Compreendendo as anomalias do mercado

No mundo dos não investidores, uma anomalia é uma ocorrência estranha ou incomum. Nos mercados financeiros, as anomalias se referem a situações em que um título ou grupo de valores mobiliários atua contrariamente à noção de mercados eficientes, onde se diz que os preços dos títulos refletem todas as informações disponíveis a qualquer momento.

Com o lançamento constante e a rápida disseminação de novas informações, às vezes é difícil alcançar mercados eficientes e ainda mais difíceis de manter. Existem muitas anomalias de mercado; alguns ocorrem uma vez e desaparecem, enquanto outros são observados continuamente. (Para saber mais sobre mercados eficientes, consulte O que é eficiência de mercado? )

Alguém pode lucrar com um comportamento tão estranho? Examinaremos algumas anomalias recorrentes populares e examinaremos se alguma tentativa de explorá-las pode valer a pena.

Efeitos de calendário
Anomalias vinculadas a um horário específico são chamadas de efeitos de calendário. Alguns dos efeitos de calendário mais populares incluem o efeito de fim de semana, o efeito na virada do mês, o efeito na virada do ano e o efeito de janeiro.

• Efeito de fim de semana : O efeito de fim de semana descreve a tendência de queda dos preços das ações às segundas-feiras, o que significa que os preços de fechamento na segunda-feira são inferiores aos preços de fechamento na sexta-feira anterior. Por alguma razão desconhecida, os retornos às segundas-feiras têm sido consistentemente mais baixos do que em qualquer outro dia da semana. De fato, segunda-feira é o único dia da semana com uma taxa de retorno média negativa.
  AnosSegunda-feira terça-feira quarta-feira quinta-feira sexta-feira 1950-2004-0, 072% 0, 032% 0, 089% 0, 041% 0, 080% Fonte: Fundamentos de investimentos, McGraw Hill, 2006
• Efeito Turn-of-the-Month: O efeito turn-of-the-month refere-se à tendência de aumento dos preços das ações no último dia de negociação do mês e nos três primeiros dias de negociação do mês seguinte.
  Os resultados mostram que o mercado de ações está cada vez mais competitivo, e o mercado está cada vez mais competitivo.
• Efeito Turn-of-the-Year: O efeito turn-of-the-year descreve um padrão de aumento do volume de negociação e preços mais altos das ações na última semana de dezembro e nas duas primeiras semanas de janeiro.
  AnosTurn do anoResto dos dias 1950-20040.144% 0, 039% Fonte: Fundamentos de investimentos, McGraw Hill, 2006
• Efeito de janeiro: em meio ao otimismo de mercado na virada do ano, há uma classe de títulos que supera consistentemente o restante. As ações de pequenas empresas superam o mercado e outras classes de ativos durante as primeiras duas a três semanas de janeiro. Esse fenômeno é conhecido como efeito de janeiro. (Continue lendo sobre esse efeito no Efeito janeiro, revivendo os estoques danificados .) Ocasionalmente, o efeito da virada do ano e o efeito de janeiro podem ser tratados com a mesma tendência, porque grande parte do efeito de janeiro pode ser atribuída aos retornos de ações de pequenas empresas.

Por que ocorrem os efeitos do calendário?
Então, o que há com as segundas-feiras? Por que transformar os dias é melhor do que em outros dias? Foi sugerido, brincando, que as pessoas estão mais felizes indo para o fim de semana e não tão felizes voltando ao trabalho às segundas-feiras, mas não há uma razão universalmente aceita para os retornos negativos às segundas-feiras.

Infelizmente, esse é o caso de muitas anomalias do calendário. O efeito de janeiro pode ter a explicação mais válida. É frequentemente atribuído à virada do calendário tributário; os investidores vendem ações no final do ano para lucrar e vendem ações perdidas para compensar seus ganhos para fins fiscais. Quando o Ano Novo começa, há uma corrida de volta ao mercado e, particularmente, às ações de pequena capitalização.

Anúncios e Anomalias
Nem todas as anomalias estão relacionadas à hora da semana, mês ou ano. Alguns estão vinculados ao anúncio de informações sobre desdobramento de ações, ganhos e fusões e aquisições.

• Efeito de desdobramento de ações : os desdobramentos de ações aumentam o número de ações em circulação e diminuem o valor de cada ação em circulação, com um efeito líquido de zero na capitalização de mercado da empresa. No entanto, antes e depois que uma empresa anuncia uma divisão de ações, o preço das ações normalmente aumenta. O aumento no preço é conhecido como efeito de divisão de estoque. M
  qualquer empresa emite um desdobramento de ações quando suas ações aumentam para um preço que pode ser muito caro para o investidor médio. Assim, os desdobramentos de ações são frequentemente vistos pelos investidores como um sinal de que as ações da empresa continuarão subindo. Evidências empíricas sugerem que o sinal está correto. (Para leitura relacionada, consulte Noções básicas sobre divisões de estoque .)
• Desvio de preço de curto prazo: Após os anúncios, os preços das ações reagem e geralmente continuam a se mover na mesma direção. Por exemplo, se uma surpresa de ganhos positivos for anunciada, o preço das ações poderá subir imediatamente mais alto. A variação de preço de curto prazo ocorre quando os movimentos do preço das ações relacionados ao anúncio continuam muito depois do anúncio. A variação de preço de curto prazo ocorre porque as informações podem não ser refletidas imediatamente no preço das ações.
• Arbitragem de fusões: Quando as empresas anunciam uma fusão ou aquisição, o valor da empresa que está sendo adquirida tende a aumentar, enquanto o valor da empresa de ofertas tende a cair. A arbitragem de fusões joga com possíveis preços incorretos após o anúncio de uma fusão ou aquisição. A oferta apresentada para uma aquisição pode não ser um reflexo preciso do valor intrínseco da empresa-alvo; isso representa a anomalia do mercado que os árbitros pretendem explorar. Os árbitros pretendem tirar proveito do padrão que os licitantes geralmente oferecem taxas premium para comprar empresas-alvo. (Para ler mais sobre fusões e aquisições, consulte A fusão - o que fazer quando as empresas convergem e os maiores desastres de fusões e aquisições .)

Indicadores supersticiosos
Além de anomalias, existem alguns sinais que não são de mercado que algumas pessoas acreditam que indicarão com precisão a direção do mercado. Aqui está uma pequena lista de indicadores supersticiosos de mercado:

• O indicador do Super Bowl: Quando um time da antiga Liga Americana de Futebol vence o jogo, o mercado fecha mais baixo durante o ano. Quando uma antiga equipe da Liga Nacional de Futebol vencer, o mercado terminará o ano mais alto. Por mais bobo que possa parecer, o indicador do Super Bowl estava correto em mais de 80% das vezes em um período de 40 anos que terminou em 2008. No entanto, o indicador tem uma limitação: ele não contém permissão para uma vitória da equipe de expansão.
• O indicador Hemline: O mercado sobe e desce com o comprimento das saias. Às vezes, esse indicador é chamado de teoria dos "joelhos nus, mercado em alta". Por seu mérito, o indicador hemline era preciso em 1987, quando os designers trocaram de minissaias por saias até o chão pouco antes do mercado cair. Uma mudança semelhante também ocorreu em 1929, mas muitos discutem sobre o que ocorreu primeiro, o acidente ou a linha do hemisfério.
• O indicador de aspirina: Os preços das ações e a produção de aspirina estão inversamente relacionadas. Esse indicador sugere que, quando o mercado está subindo, menos pessoas precisam de aspirina para curar dores de cabeça induzidas pelo mercado. As vendas mais baixas de aspirina devem indicar um mercado crescente. (Veja mais anomalias supersticiosas nos Indicadores de Ações Mais Malucos do Mundo. )

Por que as anomalias persistem?
Esses efeitos são chamados de anomalias por um motivo: eles não devem ocorrer e definitivamente não devem persistir. Ninguém sabe exatamente por que as anomalias acontecem. As pessoas ofereceram várias opiniões diferentes, mas muitas das anomalias não têm explicações conclusivas. Parece haver também um cenário de galinha ou ovo - o que veio primeiro é altamente discutível.

Lucrar com anomalias
É altamente improvável que alguém possa lucrar consistentemente na exploração de anomalias. O primeiro problema está na necessidade de a história se repetir. Segundo, mesmo que as anomalias se repetissem como um relógio, uma vez que os custos de negociação e os impostos sejam levados em conta, os lucros poderão diminuir ou desaparecer. Finalmente, qualquer retorno terá que ser ajustado ao risco para determinar se a negociação na anomalia permitiu que um investidor vencesse o mercado. (Para saber muito mais sobre mercados eficientes, leia Trabalhando com a hipótese de mercado eficiente .)

Conclusão
Anomalias refletem ineficiência nos mercados. Algumas anomalias ocorrem uma vez e desaparecem, enquanto outras ocorrem repetidamente. A história não é preditora de desempenho futuro; portanto, você não deve esperar que toda segunda-feira seja desastrosa e todo janeiro seja ótimo, mas também haverá dias que "provarão" essas anomalias verdadeiras!