Risco de cauda
O risco de cauda é uma forma de risco de portfólio que surge quando a possibilidade de um investimento mover mais de três desvios-padrão da média é maior do que é mostrado por uma distribuição normal. Os riscos de cauda incluem eventos com uma pequena probabilidade de ocorrência e ocorrem nos dois extremos de uma curva de distribuição normal.
Compreendendo o risco da cauda
As estratégias tradicionais de portfólio geralmente seguem a ideia de que os retornos do mercado seguem uma distribuição normal. No entanto, o conceito de risco de cauda sugere que a distribuição de retornos não é normal, mas distorcida, e possui caudas mais gordas. As caudas gordas indicam que há uma probabilidade, que pode ser pequena, de que um investimento vá além de três desvios padrão. Distribuições que são caracterizadas por caudas gordas são frequentemente vistas quando se olha o retorno dos fundos de hedge, por exemplo.
Principais Takeaways
- O risco de cauda é a chance de uma perda ocorrer devido a um evento raro, como previsto por uma distribuição de probabilidade.
- Coloquialmente, um movimento de curto prazo de mais de três desvios-padrão é considerado para instanciar o risco de cauda.
- Enquanto o risco da cauda refere-se tecnicamente às caudas esquerda e direita, as pessoas estão mais preocupadas com as perdas (cauda esquerda).
- Os eventos de cauda tiveram perguntas de especialistas sobre a verdadeira distribuição de probabilidade dos retornos dos ativos investíveis.
Distribuições normais e devoluções de ativos
Quando uma carteira de investimentos é montada, supõe-se que a distribuição de retornos siga uma distribuição normal. Sob essa premissa, a probabilidade de retorno se mover entre a média e três desvios-padrão, positivos ou negativos, é de aproximadamente 99, 7%. Isso significa que a probabilidade de retorno ultrapassando três desvios-padrão além da média é de 0, 3%. A suposição de que os retornos do mercado seguem uma distribuição normal é essencial para muitos modelos financeiros, como a moderna teoria do portfólio de Harry Markowitz (MPT) e o modelo de precificação de opções Black-Scholes Merton. No entanto, essa suposição não reflete adequadamente os retornos do mercado e os eventos de cauda têm um grande efeito nos retornos do mercado.
O risco da cauda é destacado no livro financeiro mais vendido de Nassim Taleb, The Black Swan.
Outras distribuições e suas caudas
Os retornos do mercado de ações tendem a seguir uma distribuição normal com excesso de curtose. A curtose é uma medida estatística que indica se os dados observados seguem uma distribuição de cauda pesada ou leve em relação à distribuição normal. A curva de distribuição normal tem uma curtose igual a três e, portanto, se um título segue uma distribuição com curtose maior que três, diz-se que possui caudas gordas. Uma distribuição leptokurtic, ou distribuição de cauda pesada, descreve situações em que resultados extremos ocorreram mais do que o esperado. Portanto, os títulos que seguem essa distribuição apresentaram retornos que excederam três desvios-padrão além da média superior a 0, 3% dos resultados observados.
Cobertura contra o risco da cauda
Embora os eventos de cauda que impactam negativamente as carteiras sejam raros, eles podem ter grandes retornos negativos. Portanto, os investidores devem se proteger contra esses eventos. A proteção contra o risco de cauda visa melhorar os retornos a longo prazo, mas os investidores devem assumir custos de curto prazo. Os investidores podem procurar diversificar suas carteiras para proteger o risco de cauda. Por exemplo, se um investidor tiver fundos negociados em bolsa (ETFs) longos que acompanham o Índice Standard & Poor's 500 (S&P 500), o investidor poderá se proteger contra o risco de cauda comprando derivativos no Índice de volatilidade da Chicago Board Options Exchange (CBOE), inversamente correlacionado com o S&P 500.
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