Exemplos de gerenciamento de ativos / passivos

Embora tenha evoluído para refletir mudanças nas circunstâncias da economia e dos mercados, na sua forma mais simples, o gerenciamento de ativos / passivos envolve o gerenciamento de ativos e entradas de caixa para satisfazer as obrigações. É uma forma de gerenciamento de riscos, na qual o investidor procura mitigar ou proteger o risco de não cumprir essas obrigações. O sucesso deve aumentar a lucratividade da organização, além de gerenciar riscos.

Alguns profissionais preferem a frase "otimização excedente" para explicar a necessidade de maximizar ativos para atender a passivos cada vez mais complexos. Alternativamente, o excedente também é conhecido como patrimônio líquido ou a diferença entre o valor de mercado dos ativos e o valor presente dos passivos e seu relacionamento. A gestão de ativos e passivos é realizada a partir de uma perspectiva de longo prazo que gerencia os riscos decorrentes da interação de ativos e passivos; como tal, é mais estratégico do que tático.

Uma hipoteca mensal é um exemplo comum de um passivo que um consumidor paga pelos ingressos de caixa atuais. Todo mês, o hipotecário deve ter ativos suficientes para pagar sua hipoteca. As instituições financeiras têm desafios semelhantes, mas em uma escala muito mais complexa. Por exemplo, um plano de pensão deve satisfazer contratualmente os pagamentos de benefícios estabelecidos aos aposentados, mantendo uma base de ativos por meio de alocação prudente de ativos e monitoramento de riscos para gerar esses pagamentos contínuos.

Os passivos das instituições financeiras são complexos e variados. O desafio é entender suas características e estruturar ativos de forma estratégica e complementar. Isso pode resultar em uma alocação de ativos que pareceria sub-ótima (se apenas ativos estivessem sendo considerados). Ativos e passivos devem ser encarados como conceitos intrinsecamente entrelaçados, e não separados. Aqui estão alguns exemplos dos desafios de ativos / passivos de instituições financeiras e indivíduos.

O setor bancário

Como intermediário financeiro entre o cliente e o empreendimento financiado, os bancos aceitam depósitos pelos quais são obrigados a pagar juros (passivos) e oferecem empréstimos pelos quais recebem juros (ativos). Além dos empréstimos, as carteiras de valores mobiliários compõem ativos bancários. Os bancos devem gerenciar o risco de taxa de juros, o que pode levar a uma incompatibilidade de ativos e passivos. As taxas de juros voláteis e a abolição da Regra Q, que limitavam a taxa pela qual os bancos podiam pagar aos depositantes, contribuíram para esse problema.

A margem de juros líquida de um banco - a diferença entre a taxa que paga em depósitos e a taxa que recebe sobre seus ativos (empréstimos e títulos) - é uma função da sensibilidade da taxa de juros e do volume e mix de ativos e passivos. Na medida em que um banco toma empréstimos no curto prazo e empresta no longo prazo, há um descasamento que o banco deve resolver reestruturando seus ativos e passivos ou usando derivativos (por exemplo, swaps, trocas, opções e futuros) para satisfazer seus passivos.

Seguradoras

Existem dois tipos de companhias de seguros: vida e não vida (por exemplo, propriedade e acidentes). As seguradoras de vida também oferecem anuidades que podem ser contingentes de vida ou não vida, contas de taxa garantida (GICs) ou fundos de valor estável.

Com as anuidades, os requisitos de responsabilidade envolvem receitas de financiamento durante a duração da anuidade. Para GICs e produtos de valor estável, eles estão sujeitos ao risco de taxa de juros, que pode corroer um superávit e causar descasamento de ativos e passivos. As responsabilidades das seguradoras de vida tendem a ter uma duração mais longa. Dessa forma, ativos de maior duração e protegidos pela inflação são selecionados para corresponder aos do passivo (títulos de vencimento mais longos e imóveis, patrimônio e capital de risco), embora as linhas de produtos e seus requisitos variem.

As seguradoras do ramo não-vida devem cumprir obrigações (sinistros) de duração muito mais curta devido ao ciclo típico de subscrição de três a cinco anos. O ciclo de negócios tende a direcionar a necessidade de liquidez de uma empresa. O risco de taxa de juros é menos uma consideração para uma seguradora não vida do que para uma seguradora de vida. Os passivos tendem a ser incertos quanto ao valor e ao momento. A estrutura de responsabilidade de uma empresa é uma função de sua linha de produtos e do processo de reclamações e liquidação, que geralmente são uma função da chamada "cauda longa" ou período entre a ocorrência e os relatórios de reclamações e o pagamento real ao segurado. Isso ocorre porque os clientes comerciais representam uma parcela muito maior do mercado total de propriedades e acidentes do que no negócio de seguros de vida, que é principalmente um negócio que atende a pessoas físicas.

O Plano de Benefícios

O plano de benefícios tradicionalmente definido deve cumprir uma promessa de pagamento da fórmula de benefício especificada no documento do patrocinador do plano. Consequentemente, o investimento é de natureza de longo prazo, com o objetivo de manter ou aumentar a base de ativos e fornecer pagamentos de aposentadoria. Na prática conhecida como investimento orientado a passivos (LDI), mensurar o passivo implica estimar a duração dos pagamentos dos benefícios e seu valor presente.

O financiamento de um plano de benefícios envolve a combinação de ativos de taxa variável com passivos de taxa variável (pagamentos futuros de aposentadoria com base em projeções de crescimento salarial de trabalhadores ativos) e ativos de taxa fixa com passivos de taxa fixa (pagamentos de renda a aposentados). Como as carteiras e os passivos são sensíveis às taxas de juros, estratégias como imunização de carteiras e correspondência de duração podem ser empregadas para proteger as carteiras contra flutuações nas taxas.

Fundações e organizações sem fins lucrativos

Instituições que fazem doações e são financiadas por doações e investimentos são fundações. Doações são fundos de longo prazo pertencentes a organizações sem fins lucrativos (por exemplo, universidades e hospitais); eles tendem a ter um design perpétuo. O seu passivo é um compromisso de gasto anual como uma porcentagem do valor de mercado dos ativos. A natureza de longo prazo desses acordos geralmente leva a uma alocação de investimento mais agressiva, destinada a superar a inflação, aumentar o portfólio e apoiar e sustentar uma política de gastos específica.

Gestão de Patrimônios

Com a riqueza privada, a natureza do passivo dos indivíduos pode ser tão variada quanto os próprios indivíduos. Eles variam de planejamento de aposentadoria e financiamento da educação a compras de casas e circunstâncias únicas. Os impostos e as preferências de risco estruturam o processo de alocação de ativos e gerenciamento de riscos que determina a alocação de ativos apropriada para atender a esses passivos. As técnicas de gerenciamento de ativos / passivos podem se aproximar daquelas utilizadas em um nível institucional que considera horizontes multiperiódicos.

Sociedades não financeiras

Finalmente, as empresas não financeiras usam técnicas de gerenciamento de ativos / passivos para proteger a liquidez, o câmbio, as taxas de juros e o risco de commodities. Um exemplo disso seria uma companhia aérea que protege sua exposição a flutuações nos preços dos combustíveis.

A linha inferior

A gestão de ativos / passivos é um empreendimento complexo. O entendimento dos fatores internos e externos que afetam o gerenciamento de riscos é fundamental para encontrar uma solução apropriada. A alocação prudente de ativos contabiliza não apenas o crescimento de ativos, mas também aborda especificamente a natureza dos passivos de uma organização.