CMO de pagamento sequencial
Uma obrigação hipotecária com garantia de pagamento sequencial (CMO) é um instrumento de dívida combinada em que as tranches são amortizadas em ordem de antiguidade.
Em uma OCM de pagamento sequencial, cada parcela recebe pagamentos de juros, desde que o valor principal da parcela não tenha sido totalmente quitado. No entanto, os pagamentos do principal são recebidos exclusivamente pela parcela mais antiga até que sejam totalmente quitados. Uma vez retirados os pagamentos iniciais do principal, a próxima parcela mais sênior recebe todos os pagamentos do principal. A aposentadoria de tranches continua em ordem de antiguidade até que toda a OCM tenha sido aposentada. Um CMO de pagamento sequencial também é conhecido como CMO simples de baunilha.
Principais Takeaways
- Uma OCM de pagamento sequencial é uma obrigação hipotecária garantida na qual cada parcela é amortizada na ordem de sua antiguidade ou vencimento.
- Os CMOs de pagamento sequencial são o primeiro e mais básico tipo de CMO, introduzido na década de 1980.
- Investidores com vários horizontes de tempo ou perfis de risco podem usar uma OCM de pagamento sequencial para identificar a parcela específica que funciona melhor para sua estratégia.
Como funcionam os CMOs de pagamento sequencial
Uma obrigação de hipoteca colateralizada é um tipo de garantia lastreada em hipotecas que contém um conjunto de hipotecas agrupadas e vendidas como investimento. Organizados por maturidade e nível de risco, os CMOs recebem fluxos de caixa à medida que os mutuários pagam as hipotecas que atuam como garantia desses títulos. Por sua vez, as CMOs distribuem pagamentos de principal e juros a seus investidores com base em regras e acordos pré-determinados.
As CMOs consistem em várias parcelas, ou grupos de hipotecas, organizadas por seus perfis de risco. Como instrumentos financeiros complexos, as tranches normalmente têm diferentes saldos principais, taxas de juros, datas de vencimento e potencial de inadimplência. Os CMOs são sensíveis às mudanças nas taxas de juros e às condições econômicas, como taxas de execução duma hipoteca, taxas de refinanciamento e taxas pelas quais as propriedades são vendidas. Cada parcela tem uma data de vencimento diferente e tamanho e títulos com cupons mensais são emitidos contra ela. O cupom efetua pagamentos mensais de principal e taxa de juros.
Um CMO de pagamento sequencial representa a estrutura de pagamento mais básica para um CMO ou título garantido por hipoteca (MBS). O pagamento sequencial era a estrutura original dos CMOs quando foram introduzidos no mercado na década de 1980. O CMO de pagamento sequencial era normalmente dividido em parcelas A, B, C e Z, com a parcela Z atuando como a parcela acumulada. Cada parcela diferia em seu vencimento e, devido à variação dos níveis de risco ao longo do tempo, geralmente oferecia uma taxa de cupom diferente.
1:42Obrigação de hipoteca colateralizada (CMO)
CMOs de pagamento sequencial e necessidades dos investidores
O CMO de pagamento sequencial foi uma bênção para os investidores e o sistema bancário, pois permitiu aos bancos, através da mágica da securitização, transformar hipotecas de longo prazo em investimentos atraentes com vencimentos e fluxos de caixa variados. Investidores com horizontes de investimento mais curtos, como bancos comerciais, poderiam comprar títulos de tranches seniores para proteger seus investimentos do risco de extensão.
Investidores com horizontes de investimento mais longos, como fundos de pensão, poderiam proteger seus investimentos contra riscos de contração comprando títulos de parcelas mais jovens. Os investidores que estavam se sentindo particularmente brincalhões e queriam obter um retorno mais alto enquanto corriam mais riscos poderiam encontrar sua solução na parcela Z. À medida que o mercado amadureceu, no entanto, novas estruturas de pagamento foram introduzidas para melhor atender a essas diferentes perspectivas de investimento.
Indo além dos CMOs de pagamento sequencial
Os CMOs de pagamento sequencial não são mais a estrutura padrão no mercado de CMO. Agora, é muito mais comum ver as classes de amortização planejada (PAC), classes de amortização alvo (TAC), tranches complementares e até produtos despojados, como as tranches somente para juros e somente para principal.
Essas estruturas mais especializadas estão alinhadas com o que os diferentes grupos de investidores procuram, deixando a OCM de pagamento sequencial parecendo uma ferramenta excessivamente simplificada e contundente para estruturar pagamentos em conjuntos de hipotecas securitizadas. Infelizmente, esse é o caso de muitas inovações financeiras que pareciam revolucionárias na época.
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