O que é o padrão ouro?

O padrão-ouro é um sistema monetário em que a moeda ou o papel-moeda de um país tem um valor diretamente vinculado ao ouro. Com o padrão-ouro, os países concordaram em converter o papel-moeda em uma quantidade fixa de ouro. Um país que usa o padrão-ouro estabelece um preço fixo para o ouro, compra e vende ouro a esse preço. Esse preço fixo é usado para determinar o valor da moeda. Por exemplo, se os EUA fixarem o preço do ouro em US $ 500 a onça, o valor do dólar seria 1 / 500th de onça.

O padrão ouro atualmente não é usado por nenhum governo. A Grã-Bretanha parou de usar o padrão-ouro em 1931 e os EUA seguiram o exemplo em 1933 e abandonaram os remanescentes do sistema em 1971. O padrão-ouro foi completamente substituído por moeda fiduciária, um termo para descrever a moeda usada por causa de uma ordem do governo, ou decreto, que a moeda deve ser aceita como meio de pagamento. Nos EUA, por exemplo, o dólar é moeda fiduciária e, na Nigéria, é a naira.

O apelo de um padrão-ouro é que ele detém o controle da emissão de dinheiro das mãos de seres humanos imperfeitos. Com a quantidade física de ouro atuando como um limite para essa emissão, uma sociedade pode seguir uma regra simples para evitar os males da inflação. O objetivo da política monetária não é apenas impedir a inflação, mas também a deflação, e ajudar a promover um ambiente monetário estável no qual o pleno emprego possa ser alcançado. Uma breve história do padrão ouro dos EUA é suficiente para mostrar que, quando uma regra tão simples é adotada, a inflação pode ser evitada, mas a estrita adesão a essa regra pode criar instabilidade econômica, se não agitação política.

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Sistema Gold Standard versus Sistema Fiat

Como o próprio nome sugere, o termo padrão ouro refere-se a um sistema monetário no qual o valor da moeda é baseado no ouro. Um sistema fiduciário, por outro lado, é um sistema monetário no qual o valor da moeda não se baseia em nenhuma mercadoria física, mas pode flutuar dinamicamente em relação a outras moedas nos mercados de câmbio. O termo "decreto" deriva do latim "fieri", que significa um ato ou decreto arbitrário. De acordo com essa etimologia, o valor das moedas fiduciárias é, em última análise, baseado no fato de que elas são definidas como curso legal por meio de decreto do governo.

Nas décadas anteriores à Primeira Guerra Mundial, o comércio internacional era conduzido com base no que passou a ser conhecido como o padrão-ouro clássico. Nesse sistema, o comércio entre as nações era estabelecido usando ouro físico. As nações com superávits comerciais acumularam ouro como pagamento por suas exportações. Por outro lado, as nações com déficits comerciais viram suas reservas de ouro declinarem, pois o ouro fluiu dessas nações como pagamento por suas importações.

O Padrão Ouro: Uma História

"Temos ouro porque não podemos confiar nos governos", disse o presidente Herbert Hoover em 1933 em sua declaração a Franklin D. Roosevelt. Essa declaração previa um dos eventos mais draconianos da história financeira dos EUA: o Emergency Banking Act, que obrigou todos os americanos a converter suas moedas, barras de ouro e certificados em dólares americanos. Embora a legislação tenha interrompido com sucesso o fluxo de ouro durante a Grande Depressão, ela não mudou a convicção dos insetos de ouro, pessoas que estão sempre confiantes na estabilidade do ouro como fonte de riqueza.

O ouro tem uma história como a de nenhuma outra classe de ativos, na medida em que exerce uma influência única sobre sua própria oferta e demanda. Os erros de ouro ainda se apegam a um passado quando o ouro era rei, mas o passado do ouro também inclui uma queda que deve ser entendida para avaliar adequadamente seu futuro.

Um caso de amor padrão ouro que dura 5.000 anos

Por 5.000 anos, a combinação de brilho, maleabilidade, densidade e escassez do ouro cativou a humanidade como nenhum outro metal. De acordo com o livro de Peter Bernstein, The Power of Gold: The History of Obsession, o ouro é tão denso que uma tonelada dele pode ser empacotada em um pé cúbico.

No início dessa obsessão, o ouro era usado apenas para adoração, demonstrado por uma viagem a qualquer um dos locais sagrados antigos do mundo. Hoje, o uso mais popular do ouro é na fabricação de jóias.

Por volta de 700 aC, o ouro foi transformado em moedas pela primeira vez, aumentando sua usabilidade como unidade monetária. Antes disso, o ouro tinha que ser pesado e verificado quanto à pureza ao liquidar negócios.

As moedas de ouro não eram uma solução perfeita, pois uma prática comum nos próximos séculos era prender essas moedas ligeiramente irregulares para acumular ouro suficiente que pudesse ser derretido em ouro. Em 1696, o Great Recoinage, na Inglaterra, introduziu uma tecnologia que automatizou a produção de moedas e pôs fim ao recorte.

Como nem sempre podia contar com suprimentos adicionais da terra, o suprimento de ouro se expandia apenas por meio de deflação, comércio, pilhagem ou degradação.

A descoberta da América no século 15 trouxe a primeira grande corrida do ouro. A pilhagem de tesouros da Espanha no Novo Mundo aumentou o suprimento de ouro da Europa em cinco vezes no século XVI. Subseqüentes arremetidas de ouro nas Américas, Austrália e África do Sul ocorreram no século XIX.

A introdução do papel-moeda na Europa ocorreu no século XVI, com o uso de instrumentos de dívida emitidos por particulares. Enquanto moedas de ouro e barras de ouro continuaram a dominar o sistema monetário da Europa, foi somente no século 18 que o papel-moeda começou a dominar. A luta entre papel-moeda e ouro acabaria resultando na introdução de um padrão-ouro.

A ascensão do padrão ouro

O padrão-ouro é um sistema monetário no qual o papel-moeda é livremente conversível em uma quantidade fixa de ouro. Em outras palavras, nesse sistema monetário, o ouro apóia o valor do dinheiro. Entre 1696 e 1812, o desenvolvimento e a formalização do padrão-ouro começaram quando a introdução do papel-moeda apresentou alguns problemas.

A Constituição dos EUA em 1789 deu ao Congresso o direito exclusivo de cunhar dinheiro e o poder de regular seu valor. A criação de uma moeda nacional unida permitiu a padronização de um sistema monetário que até então consistia em circular moedas estrangeiras, principalmente prata.

Com a prata em maior abundância em relação ao ouro, um padrão bimetálico foi adotado em 1792. Embora a taxa de paridade prata-ouro adotada oficialmente de 15: 1 refletisse com precisão a taxa de mercado da época, após 1793 o valor da prata declinava constantemente, empurrando o ouro para fora da circulação, de acordo com a lei de Gresham.

A questão não seria sanada até a Lei da Moeda de 1834, e não sem forte animosidade política. Os entusiastas do dinheiro duro defendiam uma proporção que devolveria moedas de ouro à circulação, não necessariamente para retirar a prata, mas para retirar notas de papel de pequena denominação emitidas pelo então odiado Banco dos Estados Unidos. Uma proporção de 16: 1 que supervalorizou descaradamente o ouro foi estabelecida e reverteu a situação, colocando os EUA em um padrão ouro de fato.

Em 1821, a Inglaterra se tornou o primeiro país a adotar oficialmente um padrão-ouro. O aumento dramático do século no comércio e produção globais trouxe grandes descobertas de ouro, o que ajudou o padrão-ouro a permanecer intacto até o próximo século. Como todos os desequilíbrios comerciais entre as nações foram resolvidos com ouro, os governos tiveram forte incentivo para estocar ouro em tempos mais difíceis. Esses estoques ainda existem hoje.

O padrão ouro internacional surgiu em 1871, após sua adoção pela Alemanha. Em 1900, a maioria das nações desenvolvidas estava ligada ao padrão ouro. Ironicamente, os EUA foram um dos últimos países a aderir. De fato, um forte lobby de prata impediu que o ouro fosse o único padrão monetário nos EUA durante o século XIX.

De 1871 a 1914, o padrão-ouro estava no auge. Durante esse período, condições políticas quase ideais existiram no mundo. Os governos trabalharam muito bem juntos para fazer o sistema funcionar, mas tudo mudou para sempre com a eclosão da Grande Guerra em 1914.

A Queda do Padrão Ouro

Com a Primeira Guerra Mundial, as alianças políticas mudaram, o endividamento internacional aumentou e as finanças do governo se deterioraram. Embora o padrão ouro não tenha sido suspenso, ele ficou no limbo durante a guerra, demonstrando sua incapacidade de aguentar os bons e os maus momentos. Isso criou uma falta de confiança no padrão ouro que só exacerbou as dificuldades econômicas. Tornou-se cada vez mais aparente que o mundo precisava de algo mais flexível para basear sua economia global.

Ao mesmo tempo, o desejo de retornar aos anos idílicos do padrão ouro permaneceu forte entre as nações. À medida que o suprimento de ouro continuava caindo atrás do crescimento da economia global, a libra esterlina e o dólar americano se tornaram as moedas de reserva global. Os países menores começaram a deter mais dessas moedas em vez de ouro. O resultado foi uma consolidação acentuada do ouro nas mãos de algumas grandes nações.

O crash da bolsa de 1929 foi apenas uma das dificuldades do mundo pós-guerra. A libra e o franco francês estavam terrivelmente desalinhados com outras moedas; dívidas de guerra e repatriações ainda sufocavam a Alemanha; os preços das commodities estavam em colapso; e os bancos estavam superdimensionados. Muitos países tentaram proteger seu estoque de ouro aumentando as taxas de juros para atrair investidores a manter seus depósitos intactos, em vez de convertê-los em ouro. Essas taxas de juros mais altas só pioraram as coisas para a economia global. Em 1931, o padrão ouro na Inglaterra foi suspenso, deixando apenas os EUA e a França com grandes reservas de ouro.

Então, em 1934, o governo dos EUA revalorizou o ouro de US $ 20, 67 / oz para US $ 35, 00 / oz, aumentando a quantidade de papel-moeda necessária para comprar uma onça para ajudar a melhorar sua economia. Como outras nações puderam converter suas reservas de ouro existentes em mais dólares americanos, ocorreu uma desvalorização dramática do dólar instantaneamente. Esse preço mais alto do ouro aumentou a conversão de ouro em dólares dos EUA, permitindo efetivamente que os EUA encurralassem o mercado de ouro. A produção de ouro disparou e, em 1939, havia o suficiente no mundo para substituir toda a moeda global em circulação.

Quando a Segunda Guerra Mundial estava chegando ao fim, as principais potências ocidentais se reuniram para desenvolver o Acordo de Bretton Woods, que seria a estrutura para os mercados monetários globais até 1971. Dentro do sistema de Bretton Woods, todas as moedas nacionais foram avaliadas em relação ao Dólar americano, que se tornou a moeda de reserva dominante. O dólar, por sua vez, era conversível em ouro à taxa fixa de US $ 35 por onça. O sistema financeiro global continuou a operar com um padrão-ouro, embora de maneira mais indireta.

O acordo resultou em uma relação interessante entre o ouro e o dólar americano ao longo do tempo. A longo prazo, um dólar em declínio geralmente significa aumento dos preços do ouro. No curto prazo, isso nem sempre é verdade, e o relacionamento pode ser tênue, na melhor das hipóteses, como demonstra o gráfico diário de um ano a seguir. Na figura abaixo, observe o indicador de correlação que passa de uma forte correlação negativa para uma correlação positiva e vice-versa. A correlação ainda é tendenciosa em relação ao inverso (negativo no estudo de correlação); portanto, à medida que o dólar sobe, o ouro normalmente diminui.

No final da Segunda Guerra Mundial, os EUA possuíam 75% do ouro monetário do mundo e o dólar era a única moeda ainda apoiada diretamente pelo ouro. No entanto, quando o mundo se reconstruiu após a Segunda Guerra Mundial, os EUA viram suas reservas de ouro caírem constantemente, à medida que o dinheiro fluía para países devastados pela guerra e sua própria alta demanda por importações. O ambiente inflacionário elevado do final da década de 1960 sugou o último pedaço de ar do padrão ouro.

Em 1968, um Gold Pool, que incluía os EUA e várias nações européias, parou de vender ouro no mercado de Londres, permitindo que o mercado determinasse livremente o preço do ouro. De 1968 a 1971, apenas os bancos centrais puderam negociar com os EUA a US $ 35 / oz. Ao disponibilizar um conjunto de reservas de ouro, o preço de mercado do ouro poderia ser mantido em linha com a taxa de paridade oficial. Isso aliviou a pressão sobre os países membros para apreciar suas moedas e manter suas estratégias de crescimento lideradas pelas exportações.

No entanto, a crescente competitividade de nações estrangeiras combinada com a monetização da dívida para pagar por programas sociais e a Guerra do Vietnã logo começaram a pesar na balança de pagamentos dos Estados Unidos. Com um superávit voltando ao déficit em 1959 e crescentes temores de que nações estrangeiras começassem a resgatar seus ativos denominados em dólares por ouro, o senador John F. Kennedy emitiu um comunicado nos estágios finais de sua campanha presidencial que, se eleito, ele não faria tentativa de desvalorizar o dólar.

O Gold Pool entrou em colapso em 1968, porque os países membros relutavam em cooperar totalmente na manutenção do preço de mercado ao preço do ouro nos EUA. Nos anos seguintes, a Bélgica e a Holanda faturaram dólares em ouro, com a Alemanha e a França expressando intenções semelhantes. Em agosto de 1971, a Grã-Bretanha solicitou o pagamento em ouro, forçando a mão de Nixon e fechando oficialmente a janela de ouro. Em 1976, era oficial; o dólar não seria mais definido pelo ouro, marcando assim o fim de qualquer aparência de um padrão-ouro.

Em agosto de 1971, Nixon cortou a conversibilidade direta de dólares americanos em ouro. Com essa decisão, o mercado internacional de moedas, que se tornara cada vez mais dependente do dólar desde a promulgação do Acordo de Bretton Woods, perdeu sua conexão formal com o ouro. O dólar americano e, por extensão, o sistema financeiro global que ele efetivamente sustentou, entraram na era do dinheiro fiduciário.

A linha inferior

Enquanto o ouro fascina a humanidade há 5.000 anos, nem sempre foi a base do sistema monetário. Um verdadeiro padrão-ouro internacional existe há menos de 50 anos - de 1871 a 1914 - em um tempo de paz e prosperidade mundial que coincidiu com um aumento dramático no suprimento de ouro. O padrão ouro era o sintoma e não a causa dessa paz e prosperidade.

Embora uma forma menor do padrão-ouro tenha continuado até 1971, sua morte começou séculos antes com a introdução do papel-moeda - um instrumento mais flexível para o nosso complexo mundo financeiro. Hoje, o preço do ouro é determinado pela demanda do metal e, embora não seja mais usado como padrão, ele ainda desempenha uma função importante. O ouro é um importante ativo financeiro para países e bancos centrais. Também é usado pelos bancos como uma forma de proteger contra empréstimos feitos ao governo e como um indicador de saúde econômica.

Sob um sistema de livre mercado, o ouro deve ser visto como uma moeda como o euro, o iene ou o dólar americano. O ouro tem uma relação de longa data com o dólar americano e, a longo prazo, o ouro geralmente terá uma relação inversa. Com instabilidade no mercado, é comum ouvir falar em criar outro padrão-ouro, mas não é um sistema sem falhas. Visualizar o ouro como uma moeda e negociá-lo como tal pode atenuar os riscos em comparação com a moeda de papel e a economia, mas deve haver uma consciência de que o ouro é voltado para o futuro. Se alguém esperar até o desastre, pode não fornecer uma vantagem se ele já tiver mudado para um preço que reflete uma economia em queda.