Hora de se preocupar com as inversões da curva de rendimento?

Com todas as notícias sobre Brexit e comércio, a curva de rendimentos caiu das telas de radar de muitos investidores. No entanto, todo o drama político e de vendas da última quinta-feira obscureceu um grande desenvolvimento da curva de rendimentos que pode mudar as perspectivas para o final de 2019 e 2020.

Para aqueles que não estão familiarizados com o que é a curva de juros, imagine um gráfico com o eixo y representando a taxa de juros de diferentes tipos de títulos e letras do tesouro e o eixo x representando o tempo de vencimento desses títulos. Normalmente, as taxas de juros ou "yields" aumentam com títulos de longo prazo: é assim que a "curva de yield" normalmente se parece.

Os títulos de longo prazo são mais arriscados que os de curto prazo, porque há mais tempo para a inflação subir e corroer seu princípio. No entanto, de vez em quando, os rendimentos começam a parecer muito semelhantes; Às vezes, as taxas de juros de longo prazo podem até cair abaixo das taxas de curto prazo.

Quando as taxas de longo prazo são inferiores às taxas de curto prazo, a curva de juros é "invertida", que é um sinal que precedeu recessões no passado com notável precisão. Na última quinta-feira, os investidores deslocaram a curva de juros muito mais para o território de inversão do que vimos desde a última recessão. Acho que as preocupações com a guerra comercial são as principais responsáveis.

No gráfico a seguir, subtraí a taxa de juros de curto prazo (a taxa alvo dos fundos do Fed overnight) da taxa de juros de 10 anos. Como você pode ver, essa comparação flerta com o território negativo há alguns meses, mas caiu abaixo de 0, 00% rapidamente na quinta-feira.

Expectativas de curto prazo

Por que a curva de juros inverte é difícil de explicar, mas uma razão pode ser que os investidores não estejam preocupados com a inflação porque acham que o crescimento futuro será baixo. Essa é uma das explicações mais comuns que você ouvirá de analistas discutindo a curva de juros nas notícias.

Outro fator que pode direcionar a curva de juros para um território negativo é se o Fed reduzirá a meta da taxa de juros de curto prazo. Os investidores em títulos compram títulos de longo prazo para manter alto o rendimento médio em seu portfólio, o que ironicamente aumenta o preço desses títulos e reduz o rendimento de forma preventiva.

O gráfico a seguir é compilado pelo CME Group e é derivado de futuros de títulos, ajudando os traders a quantificar a estimativa atual para o Fed cortando a taxa-alvo de curto prazo. A meta atual é de 2, 25% a 2, 50%, mas apenas 42% dos investidores acham que ainda estará nesse nível na reunião do Fed de outubro. A maioria dos investidores espera que o Fed reduza essa taxa de 2, 00% para 2, 25% ou menos na queda.

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O que esperar

Alguns analistas argumentam que a inversão da curva de juros é "diferente desta vez" porque o Fed está tão ativo no mercado desde a crise financeira de 2008. No entanto, os indicadores internacionais de títulos estão bem próximos do que posso ver com os rendimentos do Tesouro dos EUA, o que parece invalidar essa teoria.

No entanto, mesmo se você ainda espera que a curva de juros seja um sinal preciso de desaceleração econômica, há uma advertência importante no sinal da curva de juros - geralmente é muito cedo. Uma inversão aparece de 10 a 18 meses antes de uma recessão, em média, e a última ocorreu quase dois anos antes da crise financeira de 2008. O que isso significa é que, embora o sinal pareça estar piorando, os investidores provavelmente ainda têm uma pista suficiente antes que o mercado fique muito superficial.

O S&P 500 subiu outros 17% em relação à última inversão em 2006, antes de atingir seu pico máximo em 2007. Estou afirmando isso porque é importante pensar no mercado como um gradiente entre extremos de alta ou de baixa.

Estudos mostraram que a razão pela qual a maioria dos investidores individuais apresenta um desempenho ruim no mercado é porque saem cedo demais com os primeiros sinais de problemas e esperam muito tempo para entrar novamente quando tudo parece perfeito. No entanto, por definição, o topo do mercado ocorre no ponto de otimismo máximo, não no ponto em que os investidores são mais pessimistas. O oposto é verdadeiro para os fundos do mercado.

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Bottom Line - Pense no risco como um gradiente

Um feriado no mercado é um bom momento para pensar em questões como a curva de juros, enquanto não há pressão para agir. Minha sugestão é que os investidores comecem a se tornar mais exigentes em relação a seus investimentos, prestando mais atenção às tendências fundamentais de crescimento e força relativa, mas não fugir de correr riscos. À medida que nos aproximamos um pouco da temporada de ganhos do segundo trimestre, as perspectivas de quais setores e grupos provavelmente terão um desempenho superior se o mercado estiver chegando perto do topo em 2020 também parecerão mais claras.

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