O que é a Política de Taxa de Juros Zero (ZIRP)?

Os Estados Unidos, o Japão e vários países membros da União Européia adotaram meios não convencionais para estimular a atividade econômica nos anos seguintes à Grande Recessão. Economistas acreditam que uma política monetária agressiva é parte integrante do processo de recuperação após uma crise financeira. Após duas décadas de crescimento lento, o Banco do Japão decidiu empregar uma política de taxa de juros zero (ZIRP) para combater a deflação e promover a recuperação econômica. Uma política semelhante foi implementada pelos Estados Unidos e pelo Reino Unido.

O ZIRP é um método de estimular o crescimento, mantendo as taxas de juros próximas de zero. Sob essa política, o banco central do governo não pode mais reduzir as taxas de juros, tornando a política monetária convencional ineficaz. Como resultado, política monetária não convencional, como flexibilização quantitativa, é usada para aumentar a base monetária. No entanto, como visto na Zona do Euro, o excesso de extensão de uma política de taxa de juros zero também pode resultar em taxas de juros negativas. Assim, muitos economistas contestaram o valor das políticas de taxa de juros zero, apontando armadilhas de liquidez entre várias outras armadilhas.

Japão

O ZIRP foi usado pela primeira vez na década de 90 após o colapso da bolha de preços dos ativos no Japão. O Japão implementou o ZIRP como parte de sua política monetária durante os 10 anos subsequentes - comumente chamada de Década Perdida - em resposta à queda nos preços dos ativos. O consumo e o investimento permaneceram otimistas até 1991, a taxa de crescimento do PIB foi superior a 3% e as taxas de juros mantiveram-se estáveis ​​em 6%. No entanto, quando os preços das ações despencaram em 1992, o crescimento do PIB estagnou e a deflação se seguiu. O índice de preços ao consumidor, que é freqüentemente usado como uma medida substituta das taxas de inflação, caiu de 2% em 1992 para 0% em 1995, e as taxas de juros do período caíram drasticamente, chegando a 0% no mesmo ano.

Como resultado da incapacidade da ZIRP de lidar com estagnação e deflação, a economia japonesa caiu em uma armadilha de liquidez. Apesar da relativa ineficácia das taxas de juros nulas, o Japão continua a usar essa política.

Estados Unidos

A crise financeira de 2008 causou profundas tensões financeiras nos EUA, levando o Federal Reserve a tomar ações agressivas para estabilizar a economia. Em um esforço para evitar um colapso econômico, o Federal Reserve implementou uma série de políticas não convencionais, incluindo taxas de juros zero para reduzir as taxas de juros de curto e longo prazo. Espera-se que o aumento subsequente dos investimentos tenha efeitos positivos no desemprego e no consumo.

Em 2009, os EUA atingiram o ponto mais baixo da economia após a crise financeira, com inflação de -2, 1%, desemprego de 10, 2% e crescimento do PIB em queda de -2, 8%. As taxas de juros caíram para quase zero durante esse período. Em janeiro de 2014, após aproximadamente cinco anos de ZIRP e flexibilização quantitativa, a inflação, o desemprego e o crescimento do PIB atingiram 1, 8%, 6, 6% e 3, 2%, respectivamente. Embora a economia dos EUA continue melhorando, a experiência do Japão sugere que o uso a longo prazo de ZIRP pode ser prejudicial.

Riscos

Apesar do progresso dos EUA, os economistas citam o Japão e as nações da UE como exemplos das falhas do ZIRP. Baixas taxas de juros foram atribuídas ao desenvolvimento de armadilhas de liquidez, o que ocorre quando as taxas de poupança se tornam altas e tornam a política monetária ineficaz. A implementação de taxas de juros nulas ocorreu principalmente após uma recessão econômica, quando prevalecem a deflação, o desemprego e o crescimento lento. A confiança diminuída do investidor ou a crescente preocupação com a deflação também podem levar a armadilhas de liquidez. Além disso, apesar das taxas de juros zero e da expansão monetária, os empréstimos podem estagnar quando as empresas pagam dívidas com os lucros, em vez de optar por reinvestir na empresa.

O ZIRP também pode causar turbulência financeira nos mercados durante períodos de estabilidade econômica. Quando as taxas de juros são baixas, os investidores buscam instrumentos de maior rendimento, geralmente associados a ativos mais arriscados. No início dos anos 2000, os investidores americanos que enfrentavam condições semelhantes optaram por investir pesadamente em títulos hipotecários subprime (MBS). Devido ao envolvimento de Fannie Mae e Freddie Mac com a MBS, os investidores perceberam esses títulos como seguros com retornos relativamente altos. No entanto, como a história demonstrou, os títulos lastreados em hipotecas foram parte integrante da Grande Recessão.

As taxas de juros desempenham um papel fundamental no mercado financeiro, possivelmente ditando a economia de hábitos de investimento no curto e no longo prazo. Normalmente, os investimentos de longo prazo são apresentados na forma de planos de aposentadoria e fundos de pensão. Quando as taxas de juros de longo prazo se aproximam de zero, a renda dos aposentados e daqueles que se aproximam da aposentadoria se sai pior.

Benefícios

Embora o ZIRP possa ser prejudicial, os formuladores de políticas nas economias avançadas continuam a usar a abordagem como um remédio pós-recessão. O principal benefício das baixas taxas de juros é sua capacidade de estimular a atividade econômica. Apesar dos baixos retornos, as taxas de juros quase nulas reduzem o custo dos empréstimos, o que pode ajudar a estimular os gastos com capital comercial, investimentos e gastos das famílias. O aumento dos gastos de capital das empresas pode criar empregos e oportunidades de consumo.

Da mesma forma, baixas taxas de juros melhoram os balanços bancários e a capacidade de emprestar. Bancos com pouco capital para emprestar foram particularmente afetados pela crise financeira. As baixas taxas de juros também podem aumentar os preços dos ativos. Preços mais altos de ativos combinados com flexibilização quantitativa podem aumentar a base monetária, resultando em um aumento na renda discricionária das famílias.

Bottom Line

O ZIRP foi implementado após várias recessões econômicas nas últimas duas décadas. Utilizado pela primeira vez pelo Japão na década de 1990, o ZIRP foi amplamente criticado e considerado geralmente malsucedido. No entanto, apesar dos erros do Japão com a política monetária, os países dos EUA, Reino Unido e UE adotaram o ZIRP e a flexibilização quantitativa para estimular a atividade econômica. Mesmo com algum sucesso no curto prazo, o uso a longo prazo de taxas de juros muito baixas pode levar a efeitos adversos, incluindo a temida armadilha de liquidez.