Erro de rastreamento
Erro de rastreamento é a divergência entre o comportamento do preço de uma posição ou carteira e o comportamento do preço de uma referência. Isso geralmente ocorre no contexto de um fundo de hedge, fundo mútuo ou fundo de negociação em bolsa (ETF) que não funcionou tão efetivamente quanto o pretendido, criando, em vez disso, um lucro ou prejuízo inesperado.
O erro de rastreamento é relatado como uma diferença percentual de desvio padrão, que relata a diferença entre o retorno que um investidor recebe e o da referência que eles estavam tentando imitar.
1:20Erro de rastreamento
Entendendo o erro de rastreamento
Como o risco do portfólio geralmente é medido em relação a uma referência, o erro de rastreamento é uma métrica comumente usada para avaliar o desempenho de um investimento. O erro de rastreamento mostra a consistência de um investimento em comparação a uma referência durante um determinado período de tempo. Até as carteiras perfeitamente indexadas a um benchmark se comportam de maneira diferente do benchmark, embora essa diferença no dia-a-dia, trimestre a trimestre ou ano a ano possa ser tão pequena. O erro de rastreamento é usado para quantificar essa diferença.
Cálculo do erro de rastreamento
O erro de rastreamento é o desvio padrão da diferença entre os retornos de um investimento e sua referência. Dada uma sequência de retornos para um investimento ou portfólio e sua referência, o erro de rastreamento é calculado da seguinte forma:
Erro de rastreamento = desvio padrão de (P - B)
Por exemplo, suponha que exista um fundo mútuo de capitalização alta comparado ao índice S&P 500. Em seguida, suponha que o fundo mútuo e o índice tenham obtido os seguintes retornos durante um determinado período de cinco anos:
Fundo mútuo: 11%, 3%, 12%, 14% e 8%.
Índice S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% e 7%.
Diante desses dados, a série de diferenças é então (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) e (8% - 7%). Essas diferenças são iguais a -1%, -2%, -1%, 5% e 1%. O desvio padrão desta série de diferenças, o erro de rastreamento, é de 2, 79%.
Interpretação do erro de rastreamento
Se você assumir que a sequência de diferenças de retorno é normalmente distribuída, você pode interpretar o erro de rastreamento de uma maneira muito significativa. No exemplo acima, dada essa premissa, pode-se esperar que o fundo mútuo retorne dentro de 2, 79%, mais ou menos, de sua referência aproximadamente por dois anos em três.
Do ponto de vista do investidor, o erro de rastreamento pode ser usado para avaliar os gerentes de portfólio. Se um gerente está obtendo retornos médios baixos e possui um grande erro de rastreamento, é um sinal de que há algo significativamente errado com esse investimento e que o investidor provavelmente deve encontrar um substituto. A avaliação do erro de rastreamento passado de um gerente de portfólio pode fornecer informações sobre o nível de controle de risco de referência que o gerente pode demonstrar no futuro.
Também pode ser usado para prever o desempenho, particularmente para gerentes quantitativos de portfólio que constroem modelos de risco que incluem os fatores prováveis que influenciam as mudanças de preço. Os gerentes então constroem um portfólio que usa o tipo de constituinte de uma referência (como estilo, alavancagem, momento ou valor de mercado) para criar uma carteira que apresentará um erro de rastreamento que se atenha de perto à referência.
Fatores que podem afetar um erro de rastreamento
O valor patrimonial líquido (NAV) de um fundo de índice é naturalmente inclinado a ser inferior ao seu valor de referência porque os fundos têm taxas, enquanto um índice não. Um alto índice de despesas para um fundo pode ter um impacto significativamente negativo no desempenho do fundo. No entanto, é possível que os administradores de fundos superem o impacto negativo das taxas do fundo e superem o índice subjacente realizando um trabalho acima da média do reequilíbrio da carteira, gerenciando dividendos ou pagamentos de juros ou empréstimos de títulos. O erro de rastreamento pode ser visto como um indicador de quão ativamente um fundo é gerenciado e seu nível de risco correspondente.
Além das taxas do fundo, vários outros fatores podem afetar o erro de rastreamento de um fundo. Um fator importante é a extensão em que as participações de um fundo correspondem às do índice ou benchmark subjacente. Muitos fundos são constituídos apenas pela idéia do gerente de fundos de uma amostra representativa dos títulos que compõem o índice real. Freqüentemente, também existem diferenças de ponderação entre os ativos de um fundo e os ativos do índice.
Títulos ilíquidos ou com pouca negociação também podem aumentar a chance de um erro de rastreamento, pois isso geralmente leva a preços que diferem significativamente do preço de mercado quando o fundo compra ou vende tais títulos, devido a maiores spreads de compra e venda. Por fim, o nível de volatilidade de um índice também pode afetar o erro de rastreamento.
Outros fatores que podem afetar um erro de rastreamento de ETF
ETFs setoriais, internacionais e de dividendos tendem a apresentar maiores erros absolutos de rastreamento; ETFs de ações e títulos de base ampla tendem a ter valores mais baixos. Os índices de despesas de gerenciamento (MER) são a causa mais importante de erro de rastreamento e tende a haver uma correlação direta entre o tamanho do MER e o erro de rastreamento. Mas outros fatores podem interceder e ser mais significativos às vezes.
Prêmios e descontos para o valor do ativo líquido
Prêmios ou descontos para o NAV podem ocorrer quando os investidores licitam o preço de mercado de um ETF acima ou abaixo do NAV de sua cesta de valores mobiliários. Tais divergências são geralmente raras. No caso de um prêmio, o participante autorizado normalmente o arbitra comprando títulos na cesta de ETF, trocando-os por unidades de ETF e vendendo as unidades na bolsa de valores para obter lucro (até que o prêmio acabe). E vice-versa, se houver um desconto. No entanto, os participantes autorizados (como especialistas na bolsa ou corretor ou revendedor institucional) às vezes são impedidos de realizar essas operações de arbitragem. Por exemplo, o ETF de Gás Natural dos Estados Unidos foi negociado com um prêmio de até 20% em agosto de 2009 porque a criação de novas unidades foi suspensa até que houvesse clareza sobre se os reguladores permitiriam ou não que o ETF assumisse posições futuras maiores no mercado. Bolsa Mercantil de Nova York. Além disso, o mecanismo de arbitragem nem sempre pode ser totalmente funcional durante o primeiro e o último minuto de negociação diária nas bolsas de valores, particularmente em dias voláteis. Sabe-se que prêmios e descontos de até 5% ocorrem, principalmente para ETFs com pouca negociação.
Otimização
Quando há ações pouco negociadas no índice de referência, o fornecedor da ETF não pode comprá-las sem aumentar substancialmente seus preços, então usa uma amostra contendo as ações mais líquidas para representar o índice. Isso é chamado de otimização de portfólio .
Restrições de Diversificação
Os ETFs são registrados junto aos reguladores como fundos mútuos e precisam cumprir os regulamentos aplicáveis. Destaca-se dois requisitos de diversificação: não são permitidos mais de 25% dos ativos em qualquer título e valores mobiliários com mais de 5% de participação são restritos a 50% do fundo. Isso pode criar problemas para os ETFs acompanharem o desempenho de um setor em que existem muitas empresas dominantes.
Arrastar dinheiro
Os índices não possuem reservas de caixa, mas os ETFs. O dinheiro pode acumular-se a intervalos devido a pagamentos de dividendos, saldos overnight e atividade de negociação. O atraso entre receber e reinvestir o dinheiro pode levar a uma variação. Os fundos de dividendos com altos rendimentos de pagamentos são os mais suscetíveis.
Alterações de índice
Os ETFs acompanham os índices e, quando os índices são atualizados, os ETFs precisam seguir o exemplo. A atualização do portfólio da ETF incorre em custos de transação. E nem sempre é possível fazê-lo da mesma maneira que o índice. Por exemplo, uma ação adicionada ao ETF pode ter um preço diferente do que o fabricante do índice selecionou.
Distribuições de ganhos de capital
Os ETFs são mais eficientes em termos fiscais do que os fundos mútuos, mas, no entanto, sabe-se que distribuem mais-valias tributáveis nas mãos de cotistas. Embora possa não ser aparente imediatamente, essas distribuições criam um desempenho diferente do índice após o imposto. Os índices com alto nível de rotatividade nas empresas (por exemplo, fusões, aquisições e cisões) são uma fonte de distribuição de ganhos de capital. Quanto maior a taxa de rotatividade, maior a probabilidade de o ETF ser obrigado a vender títulos com lucro.
Empréstimo de títulos
Algumas empresas de ETF podem compensar erros de rastreamento por meio de empréstimos de segurança, que é a prática de emprestar participações no portfólio da ETF para proteger fundos para vendas a descoberto. As taxas de empréstimo cobradas com esta prática podem ser usadas para reduzir o erro de rastreamento, se desejado.
Cobertura cambial
ETFs internacionais com hedge de moeda podem não seguir um índice de referência devido aos custos de hedge de moeda, que nem sempre são incorporados no MER. Os fatores que afetam os custos de hedge são a volatilidade do mercado e os diferenciais das taxas de juros, que afetam o preço e o desempenho dos contratos a termo.
Rolo de Futuros
Os ETFs de commodities, em muitos casos, acompanham o preço de uma mercadoria nos mercados futuros, comprando o contrato mais próximo do vencimento. À medida que as semanas passam e o contrato se aproxima do vencimento, o fornecedor da ETF o venderá (para evitar a entrega) e comprará o contrato do próximo mês. Essa operação, conhecida como "rolagem", é repetida todos os meses. Se os contratos além do vencimento tiverem preços mais altos (contango), a rolagem para o próximo mês terá um preço mais alto, o que acarreta uma perda. Assim, mesmo que o preço à vista da mercadoria permaneça o mesmo ou aumente um pouco, a ETF ainda pode mostrar um declínio. Vice-versa, se os futuros mais distantes do vencimento tiverem preços mais baixos (atraso), a ETF terá um viés ascendente.
Manutenção da alavancagem constante
ETFs alavancados e inversos usam swaps, forward e futuros para replicar diariamente duas ou três vezes o retorno direto ou inverso de um índice de referência. Isso requer reequilibrar a cesta de derivativos diariamente para garantir que eles entreguem o múltiplo especificado da alteração do índice a cada dia. O erro de rastreamento é minúsculo para a mudança diária nos índices, mas alguns investidores podem não entender como os ETFs alavancados e inversos funcionam e terão a impressão de que devem retornar duas ou três vezes a alteração direta ou inversa do índice por períodos superiores a um dia. No entanto, esses ETFs não conseguirão isso na maioria das vezes porque o reequilíbrio diário dos derivativos altera a quantidade de principal composta a cada período.