Noções básicas de venda a descoberto

A venda a descoberto (também conhecida como "venda a descoberto", "venda a descoberto" ou "venda a descoberto") refere-se à venda de um instrumento financeiro ou de segurança que o vendedor emprestou para fazer a venda a descoberto. O vendedor a descoberto acredita que o preço do título emprestado cairá, permitindo que ele seja comprado de volta a um preço mais baixo. A diferença entre o preço em que o título foi vendido a descoberto e o preço em que foi comprado representa o lucro (ou a perda, conforme o caso) do vendedor a descoberto.

As vendas a descoberto são éticas?

A venda a descoberto é talvez um dos tópicos mais incompreendidos no campo do investimento. De fato, os vendedores a descoberto são frequentemente desprezados como indivíduos insensíveis que apenas buscam ganhos financeiros a qualquer custo, sem levar em consideração as empresas e os meios de subsistência destruídos no processo de venda a descoberto. A realidade, no entanto, é bem diferente. Longe de serem cínicos que tentam impedir as pessoas de alcançarem sucesso financeiro - ou nos EUA, atingindo o "sonho americano" - os vendedores a descoberto permitem que os mercados funcionem sem problemas, fornecendo liquidez e também servem como uma influência restritiva sobre a exuberância dos investidores .

O otimismo excessivo geralmente leva os estoques a níveis elevados, especialmente nos picos de mercado (no caso das pontocom e das ações de tecnologia no final dos anos 90 e, em menor escala, nos estoques de commodities e energia de 2003 a 2007). A venda a descoberto atua como uma verificação da realidade que impede que as ações sejam ofertadas em alturas ridículas durante esses períodos.

Embora “shorting” seja fundamentalmente uma atividade arriscada, uma vez que contraria a tendência ascendente de longo prazo dos mercados, mas é especialmente perigoso quando os mercados estão subindo. Os vendedores a descoberto confrontados com perdas crescentes em um mercado altista incansável são dolorosamente lembrados do famoso ditado de John Maynard Keynes: "O mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente".

Embora a venda a descoberto atraia sua parcela de operadores inescrupulosos que podem recorrer a táticas antiéticas - que têm nomes coloridos como “short and distorcer” ou “bear raid” - para reduzir o preço de uma ação, isso não é muito diferente das cotações. que usam rumores e exageros em esquemas de "bombear e despejar" para aumentar o estoque. É provável que as vendas a descoberto tenham ganhado mais respeitabilidade nos últimos anos com o envolvimento de fundos de hedge, quant quant e outros investidores institucionais no curto prazo. A erupção de dois selvagens mercados mundiais de urso na primeira década deste milênio também aumentou a disposição dos investidores de aprender sobre vendas a descoberto como uma ferramenta para proteger o risco do portfólio.

As vendas a descoberto podem fornecer alguma defesa contra fraudes financeiras, expondo empresas que tentaram fraudulentamente aumentar seu desempenho. Os vendedores a descoberto geralmente fazem o dever de casa muito bem, pesquisando minuciosamente antes de adotar uma posição vendida. Essas pesquisas geralmente trazem à tona informações que não estão prontamente disponíveis em outros lugares, e certamente não costumam estar disponíveis em corretoras que preferem emitir recomendações de compra a vender recomendações.

No geral, a venda a descoberto é simplesmente outra maneira de os investidores em ações buscarem lucros honestamente.

Como vender a descoberto

Vamos usar um exemplo básico para demonstrar o processo de venda a descoberto.

Para iniciantes, você precisaria de uma conta de margem em uma corretora para vender um estoque. Você precisaria financiar esta conta com uma certa margem. O requisito de margem padrão é de 150%, o que significa que você precisa obter 50% dos rendimentos que seriam acumulados com a venda a descoberto de ações. Portanto, se você deseja vender a descoberto 100 ações de uma negociação de ações a US $ 10, você deve colocar US $ 500 como margem na sua conta.

Digamos que você abriu uma conta de margem e agora está procurando um candidato de venda a descoberto adequado. Você decide que a Conundrum Co. (uma empresa fictícia) está pronta para um declínio substancial e decide vender 100 ações a US $ 50 por ação.

Aqui está como o processo de venda a descoberto funciona:

1. Você faz o pedido de venda a descoberto por meio de sua conta de corretagem on-line ou consultor financeiro. Observe que você deve declarar a venda a descoberto como tal, uma vez que uma venda a descoberto não declarada equivale a uma violação das leis de valores mobiliários.
2. Seu corretor tentará tomar emprestado as ações de várias fontes, incluindo o estoque da corretora, nas contas de margem de um de seus clientes ou de outro corretor. O Regulamento SHO divulgado pela SEC em 2005 exige que um corretor tenha motivos razoáveis ​​para acreditar que o valor mobiliário pode ser emprestado (para que possa ser entregue ao comprador na data em que a entrega é devida) antes de efetuar uma venda a descoberto em qualquer segurança; isso é conhecido como requisito de "localização".
3. Depois que as ações forem emprestadas ou “localizadas” pela corretora, elas serão vendidas no mercado e os recursos depositados em sua conta de margem.

Sua conta de margem agora possui US $ 7.500; US $ 5.000 pela venda a descoberto de 100 ações da Conundrum por US $ 50, mais US $ 2.500 (50% de US $ 5.000) como seu depósito de margem.

Digamos que depois de um mês, o Conundrum esteja sendo negociado a US $ 40. Portanto, você compra de volta as 100 ações da Conundrum que foram vendidas a descoberto por US $ 40, por um desembolso de US $ 4.000. Seu lucro bruto (ignorando custos e comissões por simplicidade) é, portanto, US $ 1.000 (US $ 5.000 - US $ 4.000).

Por outro lado, suponha que o Conundrum não decaia como você esperava, mas que atinja US $ 70. Sua perda neste caso é de US $ 2.000 (US $ 5.000 - US $ 7.000).

Uma venda a descoberto pode ser vista como a imagem invertida de "ir muito tempo" ou comprar uma ação. No exemplo acima, o outro lado de sua transação de venda a descoberto teria sido assumido por um comprador da Conundrum Co. Sua posição vendida de 100 ações na empresa é compensada pela posição comprada de 100 ações do comprador. O comprador de ações, é claro, tem uma recompensa de recompensa de risco que é o oposto polar da recompensa do vendedor a descoberto. No primeiro cenário, enquanto o vendedor a descoberto obtém um lucro de US $ 1.000 com uma queda no estoque, o comprador tem uma perda no mesmo valor. No segundo cenário em que as ações avançam, o vendedor a descoberto tem uma perda de US $ 2.000, que é igual ao ganho registrado pelo comprador.

Quem são os vendedores curtos típicos?

• Os fundos de hedge são uma das entidades mais ativas envolvidas na atividade de curto. A maioria dos fundos de hedge tenta proteger o risco de mercado vendendo ações vendidas ou setores que consideram supervalorizados.
• Investidores sofisticados também estão envolvidos em vendas a descoberto, para proteger o risco de mercado ou simplesmente para especulação.
• Os especuladores representam uma parcela significativa da atividade curta.
• Os day traders são outro segmento importante do lado curto. A venda a descoberto é ideal para traders de muito curto prazo, que têm os meios necessários para acompanhar de perto suas posições de negociação, bem como a experiência de negociação para tomar decisões de negociação rápidas.

Regulamento sobre vendas a descoberto

Venda a descoberto era sinônimo de "regra de aumento" por quase 70 anos nos Estados Unidos. Implementada pela SEC em 1938, a regra exigia que toda transação de venda a descoberto fosse realizada a um preço superior ao preço de negociação anterior ou com um aumento. A regra foi criada para impedir que os vendedores a descoberto exacerbem o momento de queda de uma ação quando ela já está em declínio.

A regra de aumento foi revogada pela SEC em julho de 2007; vários especialistas em mercado acreditam que essa revogação contribuiu para o mercado de urso feroz e a volatilidade do mercado de 2008-09. Em 2010, a SEC adotou uma "regra de aumento alternativo" que restringe as vendas a descoberto quando uma ação cai pelo menos 10% em um dia.

Em janeiro de 2005, a SEC implementou o Regulamento SHO, que atualizou os regulamentos de venda a descoberto que estavam praticamente inalterados desde 1938. O Regulamento SHO buscava especificamente coibir a venda a descoberto "nua" (na qual o vendedor não pede emprestado ou decide emprestar o valor em garantia) ), que era galopante no mercado baixista de 2000-02, impondo requisitos de "localização" e "fechamento" para vendas a descoberto.

Riscos e Recompensas

A venda a descoberto envolve vários riscos, incluindo os seguintes:

• Recompensa de recompensa de risco enviesada. Diferentemente de uma posição comprada em um título, em que a perda é limitada ao valor investido no título e o lucro potencial é ilimitado (pelo menos em teoria), uma venda a descoberto acarreta o risco teórico de perda infinita, enquanto o ganho máximo - que ocorreria se o estoque cair para zero - é limitado.
• Shorting é caro . A venda a descoberto envolve vários custos além das comissões de negociação. Um custo significativo está associado ao empréstimo de ações a descoberto, além de juros normalmente pagos em uma conta de margem. O vendedor a descoberto também está no gancho para pagamentos de dividendos feitos pelas ações que foram vendidas em curto.
• Indo contra o grão. Como observado anteriormente, as vendas a descoberto vão contra a tendência ascendente entrincheirada dos mercados.
• Tempo é tudo. O momento da venda a descoberto é crítico, pois iniciar uma venda a descoberto no momento errado pode ser uma receita para o desastre.
• Riscos regulatórios e outros. Os reguladores ocasionalmente impõem proibições de vendas a descoberto devido às condições do mercado; isso pode desencadear um aumento nos mercados, forçando o vendedor a descoberto a cobrir posições com grande prejuízo. As ações fortemente vendidas em curto também têm o risco de "buy in", que se refere ao fechamento de uma posição vendida por um corretor, se as ações forem muito difíceis de tomar emprestado e seus credores estão exigindo a devolução.
• Disciplina de negociação rigorosa necessária. A infinidade de riscos associados à venda a descoberto significa que ela é adequada apenas para traders e investidores que possuem a disciplina de negociação necessária para reduzir suas perdas quando necessário. Manter uma posição vendida não lucrativa na esperança de que ela volte não é uma estratégia viável. A venda a descoberto exige monitoramento constante da posição e aderência a perdas de parada apertadas.

Dados esses riscos, por que se preocupar com isso? Porque as ações e os mercados geralmente diminuem muito mais rapidamente do que sobem.

Por exemplo, o S&P 500 dobrou ao longo de um período de cinco anos, de 2002 a 2007, mas depois caiu 55% em menos de 18 meses, de outubro de 2007 a março de 2009. Investidores astutos que estavam com falta de mercado durante essa queda obtiveram lucros inesperados de suas posições curtas.

A linha inferior

A venda a descoberto é uma estratégia relativamente avançada, mais adequada para investidores ou comerciantes sofisticados, familiarizados com os riscos de venda a descoberto e com os regulamentos envolvidos. O investidor médio pode se beneficiar melhor usando opções de venda para proteger o risco de queda ou especular um declínio devido ao risco limitado envolvido. Mas para quem sabe usá-lo de forma eficaz, a venda a descoberto pode ser uma arma potente no arsenal de investimentos.