Como usar o valor da empresa para comparar empresas

O valor da empresa (EV) é um indicador de como o mercado atribui valor a uma empresa como um todo. Valor da empresa é um termo cunhado pelos analistas para discutir o valor agregado de uma empresa como empresa, em vez de apenas focar em sua capitalização de mercado atual.

O valor de capital de mercado mede quanto você precisa desembolsar para comprar uma empresa pública inteira. Ao avaliar uma empresa, os investidores obtêm uma imagem melhor do valor real com o valor da empresa, em comparação com o valor de mercado.

Por que o valor de mercado não representa adequadamente o valor de uma empresa? Primeiro, deixa de fora muitos fatores importantes, como a dívida de uma empresa e suas reservas de caixa. O valor da empresa é basicamente uma modificação do valor de mercado, pois incorpora dívida e dinheiro para determinar a avaliação de uma empresa.

Cálculo do valor da empresa

Simplificando, EV é a soma do valor de mercado de uma empresa e sua dívida líquida. Para calcular o VE, a dívida total - tanto a curto quanto a longo prazo - é adicionada ao valor de mercado da empresa e, em seguida, são subtraídos caixa e equivalentes.

Capitalização de mercado é o preço da ação multiplicado pelo número de ações em circulação. Portanto, se uma empresa possui 10 milhões de ações, cada uma vendendo atualmente por US $ 25, a capitalização de mercado é de US $ 250 milhões. Esse número indica o que você teria que pagar para comprar todas as ações da empresa. Portanto, em vez de informar o valor da empresa, o valor de mercado representa simplesmente o preço da empresa.

A diferença entre o valor da empresa e o valor do patrimônio

O papel da dívida e do dinheiro

Por que a dívida e o dinheiro são considerados ao avaliar uma empresa? Se a empresa for vendida a um novo proprietário, o comprador deverá pagar o valor do patrimônio líquido (em aquisições, o preço geralmente é mais alto que o preço de mercado) e também deve pagar as dívidas da empresa. Obviamente, o comprador mantém o dinheiro disponível com a empresa, e é por isso que o dinheiro precisa ser deduzido.

Pense em duas empresas que têm valores iguais de mercado. Um não tem dívida em seu balanço, enquanto o outro está fortemente endividado. A empresa carregada de dívida fará pagamentos de juros sobre a dívida ao longo dos anos. Portanto, mesmo que as duas empresas tenham capital de mercado igual, custaria mais comprar a empresa com mais dívida.

Da mesma forma, imagine duas empresas com valores de mercado iguais de US $ 250 milhões e sem dívidas. Um tem dinheiro e equivalentes insignificantes e o outro tem US $ 250 milhões em dinheiro. A primeira empresa teria um valor corporativo de US $ 250 milhões, enquanto o EV da segunda empresa seria de US $ 500 milhões.

Se uma empresa com um valor de mercado de US $ 250 milhões carrega US $ 150 milhões em dívida de longo prazo, um adquirente pagaria muito mais do que US $ 250 milhões para comprar a empresa na sua totalidade. Com os US $ 150 milhões em dívidas, o preço total da aquisição seria de US $ 400 milhões. Embora a dívida aumente o preço de compra, o dinheiro diminui o preço.

Razões de valor da empresa

Francamente, conhecer o VE de uma empresa por si só não é tão útil. Você pode aprender mais sobre uma empresa comparando o VE com uma medida do fluxo de caixa ou lucro da empresa antes dos juros e impostos (EBIT). Os índices comparativos demonstram muito bem como o VE funciona melhor que o valor de mercado para avaliar empresas com diferentes níveis de dívida ou caixa ou, em outras palavras, diferentes estruturas de capital.

É importante usar o EBIT (lucro antes dos juros e impostos) na razão comparativa, porque o VE pressupõe que, na aquisição de uma empresa, seu adquirente paga imediatamente a dívida e consome dinheiro, sem contabilizar os custos ou receita financeira. Melhor ainda é o fluxo de caixa livre, que ajuda a evitar outras distorções contábeis.

Por exemplo, vejamos o preço de duas ações comparáveis: Air Macklon e Cramer Airlines. A US $ 45 por ação, Macklon tinha um valor de mercado de US $ 13, 5 bilhões e uma relação P / E (valor de mercado / lucro) de 10. Mas seu balanço estava sobrecarregado com quase US $ 30 bilhões em dívida líquida. Portanto, o EV da Macklon foi de 43, 5 bilhões de dólares, ou quase 13 vezes os seus 3, 4 bilhões de dólares em EBIT.

Por outro lado, a Air Cramer desfrutou de um preço de ação de US $ 23 por ação e um valor de mercado de US $ 6, 1 bilhões e uma relação P / E de 20, o dobro da Air Macklon. Mas, como a Cramer devia muito menos - sua dívida líquida era de US $ 3, 5 bilhões, seu EV era de US $ 9, 6 bilhões e sua relação EV / EBIT era de apenas 10.

Somente pelo valor de mercado (P / E), a Air Macklon parecia ter metade do preço da Cramer Airlines. Mas, com base no VE, que leva em conta coisas importantes, como níveis de dívida e caixa, a Cramer Airlines teve um preço muito menor por ação. Conforme o mercado foi descobrindo gradualmente, a Cramer representou uma compra melhor, oferecendo mais valor pelo seu preço.

A linha inferior

O valor do VE está na sua capacidade de comparar empresas com diferentes estruturas de capital. Ao usar o valor da empresa em vez da capitalização de mercado para analisar o valor de uma empresa, os investidores têm uma noção mais precisa de se uma empresa está ou não subvalorizada.