Obrigação soberana
Um título soberano é um título de dívida emitido por um governo nacional. Os títulos soberanos podem ser denominados em moeda estrangeira ou na moeda doméstica do governo; a capacidade de emitir títulos denominados em moeda nacional tende a ser um luxo que a maioria dos governos não desfruta - quanto menos estável a denominação de uma moeda, maior o risco que o portador de títulos enfrenta.
Quebrando títulos soberanos
O governo de um país com uma economia instável tende a denominar seus títulos na moeda de um país com uma economia estável. Por causa do risco de inadimplência, os títulos soberanos tendem a ser oferecidos com desconto.
O risco de inadimplência de um título soberano é avaliado pelos mercados internacionais de dívida e representado pelo rendimento que o título oferece. Os detentores de títulos exigem rendimentos mais altos de títulos de maior risco. Para ilustrar, em 24 de maio de 2016, os títulos governamentais de 10 anos emitidos pelo governo canadense oferecem um rendimento de 1, 34%, enquanto os títulos governamentais de 10 anos emitidos pelo governo brasileiro oferecem um rendimento de 12, 84%. Esse spread de 1150 pontos base representa a posição financeira de ambos os governos e é indicativo da credibilidade favorável de que o governo canadense desfruta.
Títulos soberanos denominados em moedas estrangeiras
Em 2014, no último ano em que esses dados estão disponíveis, a dívida denominada nas cinco moedas globais mais significativas, o dólar americano, a libra esterlina, o euro, o franco suíço e o iene japonês, representava 97% de toda a dívida emissão, mas esses países emitiram apenas 83% dessa dívida. A realidade é que os países menos desenvolvidos têm dificuldade em emitir títulos soberanos denominados em sua moeda e, portanto, precisam assumir dívidas denominadas em moeda estrangeira.
Isto é devido a várias razões. Primeiro, os investidores consideram que os países mais pobres são governados por governos menos transparentes, mais suscetíveis à corrupção, aumentando a probabilidade de empréstimos e investimentos do governo serem canalizados para áreas improdutivas. Segundo, os países mais pobres tendem a sofrer de instabilidade, levando a taxas de inflação mais altas, que consomem as taxas reais de retorno recebidas pelos investidores.
Portanto, os países menos desenvolvidos são forçados a tomar empréstimos em moedas estrangeiras, ameaçando ainda mais sua situação econômica, expondo-os a flutuações cambiais que podem tornar seus custos de empréstimos mais caros. Por exemplo, digamos que o governo indonésio emita títulos denominados em ienes para aumentar o capital. Se a taxa de juros que aceita emprestar for de 5%, mas durante o vencimento dos títulos, a rupia indonésia se depreciará em 10% em relação ao iene. Então, a taxa de juros real que o governo indonésio deve pagar na forma de principal e o pagamento de juros é de 15%, assumindo que suas operações comerciais sejam conduzidas em rupia.
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