Os quatro Rs do investimento no varejo

Variando de alimentos a eletrônicos, de especialistas em luxo a descontos, o setor de varejo é diverso e dinâmico - e extremamente suscetível a mudanças nos gostos dos consumidores. No entanto, o setor parece crescer a cada ano, independentemente dos ciclos econômicos ou dos custos de capital. Os investidores podem encontrar muita coisa para gostar (e não gostar) nos estoques de varejo; Ao fazer sua devida diligência nas empresas, elas devem se concentrar no desempenho em quatro áreas específicas.

Os quatro Rs

Não importa o que uma loja esteja vendendo, gerenciar com êxito o desempenho, o retorno do investimento (ROI) e outros indicadores financeiros são a chave para um negócio de varejo saudável. A expansão é uma parte importante do crescimento do varejo, mas apenas ao gerar um fluxo de caixa positivo a partir das despesas de capital. Sem um ROI positivo, os varejistas estão jogando um bom dinheiro depois do mal.

É fundamental que os gerentes de varejo quantifiquem o máximo possível as métricas de seus negócios para que possam entender melhor a lucratividade e a saúde financeira. Quando combinados com outras métricas financeiras, como as vendas nas mesmas lojas, os quatro Rs do varejo devem apresentar uma imagem financeira vibrante e constantemente mais forte.

1. Retorno da receita

O retorno sobre as receitas (ROR) é o primeiro R e a pedra angular de qualquer operação de varejo. Indica quanto lucro líquido é obtido com essas receitas de primeira linha. Tão importante quanto o retorno da margem bruta do investimento, que é o lucro da margem bruta do custo do seu inventário.

Quanto mais você ganha por unidade vendida, mais fácil é produzir lucros líquidos. O ROR possui dois componentes básicos:

Balanço patrimonial

Toda loja de varejo mantém estoque. Considerado um ativo no balanço patrimonial, quando combinado com a demonstração do resultado, pode dizer muito sobre como o produto está sendo vendido. Ao dividir o estoque na receita dos 12 meses seguintes, você obtém o número de rotações de estoque nesses 12 meses (quanto maior o número, melhor). Os supermercados tradicionalmente têm margens mais baixas e, portanto, precisam girar o estoque muito mais vezes do que os varejistas de luxo que ganham muito mais por transação, mas muito menos nas vendas unitárias gerais. Por fim, os dois varejistas podem entregar a mesma receita líquida, mas de muitos volumes diferentes.

Demonstração do Fluxo de Caixa

Você sabia que é possível ser lucrativo e ainda gerar fluxo de caixa negativo? Bem, é verdade e o inverso acontece também. É quando uma empresa que perde dinheiro gera um fluxo de caixa positivo. Muitas vezes, pode ser tão simples quanto as condições de pagamento que você possui com seus fornecedores. Por exemplo, o varejista lucrativo pode receber 30 dias para pagar suas contas, enquanto o perdedor recebe 60. Embora isso aconteça com o varejista que perde dinheiro, ele pode continuar por algum tempo. Procure empresas que ganham dinheiro e geram fluxo de caixa positivo. Ainda melhores são aqueles que geram fluxo de caixa livre, que é o caixa das operações depois de levar em consideração os gastos de capital.

2. Retorno sobre o capital investido

Passando do quadro geral para as operações de uma loja individual da linha de frente por um momento, aparece o segundo R no varejo. O retorno do capital investido - às vezes chamado de "contribuição em dinheiro de quatro paredes" - é o valor do lucro gerado por loja. A velocidade com que cada loja pode devolver o capital investido necessário para abri-la, mais rápido o varejista pode aumentar seus lucros gerais.

Por exemplo, se uma nova loja em uma cadeia de melhorias domésticas atingir em média US $ 2 milhões em vendas anuais no primeiro ano aberto e sua contribuição de quatro paredes for de US $ 200.000, um investimento de US $ 300.000 para construir e abrir a loja será pago em 18 meses. Seu retorno sobre o capital investido é de 67%. Os varejistas de sucesso procuram receitas da loja e contribuição de quatro paredes para crescer nos anos dois e três. Caso contrário, há um problema.

3. Retorno sobre o ativo total

Voltando ao quadro geral: o retorno sobre o total de ativos indica quanto lucro operacional é obtido com seus ativos. Aqui, novamente, quanto maior, melhor. No setor de varejo, esse número varia de acordo com o negócio.

Os varejistas especializados exigem menos espaço, acessórios, inventário e assim por diante. As lojas de melhoramento da casa, por outro lado, operam em pegadas de varejo muito maiores e, portanto, exigem maiores ativos. Ter que usar mais não necessariamente torna essas lojas inferiores. É simplesmente o custo de fazer negócios nesse setor específico.

O importante é como o retorno de um varejista sobre o total de ativos se compara à concorrência. Se estiver gerando um retorno sobre o total de ativos de 10% e seu concorrente do outro lado da rua fizer 20%, é uma indicação de que o concorrente está operando com mais eficiência.

4. Retorno sobre o Capital Empregado

Isso nos diz com que eficiência os varejistas usam seu capital. É definido como lucro antes dos juros e impostos (EBIT) dividido pelo capital empregado, que geralmente é representado pelo total de ativos menos o passivo circulante. No entanto, uma definição mais apropriada de capital empregado seria o patrimônio líquido mais a dívida líquida. Afinal, o ROCE é uma visão antes dos impostos sobre seu retorno sobre a dívida e o patrimônio, que é diferente do ROIC, que é uma análise após impostos (dividendos pagos) sobre sua rentabilidade.

Embora o ROCE seja um número mais revelador do que o retorno sobre o patrimônio, ele também tem seus limites. Por exemplo, se um varejista no negócio de autopeças recomprou US $ 1 bilhão de suas próprias ações em um determinado ano e, como resultado, seu valor contábil se tornou negativo, tanto o ROE quanto o ROCE são afetados negativamente, apesar de ter chegado a US $ 1 bilhões em lucro líquido. As métricas financeiras podem levar você até agora.

Riscos do investimento no varejo

O investimento no varejo pode ser afetado por muitos riscos sistemáticos e idiossincráticos.

Condições económicas

Se houver uma recessão e muitas empresas demitirem trabalhadores, cortarem seus orçamentos e implementarem um congelamento salarial, os gastos do consumidor tendem a desacelerar ou até diminuir, o que tem um efeito negativo imediato no setor de varejo. Varejistas individuais e subsetores específicos podem realmente enfrentar dificuldades durante uma crise econômica; as lojas de melhoramento da casa viram tanque de vendas após o colapso da bolha imobiliária em 2007-2008, por exemplo.

Mas o setor de varejo como um todo é amplamente isolado dos efeitos dos ciclos de negócios. Os consumidores ainda compram em tempos difíceis. Obviamente, eles continuam a precisar de itens básicos, como alimentos e roupas. No entanto, as recessões de 2000-2001 e 2007-2008 demonstraram que os americanos ainda compram itens discricionários - computadores, telefones celulares, carros - mesmo quando a economia não está bem.

Outro fator isolante: os varejistas atualmente não se limitam às suas áreas locais. De fato, eles tendem a estar entre as primeiras empresas a compartilhar o crescimento das economias emergentes. Os baixos custos de mão-de-obra e a falta de concorrência existente tornam viável que os varejistas aumentem as margens enviando mercadorias baratas para o mundo desenvolvido. E a internet tornou mais fácil para empresas de baixo capital e baixo custo atenderem até países pobres. Os produtos produzidos na Malásia, Coréia do Sul ou Índia podem ser comercializados e vendidos em todo o mundo sem uma presença física. No entanto, o varejo é um negócio notoriamente sazonal. O desempenho do primeiro trimestre é tipicamente dominado pelos números do quarto trimestre.

Regulamento

Os regulamentos federais e estaduais representam outro risco significativo para o setor de varejo. Como muitos varejistas contam com mão-de-obra que ganha salários por hora próximos ao salário mínimo, qualquer aumento no salário mínimo pode afetar adversamente a lucratividade no setor de varejo.

Concorrência e consolidação

Alta concorrência e consolidação no setor de varejo é outro grande risco que os investidores devem considerar. Devido à proliferação do comércio eletrônico, uma pessoa não precisa necessariamente de uma loja física para iniciar um negócio de varejo. Como alguns varejistas demoraram a adotar o comércio eletrônico, suas vendas e lucratividade sofreram como resultado do deslocamento dos consumidores em direção a concorrentes que oferecem mercadorias pela Internet que podem ser enviadas para qualquer lugar. Além disso, à medida que o setor de varejo se consolida, há empresas mais concentradas, com recursos muito grandes e vantagens competitivas aumentadas.

Interrupção do canal

A interrupção ou falha do canal de suprimento representa outro risco importante no setor de varejo. Por exemplo, as greves trabalhistas de 2014-2015 nos portos da costa oeste dos EUA interromperam o fornecimento de estoque para muitos varejistas, afetando negativamente suas vendas.

Que tipo de investidor?

O varejo pode não ser a melhor aposta para o investidor em valor. Se há uma área em que os meninos da Berkshire Hathaway - Warren Buffett e Charlie Munger - lutaram, é no varejo. A dupla de Omaha, no Nebraska, evitou as armadilhas da bolha da Internet no final dos anos 90, mas sua aversão à interrupção técnica também os impediu de avaliar com precisão os sucessos do varejo. Quando se trata de varejistas, Buffett identifica especificamente a falta de "fossos econômicos" (vantagens competitivas que mantêm outros negócios afastados e protegem as margens).

Por outro lado, o varejo é um setor atraente para um investidor em crescimento, devido à sua propensão a obter ganhos acima da média quando o mercado está subindo. Os títulos de varejo são divididos em sete segmentos distintos: automotivo, material de construção, distribuidores, mercearia e alimentos, varejistas on-line, geral e de linha ou especialidade. Todos eles tendem a acompanhar o mercado como um todo, mas com um grau de maior volatilidade, o que significa ganhos mais fortes durante as corridas de touros, mas perdas maiores quando os ursos rugem.

Mais especificamente, os sete setores do varejo carregam betas que variam de 1, 03, indicando 3% a mais de volatilidade do que o mercado, a 1, 44, 44% a mais do que o mercado como um todo. Isso significa que, quando um mercado em alta está ativo, um investidor de varejo pode esperar ganhos que superem o mercado entre 3% e 44%, dependendo de como ele divide seu investimento em investimentos entre os vários segmentos do setor. O potencial para ganhos tão agressivos faz do varejo um setor que é monitorado de perto pelos investidores em crescimento.

Relação Preço-Livro

Antes de selecionar em qual subsetor ou empresa de varejo investir, um cálculo importante usado para entender o valor de um setor ou empresa é a relação preço / livro ou razão P / B. De acordo com dados publicados pela NYU Leonard N. Stern School of Business, em janeiro de 2018, a relação P / B média do setor de varejo é de 8, 82. A média é calculada usando uma média aritmética de todas as razões P / B de todos os segmentos de varejo. Por subsetor, divide-se assim:

Pensa-se que as empresas com índices P / B superiores a 1 estão supervalorizadas, enquanto as empresas com índices P / B inferiores a 1 estão subvalorizadas. É por isso que gurus de investimento em valor como Buffett tendem a se afastar do setor.

Fatores que afetam os preços das ações

As empresas de varejo precisam combinar seus produtos com a demografia e os gostos dos consumidores. Se você estiver procurando um varejista multinacional, por exemplo, verifique sua exposição e investimento direto em mercados emergentes, como México, Indonésia, Brasil, Índia e China. É aqui que o crescimento mais agressivo provavelmente ocorrerá.

O varejo on-line é o segmento que mais cresce no setor, mas também possui as menores margens de lucro de qualquer subsetor, varejo ou outro. As empresas de Internet não são necessariamente mais valorizadas, mas as empresas que ignoram a Internet o fazem por seu próprio risco.

Muitos varejistas oferecem crédito para compras. Um exemplo dramático é o mercado de varejo de automóveis. A maioria dos fabricantes de automóveis americanos e japoneses ganha a maior parte de seu dinheiro com financiamento e não com a fabricação de carros. Contas a receber podem ser extremamente importantes para essas empresas.

O estoque geralmente é o maior investimento para os varejistas; portanto, olhe para a eficiência do estoque como uma diferenciação importante entre empresas semelhantes.

Estratégias de Investimento no Varejo

Os investidores em crescimento, especialmente experientes, empregam uma estratégia chamada rotação do setor. Essa técnica permite aproveitar ao máximo os ganhos do varejo, mitigando seus riscos. A rotação do setor exige que o investidor acompanhe de perto o ciclo econômico. O investidor coloca seu dinheiro no varejo e em outros setores voláteis durante a fase de expansão. Quando ele projeta uma transição para um período de contração, sai do varejo e passa a setores mais estáveis, como as concessionárias, conhecidas por manter seu valor durante os mercados em baixa.

Outros investidores de varejo empregam estratégias de opções que tiram vantagem da volatilidade do setor, recompensando grandes movimentos do mercado, independentemente da direção. Dois populares são o longo e longo e longo.

A linha inferior

Embora o atendimento ao cliente seja um componente importante do sucesso do varejo, é apenas uma das muitas coisas que devem ser executadas na perfeição para continuar crescendo. No topo da lista deve haver disciplina financeira. Se uma empresa de varejo não possuir essa característica, provavelmente não demorará muito tempo. Os varejistas mais fortes entendem que todas as lojas devem ser lucrativas. Caso contrário, não há justificativa para vincular o capital necessário para abri-los. Quanto mais rápido uma loja conseguir recuperar o investimento inicial, mais rápido poderá agradar aos quatro Rs do varejo.

O setor de varejo é dividido em sete segmentos, todos os quais conferem maior risco que o mercado mais amplo. Os títulos de varejo tendem a acompanhar o mercado como um todo, mas com um maior grau de volatilidade, resultando em ganhos mais fortes nos mercados em alta, mas em maiores perdas nos mercados em baixa. Por esse motivo, investidores experientes protegem a exposição ao setor de varejo investindo em setores não cíclicos ou anticíclicos que superam o mercado em geral em períodos de declínio.

(Veja também: Analisando estoques de varejo .)