Usando a relação preço-livro para avaliar empresas

Qual preço você deve pagar pelas ações de uma empresa? Se o objetivo é descobrir empresas de alto crescimento que vendem a preços baixos, a relação preço / livro (P / B) oferece aos investidores uma abordagem prática, ainda que grosseira, para encontrar tesouros subvalorizados. No entanto, é importante entender exatamente o que a proporção pode lhe dizer e quando pode não ser uma ferramenta de medição apropriada.

Dificuldades na determinação do valor

Se você identifica uma empresa com fortes lucros e sólidas perspectivas de crescimento, quanto deve pagar por isso? Os investidores podem usar a análise do fluxo de caixa descontado (DCF) para encontrar o valor justo das ações, mas o DCF pode ser complexo, mesmo que você possa gerenciar as contas. O cálculo requer uma estimativa precisa dos fluxos de caixa futuros, mas pode ser muito difícil olhar mais de um ano ou dois para o futuro. O DCF também exige o retorno exigido pelos investidores em uma determinada ação, outro número difícil de produzir com precisão.

O que é relação preço-livro?

Qual é a relação preço / preço contábil (P / B)?

Existe uma maneira mais fácil de avaliar o valor. O valor do preço de aquisição (P / B) é a razão entre o valor de mercado das ações de uma empresa (preço das ações) e o valor contábil do patrimônio líquido. O valor contábil do patrimônio, por sua vez, é o valor dos ativos de uma empresa, expresso no balanço patrimonial. Esse número é definido como a diferença entre o valor contábil dos ativos e o valor contábil dos passivos.

A equação aparece da seguinte maneira:

Proporção Preço-por-Livro = Preço das AçõesTotal de Ativos - Passivo Preço \ text {-} to \ text {-} Índice de Livro = \ frac {Estoque \ Preço} {Total \ Ativos \ texto {} - \ texto {} Passivo} Relação Preço-Livro = Total de Ativos - Passivo

Suponha que uma empresa tenha US $ 100 milhões em ativos no balanço e US $ 75 milhões em passivos. O valor contábil dessa empresa seria de US $ 25 milhões (100 - 75). Se houver 10 milhões de ações em circulação, cada ação representaria US $ 2, 50 em valor contábil. Se cada ação vender no mercado a US $ 5, a relação P / B seria 2 (5 ± 2, 50).

O que a relação preço / livro (P / B) nos diz?

A análise da razão AP / B é uma parte importante de uma abordagem geral de investimento em valor. Essa abordagem pressupõe que o mercado é ineficiente e, a qualquer momento, há empresas negociando por significativamente menos do que seu valor real. Para a relação P / B, valores mais baixos, principalmente aqueles abaixo de 1, são um sinal para os investidores de que uma ação pode estar subvalorizada.

Para investidores de valor, o índice P / B é um método testado e comprovado para encontrar ações de baixo preço que o mercado negligenciou. Se uma empresa negocia menos do que seu valor contábil (ou tem um P / B menor que um), os investidores assumem uma de duas coisas: ou o mercado acredita que o valor do ativo é superestimado ou a empresa está ganhando um valor muito baixo (até negativo) sobre seus ativos.

Se o primeiro for verdadeiro, os investidores devem rejeitar as ações da empresa, pois há uma chance de o valor do ativo enfrentar uma correção descendente pelo mercado, deixando os investidores com retornos negativos. Se o último for verdadeiro, há uma chance de que novas condições de gerenciamento ou novos negócios gerem uma reviravolta nas perspectivas e gerem fortes retornos positivos. Mesmo que isso não aconteça, uma empresa que negocie com valor abaixo do valor contábil pode ser dividida pelo valor do ativo, gerando lucro aos acionistas.

Uma empresa com um alto preço das ações em relação ao seu valor patrimonial, por outro lado, provavelmente é aquela que está obtendo um alto retorno sobre seus ativos. Qualquer boa notícia adicional já pode ser contabilizada no preço.

Além disso, o P / B fornece uma valiosa verificação da realidade para investidores que buscam crescimento a um preço razoável. O P / B é frequentemente analisado em conjunto com o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), um indicador de crescimento confiável. Grandes discrepâncias entre P / B e ROE geralmente são uma bandeira vermelha. Os estoques de crescimento supervalorizados frequentemente mostram uma combinação de baixo ROE e altos índices P / B. Se o ROE de uma empresa está crescendo, sua relação P / B deve estar fazendo o mesmo.

As fraquezas da relação P / B

Apesar de sua simplicidade, P / B tem suas fraquezas. Antes de tudo, a proporção é realmente útil apenas quando aplicada a negócios com uso intensivo de capital, como empresas de energia ou transporte, grandes preocupações de fabricação ou negócios financeiros com muitos ativos disponíveis. Graças a regras contábeis conservadoras, o valor contábil ignora completamente ativos intangíveis, como marca, ágio, patentes e outras propriedades intelectuais criadas por uma empresa. O valor contábil não tem muito significado para empresas baseadas em serviços com poucos ativos tangíveis. Por exemplo, a maior parte do valor dos ativos da Microsoft é determinada por sua propriedade intelectual e não por sua propriedade física; suas ações raramente são vendidas por menos de dez vezes o valor contábil. Em outras palavras, o valor das ações da Microsoft tem pouca relação com seu valor contábil.

O valor contábil não oferece informações sobre as empresas que possuem altos níveis de dívida ou perdas sustentadas. A dívida pode aumentar o passivo de uma empresa a ponto de eliminar grande parte do valor contábil de seus ativos tangíveis, criando valores P / B artificialmente altos. Empresas altamente alavancadas - empresas de telecomunicações a cabo e sem fio, por exemplo - têm índices P / B que subestimam seus ativos. Para empresas com uma série de perdas, o valor contábil pode ser negativo e, portanto, sem sentido.

Nos bastidores, problemas não operacionais podem afetar tanto o valor contábil que não refletem mais o valor real dos ativos. Primeiro, o valor contábil de um ativo reflete seu custo original, que não é informativo quando os ativos estão vencendo. Segundo, o valor dos ativos pode divergir significativamente do valor de mercado se o poder de ganhos dos ativos aumentar ou diminuir desde que foram adquiridos. Somente a inflação pode garantir que o valor contábil dos ativos seja menor que o valor atual de mercado.

Ao mesmo tempo, as empresas podem aumentar ou diminuir suas reservas de caixa, o que, na verdade, altera o valor contábil, mas sem alterações nas operações. Por exemplo, se uma empresa optar por retirar dinheiro do balanço, colocando-o em reservas para financiar um plano de pensão, seu valor contábil cairá. As recompras de ações também distorcem o índice, reduzindo o capital no balanço de uma empresa (para obter detalhes, consulte Como as recompras distorcem a relação preço / preço ).

A linha inferior

É certo que o índice P / B apresenta deficiências que os investidores devem reconhecer. No entanto, oferece uma ferramenta fácil de usar para identificar empresas sub ou supervalorizadas. Por esse motivo, a relação entre o preço das ações e o valor contábil sempre atrairá a atenção dos investidores.