Diversificação: Classe É Tudo Sobre (Ativo)

Se alguém fizesse uma pesquisa com investidores e profissionais de investimento para determinar seu cenário ideal de investimento, a grande maioria sem dúvida concordaria que é um retorno total de dois dígitos em todos os ambientes econômicos, todos os anos. Naturalmente, eles também concordariam que o pior cenário é uma diminuição geral no valor do ativo. Mas, apesar desse conhecimento, poucos alcançam o ideal e muitos encontram o pior cenário.

As razões para isso são diversas: má alocação de ativos, pseudo-diversificação, correlação oculta, desequilíbrio de ponderação, retornos falsos e desvalorização subjacente. A solução, no entanto, poderia ser mais simples do que você esperaria. Neste artigo, mostraremos como obter verdadeira diversificação por meio da seleção de classe de ativos, em vez de seleção de ações e tempo de mercado.

A importância da alocação de classe de ativos

A maioria dos investidores, incluindo profissionais de investimento e líderes do setor, não supera o índice da classe de ativos em que investem, de acordo com dois estudos de Brinson, Beebower et al, intitulados "Determinantes do desempenho do portfólio" (1986) e "Determinantes do desempenho do portfólio" II: Uma atualização "(1991). Essa conclusão também é apoiada em um terceiro estudo de Ibbotson e Kaplan, intitulado "A política de alocação de ativos explica 40%, 90% ou 100% do desempenho?" (2000) O que levanta a questão: se um fundo de crescimento de ações dos EUA não igualar ou superar consistentemente o Russell 3000 Growth Index, que valor a gestão de investimentos adicionou para justificar suas taxas? Talvez simplesmente comprar o índice seja mais benéfico.

Além disso, os estudos mostram uma alta correlação entre os retornos alcançados pelos investidores e o desempenho da classe de ativos subjacente. Por exemplo, um fundo ou carteira de títulos dos EUA geralmente terá um desempenho semelhante ao do Lehman Aggregate Bond Index, aumentando e diminuindo em conjunto. Isso mostra que, como se pode esperar que os retornos imitem sua classe de ativos, a seleção de classes de ativos é muito mais importante do que o timing do mercado e a seleção individual de ativos. Brinson e Beebower concluíram que o timing do mercado e a seleção de ativos individuais representavam apenas 6% da variação nos retornos, com a estratégia ou a classe de ativos compondo o saldo.

Figura 1: Um detalhamento dos fatores responsáveis ​​pela variação nos retornos do portfólio

Diversificação ampla em várias classes de ativos

Muitos investidores não entendem verdadeiramente a diversificação efetiva, muitas vezes acreditando que são totalmente diversificados depois de distribuir seus investimentos em grandes e médias empresas, capitalização pequena ou média, ações de energia, financeiro, assistência médica ou ações de tecnologia ou até mesmo investir em mercados emergentes. Na realidade, no entanto, eles apenas investiram em vários setores da classe de ativos de ações e estão propensos a subir e descer com esse mercado.

Se analisarmos os índices de estilo Morningstar ou seus índices de setor, veremos que, apesar dos retornos ligeiramente variáveis, eles geralmente acompanham. No entanto, quando se compara os índices como um grupo ou individualmente com os índices de mercadorias, não tendemos a ver esse movimento direcional simultâneo. Portanto, somente quando as posições são mantidas em várias classes de ativos não correlacionadas é que um portfólio é genuinamente diversificado e mais capaz de lidar com a volatilidade do mercado, pois as classes de ativos de alto desempenho podem equilibrar as classes de baixo desempenho.

Correlação oculta

Um investidor efetivamente diversificado permanece alerta e atento, porque a correlação entre classes pode mudar ao longo do tempo. Os mercados internacionais são, há muito, o elemento básico da diversificação; no entanto, houve um aumento acentuado na correlação entre os mercados acionários globais. Isso é mais facilmente visto entre os mercados europeus após a formação da União Europeia. Além disso, os mercados emergentes também estão se correlacionando mais estreitamente com os mercados dos EUA e do Reino Unido. Talvez ainda mais preocupante seja o aumento da correlação originalmente invisível entre os mercados de renda fixa e de ações, tradicionalmente a base da diversificação de classes de ativos.

É possível que o crescente relacionamento entre banco de investimento e financiamento estruturado possa ser a causa disso, mas em um nível mais amplo, o crescimento do setor de fundos de hedge também poderia ser uma causa direta do aumento da correlação entre renda fixa e ações também como outras classes de ativos menores. Por exemplo, quando um grande fundo de hedge multi-estratégia global incorre em perdas em uma classe de ativos, as chamadas de margem podem forçá-lo a vender ativos em geral, afetando universalmente todas as outras classes em que investiu.

Realinhamento de classe

A alocação ideal de ativos não é estática. À medida que os vários mercados se desenvolvem, seu desempenho variável leva a um desequilíbrio de classe de ativos, portanto, o monitoramento e o realinhamento são imperativos. Os investidores podem achar mais fácil desinvestir ativos de baixo desempenho, movendo o investimento para classes de ativos gerando melhores retornos, mas devem ficar atentos aos riscos de sobreponderação em qualquer classe de ativos, que geralmente podem ser agravados pelos efeitos do desvio de estilo.

Um mercado em alta estendido pode levar a sobreponderação em uma classe de ativos que pode estar sujeita a uma correção. Os investidores devem realinhar sua alocação de ativos nos dois extremos da escala de desempenho.

Valor relativo

O retorno dos ativos pode ser enganoso, mesmo para um investidor experiente. Eles são melhor interpretados em relação ao desempenho da classe de ativos, aos riscos associados a essa classe e à moeda subjacente. Não se pode esperar receber retornos semelhantes de ações de tecnologia e títulos do governo, mas deve-se identificar como cada um se encaixa no total de investimentos. A diversificação efetiva incluirá classes de ativos com diferentes perfis de risco mantidos em várias moedas. Um pequeno ganho em um mercado com uma moeda que aumenta em relação à moeda do seu portfólio pode superar um grande ganho em uma moeda em retirada. Da mesma forma, grandes ganhos podem se tornar perdas quando convertidos novamente em uma moeda fortalecida. Para fins de avaliação, o investidor deve analisar as várias classes de ativos em relação à sua "moeda local" e a um indicador neutro.

O franco suíço, que tem sido uma das moedas mais estáveis ​​desde a década de 1940, com inflação relativamente baixa, pode ser um ponto de referência para medir outras moedas. Por exemplo, em um ano em que o S&P 500 subiu cerca de 3, 53% ao considerar a desvalorização do dólar americano em relação a outras moedas no mesmo ano, os investidores experimentariam efetivamente uma perda líquida. Em outras palavras, um investidor que optar por vender todo o seu portfólio no final do ano receberia mais dólares dos EUA do que um ano antes, mas o investidor poderia comprar menos com esses dólares do que no ano anterior em relação a outras moedas estrangeiras. Quando a moeda local desvaloriza, os investidores geralmente ignoram a diminuição constante do poder de compra de seus investimentos, que é semelhante a manter um investimento que rende menos que a inflação.

Com demasiada frequência, os investidores privados ficam atolados com a seleção e negociação de ações - atividades que não apenas consomem tempo, mas podem ser esmagadoras. Poderia ser mais benéfico - e significativamente menos intensivo em recursos - ter uma visão mais ampla e se concentrar nas classes de ativos. Com essa visão macro, as decisões de investimento individuais do investidor são simplificadas e podem ser ainda mais rentáveis.