Valor terminal (TV)
Valor terminal (TV) é o valor de um negócio ou projeto além do período de previsão em que os fluxos de caixa futuros podem ser estimados. O valor terminal assume que uma empresa crescerá a uma taxa de crescimento definida para sempre após o período de previsão. O valor terminal geralmente compreende uma grande porcentagem do valor total avaliado.
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Principais Takeaways
- O valor terminal (TV) determina o valor de uma empresa em perpetuidade além de um período de previsão definido - geralmente cinco anos.
- Os analistas usam o modelo de fluxo de caixa descontado (DCF) para calcular o valor total de um negócio. O DCF possui dois componentes principais - o período de previsão e o valor do terminal.
- Existem dois métodos comumente usados para calcular o valor terminal - crescimento perpétuo (modelo de crescimento de Gordon) e saída múltipla.
- O método de crescimento perpétuo pressupõe que uma empresa continuará gerando fluxos de caixa a uma taxa constante para sempre, enquanto o método múltiplo de saída pressupõe que uma empresa será vendida por um múltiplo de alguma métrica de mercado.
Compreendendo o valor do terminal (TV)
A previsão fica mais escura à medida que o horizonte de tempo cresce. Isso também se aplica às finanças, especialmente quando se trata de estimar o fluxo de caixa de uma empresa no futuro. Ao mesmo tempo, as empresas precisam ser valorizadas. Para "resolver" isso, os analistas usam modelos financeiros, como fluxo de caixa descontado (DCF), juntamente com certas premissas para derivar o valor total de um negócio ou projeto.
O fluxo de caixa descontado (DCF) é um método popular usado em estudos de viabilidade, aquisições corporativas e avaliação do mercado de ações. Esse método é baseado na teoria de que o valor de um ativo é igual a todos os fluxos de caixa futuros derivados desse ativo. Esses fluxos de caixa devem ser descontados ao valor presente a uma taxa de desconto que represente o custo de capital, como a taxa de juros.
O DCF possui dois componentes principais: período de previsão e valor do terminal. O período de previsão é geralmente de cinco anos. Qualquer coisa mais longa que isso e a precisão das projeções sofrem. É aqui que o cálculo do valor do terminal se torna importante.
Existem dois métodos comumente usados para calcular o valor terminal: crescimento perpétuo (modelo de crescimento de Gordon) e saída múltipla. O primeiro pressupõe que uma empresa continuará gerando fluxos de caixa a uma taxa constante para sempre, enquanto o segundo pressupõe que uma empresa será vendida por um múltiplo de alguma métrica de mercado. Profissionais de investimento preferem a abordagem de saída múltipla, enquanto os acadêmicos favorecem o modelo de crescimento perpétuo.
Tipos de valor do terminal (TV)
Método de perpetuidade
O desconto é necessário porque o valor temporal do dinheiro cria uma discrepância entre os valores atuais e futuros de uma determinada quantia em dinheiro. Na avaliação de negócios, o fluxo de caixa livre ou dividendos podem ser previstos por um período discreto, mas o desempenho das preocupações em andamento se torna mais difícil de estimar, à medida que as projeções se estendem para o futuro. Além disso, é difícil determinar o tempo exato em que uma empresa pode interromper as operações.
Para superar essas limitações, os investidores podem assumir que os fluxos de caixa crescerão a uma taxa estável para sempre, começando em algum momento no futuro. Isso representa o valor do terminal.
O valor do terminal é calculado dividindo o último fluxo de caixa previsto pela diferença entre a taxa de desconto e a taxa de crescimento do terminal. O cálculo do valor do terminal estima o valor da empresa após o período de previsão. A fórmula para calcular o valor do terminal é:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Onde:
FCF = Fluxo de caixa livre para o último período de previsão
g = taxa de crescimento terminal
d = taxa de desconto (que geralmente é o custo médio ponderado do capital)
A taxa de crescimento terminal é a taxa constante em que uma empresa deve crescer para sempre. Essa taxa de crescimento começa no final do último período de fluxo de caixa previsto em um modelo de fluxo de caixa descontado e entra em perpetuidade. Uma taxa de crescimento terminal geralmente está alinhada com a taxa de inflação de longo prazo, mas não é superior à taxa histórica de crescimento do produto interno bruto (PIB).
Sair do método múltiplo
Se os investidores assumem uma janela finita de operações, não há necessidade de usar o modelo de crescimento da perpetuidade. Em vez disso, o valor do terminal deve refletir o valor realizável líquido dos ativos de uma empresa naquele momento. Isso geralmente implica que o patrimônio será adquirido por uma empresa maior, e o valor das aquisições é frequentemente calculado com múltiplos de saída.
Múltiplos de saída estimam um preço justo pela multiplicação de estatísticas financeiras, como vendas, lucros ou lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) por um fator comum a empresas similares recentemente adquiridas. A fórmula do valor terminal usando o método múltiplo de saída é a métrica mais recente (ou seja, vendas, EBITDA etc.) multiplicada pelo múltiplo decidido (geralmente uma média dos múltiplos de saída recentes para outras transações). Os bancos de investimento costumam empregar esse método de avaliação, mas alguns detratores hesitam em usar simultaneamente técnicas de avaliação intrínseca e relativa.
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