O Impacto da China Desvalorizando o Yuan

Em 5 de agosto de 2019, o Banco Popular da China fixou a taxa de referência diária do yuan abaixo de 7 por dólar pela primeira vez em mais de uma década. Isso, em resposta a novas tarifas de 10% sobre US $ 300 bilhões em importações chinesas impostas pelo governo Trump, entrariam em vigor em 1º de setembro de 2019. Os mercados globais se venderam em movimento, inclusive nos EUA, onde a DJIA perdeu 2, 9 % em seu pior dia de 2019 até o momento.

É apenas a última salva na guerra comercial dos EUA na China, mas certamente não é a primeira vez que a China desvaloriza sua moeda.

Principais Takeaways

• Após uma década de uma apreciação constante em relação ao dólar, os investidores se acostumaram à estabilidade e à força crescente do yuan.
• O presidente da China, Xi Jinping, prometeu o compromisso do governo de reformar a economia da China em uma direção mais orientada para o mercado desde que assumiu o cargo em março de 2013.
• Apesar da resposta do FMI, muitos duvidaram do compromisso da China com os valores do mercado livre, argumentando que a nova política cambial ainda era semelhante a um "float gerenciado".

O Departamento do Tesouro dos EUA nomeou oficialmente a China como manipulador de moedas em 5 de agosto de 2019. Foi a primeira vez que os EUA o fizeram desde 1984. Embora seja uma jogada simbólica, a nomeação abre as portas para o governo Trump consultar o Comitê Monetário Internacional. Fundo para eliminar qualquer vantagem injusta que os movimentos cambiais da China deram ao país.

Desvalorização 2015

Em 11 de agosto de 2015, o Banco Popular da China (PBOC) surpreendeu os mercados com três desvalorizações consecutivas do yuan renminbi ou yuan (CNY), derrubando mais de 3% do seu valor. Desde 2005, a moeda da China se valorizou 33% em relação ao dólar, e a primeira desvalorização marcou a queda única mais significativa em 20 anos. Embora a medida tenha sido inesperada e acreditei que muitos sejam uma tentativa desesperada da China de impulsionar as exportações em apoio a uma economia que estava crescendo a uma taxa mais lenta em um quarto de século, o PBOC alegou que a desvalorização fazia parte de suas reformas para avançar em direção à economia. uma economia mais orientada para o mercado. A mudança teve repercussões substanciais em todo o mundo.

Mercados Surpreendidos

Após uma década de uma apreciação constante em relação ao dólar, os investidores se acostumaram à estabilidade e à força crescente do yuan. Assim, enquanto uma mudança um tanto insignificante para os mercados de Forex, a queda - que totalizou 4% nos dois dias subsequentes - incomodou os investidores.

Os mercados acionários e índices dos EUA, incluindo o Dow Jones Industrial Average (DJIA), o S&P 500 e os mercados europeu e latino-americano, responderam em resposta. A maioria das moedas também cambaleou. Enquanto alguns argumentaram que a medida sinalizou uma tentativa de tornar as exportações mais atraentes, mesmo com a desaceleração da expansão da economia chinesa, o PBOC indicou que outros fatores motivaram a desvalorização.

Efeito no FMI

O presidente da China, Xi Jinping, prometeu o compromisso do governo de reformar a economia da China em uma direção mais orientada para o mercado desde que assumiu o cargo em março de 2013. Isso fez com que a POBC afirmasse que o objetivo da desvalorização era permitir que o mercado fosse mais instrumental em determinar o valor do yuan mais crível.

O anúncio da desvalorização veio com declarações oficiais do PBOC de que, como resultado dessa "depreciação pontual", a "taxa de paridade central do yuan se alinharia mais de perto com as taxas spot de fechamento do dia anterior", que visavam "dar aos mercados uma maior papel na determinação da taxa de câmbio do renminbi com o objetivo de permitir uma reforma cambial mais profunda ".

Na época, um professor da Universidade Cornell indicou que a mudança também era consistente com as reformas "lentas, mas constantes" da China, orientadas para o mercado. A desvalorização da moeda foi uma das muitas ferramentas de política monetária empregadas pelo PBOC em 2015, que incluiu cortes nas taxas de juros e uma regulamentação mais rigorosa do mercado financeiro.

Havia também outro motivo para a decisão da China de desvalorizar o yuan - a determinação da China de ser incluída na cesta de moedas de reserva dos direitos de saque especiais (SDR) do Fundo Monetário Internacional (FMI). O SDR é um ativo de reserva internacional que os membros do FMI podem usar para comprar moeda nacional nos mercados de câmbio para manter as taxas de câmbio. O FMI reavalia a composição cambial de sua cesta de DSE a cada cinco anos. Em 2010, o yuan foi rejeitado por não ser "livremente utilizável". Mas a desvalorização, apoiada na alegação de que foi feita em nome de reformas orientadas para o mercado, foi bem-vinda pelo FMI, e o yuan fez tornar-se parte do SDR em 2016.

Na cesta, o renminbi chinês pesava 10, 92%, o que é mais do que o peso do iene japonês (JPY) e da libra esterlina do Reino Unido (GBP), em 8, 33% e 8, 09%, respectivamente. A taxa de empréstimos do FMI depende da taxa de juros do DSE. Como as taxas de câmbio e as taxas de juros estão interligadas, o custo dos empréstimos do FMI para seus 188 países membros agora depende, em parte, das taxas de juros e moedas da China.

Visões céticas

Apesar da resposta do FMI, muitos duvidaram do compromisso da China com os valores de mercado livre, argumentando que a nova política cambial ainda era semelhante a um "flutuação gerenciada"; alguns acusaram que a desvalorização era apenas mais uma intervenção e o valor do yuan continuaria próximo. Além disso, a desvalorização ocorreu poucos dias após os dados mostrarem uma queda acentuada nas exportações da China - queda de 8, 3% em julho de 2015 em relação ao ano anterior - evidência de que a redução das taxas de juros e o estímulo fiscal pelo governo não foram tão Assim, os céticos rejeitaram a lógica da reforma orientada para o mercado, em vez de interpretar a desvalorização como uma tentativa desesperada de estimular a economia lenta da China e impedir que as exportações caíssem ainda mais.

A economia da China depende significativamente de seus produtos exportados. Ao desvalorizar sua moeda, o gigante asiático baixou o preço de suas exportações e ganhou uma vantagem competitiva nos mercados internacionais. Uma moeda mais fraca também tornou as importações da China mais caras, estimulando assim a produção de produtos substitutos em casa para ajudar a indústria doméstica.

Washington ficou particularmente irritado porque muitos políticos dos EUA alegam há anos que a China manteve sua moeda artificialmente baixa às custas dos exportadores americanos. Alguns acreditavam que a desvalorização do yuan pela China era apenas o começo de uma guerra cambial que poderia levar ao aumento das tensões comerciais.

Consistente com os Fundamentos do Mercado

Embora um yuan de menor valor daria à China uma vantagem competitiva, do ponto de vista comercial, a mudança não foi totalmente contrária aos fundamentos do mercado. Nos últimos 20 anos, o yuan estava valorizando em relação a quase todas as outras principais moedas, incluindo o dólar americano. Essencialmente, a política da China permitiu ao mercado determinar a direção do movimento do yuan, ao mesmo tempo em que restringia a taxa em que é apreciado. Mas, como a economia da China havia desacelerado significativamente nos anos anteriores à desvalorização, enquanto a economia dos EUA havia melhorado. Um aumento contínuo no valor do yuan não está mais alinhado com os fundamentos do mercado.

A compreensão dos fundamentos do mercado esclarece que a pequena desvalorização pelo PBOC foi um ajuste necessário, e não uma manipulação da taxa de câmbio entre mendigo e vizinho. Enquanto muitos políticos americanos resmungavam, a China estava realmente fazendo o que os EUA insistiram por anos - permitindo que o mercado determinasse o valor do yuan. Embora a queda no valor do yuan tenha sido a maior em duas décadas, a moeda permaneceu mais forte do que no ano anterior em termos comerciais.

Impacto nos mercados globais de comércio

A desvalorização da moeda não é novidade. Da União Européia aos países em desenvolvimento, muitos países desvalorizaram sua moeda periodicamente para ajudar a amortecer suas economias. No entanto, as desvalorizações da China podem ser problemáticas para a economia global. Dado que a China é o maior exportador do mundo e sua segunda maior economia, qualquer mudança que uma entidade tão grande faça no cenário macroeconômico tem repercussões significativas.

Com os produtos chineses ficando mais baratos, muitas economias de pequeno a médio porte exportadas podem ter receitas comerciais reduzidas. Se essas nações estiverem endividadas e tiverem uma forte dependência das exportações, suas economias poderão sofrer. Por exemplo, Vietnã, Bangladesh e Indonésia dependem muito de suas exportações de calçados e têxteis. Esses países poderiam sofrer se as desvalorizações da China tornassem seus produtos mais baratos no mercado global.

Impacto na Índia

Para a Índia em particular, uma moeda chinesa mais fraca teve várias implicações. Como resultado da decisão da China de deixar o yuan cair em relação ao dólar, a demanda por dólares aumentou em todo o mundo, inclusive na Índia, onde os investidores compraram a segurança do dólar às custas da rupia. A moeda indiana caiu imediatamente para uma baixa de dois anos em relação ao dólar e permaneceu baixa durante o segundo semestre de 2015. A ameaça de maior risco de mercado emergente como resultado da desvalorização do yuan levou a uma maior volatilidade nos mercados de títulos da Índia, o que desencadeou ainda mais fraqueza para a rupia.

Normalmente, uma rúpia em declínio ajudaria os fabricantes indianos domésticos, tornando seus produtos mais acessíveis aos compradores internacionais. No entanto, no contexto de um yuan mais fraco e da desaceleração da demanda na China, é improvável que uma rupia mais competitiva compense a demanda mais fraca daqui para frente. Além disso, China e Índia competem em vários setores, incluindo têxteis, vestuários, produtos químicos e metais. Um yuan mais fraco significava mais concorrência e margens mais baixas para os exportadores indianos; isso também significava que os produtores chineses poderiam despejar mercadorias no mercado indiano, prejudicando assim os fabricantes domésticos. A Índia já havia visto seu déficit comercial com a China quase o dobro entre 2008 e 2009 e 2014 e 2015.

Como maior consumidor de energia do mundo, a China desempenha um papel significativo na precificação do petróleo. A decisão do PBOC de desvalorizar o yuan sinalizou aos investidores que a demanda chinesa pela commodity, que já estava desacelerando, continuaria em declínio. O benchmark global Brent caiu mais de 20% depois que a China desvalorizou sua moeda em meados de agosto. Para a Índia, cada queda de US $ 1 no preço do petróleo resultou em um declínio de US $ 1 bilhão na conta de importação de petróleo do país, que era de US $ 139 bilhões no ano fiscal de 2015.

Por outro lado, a queda nos preços das commodities dificultava muito a competitividade dos produtores indianos, principalmente as empresas altamente alavancadas que operam nas indústrias siderúrgica, de mineração e química. Além disso, era razoável esperar que a depreciação do yuan levasse a uma fraqueza adicional no preço de outras commodities que a Índia importou da China, tornando ainda mais difícil para a Índia permanecer competitiva no mercado interno e internacional.

A linha inferior

A justificativa da China para desvalorizar o Yuan em 2015 foi o aumento do dólar americano e o desejo do país de mudar para o consumo doméstico e a economia baseada em serviços. Embora os temores de novas desvalorizações continuem no cenário de investimentos internacionais por mais um ano, eles desapareceram à medida que a economia e as reservas cambiais da China se fortaleciam em 2017. No entanto, os recentes movimentos da China em 2019 continuarão a causar ondulações nos sistemas financeiros globais, e as economias rivais devem se preparar. para os efeitos posteriores.