O impacto de uma curva de rendimento invertida

A curva de juros a termo refere-se à relação entre as taxas de juros de curto e longo prazo dos títulos de renda fixa emitidos pelo Tesouro dos EUA. Uma curva de rendimento invertida ocorre quando as taxas de juros de curto prazo excedem as de longo prazo.

Do ponto de vista econômico, uma curva de juros invertida é um evento digno de nota. Abaixo, explicamos esse raro fenômeno, discutimos seu impacto sobre consumidores e investidores e mostramos como ajustar seu portfólio para dar conta dele.

Taxas de juros e curvas de juros

Normalmente, as taxas de juros de curto prazo são mais baixas que as de longo prazo; portanto, a curva de juros se inclina para cima, refletindo rendimentos mais altos para investimentos de longo prazo. Isso é chamado de curva de rendimento normal. Quando o spread entre as taxas de juros de curto e longo prazo diminui, a curva de juros começa a se achatar. Uma curva de rendimento plana é frequentemente vista durante a transição de uma curva de rendimento normal para uma invertida.

Uma curva de rendimento normal.

O que sugere uma curva de rendimento invertido ">

Historicamente, uma curva de rendimento invertida tem sido vista como um indicador de uma recessão econômica pendente. Quando as taxas de juros de curto prazo excedem as de longo prazo, o sentimento do mercado sugere que as perspectivas de longo prazo são ruins e que os rendimentos oferecidos pela renda fixa de longo prazo continuarão a cair.

Mais recentemente, esse ponto de vista foi questionado, pois as compras externas de títulos emitidos pelo Tesouro dos EUA criaram um nível alto e sustentado de demanda por produtos apoiados por dívida do governo dos EUA. Quando os investidores procuram agressivamente instrumentos de dívida, o devedor pode oferecer taxas de juros mais baixas. Quando isso ocorre, muitos argumentam que são as leis de oferta e demanda, em vez de desgraça econômica iminente, que permitem aos credores atrair compradores sem ter que pagar taxas de juros mais altas.

Uma curva de rendimento invertida: observe a relação inversa entre rendimento e maturidade.

As curvas de rendimento invertidas têm sido relativamente raras, devido em grande parte a períodos acima da média entre as recessões desde o início dos anos 90. Por exemplo, as expansões econômicas que começaram em março de 1991, novembro de 2001 e junho de 2009 foram três das quatro maiores expansões econômicas desde a Segunda Guerra Mundial. Durante esses longos períodos, surge frequentemente a questão de saber se uma curva de rendimento invertida pode ocorrer novamente.

Os ciclos econômicos, independentemente de sua duração, historicamente mudaram do crescimento para a recessão e voltaram novamente. As curvas de rendimento invertido são um elemento essencial desses ciclos, precedendo todas as recessões desde 1956. Considerando a consistência desse padrão, um rendimento invertido provavelmente se formará novamente se a atual expansão desaparecer até a recessão.

As curvas de rendimento inclinadas para cima são uma extensão natural dos riscos mais altos associados a vencimentos longos. Em uma economia em crescimento, os investidores também exigem rendimentos mais altos no final da curva para compensar o custo de oportunidade de investir em títulos versus outras classes de ativos e para manter um spread aceitável sobre as taxas de inflação.

À medida que o ciclo econômico começa a desacelerar, talvez devido ao aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve Bank, a inclinação ascendente da curva de juros tende a se achatar à medida que as taxas de curto prazo aumentam e os juros mais longos permanecem estáveis ​​ou diminuem ligeiramente. Nesse ambiente, os investidores veem os rendimentos de longo prazo como um substituto aceitável para o potencial de retornos mais baixos em ações e outras classes de ativos, que tendem a aumentar os preços dos títulos e reduzir os rendimentos.

Impacto da curva de rendimento invertido nos consumidores

Além de seu impacto sobre os investidores, uma curva de rendimento invertida também afeta os consumidores. Por exemplo, os compradores de imóveis que financiam suas propriedades com hipotecas de taxa ajustável (ARMs) têm cronogramas de taxas de juros atualizados periodicamente com base nas taxas de juros de curto prazo. Quando as taxas de curto prazo são mais altas que as de longo prazo, os pagamentos em ARMs tendem a aumentar. Quando isso ocorre, os empréstimos de taxa fixa podem ser mais atraentes do que os empréstimos de taxa ajustável.

Linhas de crédito são afetadas de maneira semelhante. Em ambos os casos, os consumidores devem dedicar uma parcela maior de sua renda ao serviço da dívida existente. Isso reduz a renda disponível e tem um efeito negativo na economia como um todo.

A formação de uma curva de rendimento invertido

Como as preocupações com um aumento iminente da recessão, os investidores tendem a comprar títulos do Tesouro longos com base na premissa de que eles oferecem um porto seguro contra a queda dos mercados de ações, preservam o capital e têm potencial de valorização à medida que as taxas de juros diminuem. Como resultado da rotação para vencimentos longos, os rendimentos podem cair abaixo das taxas de curto prazo, formando uma curva de rendimento invertida. Desde 1956, as ações atingiram o pico seis vezes após o início de uma inversão, e a economia entrou em recessão em sete a 24 meses.

A partir de 2017, a curva de juros invertida mais recente apareceu pela primeira vez em agosto de 2006, quando o Fed elevou as taxas de juros de curto prazo em resposta ao superaquecimento dos mercados de ações, imóveis e hipotecas. A inversão da curva de juros precedeu o pico da Standard & Poor's 500 em outubro de 2007 em 14 meses e o início oficial da recessão em dezembro de 2007 em 16 meses. No entanto, um número crescente de perspectivas econômicas de 2018 das empresas de investimento está sugerindo que uma curva de rendimento invertida poderia estar no horizonte, citando o estreitamento do spread entre títulos do tesouro de curto e longo prazo.

Se a história for um precedente, o atual ciclo de negócios progredirá e a desaceleração da economia poderá se tornar evidente. Se as preocupações com a próxima recessão chegarem ao ponto em que os investidores vêem a compra de títulos do tesouro de longo prazo como a melhor opção para suas carteiras, existe uma alta probabilidade de que a próxima curva de juros invertida tome forma.

Impacto da curva de rendimento invertido em investidores de renda fixa

Uma inversão da curva de juros tem o maior impacto nos investidores de renda fixa. Em circunstâncias normais, os investimentos de longo prazo têm rendimentos mais altos; como os investidores estão arriscando seu dinheiro por períodos mais longos, são recompensados ​​com pagamentos mais altos. Uma curva invertida elimina o prêmio de risco para investimentos de longo prazo, permitindo que os investidores obtenham melhores retornos com investimentos de curto prazo.

Quando o spread entre o Tesouro dos EUA (um investimento livre de risco) e as alternativas corporativas de alto risco é baixo histórico, geralmente é uma decisão fácil investir em veículos de baixo risco. Nesses casos, a compra de um título lastreado em tesouraria fornece um rendimento semelhante ao rendimento em títulos indesejados, títulos corporativos, fundos de investimento imobiliário (REITs) e outros instrumentos de dívida, mas sem o risco inerente a esses veículos. Os fundos do mercado monetário e os certificados de depósito (CD) também podem ser atraentes - especialmente quando um CD de um ano está pagando rendimentos comparáveis ​​aos de um título do Tesouro de 10 anos.

Impacto da curva de rendimento invertido nos investidores em ações

Quando a curva de rendimento se inverte, as margens de lucro caem para empresas que tomam empréstimos a taxas de curto prazo e emprestam a taxas de longo prazo, como bancos comunitários. Da mesma forma, os fundos de hedge são frequentemente forçados a assumir um risco aumentado, a fim de atingir o nível de retorno desejado.

De fato, uma má aposta nas taxas de juros russas é amplamente creditada pelo desaparecimento da Long-Term Capital Management, um conhecido fundo de hedge administrado pelo negociador de títulos John Meriwether.

Apesar de suas consequências para algumas partes, as inversões na curva de rendimento tendem a ter menos impacto nos produtos básicos de consumo e nas empresas de assistência médica, que não dependem da taxa de juros. Essa relação fica clara quando uma curva de rendimento invertida precede uma recessão. Quando isso ocorre, os investidores tendem a recorrer a ações defensivas, como as das indústrias de alimentos, petróleo e tabaco, que geralmente são menos afetadas pelas desacelerações da economia.

A linha inferior

Embora os especialistas questionem se uma curva de rendimento invertida continua sendo um forte indicador de recessão econômica pendente, lembre-se de que a história está repleta de portfólios que foram devastados quando os investidores seguiram cegamente as previsões sobre como "está diferente desta vez". Mais recentemente, investidores de ações míopes que jorraram esse mantra participaram do "naufrágio da tecnologia", comprando ações de empresas de tecnologia a preços inflacionados, embora essas empresas não tivessem esperança de obter lucro.

Se você quer ser um investidor inteligente, ignore o barulho. Em vez de gastar tempo e esforço tentando descobrir o que o futuro trará, construa seu portfólio com base em pensamentos de longo prazo e convicções de longo prazo - não em movimentos de mercado de curto prazo.

Para suas necessidades de renda de curto prazo, faça o óbvio: escolha o investimento com o maior rendimento, mas lembre-se de que as inversões são uma anomalia e não duram para sempre. Quando a inversão terminar, ajuste seu portfólio de acordo. (Para leitura relacionada, consulte "Tempo para se preocupar com inversões da curva de rendimento">> Nome do provedor de contas de investimento Descrição Descrição Divulgação do anunciante × As ofertas que aparecem nesta tabela são de parcerias das quais a Investopedia recebe remuneração.