Uma introdução ao orçamento de capital

O orçamento de capital envolve a escolha de projetos que agregam valor a uma empresa. O processo de orçamento de capital pode envolver quase tudo, inclusive a aquisição de terrenos ou a compra de ativos fixos, como um caminhão ou maquinaria nova. Normalmente, as empresas são obrigadas, ou pelo menos recomendadas, a empreender os projetos que aumentarão a lucratividade e, assim, aumentarão a riqueza dos acionistas.

No entanto, qual taxa de retorno é considerada aceitável ou inaceitável é influenciada por outros fatores específicos da empresa e do projeto. Por exemplo, um projeto social ou de caridade geralmente não é aprovado com base na taxa de retorno, mas mais no desejo de uma empresa de promover a boa vontade e contribuir com a comunidade.

Principais Takeaways

• Orçamento de capital é o processo pelo qual os investidores determinam o valor de um projeto de investimento em potencial.
• As três abordagens mais comuns para a seleção de projetos são período de retorno do investimento (PB), taxa interna de retorno (TIR) ​​e valor presente líquido (NPV).
• O período de retorno determina quanto tempo uma empresa levaria para ver fluxos de caixa suficientes para recuperar o investimento original.
• A taxa interna de retorno é o retorno esperado em um projeto. Se a taxa for maior que o custo de capital, é um bom projeto. Se não, então não é.
• O valor presente líquido mostra a rentabilidade de um projeto em relação às alternativas e talvez seja o mais eficaz dos três métodos.

Tutorial: Conceitos Financeiros e Orçamento de Capital

Entendendo o orçamento de capital

O orçamento de capital é importante porque cria responsabilidade e mensurabilidade. Qualquer empresa que procure investir seus recursos em um projeto, sem entender os riscos e retornos envolvidos, seria considerada irresponsável por seus proprietários ou acionistas. Além disso, se uma empresa não tem como medir a eficácia de suas decisões de investimento, é provável que ela tenha poucas chances de sobreviver no mercado competitivo.

Existem empresas (além de organizações sem fins lucrativos) para obter lucros. O processo de orçamento de capital é uma maneira mensurável para as empresas determinarem a lucratividade econômica e financeira a longo prazo de qualquer projeto de investimento.

Uma decisão de orçamento de capital é um compromisso financeiro e um investimento. Ao assumir um projeto, a empresa está assumindo um compromisso financeiro, mas também está investindo em uma direção de longo prazo que provavelmente terá influência em projetos futuros que a empresa considera.

Como funciona o orçamento de capital

Quando uma empresa recebe uma decisão de orçamento de capital, uma de suas primeiras tarefas é determinar se o projeto será ou não lucrativo. Os métodos período de retorno do investimento (PB), taxa interna de retorno (TIR) ​​e valor presente líquido (VPL) são as abordagens mais comuns para a seleção de projetos. Embora uma solução ideal de orçamento de capital seja tal que todas as três métricas indiquem a mesma decisão, essas abordagens geralmente produzirão resultados contraditórios. Dependendo das preferências e critérios de seleção da gerência, mais ênfase será colocada em uma abordagem em detrimento de outra. No entanto, existem vantagens e desvantagens comuns associadas a esses métodos de avaliação amplamente utilizados.

Uma introdução ao orçamento de capital

Período de retorno

O período de recuperação calcula o período de tempo necessário para recuperar o investimento original. Por exemplo, se um projeto de orçamento de capital requer um desembolso inicial de US $ 1 milhão, o OP revela quantos anos são necessários para que os ingressos de caixa sejam equivalentes à saída de um milhão de dólares. Um curto período de OP é preferido, pois indica que o projeto "se pagaria" dentro de um período de tempo menor.

No exemplo a seguir, o período do OP seria de três e um terço de um ano, ou três anos e quatro meses.

Os períodos de retorno são normalmente usados ​​quando a liquidez apresenta uma grande preocupação. Se uma empresa tiver apenas uma quantidade limitada de fundos, poderá conseguir realizar apenas um grande projeto de cada vez. Portanto, a gerência se concentrará fortemente na recuperação de seu investimento inicial, a fim de realizar projetos subseqüentes. Outra grande vantagem do uso do OP é que é fácil calcular uma vez estabelecidas as previsões de fluxo de caixa.

Existem desvantagens em usar a métrica PB para determinar as decisões de orçamento de capital. Em primeiro lugar, o período de retorno do investimento não considera o valor temporal do dinheiro (TVM). O simples cálculo do OP fornece uma métrica que coloca a mesma ênfase nos pagamentos recebidos no primeiro ano e no segundo ano. Tal erro viola um dos princípios fundamentais básicos das finanças. Felizmente, esse problema pode ser facilmente alterado através da implementação de um modelo de período de retorno com desconto. Basicamente, o período do PB descontado inclui fatores no TVM e permite determinar quanto tempo leva para que o investimento seja recuperado com base no fluxo de caixa descontado.

Outra desvantagem é que os períodos de retorno e os descontos com desconto ignoram os fluxos de caixa que ocorrem no final da vida de um projeto, como o valor residual. Assim, o OP não é uma medida direta de rentabilidade. O exemplo a seguir tem um período de PB de quatro anos, pior do que o exemplo anterior, mas a grande entrada de caixa de US $ 15.000.000 ocorrida no ano cinco é ignorada para os fins desta métrica.

Existem outras desvantagens no método de retorno que incluem a possibilidade de que investimentos em dinheiro possam ser necessários em diferentes estágios do projeto. Além disso, a vida do ativo que foi comprado deve ser considerada. Se a vida útil do ativo não se estender muito além do período de retorno, pode não haver tempo suficiente para gerar lucros com o projeto.

Como o período de retorno do investimento não reflete o valor agregado de uma decisão de orçamento de capital, geralmente é considerada a abordagem de avaliação menos relevante. No entanto, se a liquidez é uma consideração vital, os períodos do OP são de grande importância.

Taxa interna de retorno

A taxa interna de retorno (ou retorno esperado de um projeto) é a taxa de desconto que resultaria em um valor presente líquido zero. Como o VPL de um projeto está inversamente correlacionado com a taxa de desconto - se a taxa de desconto aumentar, os fluxos de caixa futuros se tornarão mais incertos e, portanto, terão menos valor - a referência para os cálculos de TIR é a taxa real usada pela empresa para descontar após fluxos de caixa tributários. Uma TIR superior ao custo médio ponderado de capital sugere que o projeto de capital é um empreendimento lucrativo e vice-versa.

A regra de IRR é a seguinte:

TIR> custo de capital = aceitar projeto

TIR <custo de capital = rejeitar projeto

No exemplo abaixo, a TIR é de 15%. Se a taxa de desconto real da empresa que eles usam para modelos de fluxo de caixa descontado for inferior a 15%, o projeto deve ser aceito.

A principal vantagem da implementação da taxa interna de retorno como ferramenta de tomada de decisão é que ela fornece um valor de referência para cada projeto que pode ser avaliado com referência à estrutura de capital da empresa. A TIR geralmente produz os mesmos tipos de decisões que os modelos de valor presente líquido e permite que as empresas comparem projetos com base no retorno do capital investido.

Apesar de ser fácil calcular a TIR com uma calculadora financeira ou pacotes de software, há algumas falhas no uso dessa métrica. Semelhante ao método PB, a TIR não fornece uma verdadeira noção do valor que um projeto agregará a uma empresa - simplesmente fornece uma figura de referência para quais projetos devem ser aceitos com base no custo de capital da empresa. A taxa interna de retorno não permite uma comparação apropriada de projetos mutuamente exclusivos; portanto, os gerentes podem determinar que o projeto A e o projeto B são benéficos para a empresa, mas não seriam capazes de decidir qual é o melhor se apenas um puder ser aceito.

Outro erro decorrente do uso da análise da TIR se apresenta quando os fluxos de caixa de um projeto não são convencionais, o que significa que há saídas de caixa adicionais após o investimento inicial. Fluxos de caixa não convencionais são comuns no orçamento de capital, uma vez que muitos projetos exigem investimentos futuros para manutenção e reparos. Nesse cenário, uma TIR pode não existir ou pode haver várias taxas de retorno internas. No exemplo abaixo, existem duas TIRs - 12, 7% e 787, 3%.

A TIR é uma medida de avaliação útil ao analisar projetos de orçamento de capital individuais, não aqueles que são mutuamente exclusivos. Ele fornece uma alternativa de avaliação melhor ao método PB, mas não atende a vários requisitos importantes.

Valor Presente Líquido

A abordagem do valor presente líquido é a abordagem de avaliação mais intuitiva e precisa para problemas de orçamento de capital. O desconto dos fluxos de caixa após impostos pelo custo médio ponderado de capital permite que os gerentes determinem se um projeto será lucrativo ou não. E, diferentemente do método de TIR, os VPLs revelam exatamente o quão lucrativo um projeto será em comparação com alternativas.

A regra do VPL afirma que todos os projetos que têm um valor presente líquido positivo devem ser aceitos, enquanto aqueles que são negativos devem ser rejeitados. Se os fundos forem limitados e todos os projetos positivos de VPL não puderem ser iniciados, aqueles com alto valor descontado devem ser aceitos.

Nos dois exemplos abaixo, assumindo uma taxa de desconto de 10%, o projeto A e o projeto B têm VPLs respectivos de $ 126.000 e $ 1.200.000. Esses resultados sinalizam que ambos os projetos de orçamento de capital aumentariam o valor da empresa, mas se a empresa tiver apenas US $ 1 milhão para investir no momento, o projeto B é superior.

Algumas das principais vantagens da abordagem do NPV incluem sua utilidade geral e que o NPV fornece uma medida direta da lucratividade agregada. Ele permite comparar vários projetos mutuamente exclusivos simultaneamente e, embora a taxa de desconto esteja sujeita a alterações, uma análise de sensibilidade do VPL pode sinalizar qualquer potencial preocupação futura. Embora a abordagem do VPL esteja sujeita a críticas justas de que o valor agregado não leva em consideração a magnitude geral do projeto, o índice de lucratividade (PI), uma métrica derivada dos cálculos de fluxo de caixa descontado, pode facilmente resolver essa preocupação.

O índice de rentabilidade é calculado dividindo o valor presente dos fluxos de caixa futuros pelo investimento inicial. Um IP maior que 1 indica que o VPN é positivo, enquanto um IP menor que 1 indica um VPN negativo. (O custo médio ponderado de capital (WACC) pode ser difícil de calcular, mas é uma maneira sólida de medir a qualidade do investimento).

A linha inferior

Diferentes empresas usarão diferentes métodos de avaliação para aceitar ou rejeitar projetos de orçamento de capital. Embora o método NPV seja considerado favorável entre os analistas, os métodos TIR e PB também são frequentemente usados ​​em determinadas circunstâncias. Os gerentes podem ter mais confiança em suas análises quando as três abordagens indicam o mesmo curso de ação.