custo desse risco não é explícito, mas é incorporado aos preços e taxas dos contratos. Esse risco é muito mais aplicável em derivativos, como contratos a termo ou swaps. Os retornos ajustados ao risco esperados devem incluir a consideração do risco da contraparte, pois isso será incluído no preço dessas transações. Trocas diferentes fazem isso de maneiras diferentes. Por exemplo, as transações futuras espalham parcialmente esse risco pelas taxas da câmara cobradas pela bolsa.
Todas as partes precisam considerar a perda do pior caso que possa ocorrer se uma contraparte deixar o padrão antes da transação ser liquidada ou se tornar efetiva. A pior perda possível pode ser um movimento adverso do preço ou da taxa de juros; nesse caso, a parte lesada deve tentar entrar em um novo contrato com o preço ou taxas em níveis menos favoráveis. Outras ramificações podem envolver possíveis problemas legais por quebra de contrato.
É essencial considerar a credibilidade da outra parte e a volatilidade ou probabilidade de o mercado se mover adversamente no custo de uma inadimplência.
Por exemplo, digamos que a empresa ABC assine um contrato no mercado de câmbio com a empresa XYZ para trocar dólares americanos por ienes japoneses em dois anos. Se, antes da liquidação, a empresa XYZ falir, ela não poderá concluir a troca e deverá incumprir o contrato. Supondo que a empresa ABC ainda queira ou precise celebrar esse contrato, terá que formar um novo contrato com outra parte, o que leva a um risco de custo de reposição.
O risco de pré-liquidação existe, em teoria, para todos os valores mobiliários, mas a negociação de ações que duram uma curta duração pode ter uma parcela tão pequena dos custos de negociação associados ao risco de contraparte que é uma parte indistinguível da transação.
Risco de custo de reposição
Como mencionado, o risco de custo de reposição é a possibilidade de uma substituição a um contrato inadimplente ter termos menos favoráveis. Um bom exemplo vem do mercado de títulos e dos problemas criados por um resgate antecipado. Alguns títulos têm um recurso de chamada ou resgate antecipado. Esses recursos conferem ao emissor o direito, mas não a obrigação, de recomprar todos ou alguns de seus títulos antes que eles atinjam o vencimento. Se os títulos tivessem um cupom de 6% e as taxas de juros caíssem para 5% antes do vencimento, o investidor teria dificuldade em substituir o fluxo de renda esperado por títulos comparáveis.
Para uma taxa de juros ou troca de moeda, uma alteração nas taxas de juros ou de câmbio antes da liquidação resultará no mesmo problema, embora em um prazo mais curto.
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