Contrato de bloqueio
Um contrato de lock-up é uma disposição contratual que impede que membros de uma empresa vendam suas ações por um período especificado. Eles são comumente usados como parte do processo de oferta pública inicial (IPO).
Embora os acordos de bloqueio não sejam exigidos pela lei federal, os subscritores geralmente exigem que executivos, capitalistas de risco (VCs) e outros membros da empresa assinem acordos de bloqueio, a fim de evitar pressão excessiva de venda nos primeiros meses de negociação após uma IPO.
Principais Takeaways
- Um contrato de bloqueio impede temporariamente os membros da empresa de vender ações após uma abertura de capital.
- Ele é usado para proteger os investidores contra a pressão excessiva de vendas por parte dos insiders.
- Os preços das ações geralmente caem após a expiração de um contrato de bloqueio. Dependendo dos fundamentos da empresa, isso pode representar uma oportunidade para novos investidores comprarem a preços mais baixos.
Como funcionam os acordos de bloqueio
Os períodos de bloqueio geralmente duram 180 dias, mas ocasionalmente podem ser tão breves quanto 90 dias ou até um ano. Às vezes, todos os participantes ficam "trancados" pelo mesmo período de tempo. Em outros casos, o acordo terá uma estrutura de bloqueio escalonada, na qual diferentes classes de pessoas de dentro da empresa são bloqueadas por diferentes períodos de tempo. Embora a lei federal não exija que as empresas empregem períodos de lock-up, elas podem, no entanto, ser exigidas pelas leis estaduais de céu azul.
Os detalhes dos contratos de lock-up de uma empresa são sempre divulgados nos documentos do prospecto da empresa em questão. Isso pode ser garantido entrando em contato com o departamento de relações com investidores da empresa ou usando o banco de dados de coleta, análise e recuperação de dados eletrônicos da Comissão de Valores Mobiliários (SEC).
O objetivo de um acordo de bloqueio é impedir que os membros da empresa despejem suas ações em novos investidores nas semanas e meses após um IPO. Algumas dessas pessoas podem ser investidores iniciais, como empresas de capital de risco, que adquiriram a empresa quando ela valia significativamente menos do que seu valor de IPO. Portanto, eles podem ter um forte incentivo para vender suas ações e obter um ganho em seu investimento inicial.
Da mesma forma, executivos da empresa e certos funcionários podem ter recebido opções de ações como parte de seus contratos de trabalho. Como no caso dos VCs, esses funcionários podem ficar tentados a exercer suas opções e vender suas ações, pois o preço do IPO da empresa quase certamente ficaria muito acima do preço de exercício de suas opções.
Do ponto de vista regulatório, os acordos de bloqueio destinam-se a ajudar a proteger os investidores. O cenário que o acordo de lock-up deve evitar é um grupo de iniciados que toma uma empresa supervalorizada em público e depois a despeja nos investidores enquanto foge com os recursos. É por isso que algumas leis do céu azul ainda têm bloqueios como requisito legal, pois esse foi um problema real durante vários períodos de exuberância do mercado nos Estados Unidos.
Mesmo quando existe um contrato de bloqueio, os investidores que não são membros privilegiados da empresa ainda podem ser afetados quando o contrato de bloqueio ultrapassar a data de vencimento. Quando os bloqueios expiram, os membros da empresa podem vender suas ações. Se muitos insiders e capitalistas de risco pretendem sair, isso pode resultar em uma queda drástica no preço das ações devido ao enorme aumento na oferta de ações.
Obviamente, um investidor pode olhar para essas duas maneiras, dependendo de sua percepção da qualidade da empresa subjacente. A queda pós-bloqueio, se realmente ocorrer, pode ser uma oportunidade para comprar ações a um preço temporariamente deprimido. Por outro lado, pode ser o primeiro sinal de que o IPO foi muito caro, sinalizando o início de um declínio a longo prazo.
Exemplo do mundo real de um acordo de bloqueio
Estudos demonstraram que a expiração de um contrato de lock-up geralmente é seguida por um período de retornos anormais. Infelizmente para os investidores, esses retornos anormais são mais frequentemente na direção negativa.
Curiosamente, alguns desses estudos descobriram que acordos de bloqueio escalonados podem realmente afetar um estoque mais negativamente do que aqueles com uma única data de vencimento. Isso é surpreendente, pois acordos de bloqueio escalonados são frequentemente vistos como uma solução para a queda pós-bloqueio.
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