Razão P / L vs. EPS vs. Rendimento de ganhos: qual é a diferença?

A relação preço / lucro (P / E), também conhecida como “múltiplo de lucro”, é uma das medidas de avaliação mais populares usadas por investidores e analistas. A definição básica de uma relação P / L é o preço das ações dividido pelo lucro por ação (EPS). A construção da relação torna o cálculo de P / E particularmente útil para fins de avaliação, mas é difícil de usar intuitivamente ao avaliar retornos potenciais, especialmente em diferentes instrumentos. É aqui que entra o rendimento dos ganhos.

Principais Takeaways

• A definição básica de uma relação P / L é o preço das ações dividido pelo lucro por ação (EPS).
• O EPS é a medida final da lucratividade de uma empresa e é basicamente definido como lucro líquido dividido pelo número de ações em circulação.
• O rendimento dos ganhos é definido como EPS dividido pelo preço das ações (E / P).

Relação P / E

A relação P / E para um estoque específico, embora útil por si só, é de maior utilidade quando comparada a outros parâmetros, como:

• Setor P / E: A comparação do P / E das ações com as de outras empresas de tamanho semelhante em seu setor, bem como com a P / E média do setor, permitirá ao investidor determinar se as ações estão sendo negociadas com um prêmio ou desconto valorização em comparação com seus pares.
• P / E relativo: comparar o P / E da ação com sua faixa de P / E ao longo de um período de tempo fornece uma indicação da percepção do investidor. Uma ação pode estar sendo negociada a um P / E muito menor agora do que no passado, porque os investidores percebem que seu crescimento atingiu o pico.
• P / E em relação ao crescimento de ganhos (razão PEG): a relação PEG compara o P / E ao crescimento de ganhos futuros ou passados. Uma ação com P / E de 10 e crescimento de 10% nos lucros tem uma proporção de PEG de 1, enquanto uma ação com P / E de 10 e crescimento de ganhos de 20% tem uma proporção de PEG de 0, 5. De acordo com o índice PEG, o segundo estoque é subvalorizado em comparação com o primeiro.

Da mesma forma, o P / E vem em duas formas principais:

• P / L à direita: essa é a relação preço / lucro com base no lucro por ação dos quatro trimestres ou 12 meses seguintes.
• P / L a prazo : essa relação preço / lucro é baseada no EPS estimado futuro, como o ano fiscal ou civil atual ou o próximo ano.

É improvável que a preeminência do P / E como uma medida de avaliação seja prejudicada tão cedo pelo rendimento dos lucros, que não é tão amplamente utilizado.

Embora a principal vantagem do rendimento dos ganhos seja o fato de permitir uma comparação intuitiva dos possíveis retornos, ela tem as seguintes desvantagens:

• Maior grau de incerteza: o retorno indicado pelo rendimento dos rendimentos possui um grau de incerteza muito maior do que o retorno de um instrumento de renda fixa.
• Mais volatilidade: como o lucro líquido e o lucro por ação podem variar significativamente de um ano para o outro, o rendimento dos lucros geralmente será mais volátil do que os rendimentos de renda fixa.
• Somente retorno indicativo: o rendimento dos ganhos indica apenas o retorno aproximado com base no EPS; o retorno real pode divergir substancialmente do rendimento dos lucros, especialmente para ações que não pagam dividendos ou pequenos dividendos.

Como exemplo, suponha que uma Widget Co. fictícia esteja sendo negociada a US $ 10 e receberá US $ 1 em EPS durante o próximo ano. Se pagar todo o valor como dividendos, a empresa terá um rendimento de dividendos indicado de 10%. E se a empresa não pagar dividendos? Nesse caso, uma avenida de potencial retorno aos investidores da Widget Co. é o aumento do valor contábil da empresa, graças aos lucros retidos (ou seja, obteve lucros, mas não os pagou como dividendos).

Para simplificar, assuma que a Widget Co. está sendo negociada exatamente pelo valor contábil. Se o seu valor contábil por ação aumentar de US $ 10 para US $ 11 (devido ao aumento de US $ 1 nos lucros acumulados), as ações serão negociadas a US $ 11 por um retorno de 10% ao investidor. Mas e se houver um excesso de widgets no mercado e a Widget Co. começar a ser negociada com um grande desconto no valor contábil? Nesse caso, em vez de um retorno de 10%, o investidor poderá sofrer uma perda das participações da Widget Co.

EPS

O EPS é a medida final da lucratividade de uma empresa e é basicamente definido como lucro líquido dividido pelo número de ações em circulação. O EPS básico usa o número de ações em circulação no denominador, enquanto o EPS totalmente diluído (FDEPS) usa o número de ações totalmente diluídas no denominador.

Rendimento de ganhos

O rendimento dos ganhos é definido como EPS dividido pelo preço das ações (E / P). Em outras palavras, é o inverso da relação P / E. Assim, Rendimento de lucro = EPS / Preço = 1 / (P / E Ratio), expresso como porcentagem.

Se o estoque A estiver sendo negociado a US $ 10 e seu EPS no ano passado (ou 12 meses, abreviado como "ttm") foi de 50 centavos, ele tem um P / E de 20 (ou seja, US $ 10/50 centavos) e um rendimento de rendimentos de 5% (50 centavos / US $ 10).

Se o estoque B for negociado a US $ 20 e seu EPS (ttm) for US $ 2, ele terá um P / E de 10 (ou seja, US $ 20 / US $ 2) e um rendimento de 10% (US $ 2 / US $ 20).

Supondo que A e B são empresas similares operando no mesmo setor, com estruturas de capital quase idênticas, qual você acha que representa o melhor valor?

A resposta óbvia é B. Do ponto de vista da avaliação, ele tem um P / E muito menor. Do ponto de vista do rendimento, B tem um rendimento de 10%, o que significa que cada dólar investido em ações geraria EPS de 10 centavos. O estoque A possui apenas um rendimento de 5%, o que significa que cada dólar investido nele geraria EPS de 5 centavos.

O rendimento dos lucros facilita a comparação de retornos potenciais entre, por exemplo, um estoque e um título. Digamos que um investidor com um apetite de risco saudável esteja tentando decidir entre o Estoque B e um título não solicitado com um rendimento de 6%. Comparar o P / E de 10 do estoque B e o rendimento de 6% do junk bond é semelhante à comparação de maçãs e laranjas.

Porém, o uso dos rendimentos de 10% do estoque B torna mais fácil para o investidor comparar retornos e decidir se o diferencial de rendimento de 4 pontos percentuais justifica o risco de investir nas ações e não nos títulos. Observe que, mesmo que o estoque B tenha um rendimento de dividendos de 4% (mais sobre isso posteriormente), o investidor está mais preocupado com o retorno potencial total do que com o retorno real.

Comparando o rendimento de P / E, EPS e ganhos

Considerações Especiais

Uma questão que geralmente surge com uma ação que paga um dividendo é a sua taxa de pagamento, que se traduz na proporção de dividendos pagos como uma porcentagem do lucro por ação. A taxa de pagamento é um importante indicador da sustentabilidade dos dividendos. Se uma empresa paga consistentemente mais em dividendos do que em lucro líquido, o dividendo pode estar em risco em algum momento. Embora uma definição menos rigorosa do índice de pagamento use dividendos pagos como uma porcentagem do fluxo de caixa por ação, definimos o índice de pagamento de dividendos nesta seção como: dividendo por ação (DPS) / EPS.

O rendimento de dividendos é outra medida comumente usada para avaliar o retorno potencial de uma ação. Uma ação com um dividend yield de 4% e uma possível apreciação de 6% tem um retorno total potencial de 10%.

Rendimento de Dividendos = Dividendos por Ação (DPS) / Preço

Como a Taxa de pagamento de dividendos = DPS / EPS, dividir o numerador e o denominador por preço fornece:

Proporção de pagamento de dividendos = (DPS / P) / (EPS / P) = Rendimento de dividendos / Rendimento de ganhos

Vamos usar a Procter & Gamble Co para ilustrar esse conceito. A P&G fechou em US $ 74, 05 em 29 de maio de 2018. As ações tiveram um P / E de 19, 92, com base no lucro por ação de 12 meses, e um rendimento de dividendos (ttm) de 3, 94%.

A razão de pagamento de dividendos da P&G era, portanto, = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* Lembre-se de que o rendimento dos ganhos = 1 / (relação P / L)

A taxa de pagamento também pode ser calculada dividindo-se apenas o DPS (US $ 2, 87) pelo EPS (US $ 3, 66) do ano passado. Entretanto, na realidade, esse cálculo exige que se conheça os valores reais dos dividendos e ganhos por ação, que geralmente são menos conhecidos pelos investidores do que o rendimento de dividendos e o resultado de uma ação específica.

Assim, se uma ação com um dividend yield de 5% for negociada a um P / E de 15 (o que significa que seu rendimento é de 6, 67%), sua taxa de pagamento é de aproximadamente 75%.

Como a sustentabilidade de dividendos da Procter & Gamble se compara à do fornecedor de serviços de telecomunicações CenturyLink Inc, que obteve o maior rendimento de dividendos de todos os constituintes do S&P 500 em maio de 2018, acima de 11%? Com um preço de fechamento de US $ 18, 22, teve um dividend yield de 11, 68% e foi negociado a um P / E de 8, 25 (para um rendimento de 12, 12%). Com o dividend yield logo abaixo do yield yield, a taxa de pagamento de dividendos foi de 96%.

Em outras palavras, o pagamento de dividendos da CenturyLink pode ser insustentável porque foi quase igual ao seu EPS no ano passado. Com isso em mente, um investidor que busca uma ação com um alto grau de sustentabilidade de dividendos pode preferir escolher a Procter & Gamble.