Como avaliar empresas privadas

A determinação do valor de mercado de uma empresa que negocia publicamente em bolsa de valores pode ser feita multiplicando o preço das ações da empresa por suas ações em circulação. No entanto, para empresas privadas, o processo não é tão direto ou transparente. As empresas privadas não informam suas finanças publicamente - e como não há ações listadas em bolsa - muitas vezes é difícil determinar um valor para a empresa.

Propriedade Privada x Propriedade Pública

A diferença mais óbvia entre empresas de capital fechado e empresas de capital aberto é que as empresas públicas venderam pelo menos uma parte da propriedade da empresa durante uma oferta pública inicial (IPO). Um IPO dá aos acionistas externos a oportunidade de comprar uma participação na empresa ou no patrimônio, na forma de ações.

A propriedade de empresas privadas, por outro lado, permanece nas mãos de alguns poucos acionistas selecionados. A lista de proprietários geralmente inclui os fundadores das empresas, membros da família no caso de uma empresa familiar, além de investidores iniciais, como investidores anjos ou capitalistas de risco. As empresas privadas também não têm os mesmos requisitos para os padrões contábeis que as empresas públicas, facilitando muito a geração de relatórios do que a empresa tornou pública.

Valorização de empresas privadas

Relatórios privados x públicos

As empresas públicas devem aderir aos padrões de contabilidade e relatórios. Esses padrões - estipulados pela Securities and Exchange Commission (SEC) - incluem relatórios de numerosos registros aos acionistas, incluindo relatórios de ganhos anuais e trimestrais e avisos de atividades de informações privilegiadas.

As empresas privadas não estão sujeitas a tais regulamentações rigorosas, permitindo que conduzam negócios sem ter que se preocupar tanto com a política da SEC e com a percepção dos acionistas públicos. A falta de requisitos rigorosos de relatórios é uma das principais razões pelas quais as empresas privadas permanecem privadas.

Acesso a diferenças de capital

A maior vantagem de abrir o capital é a capacidade de explorar o mercado financeiro público de capital através da emissão de ações públicas ou títulos corporativos. O acesso a esse capital pode permitir que empresas públicas levantem fundos para assumir novos projetos ou expandir os negócios.

Possuir Private Equity

Embora as empresas privadas normalmente não sejam acessíveis ao investidor médio, há momentos em que as empresas privadas podem precisar obter capital e, como resultado, precisam vender parte da propriedade da empresa. Por exemplo, empresas privadas podem optar por oferecer aos funcionários a oportunidade de comprar ações da empresa como remuneração, disponibilizando ações para compra.

Além disso, empresas de capital fechado podem buscar capital de investimentos em private equity e capital de risco. Nesse caso, quem investe em uma empresa privada deve poder estimar o valor da empresa antes de tomar uma decisão de investimento. Na próxima seção, exploraremos alguns dos métodos de avaliação de empresas privadas usadas por investidores.

Avaliação comparável de empresas

O método mais comum de estimar o valor de uma empresa privada é usar a análise comparável da empresa (CCA). Essa abordagem envolve a pesquisa de empresas que são negociadas em bolsa que mais se assemelham à empresa privada (ou alvo).

O processo inclui empresas de pesquisa do mesmo setor, idealmente um concorrente direto, tamanho, idade e taxa de crescimento semelhantes. Normalmente, são identificadas várias empresas do setor que são semelhantes à empresa-alvo. Depois que um grupo do setor é estabelecido, as médias de suas avaliações ou múltiplos podem ser calculadas para fornecer uma idéia de onde a empresa privada se encaixa no seu setor.

Por exemplo, se estivéssemos tentando avaliar uma participação acionária em um varejista de vestuário de médio porte, procuraríamos empresas públicas de tamanho e estatura similares na empresa-alvo. Uma vez estabelecido o "grupo de pares", calcularíamos as médias do setor, incluindo margens operacionais, fluxo de caixa livre e vendas por metro quadrado (uma métrica importante nas vendas no varejo).

Métricas de avaliação de patrimônio privado

As métricas de avaliação de patrimônio também devem ser coletadas, incluindo o preço-a-lucro, preço-a-venda, preço-a-livro e fluxo de caixa preço-a-preço. O múltiplo EBIDTA pode ajudar a encontrar o valor da empresa-alvo da empresa, o que fornece uma avaliação muito mais precisa, pois inclui dívida no cálculo do valor.

Além disso, se a empresa-alvo operar em um setor que viu aquisições recentes, fusões corporativas ou IPOs, podemos usar as informações financeiras dessas transações para calcular uma avaliação. Como os banqueiros de investimento e as equipes de finanças corporativas já determinaram o valor dos concorrentes mais próximos da meta, podemos usar suas descobertas para analisar as empresas com participação de mercado comparável e apresentar uma estimativa da avaliação da empresa.

Embora não haja duas empresas iguais, consolidando e calculando a média dos dados da análise comparável da empresa, podemos determinar como a empresa-alvo se compara ao grupo de pares negociados publicamente. A partir daí, estamos em uma posição melhor para estimar o valor da empresa-alvo.

Estimativa do fluxo de caixa descontado

O método de fluxo de caixa descontado da avaliação de uma empresa privada, o fluxo de caixa descontado de empresas similares no grupo de pares é calculado e aplicado à empresa de destino. O primeiro passo envolve estimar o crescimento da receita da empresa-alvo, calculando a média das taxas de crescimento da receita das empresas do grupo de pares.

Muitas vezes, isso pode ser um desafio para empresas privadas devido ao estágio da empresa em seu ciclo de vida e aos métodos de contabilidade da gerência. Como as empresas privadas não são mantidas com os mesmos padrões contábeis rigorosos que as empresas públicas, as declarações contábeis das empresas privadas diferem significativamente significativamente e podem incluir algumas despesas pessoais junto com as despesas comerciais (não incomum em empresas familiares menores), além de salários dos proprietários, que incluirá também o pagamento de dividendos à propriedade.

Depois de estimada a receita, podemos estimar as mudanças esperadas nos custos operacionais, impostos e capital de giro. A partir daí, é possível calcular o fluxo de caixa livre, que fornece o caixa operacional restante após a dedução das despesas de capital. O fluxo de caixa livre é normalmente usado pelos investidores para determinar quanto dinheiro está disponível para devolver aos acionistas na forma de dividendos, por exemplo.

Cálculo da versão beta para empresas privadas

O próximo passo seria calcular a média beta do grupo de pares, taxas tributárias e índices de dívida / patrimônio. Por fim, o custo médio ponderado de capital ou o WACC precisa ser calculado. O WACC calcula o custo médio do capital, seja ele financiado por dívida e patrimônio.

O custo do patrimônio pode ser estimado usando o CAPM (Capital Asset Pricing Model). O custo da dívida geralmente será determinado examinando o histórico de crédito da meta para determinar as taxas de juros cobradas da empresa. Os detalhes da estrutura de capital, incluindo as ponderações de dívida e patrimônio, bem como o custo de capital do grupo de pares, também precisam ser levados em consideração nos cálculos do WACC.

Determinação da estrutura de capital

Embora seja difícil determinar a estrutura de capital da meta, as médias da indústria podem ajudar nos cálculos. No entanto, é provável que os custos de capital e dívida da empresa privada sejam mais altos do que suas contrapartes de capital aberto, portanto, pequenos ajustes podem ser necessários na estrutura corporativa média para contabilizar esses custos inflacionados. Freqüentemente, um prêmio é adicionado ao custo do patrimônio de uma empresa privada para compensar a falta de liquidez em manter uma posição patrimonial na empresa.

Uma vez que a estrutura de capital apropriada tenha sido estimada, o custo médio ponderado de capital (WACC) pode ser calculado. O WACC fornece a taxa de desconto para a empresa-alvo, para que, descontando os fluxos de caixa estimados da meta, possamos estabelecer um valor justo da empresa privada. O prêmio de iliquidez, como mencionado anteriormente, também pode ser adicionado à taxa de desconto para compensar potenciais investidores pelo investimento privado.

A linha inferior

Como você pode ver, a avaliação de uma empresa privada está cheia de suposições, estimativas de melhor estimativa e médias do setor. Com a falta de transparência envolvida em empresas de capital fechado, é uma tarefa difícil atribuir um valor confiável a esses negócios. Existem vários outros métodos usados ​​no setor de private equity e pelas equipes de consultoria de finanças corporativas para determinar as avaliações de empresas privadas.