Quanta influência o Fed tem?

O termo política monetária refere-se às ações tomadas por um banco central para influenciar o preço do crédito e promover as metas econômicas nacionais. Nos EUA, o Federal Reserve Act de 1913 deu ao Federal Reserve a responsabilidade de definir a política monetária. A lei foi alterada em 1977 para incluir os dois objetivos a seguir:

• Promover produção e emprego máximos sustentáveis
• Estabilizar preços

Continue lendo para descobrir como esses dois objetivos afetam a maneira como a economia funciona.

O que é política monetária?
A política monetária pode ser descrita como uma mudança em algo que o banco central pode controlar, como a oferta de moeda. A política é considerada "expansionista" se aumentar a oferta de dinheiro ou diminuir a taxa de juros. Por exemplo, o Fed impulsionou a oferta de moeda para estimular o crescimento econômico após a crise financeira de 2007-08, comprando grandes quantidades de ativos financeiros a partir de novembro de 2008 sob um programa chamado flexibilização quantitativa. Diz-se que a política é "contracionista" se reduzir a oferta de dinheiro ou aumentar a taxa de juros.

Outra maneira de descrever a política monetária é pelos efeitos pretendidos na economia. De acordo com o capítulo 2 do documento do Federal Reserve, The Federal Reserve System: Purposes and Functions, "No curto prazo, pode existir alguma tensão entre os dois objetivos" de estabilizar os preços e promover a produção e o emprego. "Em tais circunstâncias, os responsáveis ​​pela política monetária enfrentam um dilema e devem decidir se devem se concentrar em diminuir as pressões sobre os preços ou em atenuar a perda de emprego e produção". Assim, a política monetária é descrita como "acomodativa" se o banco central estiver buscando estimular o crescimento econômico, "neutra" se o banco central não estiver tentando aumentar o crescimento nem combater a inflação, ou "rígida" se pretender reduzir a inflação.

Como o Federal Reserve atinge seus objetivos?
O Fed não pode controlar a inflação ou influenciar diretamente a produção e o emprego. Em vez disso, os afeta indiretamente, usando as três ferramentas a seguir de política monetária:

• Operações de mercado aberto
• A taxa de desconto
• compulsórios

Usando essas três ferramentas, o Federal Reserve influencia a oferta e a demanda por saldos de reservas de bancos comerciais no banco central e, dessa maneira, altera a taxa de fundos federais. A taxa de fundos federais é a taxa de juros pela qual os bancos emprestam seus saldos excedentes de reserva no Federal Reserve a outros bancos que possuem reservas abaixo dos requisitos do sistema. O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) define uma meta para a taxa de fundos federais, mas o mercado determina a taxa real em si. O Fed usa as três ferramentas acima para garantir que a taxa real de fundos siga sua meta.

Por exemplo, uma compra no mercado aberto aumenta a oferta de reserva, fazendo com que a taxa de fundos federais caia. Uma taxa de desconto mais alta - a taxa de juros cobrada por uma instituição depositária qualificada para emprestar fundos de curto prazo diretamente ao banco central - desencorajará os bancos de tomar empréstimos junto ao banco central, diminuindo a oferta de reserva e fazendo com que a taxa de fundos federais aumente. Os requisitos de reservas mais baixas diminuem a demanda por reservas e podem causar uma queda na taxa dos fundos federais. Uma mudança na taxa de fundos federais, de acordo com o Federal Reserve, "desencadeia uma cadeia de eventos que afetam outras taxas de juros de curto prazo, taxas de câmbio, taxas de juros de longo prazo, quantidade de dinheiro e crédito e, finalmente, uma gama de variáveis ​​econômicas, incluindo emprego, produção e preços de bens e serviços ".

Além disso, o Federal Reserve pode usar "persuasão moral" pressionando certos participantes do mercado a agir de uma maneira específica. Ou o Fed pode usar "operações de boca aberta", onde afirma o objetivo em que se concentrará na esperança de levar o mercado a transformar essas ações monetárias futuras em expectativas e, assim, aumentar a eficácia das ações monetárias atuais.

Por que a política monetária é importante para o mercado de ações?
A política monetária influencia a produção e o emprego no curto prazo e pode ser usada para suavizar o ciclo de negócios. Mas, a longo prazo, a produção e o emprego dependem da eficiência de capital, produtividade do trabalho, economia e tolerância a riscos. Por exemplo, quando a demanda enfraquece e há uma recessão, o Fed pode estimular temporariamente a economia e ajudar a empurrá-la de volta ao seu nível de produção de longo prazo, reduzindo as taxas de juros. O Fed terá alguma dificuldade em administrar perfeitamente a política monetária, mas as forças monetárias que colocar em jogo podem adicionar força às velas dos negócios ou criar um vento contra o qual devem lutar.

Uma estratégia de investimento projetada para se beneficiar dos ventos de cauda e buscar abrigo nos ventos de vento foi promovida como um método para obter resultados melhores do que os do mercado. O mantra dessa estratégia é "Não lute contra o Fed". Quando a política do Fed é expansionista, a estratégia é investir em setores economicamente sensíveis, como indústrias, finanças e tecnologia. Quando a política do Fed é contracionista, a estratégia é diminuir a exposição ao patrimônio e investir em setores economicamente menos sensíveis, como produtos básicos de consumo e assistência médica.

Como sempre, há riscos em qualquer estratégia de investimento. Algumas preocupações ao seguir uma estratégia baseada na política monetária incluem:

• O fato de essa estratégia ter se mostrado lucrativa no passado não significa que continuará sendo eficaz no futuro.
• Normalmente, os gerentes profissionais são proibidos de se desviar muito do objetivo de investimento declarado. Portanto, eles não podem mover uma proporção substancial da carteira para instrumentos do mercado monetário quando o Fed aperta.
• Os resultados do investimento refletem o desempenho médio em longos períodos de tempo. A estratégia não fornece retornos superiores a cada período. O grau em que os gerentes sentem que são classificados no desempenho a curto prazo provavelmente afetará sua disposição de se desviar do objetivo declarado de investimento, mesmo quando possível.

Evidência empírica
Alguns estudos foram feitos para determinar se os investidores podem obter lucros mais altos observando mudanças na política monetária do Federal Reserve. Os dois estudos a seguir concluíram que, usando uma regra simples para determinar a orientação da política monetária, os investidores podem superar o mercado de ações dos EUA. Escrita por Gerald Jensen, Robert Johnson e Jeffrey Mercer, a monografia "O Papel da Política Monetária na Gestão de Investimentos" (Fundação da Associação de Gerenciamento e Pesquisa de Investimentos) foi publicada em novembro de 2000. O outro artigo, intitulado "A política ainda está Fed Relevante para os investidores? " foi escrito pelos homens acima, juntamente com Mitchell Conover, e publicado no "Financial Analysts Journal" (Volume 61) em 2005.

Esses estudos concluem que:

• Os períodos da política monetária expansiva estão associados ao forte desempenho das ações (retornos acima da média e risco abaixo da média), enquanto os períodos da política monetária restritiva geralmente coincidem com o fraco desempenho das ações (retornos inferiores à média e superiores a risco médio).
• As empresas de pequena capitalização são mais sensíveis do que as empresas de grande capitalização às mudanças nas condições monetárias.
• As ações cíclicas têm uma sensibilidade muito maior às mudanças nas condições monetárias do que as ações defensivas.
• A política monetária dos EUA tem uma influência importante nos mercados globais.

Do outro lado do argumento está Benson Durham, que publicou os seguintes artigos nas edições de julho / agosto de 2003 e julho / agosto de 2005 do "Financial Analyst Journal". Os artigos foram intitulados "Política monetária e devoluções de preços das ações" e "Mais informações sobre política monetária e devoluções de preços das ações", respectivamente. Benson conclui que os investidores não podem obter retornos superiores observando o Fed. O autor aponta para o seguinte motivo de sua conclusão:

• Estudos que pressupõem que a política monetária afeta os preços das ações, mas os preços das ações não afetam a política monetária, devem ser feitos com um pouco de sal se eles usarem a análise dos mínimos quadrados comuns. Embora os bancos centrais não atinjam explicitamente os preços dos ativos, pode-se argumentar que os preços das ações contêm informações sobre as expectativas em relação ao curso da economia e da política monetária. A potencial determinação conjunta dos preços das ações e da política monetária significa que técnicas estatísticas usando mínimos quadrados comuns podem levar a conclusões falsas.

Conclusão
Ao longo dos períodos estudados, parece que a política monetária é importante para o mercado de ações. No entanto, como afirmado, uma estratégia de investimento vinculada à política monetária não funciona necessariamente para todos os ciclos de flexibilização ou flexibilização. Existem advertências. Os investidores também devem considerar muitos outros fatores, como curva de rendimento, antes de tomar suas decisões de investimento.