Quem assume o risco de inadimplência na securitização?

As dívidas incobráveis ​​surgem quando os mutuários deixam de pagar seus empréstimos. Esse é um dos principais riscos associados aos ativos securitizados, como títulos garantidos por hipotecas (MBS), pois as dívidas incobráveis ​​podem interromper o fluxo de caixa desses instrumentos. O risco de inadimplência, no entanto, pode ser dividido entre os investidores. Dependendo de como os instrumentos securitizados estão estruturados, o risco pode ser inteiramente colocado em um único grupo de investidores ou distribuído por todo o pool de investimentos.

Securitização é o processo de estruturar financeiramente um ativo não líquido ou um grupo de ativos não líquidos semelhantes em um título que pode ser vendido aos investidores. O MBS foi criado pelo comerciante Lew Ranieri no início dos anos 80. Tornou-se um investimento extremamente popular nos anos 90 e início dos anos 2000. A idéia era que o novo título pudesse ser vendido no mercado secundário de hipotecas, oferecendo aos investidores liquidez significativa em um ativo que, de outra forma, seria bastante ilíquido.

A securitização, especificamente, o agrupamento de ativos, como hipotecas em títulos, foi desaprovado por muitos, pois contribuiu para a crise das hipotecas subprime de 2007. No entanto, a prática continua hoje.

Piscinas e Tranches

Existem dois estilos de securitização. Veja como eles afetam o nível de risco enfrentado pelos investidores.

Uma simples securitização envolve o agrupamento de ativos (como empréstimos ou hipotecas), a criação de instrumentos financeiros e a comercialização para investidores. Os fluxos de caixa recebidos dos empréstimos são repassados ​​aos detentores dos novos instrumentos. Cada instrumento é de igual prioridade ao receber pagamentos. Como todos os instrumentos são iguais, todos compartilham o risco associado aos ativos. Nesse caso, todos os investidores suportam uma quantidade igual de risco de inadimplência.

Em um processo de securitização mais complexo, são criadas tranches. Tranches representam diferentes estruturas de pagamento e vários níveis de prioridade para os fluxos de caixa recebidos. Em um sistema de duas parcelas, a parcela A terá prioridade sobre a parcela B. Ambas as parcelas tentarão seguir um cronograma de pagamentos que reflita os fluxos de caixa dos empréstimos ou hipotecas subjacentes. Se surgirem dívidas incobráveis, a parcela B absorverá a perda, diminuindo seu fluxo de caixa, enquanto a parcela A permanece inalterada. Como a parcela B é afetada por dívidas incobráveis, ela apresenta maior risco. Os investidores comprarão instrumentos da parcela B a um preço com desconto para refletir o nível de risco associado. Se houver mais de duas parcelas, a parcela de menor prioridade absorverá as perdas de dívidas incobráveis.

Para um portfólio, os investidores podem escolher entre investimentos em securitização, como hipotecas de primeira e subprime, empréstimos para aquisição de imóveis residenciais, contas a receber de cartão de crédito ou empréstimos para automóveis. Os investidores também podem escolher um índice como o US ABS Index.

Por que escolher securitizações?

Muitos investidores são atraídos por securitizações porque possuem uma classificação de crédito "AAA", o que significa que agências de crédito, como a Moody's, acreditam que sejam investimentos seguros. As estruturas de seguro de títulos, cartas de crédito e estruturas de crédito subordinadas seniores apoiam esses altos índices.

Mas algumas securitizações têm risco de pré-pagamento - os fluxos de caixa podem exceder as expectativas devolvendo dinheiro aos investidores quando as taxas de juros mais baixas são mais baixas. Além disso, alguns negócios simplesmente falham, como o MBS em 2007.

As securitizações são uma classe de ativos popular, mas os investidores devem avaliar sua tolerância ao risco ou consultar o conselho de um consultor financeiro profissional.