Usando Paridade de Taxa de Juros para Negociar em Forex

Paridade de taxa de juros (IRP) é a equação fundamental que governa a relação entre taxas de juros e taxas de câmbio. A premissa básica da paridade da taxa de juros é que os retornos cobertos do investimento em diferentes moedas devem ser os mesmos, independentemente do nível de suas taxas de juros.

Existem duas versões da paridade da taxa de juros:

1. Paridade de taxa de juros coberta
2. Paridade de taxa de juros não descoberta

Continue lendo para saber o que determina a paridade da taxa de juros e como usá-la para negociar no mercado cambial.

Principais Takeaways

• Paridade de taxa de juros é a equação fundamental que governa a relação entre taxas de juros e taxas de câmbio.
• A premissa básica da paridade da taxa de juros é que os retornos cobertos do investimento em diferentes moedas devem ser os mesmos, independentemente do nível de suas taxas de juros.
• A paridade é usada pelos comerciantes forex para encontrar arbitragem ou outras oportunidades de negociação.

Cálculo de taxas a termo

As taxas de câmbio a termo para moedas são aquelas que antecipam a taxa em um momento futuro, em oposição às taxas de câmbio à vista, que são taxas atuais. A compreensão das taxas a termo é fundamental para a paridade da taxa de juros, especialmente no que se refere à arbitragem (compra e venda simultânea de um ativo para obter lucro com a diferença de preço).

A equação básica para o cálculo de taxas a termo com o dólar americano como moeda base é:

Forward Rate = Taxa Spot × 1 + IRO1 + IRDonde: IRO = Taxa de juros do país estrangeiro \ begin {alinhado} & \ text {Forward Rate} \ = \ \ text {Spot Rate} \ \ times \ \ frac {1 \ + \ \ text {IRO}} {1 \ + \ \ text {IRD}} \\ & \ textbf {onde:} \\ & \ text {IRO} \ = \ \ text {Taxa de juros do país estrangeiro} \\ & \ text {IRD} \ = \ \ text {Taxa de juros do país doméstico} \ end {aligned} Taxa a termo = Taxa spot × 1 + IRD1 + IRO em que: IRO = Taxa de juros do país estrangeiro

As taxas a termo estão disponíveis nos bancos e negociantes de moeda por períodos que variam de menos de uma semana a até cinco anos e mais. Assim como nas cotações em moeda à vista, os forwards são cotados com um spread de compra e venda.

Uma moeda com taxas de juros mais baixas será negociada com um prêmio a termo em relação a uma moeda com uma taxa de juros mais alta. No exemplo mostrado acima, o dólar americano negocia um prêmio a termo em relação ao dólar canadense; por outro lado, o dólar canadense é negociado com um desconto a termo em relação ao dólar americano.

As taxas a termo podem ser usadas para prever futuras taxas spot ou taxas de juros? Nos dois casos, a resposta é não. Vários estudos confirmaram que as taxas a termo são notoriamente pobres preditores de futuras taxas à vista. Dado que as taxas a termo são apenas taxas de câmbio ajustadas para diferenciais de taxa de juros, elas também têm pouco poder preditivo em termos de previsão de taxas de juros futuras.

Exemplo

Considere as taxas dos EUA e do Canadá como uma ilustração. Suponha que atualmente a taxa spot do dólar canadense seja de 1 USD = 1, 0650 CAD (ignorando os spreads de compra e venda no momento). Usando a fórmula acima, a taxa a prazo de um ano é calculada da seguinte forma:

1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 64% 1 + 3, 15% = 1, 0700 CAD \ texto {1 USD} \ = \ 1, 0650 \ \ times \ \ frac {1 \ + \ 3, 64 \%} {1 \ + \ 3, 15 \% } \ = \ 1.0700 \ text {CAD} 1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 15% 1 + 3, 64% = 1, 0700 CAD

A diferença entre a taxa a termo e a taxa à vista é conhecida como pontos de swap. No exemplo acima, os pontos de troca totalizam 50. Se essa diferença (taxa a termo menos taxa à vista) é positiva, é conhecida como prêmio a termo; uma diferença negativa é denominada desconto a prazo.

Paridade de taxa de juros coberta

Com paridade de taxa de juros coberta, as taxas de câmbio a termo devem incorporar a diferença nas taxas de juros entre dois países; caso contrário, uma oportunidade de arbitragem existiria. Em outras palavras, não há vantagem na taxa de juros se um investidor pedir emprestado em uma moeda de baixa taxa de juros para investir em uma moeda que ofereça uma taxa de juros mais alta. Normalmente, o investidor seguiria as seguintes etapas:

1. Peça emprestado um valor em uma moeda com uma taxa de juros mais baixa.
2. Converta o valor emprestado em uma moeda com uma taxa de juros mais alta.
3. Invista os recursos em um instrumento remunerado nessa moeda de taxa de juros mais alta.
4. Simultaneamente, proteja o risco cambial comprando um contrato a termo para converter o produto do investimento na primeira moeda (taxa de juros mais baixa).

Os retornos nesse caso seriam os mesmos que os obtidos com o investimento em instrumentos remunerados na moeda de menor taxa de juros. Sob a condição de paridade da taxa de juros coberta, o custo do risco de câmbio de hedge nega os retornos mais altos que resultariam do investimento em uma moeda que ofereça uma taxa de juros mais alta.

A fórmula para a paridade de taxas de juros cobertas é

(1 + id) = FS ∗ (1 + se) em que: id = A taxa de juros na moeda nacional ou na moeda baseif = A taxa de juros na moeda estrangeira ou na moeda cotadaS = A taxa de câmbio à vista atual \ begin { alinhado} & \ left (1 + i_d \ right) = \ frac {F} {S} * \ left (1 + i_f \ right) \\ & \ textbf {onde:} \\ & i_d = \ text {A taxa de juros na moeda nacional ou na moeda base} \\ & i_f = \ text {A taxa de juros na moeda estrangeira ou na moeda cotada} \\ & S = \ text {A taxa de câmbio à vista atual} \\ & F = \ text {A taxa a termo taxa de câmbio} \ fim {alinhado} (1 + id) = SF ∗ (1 + se) em que: id = A taxa de juros na moeda nacional ou na moeda baseif = A taxa de juros no exterior moeda ou a moeda cotadaS = A taxa de câmbio à vista atual

Arbitragem de taxas de juros cobertas

Considere o exemplo a seguir para ilustrar a paridade da taxa de juros coberta. Suponha que a taxa de juros para empréstimos por um período de um ano no país A seja de 3% ao ano e que a taxa de depósito de um ano no país B seja de 5%. Além disso, suponha que as moedas dos dois países estejam sendo negociadas no mercado à vista (ou seja, moeda A = moeda B).

Um investidor faz o seguinte:

• Empréstimos na moeda A a 3%
• Converte o valor emprestado na moeda B à taxa spot
• Investe esses recursos em um depósito denominado na moeda B e paga 5% ao ano

O investidor pode usar a taxa a prazo de um ano para eliminar o risco de câmbio implícito nessa transação, o que ocorre porque o investidor está detendo a Moeda B, mas precisa reembolsar os fundos emprestados na Moeda A. Sob a paridade da taxa de juros coberta, o a taxa a termo de um ano deve ser aproximadamente igual a 1, 0194 (ou seja, moeda A = 1, 0194 moeda B), de acordo com a fórmula discutida acima.

E se a taxa a prazo de um ano também estiver em paridade (ou seja, moeda A = moeda B)? Nesse caso, o investidor no cenário acima pode obter lucros sem risco de 2%. Aqui está como isso funcionaria. Suponha que o investidor:

• Empresta 100.000 da moeda A a 3% por um período de um ano.
• Converte imediatamente os recursos emprestados para a moeda B à taxa spot.
• Coloca o valor inteiro em um depósito de um ano em 5%.
• Simultaneamente, celebra um contrato a prazo de um ano para a compra de 103.000 moedas A.

Após um ano, o investidor recebe 105.000 da moeda B, dos quais 103.000 são usados ​​para comprar a moeda A sob o contrato a termo e reembolsar o valor emprestado, deixando o investidor para embolsar o saldo - 2.000 da moeda B. Essa transação é conhecida como coberta arbitragem de taxa de juros.

As forças do mercado garantem que as taxas de câmbio a termo se baseiem no diferencial da taxa de juros entre duas moedas; caso contrário, os árbitros interviriam para aproveitar a oportunidade de obter lucros de arbitragem. No exemplo acima, a taxa a prazo de um ano seria, portanto, necessariamente próxima a 1, 0194.

Paridade de taxa de juros não descoberta

A paridade da taxa de juros não descoberta (UIP) afirma que a diferença nas taxas de juros entre dois países é igual à mudança esperada nas taxas de câmbio entre esses dois países. Teoricamente, se o diferencial da taxa de juros entre dois países for de 3%, espera-se que a moeda do país com taxa de juros mais alta deprecie 3% em relação à outra moeda.

Na realidade, porém, é uma história diferente. Desde a introdução de taxas de câmbio flutuantes no início da década de 1970, as moedas de países com altas taxas de juros tendem a se valorizar, em vez de se depreciar, como afirma a equação da UIP. Esse conhecido dilema, também chamado de "quebra-cabeça premium avançado", foi objeto de vários trabalhos de pesquisa acadêmica.

A anomalia pode ser parcialmente explicada pelo "carry trade", no qual os especuladores tomam empréstimos em moedas com juros baixos, como o iene japonês, vendem o valor emprestado e investem os recursos em moedas e instrumentos de maior rendimento. O iene japonês era o alvo favorito para essa atividade até meados de 2007, com cerca de US $ 1 trilhão amarrado no comércio de ienes naquele ano.

A venda implacável da moeda emprestada tem o efeito de enfraquecê-la nos mercados de câmbio. Desde o início de 2005 até meados de 2007, o iene japonês desvalorizou quase 21% em relação ao dólar. A taxa alvo do Banco do Japão nesse período variou de 0 a 0, 50%; se a teoria da UIP tivesse se mantido, o iene deveria ter se valorizado em relação ao dólar norte-americano apenas com base nas taxas de juros mais baixas do Japão.

A fórmula para a paridade da taxa de juros não descoberta é

F0 = S01 + ic1 + ib onde: F0 = taxa a termo S0 = taxa tórica = taxa de juros no país c \ begin {alinhado} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \\ & \ textbf {onde: } \\ & F_0 = \ text {Taxa de encaminhamento} \\ & S_0 = \ text {Taxa spot} \\ & i_c = \ text {Taxa de juros no país} c \\ & i_b = \ text {Taxa de juros no país} b \ end { alinhado} F0 = S0 1 + ib 1 + ic onde: F0 = Taxa a termoS0 = Taxa pontual = Taxa de juros no país c

A relação de paridade da taxa de juros entre os EUA e o Canadá

Vejamos a relação histórica entre taxas de juros e taxas de câmbio para os Estados Unidos e o Canadá, os maiores parceiros comerciais do mundo. O dólar canadense tem sido excepcionalmente volátil desde o ano 2000. Após atingir uma baixa recorde de US $ 76, 79 em janeiro de 2002, recuperou-se perto de 80% nos anos seguintes, atingindo uma alta moderna de mais de US $ 1, 10 em novembro 2007.

Observando os ciclos de longo prazo, o dólar canadense desvalorizou-se em relação ao dólar americano de 1980 a 1985. Apreciou-se em relação ao dólar americano de 1986 a 1991 e iniciou uma longa queda em 1992, culminando em seu recorde mínimo de janeiro de 2002. A partir dessa baixa, ele se valorizou constantemente em relação ao dólar americano pelos próximos cinco anos e meio.

Por uma questão de simplicidade, usamos taxas prime (as taxas cobradas pelos bancos comerciais para seus melhores clientes) para testar a condição de UIP entre o dólar dos EUA e o dólar canadense de 1988 a 2008.

Com base nas taxas prime, o UIP manteve-se durante alguns pontos deste período, mas não em outros, como mostra os seguintes exemplos:

• A taxa básica de juros do Canadá foi superior à taxa básica de juros dos EUA de setembro de 1988 a março de 1993. Durante a maior parte desse período, o dólar canadense se valorizou em relação à sua contraparte americana, o que é contrário ao relacionamento com o UIP.
• A taxa básica de juros do Canadá foi menor que a taxa básica dos EUA na maior parte do tempo, de meados de 1995 até o início de 2002. Como resultado, o dólar canadense foi negociado com um prêmio a termo ao dólar americano por grande parte desse período. No entanto, o dólar canadense depreciou 15% em relação ao dólar americano, o que implica que o UIP também não se manteve durante esse período.
• A condição de UIP se manteve durante a maior parte do período de 2002, quando o dólar canadense iniciou seu comício alimentado por commodities, até o final de 2007, quando atingiu seu pico. A taxa básica de juros do Canadá ficou geralmente abaixo da taxa básica de juros dos EUA durante grande parte desse período, exceto por um período de 18 meses, de outubro de 2002 a março de 2004.

Risco de Câmbio de Hedge

As taxas a termo podem ser muito úteis como uma ferramenta para proteger o risco cambial. A ressalva é que um contrato a prazo é altamente inflexível, porque é um contrato vinculativo que o comprador e o vendedor são obrigados a executar à taxa acordada.

Compreender o risco cambial é um exercício cada vez mais interessante em um mundo onde as melhores oportunidades de investimento podem estar no exterior. Considere um investidor norte-americano que teve a previsão de investir no mercado acionário canadense no início de 2002. O retorno total do índice de referência S & P / TSX do Canadá de 2002 a agosto de 2008 foi de 106%, ou cerca de 11, 5% ao ano. Compare esse desempenho com o do S&P 500, que forneceu retornos de apenas 26% nesse período, ou 3, 5% ao ano.

Aqui está o kicker. Como as movimentações cambiais podem ampliar os retornos dos investimentos, um investidor norte-americano investido na S & P / TSX no início de 2002 teria retornos totais (em dólares norte-americanos) de 208% em agosto de 2008, ou 18, 4% ao ano. A apreciação do dólar canadense em relação ao dólar americano durante esse período transformou retornos saudáveis ​​em espetaculares.

É claro que, no início de 2002, com o dólar canadense caminhando para um recorde em relação ao dólar, alguns investidores americanos podem ter sentido a necessidade de proteger seu risco cambial. Nesse caso, se tivessem sido totalmente cobertos no período mencionado acima, teriam perdido os ganhos adicionais de 102% decorrentes da apreciação do dólar canadense. Com o benefício da retrospectiva, a atitude prudente nesse caso teria sido não proteger o risco cambial.

No entanto, é uma história completamente diferente para investidores canadenses investidos no mercado de ações dos EUA. Nesse caso, os retornos de 26% fornecidos pelo S&P 500 de 2002 a agosto de 2008 teriam voltado para 16% negativos, devido à desvalorização do dólar em relação ao dólar canadense. A cobertura do risco cambial (novamente, com o benefício da retrospectiva) nesse caso teria mitigado pelo menos parte desse desempenho sombrio.

A linha inferior

A paridade da taxa de juros é um conhecimento fundamental para os traders de moedas estrangeiras. Para entender completamente os dois tipos de paridade da taxa de juros, no entanto, o comerciante deve primeiro entender o básico das taxas de câmbio a termo e estratégias de hedge.

Armado com esse conhecimento, o comerciante forex poderá usar os diferenciais da taxa de juros para sua vantagem. O caso da valorização e desvalorização do dólar americano / dólar canadense ilustra como esses negócios podem ser rentáveis, dadas as circunstâncias, estratégia e conhecimento corretos.