Ações baratas ou armadilhas de valor?

Sob certas circunstâncias raras, uma ação será negociada por menos do que a quantidade de caixa líquido por ação no balanço da empresa. O caixa líquido por ação é definido como caixa e equivalentes menos a dívida total, dividido pelo número total de ações em circulação da empresa.

Embora esse estoque possa parecer uma barganha irresistível, é necessária uma quantidade considerável de análises para determinar se é bom ou bom demais para ser verdade.

Caixa Líquido por Ação

Como exemplo, considere uma empresa hipotética chamada Bargain Basement Co. - BBC, abreviada - com ações negociadas a US $ 10, com 10 milhões de ações em circulação. Suponha que o último balanço da empresa mostre uma quantia em dinheiro de US $ 150 milhões, com dívida total de US $ 25 milhões. Portanto, o saldo líquido de caixa (caixa menos dívida) é de US $ 125 milhões e o caixa líquido por ação é de US $ 12, 50.

Por que o valor líquido de caixa é usado, e não apenas o valor em dinheiro no balanço?

Porque o objetivo do exercício é avaliar o valor líquido do caixa que teoricamente seria recebido pelos acionistas no caso de liquidação da empresa. Portanto, qualquer dívida pendente deve ser subtraída para chegar ao valor líquido de caixa.

Observe que a métrica caixa líquido por ação não considera o valor de outros ativos, como estoques. Ele fornece apenas parte da imagem no que diz respeito ao valor de uma empresa, enquanto uma medida, como valor contábil tangível (valor contábil menos ativos intangíveis, como ágio) pode fornecer uma imagem mais completa.

Valor da empresa

Aqui está outra maneira de analisar essa métrica. Uma empresa com ações negociadas abaixo de seu valor em dinheiro por ação terá uma capitalização de mercado inferior ao valor líquido em dinheiro em seu balanço. No exemplo anterior, a BBC possui uma capitalização de mercado de US $ 100 milhões, em comparação com seu saldo líquido de caixa de US $ 125 milhões.

Em outras palavras, o valor corporativo da BBC é de US $ 25 milhões. O valor da empresa é o valor de todo o negócio; na sua forma mais simples, é definido como valor de mercado do patrimônio líquido mais dívida menos caixa e equivalentes. No caso da BBC, isso equivale a US $ 100 milhões (patrimônio líquido) mais US $ 25 milhões (dívida) menos US $ 150 milhões (dinheiro).

O valor de uma empresa reside em sua capacidade de gerar fluxos de caixa positivos por anos ou décadas no futuro. Mas como uma empresa pode ter um valor negativo da empresa ou ser avaliada em menos do que seu estoque?

Quando uma ação é negociada abaixo do valor em dinheiro?

Como é de se esperar, as ações raramente são negociadas abaixo do valor em dinheiro. No entanto, sob certas circunstâncias, como as listadas abaixo, eles podem fazê-lo:

• Em mercados otimistas, como os investidores estão dispostos a pagar avaliações mais altas por ações, raramente negociam abaixo do valor em dinheiro. No entanto, durante um mercado de urso prolongado - quando a incerteza reina e as avaliações colapsam - não é incomum encontrar um número significativo de ações negociadas abaixo do valor em dinheiro. Por exemplo, em outubro de 2008, quando os mercados financeiros globais foram atingidos por uma venda sem precedentes, mais de 875 ações foram negociadas abaixo do valor de suas participações em dinheiro por ação.

• As ações negociadas abaixo do caixa líquido podem ser agrupadas em um setor ou setor específico se os investidores forem extremamente pessimistas em relação às perspectivas desse setor. Por exemplo, após o "naufrágio tecnológico" de 2000 a 2002, várias ações de tecnologia foram negociadas abaixo do valor de suas reservas líquidas de caixa.

• Uma ação também pode ser negociada abaixo do valor em dinheiro se a empresa operar em um setor como a biotecnologia, onde uma "taxa de queima" alta (a taxa na qual o dinheiro é usado para operações) é a norma e o retorno é incerto. Nesses casos, isso pode sinalizar que o mercado vê o saldo de caixa da empresa como sendo suficiente apenas para mais alguns trimestres de operações.

• As ações também podem ser negociadas abaixo do valor em dinheiro quando houver muita incerteza sobre a avaliação de ativos e passivos no balanço patrimonial. Durante o feroz mercado de urso de 2008, vários bancos e instituições financeiras negociaram abaixo do valor em dinheiro por esse motivo.

Sinal de valor ou falha iminente?

O fato de uma ação ser negociada abaixo de seu valor em dinheiro pode ser uma indicação de que os investidores acham que a empresa vale menos como uma preocupação contínua do que seria se fosse encerrada ou liquidada (e os recursos distribuídos aos investidores). Isso geralmente indica uma visão extremamente pessimista das perspectivas de uma empresa que eventualmente pode ou não ser justificada.

Uma negociação de ações abaixo do valor em dinheiro pode ser uma ação de valor real em situações em que o pessimismo em torno de suas perspectivas não se justifica. Isso pode ocorrer quando uma empresa está nos estágios iniciais de uma reviravolta e suas perspectivas de negócios estão melhorando ou quando uma empresa está desenvolvendo um medicamento ou tecnologia em que as chances de sucesso são vistas com ceticismo indevido pelos investidores.

Uma negociação de ações abaixo do valor em dinheiro pode sinalizar falha iminente nos casos em que a empresa pode não conseguir obter capital adicional antes que seu caixa acabe ou há passivos significativos que podem não ser aparentes no balanço (por exemplo, um processo pendente ou questões ambientais) .

Na maioria dos casos, como observado anteriormente, uma ação negociada abaixo do caixa líquido por ação não é necessariamente uma pechincha e é necessário olhar atrás dos números para identificar o motivo da anomalia.

Quando investir

Em termos gerais, pode ser melhor investir em ações negociadas abaixo do valor líquido líquido quando o sentimento do mercado for positivo e as ações estiverem em uma tendência de alta firme. Dessa forma, o melhor momento para fazê-lo é no início de uma nova e sustentável perna de touro, antes que essas ações atraiam ampla atenção do mercado. Em 2003, por exemplo, os investidores conseguiram obter ganhos substanciais em determinadas ações de tecnologia que haviam negociado abaixo do valor em dinheiro meses antes.

Observe que a maioria das ações negociadas abaixo do valor em dinheiro provavelmente são ações de pequena capitalização que foram ignoradas pelos investidores e pela mídia. Geralmente, há muito interesse dos investidores e da mídia em ações maiores para negociar abaixo do valor em dinheiro por muito tempo. As ações de pequena capitalização têm seus próprios riscos, e os investidores que desejam investir nelas devem garantir que estejam familiarizados com esses riscos e possam tolerá-los.

Uma ação com fundamentos sólidos raramente negocia abaixo do valor em dinheiro por muito tempo. Uma vez que o sentimento do mercado melhora, os investidores geralmente o percebem e fogem, aumentando assim o preço das ações. Caso contrário, é provável que seja adquirido por uma empresa rival.

A linha inferior

A impressão inicial de uma ação que está sendo negociada a menos do que o caixa líquido por ação pode ser uma pechincha. No entanto, recomenda-se que um investidor que esteja pensando em investir em tais ações faça uma quantidade significativa de análises e analise os números para verificar se é uma verdadeira pechincha ou uma "armadilha de valor".