Quando boas notícias são más notícias para investidores

Contexto e apresentação geralmente importam mais do que substância, pelo menos no curto prazo. Muitas empresas públicas elevaram essa noção a uma forma de arte perversa, anunciando notícias que são realmente muito ruins para os acionistas, mas girando-as de uma maneira que faz parecer que os acionistas deveriam ficar agradecidos por ter uma liderança tão perspicaz. Ser capaz de separar as boas novas de puffery e conversas duplas é uma habilidade valiosa.

Os investidores devem estar atentos a esses quatro exemplos de boas notícias que geralmente não são boas.

Reestruturação

Após a Grande Recessão e a constante recuperação da economia nos anos desde então, as empresas geralmente desejavam contratar e expandir, em vez de reestruturar e recuar. Eventualmente, podemos esperar que haverá outra onda de reestruturação corporativa entre empresas públicas. Embora analistas e instituições muitas vezes aplaudam esses movimentos, os investidores mais experientes devem ser céticos.

Às vezes, a reestruturação faz todo o sentido do mundo; particularmente quando uma empresa contrata uma nova equipe de gerenciamento para melhorar ou recuperar um negócio que está atrasado e com baixo desempenho. Mas e os casos em que a equipe de gerenciamento que está demitindo é a mesma equipe que contratou? Excetuando uma mea culpa pública (e talvez a entrega de alguns bônus ou salário), por que um investidor deveria confiar em um CEO que está basicamente dizendo: "Confesso ... eles conseguiram!"

As reestruturações podem ser muito ruins para a moral e corroem a lealdade entre funcionários e empregadores. Pior ainda, a lista de empresas que abriram caminho para a prosperidade é bastante curta. Quando um acionista vê uma das empresas de seu portfólio anunciando uma reestruturação, deve examinar cuidadosamente se as medidas visam o sucesso a longo prazo (em vez de um aumento nos lucros a curto prazo) e se a gerência atual realmente tem as habilidades necessárias para desenvolver valor de longo prazo para os acionistas e competir efetivamente no mercado.

(Para saber mais, consulte Como aproveitar a reestruturação corporativa .)

Recapitalização

Há muito tempo existe uma noção na academia de que existe uma estrutura de capital "certa" para cada empresa - o equilíbrio perfeito entre financiamento de dívida e patrimônio para maximizar ganhos e retornos, minimizando riscos e volatilidade. Como os leitores podem suspeitar, os professores que avançam nessas teorias quase nunca administram uma empresa, nem ocupam uma posição de alta responsabilidade em uma delas.

Uma recapitalização geralmente significa que uma empresa que teve um registro razoavelmente bom de geração de fluxo de caixa e pouca dívida frequentemente vai ao mercado e emite montantes significativos de dívida. Isso essencialmente muda a capitalização da empresa de uma proporção de ações pesadas / dívidas leves para o oposto.

Por que uma empresa faria uma coisa dessas? Até certo ponto, dívida é dinheiro barato. As empresas com credibilidade de crédito geralmente acham que a taxa do cupom sobre a dívida é menor que o custo do patrimônio e os juros sobre a dívida são dedutíveis de impostos (os dividendos em ações não são). Às vezes, as empresas usam esse tipo de manobra para angariar dinheiro para uso em aquisições, principalmente nos casos em que as ações podem ser ilíquidas ou pouco atraentes como moeda de negociação.

Em muitos outros casos, porém, as empresas usam o dinheiro gerado pelas vendas da dívida para financiar um grande dividendo único. Isso é ótimo para investidores de longo prazo que recebem o pagamento em dinheiro e saem, mas cria uma empresa radicalmente diferente para aqueles que permanecem investidos ou compram após a recapitalização.

Infelizmente, muitas empresas se recapitalizam durante períodos de pico de fluxo de caixa e lutam para sobreviver sob o peso pesado do pagamento da dívida, à medida que as condições econômicas pioram. Conseqüentemente, uma recapitalização é apenas uma boa notícia para investidores dispostos a receber dividendos especiais e executar, ou nos casos em que é um prelúdio de um negócio que realmente é digno da carga da dívida e dos riscos que ela traz.

(Para saber mais, consulte Avaliando a estrutura de capital de uma empresa .)

Dividendos Especiais

Com a popularidade (e flexibilidade) das recompras de ações, dividendos especiais tornaram-se menos comuns, mas ainda ocorrem. Um dividendo especial é basicamente o que parece - a empresa faz um pagamento único em dinheiro aos acionistas, sem nenhuma expectativa específica de efetuar um pagamento semelhante novamente no futuro próximo.

Embora os dividendos especiais financiados por dívida sejam perigosos por si só, existe um problema mesmo com os dividendos financiados por uma venda não estratégica de ativos ou acumulação de caixa. O maior problema com dividendos especiais é a mensagem não tão sutil que os acompanha - a administração está basicamente sem idéias e melhores opções para o capital da empresa.

É melhor para uma empresa emitir um cheque para seus acionistas em vez de desperdiçar o dinheiro com uma aquisição estúpida ou um novo projeto de expansão que não pode obter seu custo de capital? Claro. Mas seria melhor ainda que a administração tivesse um plano e estratégia para continuar crescendo e reinvestindo capital a uma taxa atraente. Embora as equipes de gerenciamento que desejam reconhecer que uma empresa tenha crescido o máximo possível possam ser aplaudidas por sua sinceridade, os investidores não devem ignorar a mensagem que um dividendo especial envia e devem ajustar suas expectativas de crescimento futuro de acordo.

(Para saber mais, consulte Fatos sobre dividendos que você talvez não saiba .)

Comprimidos envenenados

O que acontece quando um conselho de administração tem medo de que uma empresa exponha seus acionistas à verdade de que eles poderiam obter um prêmio pela venda de suas ações em uma compra e a administração não deseja vender? Eles iniciam uma pílula de veneno ou, como preferem as empresas, um plano de "direitos dos acionistas". As pílulas de veneno são projetadas para fazer aquisições hostis proibitivamente caras para o adquirente, geralmente permitindo que a gerência com baixo desempenho mantenha seus empregos e salários.

Em essência, uma empresa define um gatilho pelo qual, se qualquer acionista adquirir mais do que esse valor, todos os outros acionistas, exceto o acionista acionista, têm o direito de comprar novas ações com um grande desconto. Isso efetivamente dilui o acionista acionador e aumenta significativamente o custo de um negócio.

O que é realmente lamentável sobre esses acordos é o paternalismo incorporado. A administração e o conselho de administração estão dizendo a seus próprios acionistas "olhe, você não é inteligente o suficiente para decidir se isso é um bom negócio, portanto, decidiremos por você". Em outros casos, é simplesmente um conflito de interesses - a administração ou o conselho possui uma grande quantidade de ações e simplesmente não está pronto para vender ainda.

É verdade que alguns estudos mostraram que as empresas com pílulas de veneno recebem lances mais altos (e prêmios de aquisição) do que aquelas que não recebem. O problema é que há relativamente pouco além da ameaça de ações judiciais que os acionistas podem fazer para garantir que um conselho de administração cumpra seu dever fiduciário com os acionistas. Se a maioria dos acionistas desejar vender a empresa a um determinado preço, uma pílula de veneno e a opinião da administração sobre a avaliação não devem impedir.

A linha inferior

Notícias sempre traz uma certa quantidade de nuances. Nenhuma das ações listadas aqui é universal ou automaticamente "ruim" ou "errada" para uma empresa e seus acionistas. O problema é que os gerentes desonestos e egoístas muitas vezes tentam enganar seus acionistas, acreditando que soluções rápidas são uma estratégia de longo prazo. Os investidores devem promover um senso saudável de ceticismo e garantir que "boas notícias" sejam realmente tão boas quanto a administração deseja que você acredite.

(Para saber mais, consulte Boas notícias podem ser um sinal para vender? E Avaliar a administração de uma empresa .)