Desbloqueando a relação P / E para Apple

A relação preço / lucro, ou a relação P / E, é talvez uma das métricas de avaliação mais citadas e mais reconhecidas na análise de patrimônio. Como regra geral, os investidores em valor tendem a procurar empresas com baixos índices de P / L. Benjamin Graham, na Security Analysis, prescreve um P / E inferior a 16 para investidores defensivos, enquanto investidores agressivos que buscam crescimento podem aceitar empresas com P / Es mais altos. Devido à sua onipresença e proeminência na análise de patrimônio fundamental, é imperativo que o investidor iniciante seja capaz de entender e calcular os índices P / E para qualquer ação. Este artigo se concentrará no cálculo do P / E (TTM) de doze meses à frente, do P / E a prazo e na análise do P / E em relação à Apple Inc. (AAPL) e seus concorrentes.

Trailing de doze meses (TTM) P / E

O numerador da razão é o preço atual das ações (P), enquanto o denominador (E) é o lucro por ação ou EPS. O EPS é uma proporção em si e representa quanto valor monetário o lucro líquido de uma empresa refletiu em uma base por ação. Geralmente é calculado da seguinte forma:

(lucro líquido - dividendos preferenciais) / número médio ponderado de ações em circulação = EPS.

Juntos, o preço dividido pela relação EPS produz o P / E, que é uma proporção múltipla que também reflete o quanto os investidores estão dispostos a pagar por um dólar dos ganhos de uma empresa. A parte do preço é fácil - é preciso simplesmente aumentar o preço da Apple em qualquer dia. Uma vez atingido o numerador, é hora de calcular o denominador. Felizmente, em vez de calcular o EPS manualmente, as empresas são obrigadas pela SEC a reportar esse índice em seus Formulário 10-Qs trimestrais e 10-Ks anuais.

Ao considerar o lucro por ação, pode haver várias ressalvas. As empresas geralmente ajustam suas ações em circulação por meio de novas ações, recompras e desdobramentos de ações. Essa atividade afetará o crescimento do lucro por ação e a proporção do PE. As empresas calculam o lucro por ação em uma base ajustada e em uma base GAAP. Os valores ajustados são geralmente os mais fortes e geralmente são relatados pela mídia. Os valores GAAP geralmente são usados ​​pelos provedores de dados, portanto, pode ser importante entender os dois. Além disso, as empresas relatam ganhos básicos e diluídos. Os lucros diluídos são tipicamente o padrão para os cálculos do lucro por ação e representam todas as ações de uma empresa, incluindo ações conversíveis, todas as opções de ações em circulação, bônus de subscrição e ações e bônus conversíveis que podem ser exercidos ao calcular o número médio de ações.

Agora, vamos dar uma olhada no EPS ajustado / relatado da Apple nos últimos quatro trimestres em 2018.

Q318 2.34

Q218 2.73

Q118 3.89

Q417 2.07

TTM 11.03

Somando-os, obtemos US $ 11, 03 e, considerando o preço da AAPL em 12 de outubro de 2018, de US $ 218, 98, dividindo-o por EPS (US $ 218, 98 / 11, 03), obtemos um PE de 19. Isso mostra que o valor da ação é 19 vezes o seu lucro por ação. compartilhar e que os investidores estão dispostos a pagar US $ 19 por cada US $ 1 dos ganhos da Apple.

Encaminhar P / E

Embora os cálculos de TTM P / E sejam medidas objetivas baseadas em dados históricos, os P / Es futuros são cálculos subjetivos, pois levam em consideração o crescimento projetado dos ganhos da empresa. A taxa de crescimento pode ser inferida por vários meios, como orientação da administração, taxas históricas de crescimento, perspectivas do setor e modelos de crescimento baseados em fundamentos, como retorno sobre o capital. Todos esses métodos estão fora do escopo deste artigo e, por uma questão de brevidade, usaremos as taxas de crescimento de consenso estimadas por muitos analistas que já cobrem AAPL.

Usar o PE futuro em conjunto com o TTM PE é frequentemente a análise mais valiosa para entender as métricas de PE de uma empresa. A Morningstar atribui um PE de 16 para a Apple, o que lhe dá um lucro por ação esperado de US $ 13, 68. Lembre-se de que o PE a prazo também usa o preço atual das ações em seu cálculo. O Yahoo Finance sugere uma estimativa otimista para os ganhos por ação de 2018 de 12, 5, resultando em um PE futuro de 17, 52.

Para identificar as perspectivas de crescimento futuro de um ano de uma empresa, muitos investidores comparam o PE do TTM ao PE a termo e também usam o PE anual anual da empresa em diferentes períodos de tempo. Isso ajuda a identificar um intervalo que pode ser usado como um múltiplo para projeções futuras.

Nesse caso, o intervalo seria de 19 (TTM) a 16 (para frente). Isso indica que o preço pode cair, os ganhos estão aumentando, a empresa anunciou uma mudança de ações em circulação ou qualquer combinação desses cenários. Independentemente disso, o PE futuro indica que os investidores estarão dispostos a pagar menos por US $ 1 em ganhos no futuro, todos iguais.

Nesse caso, o lucro por ação de 12 meses deverá aumentar, passando de 11, 03 para 13, 68. Se a ação mantiver seu PE 19, seu preço em um ano poderá ser potencialmente de US $ 270, 86. No geral, desde que o TTM e o PE a termo mudam com o denominador em mudança, mas usam o mesmo numerador, a análise do valor do PE gira em torno dos ganhos calculados e estimados por ação. Geralmente, essa análise também pode ser verdadeira para todos os tipos de taxas prospectivas, incluindo taxas como P / B ou P / S. A proporção fornece o valor que o mercado está disposto a pagar por US $ 1 em valor contábil ou vendas.

Os investidores institucionais com maior acesso a dados de mercado geralmente fazem uma análise mais completa dos índices de ações, observando níveis históricos por ano nos últimos cinco ou dez anos. Uma média anualizada de cinco ou 10 anos do PE da Apple forneceria um escopo ainda maior para analisar o valor por dólar em ganhos que os investidores estão dispostos a pagar.

Análise

Comparar um PE com seus pares também é importante para entender como o mercado está precificando as ações. Abaixo, examinamos o PE da Apple e o PE avançado em comparação com o grupo de ações FAANG.

Aqui vemos que a Netflix tem o PE mais alto, portanto, os investidores estão dispostos a pagar o valor mais alto por US $ 1 de lucro. Os níveis de PE a termo mostram que todas essas empresas podem esperar um aumento no lucro por ação, causando a diminuição do PE a termo. Com base na análise de Benjamin Graham, todas essas empresas geralmente estariam fora do escopo das escolhas de um investidor de valor com os PEs acima de 16. De uma perspectiva técnica de mercado, no entanto, a Apple poderia ter mais espaço para operar, já que seu TTM PE é o mais baixo da lista.

A linha inferior

O P / E pode criar mais perguntas do que respostas e serve como uma métrica para a due diligence de investimentos. Por fim, o investidor deve perguntar se está ou não obtendo valor em uma empresa, em vez de obter um produto barato que foi descontado por um motivo. Por esse motivo, o P / E nunca deve ser a única métrica de avaliação na avaliação do valor de uma empresa. No entanto, a análise de PE pode servir como uma base útil para construir uma compreensão mais profunda do valor atual e esperado de uma empresa.