Teorema da proposição de irrelevância
O teorema da proposição de irrelevância é uma teoria da estrutura de capital corporativo que postula alavancagem financeira não afeta o valor de uma empresa, se os custos de imposto de renda e de angústia não estiverem presentes no ambiente de negócios. O teorema da proposição de irrelevância foi desenvolvido por Merton Miller e Franco Modigliani, e foi uma premissa do trabalho vencedor do Prêmio Nobel, "O custo do capital, as finanças das empresas e a teoria do investimento".
Não é incomum ver a expressão adaptada ao "princípio da irrelevância da estrutura de capital" ou "teoria da irrelevância da estrutura de capital", na imprensa popular.
Principais Takeaways
- O teorema da proposição de irrelevância afirma que a alavancagem financeira não afeta o valor de uma empresa, se ela não precisar encontrar imposto de renda e custos de emergência.
- O teorema é frequentemente criticado porque não considera fatores presentes na realidade, como imposto de renda e custos de socorro. Também não considera outras variáveis, como lucros e ativos, que influenciam a avaliação de uma empresa.
Compreendendo o Teorema da Proposição de Irrelevância
Ao desenvolver sua teoria, Miller e Modigliani primeiro assumiram que as empresas têm duas formas principais de obter financiamento: patrimônio e dívida. Embora cada tipo de financiamento tenha seus próprios benefícios e desvantagens, o resultado final é uma empresa que divide seu fluxo de caixa com os investidores, independentemente da fonte de financiamento escolhida. Se todos os investidores tiverem acesso aos mesmos mercados financeiros, os investidores poderão comprar ou vender os fluxos de caixa de uma empresa a qualquer momento.
Isso significa que, na ausência de impostos, custos de falência, custos de agência e informações assimétricas, e em um mercado eficiente, o valor de uma empresa não é afetado pela forma como ela é financiada.
Crítica ao Teorema da Proposição de Irrelevância
As críticas ao teorema da proposição de irrelevância concentram-se na falta de realismo na remoção dos efeitos do imposto de renda e dos custos de socorro da estrutura de capital de uma empresa. Como muitos fatores influenciam o valor de uma empresa, incluindo lucros, ativos e oportunidades de mercado, testar o teorema se torna difícil. Para os economistas, a teoria descreve mais a importância das decisões de financiamento do que fornecer uma descrição de como as operações de financiamento funcionam.
Miller e Modigliani usaram o teorema da proposição de irrelevância como ponto de partida em sua teoria de trade-off, que descreve a idéia de que uma empresa escolhe quanto financiamento de dívida e quanto financiamento de capital usar para equilibrar os custos (falência) e os benefícios (crescimento) .
Exemplo do Teorema da Proposição de Irrelevância
Suponha que a empresa ABC esteja avaliada em US $ 200.000. Toda a sua avaliação é derivada dos ativos de um valor equivalente que possui. De acordo com o teorema da proposição de irrelevância, a avaliação da empresa permanecerá a mesma, independentemente de sua estrutura de capital, ou seja, o valor líquido de caixa ou dívida ou patrimônio que ela possui em seus livros contábeis. O papel das taxas de juros e impostos, fatores externos que podem afetar significativamente suas despesas operacionais e avaliação, em seu livro de contas é completamente eliminado.
Como exemplo, considere que a empresa possui US $ 100.000 em dívidas e US $ 100.000 em dinheiro. As taxas de juros associadas ao serviço da dívida ou à posse de caixa são consideradas zero, de acordo com o teorema da proposição de irrelevância. Agora, suponha que a empresa faça uma oferta de ações de US $ 120.000 em ações e seus ativos restantes, no valor de US $ 80.000, sejam mantidos em dívida. Depois de algum tempo, a ABC decide oferecer mais ações, no valor de US $ 30.000 em patrimônio, e reduzir sua dívida para US $ 50.000.
Esse movimento altera sua estrutura de capital e, no mundo real, seria motivo de reavaliar sua avaliação. Mas o teorema da proposição de irrelevância afirma que a avaliação geral do ABC ainda permanecerá a mesma, porque eliminamos a possibilidade de fatores externos afetarem sua estrutura de capital.
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