Riscos e recompensas de Berkshire Hathaway (BRK.B)

Warren Buffett transformou a Berkshire Hathaway, Inc. (NYSE: BRK.B) em uma das empresas mais reconhecidas do mundo. Apesar do sucesso fenomenal da Berkshire, a empresa tem riscos para os investidores. Esses riscos incluem a escolha de um sucessor que administrará a empresa depois que Buffett não estiver mais atuando como presidente e executivo-chefe. Há também o perigo de um rebaixamento do crédito e a possibilidade de que esse gigante seja designado pelos reguladores do governo como uma empresa que é sistemicamente importante para a economia dos EUA.

Começos de Berkshire

A Berkshire Hathaway era uma empresa têxtil falida quando Buffett a comprou em 1964 e começou a transformá-la no monstro lucrativo que é agora, com um valor de mercado de cerca de US $ 490 bilhões no final de outubro de 2018. O grande conglomerado está envolvido em uma ampla gama de negócios. Suas subsidiárias são tão variadas quanto a Dairy Queen, a BNSF Railway e a Helzberg Diamonds.

Ainda assim, o núcleo do império de Berkshire é o seguro. A empresa possui linhas de propriedade, acidentes e resseguros. Suas marcas no espaço incluem Geico, National Indemnity e Applied Underwriters.

A partir dessa base de seguros, Buffett construiu a Berkshire ao longo dos anos com pequenas e grandes aquisições. A empresa agora tem interesse em tudo, desde ferrovias a energia, botas de cowboy e móveis.

Berkshire ainda está crescendo. A receita líquida aumentou 8, 3% em 2015 em relação a 2014. Aumentou 6% em 2016 a partir de 2015 e adicionou outros 8, 4% em 2017 a partir de 2016. Sua receita líquida naquele ano foi de cerca de US $ 242 bilhões.

Aqueles que se arriscaram a investir em Berkshire no início lucraram enormemente. As ações da Berkshire Classe A foram vendidas por US $ 7.100 em junho de 1990. No final de 2017, eram negociadas por US $ 289.200. Buffett não acredita em desdobramento de ações, dizendo que não quer que especuladores de curto prazo entrem para lucrar com as ações. Ainda assim, investidores menores podem pagar as ações da Classe B, que estavam sendo negociadas a menos de US $ 200 por ação no final de outubro de 2018.

A questão da sucessão

Um dos principais riscos para Berkshire é a improbabilidade de que alguém possa igualar o sucesso de Buffett. Buffett ainda está forte aos 88 anos neste momento, tendo administrado a empresa por mais de 50 anos. Ainda assim, ele e seu tenente Charlie Munger, de 92 anos, vice-presidente de Berkshire, não são imortais. Buffett e Munger discutiram o plano de sucessão em suas famosas cartas aos acionistas.

Vários nomes foram divulgados, mas no final de 2018 existem quatro candidatos principais.

A carta de Munger de 2015 indicava que Greg Abel e Ajit Jain são material de CEO de classe mundial. Abel dirige as operações de energia e utilidade da Berkshire. Jain é o chefe da vasta divisão de seguros da Berkshire. Jain é conhecido como um gênio da subscrição que ganhou bilhões de operações de seguros ao longo dos anos. Abel é mais jovem e talvez mais acostumado a estar no centro das atenções.

Buffett contratou dois gerentes de portfólio para ajudá-lo com as ações da empresa. Ted Weschler e Todd Combs compartilham a responsabilidade pelo vasto portfólio da Berkshire. Weschler conheceu Buffett ao vencer um leilão de caridade para almoçar com o Oracle of Omaha por US $ 5 milhões. Anteriormente, ele dirigia o fundo de hedge Peninsula Capital Advisors. Buffett e Weschler tornaram-se amigos nos próximos anos e Buffett finalmente trouxe Weschler para Berkshire. Combs também era gerente de fundos de hedge quando ingressou na Berkshire em 2010.

Weschler e Combs mudaram a perspectiva de Buffett até certo ponto. Buffett nunca investiu em ações de tecnologia até 2011, quando gastou cerca de US $ 10 bilhões em ações da IBM.

Pelo que vale a pena, essas são as quatro pessoas que Buffett diz que estão realmente dirigindo a Berkshire Hathaway agora, dia após dia.

A Berkshire está claramente considerando a questão da sucessão, que deve acalmar alguns medos dos investidores. A questão maior é se os gerentes de portfólio e o CEO serão capazes de igualar o desempenho de Buffett.

Buffett é sem dúvida um gênio dos negócios em muitos níveis. O "prêmio Buffett" é a noção de que a reputação e a visão comercial de Buffett agregam valor à Berkshire e às empresas nas quais investe. Só o tempo dirá o que acontece com o império de Berkshire depois que Buffett e Munger não estão mais lá.

Risco de rebaixamento de crédito

Uma questão mais premente é o risco de rebaixamento do crédito da dívida da Berkshire. Em agosto de 2015, a S&P, a principal agência de classificação de crédito, indicou que estava colocando a Berkshire na lista Credit Watch Negative devido à incerteza sobre sua aquisição da Precision Castparts Corp. Em dezembro de 2016, a Berkshire possuía uma classificação de crédito em nível de investimento AA depois de oficialmente aquisição da empresa no início do ano. No final de 2017, a S&P anunciou que a Berkshire não enfrentava mais o risco de rebaixamento.

Ainda assim, a agência rebaixou duas vezes a Berkshire anteriormente. Ela rebaixou a empresa em 2010, quando a Berkshire comprou a BNSF Railway, e novamente em 2013, ao alterar seus padrões de avaliação das companhias de seguros.

Importância de Ser Berkshire

Não vale a pena ser muito importante para a economia dos EUA. Outro risco é se a Berkshire será definida pelos reguladores do governo como sendo sistemicamente importante. A designação exige que as empresas se submetam à supervisão do Federal Reserve. Ele vem com restrições aprimoradas de capital e requisitos de liquidez.

Esses requisitos onerosos podem dificultar o crescimento e a lucratividade futuros e prejudicar as perspectivas da empresa. Não está fora de questão neste caso. O Banco da Inglaterra perguntou aos reguladores dos EUA por que a Berkshire não estava nessa lista em 2015.

Buffett argumentou que a Berkshire não deveria ser agredida com essa designação. Ele indicou que está comprometido em manter uma almofada de US $ 20 bilhões em dinheiro na Berkshire.

Significativamente, a Berkshire conseguiu se manter forte durante a crise financeira de 2008. A empresa chegou a fornecer ajuda e liquidez a curto prazo a outras empresas, incluindo Goldman Sachs, General Electric e Harley Davidson, durante a crise. Assim, a história comprovou a capacidade da Berkshire de enfrentar tempestades financeiras.

No entanto, o governo colocou a designação sistemicamente importante em outras grandes companhias de seguros, incluindo AIG, Prudential e MetLife. A Berkshire é sem dúvida uma das maiores companhias de seguros do mundo e está exposta a grandes eventos catastróficos. Os ataques terroristas de 11 de setembro e o furacão Katrina custaram bilhões à Berkshire.

A Berkshire é diferente dessas outras empresas que atuam principalmente no setor de seguros. É muito mais diversificado em seus negócios. O padrão oficial é que a empresa deve ter 85% ou mais de seus ativos consolidados provenientes de atividades financeiras. Muitas das recentes aquisições da Berkshire vieram de fora do campo financeiro. Portanto, é questionável se a Berkshire atende a esse requisito.

Ainda assim, a ameaça dessa designação é muito real, pois pode prejudicar o preço futuro das ações da Berkshire e sua capacidade de crescer.