Como a SEC acompanha as informações privilegiadas

Ao contrário do que se pensa, o uso de informações privilegiadas nem sempre é ilegal. O uso de informações privilegiadas é legal quando membros internos da empresa - como diretores, executivos e funcionários de uma empresa - compram ou vendem ações de sua empresa de acordo com as leis e regulamentos de valores mobiliários. Essas informações privilegiadas legais devem ser registradas na Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em determinadas formas, dentro dos prazos estipulados.

A versão do uso de informações privilegiadas que aparece nas manchetes, no entanto, é o comércio ilegal feito por alguém que possui informações materiais e não públicas. A SEC persegue vigorosamente esses casos de informações privilegiadas, a fim de garantir que o mercado de capitais seja equilibrado, onde ninguém tenha uma vantagem injusta. Caso contrário, o uso excessivo de informações privilegiadas pode corroer a confiança do público no mercado e impedir seu funcionamento. Os casos bem-sucedidos da SEC contra indivíduos de alto nível como Martha Stewart e Rajat Gupta, ex-chefe global da McKinsey, provam que ninguém está acima da lei se empreender tal atividade ilegal. À medida que questões são levantadas sobre a venda de ações pelo CEO da Intel (INTC) Brian Krzanich, à luz das vulnerabilidades descobertas nos chips da empresa, veja aqui o que são as negociações com informações privilegiadas e como o regulador de ações a verifica.

Comércio ilegal de informações privilegiadas

A SEC define o comércio ilegal de informações privilegiadas como "a compra ou venda de um valor mobiliário, em violação a um dever fiduciário ou outro relacionamento de confiança e confiança, enquanto na posse de informações materiais não públicas sobre o valor mobiliário". A SEC esclarece que as violações de informações privilegiadas também podem incluir a "gorjeta" de tais informações, a negociação de valores mobiliários pela pessoa "derrubada" e a negociação daqueles que se apropriam dessas informações.

O que é informação relevante afinal? Embora não exista uma definição precisa, “informações relevantes” pode ser amplamente definida como qualquer informação específica de uma empresa que seria considerada importante o suficiente por um investidor que está pensando em comprar ou vender as ações. Isso pode incluir uma vasta gama de itens, incluindo resultados financeiros que diferem das expectativas atuais; desenvolvimentos de negócios; itens relacionados à segurança, como aumento ou diminuição de dividendos, desdobramento de ações ou recompra; aquisição ou alienação; ganhar ou perder um grande contrato ou cliente. “Informações não públicas” refere-se às informações que ainda não foram divulgadas ao público investidor.

Ao longo dos anos, a SEC apresentou casos de abuso de informação privilegiada contra centenas de partes, incluindo

• Membros internos da empresa que negociaram os valores mobiliários da empresa depois de aprender sobre desenvolvimentos significativos e confidenciais;
• Amigos e familiares dos membros internos, bem como outros destinatários de dicas que negociaram valores mobiliários depois de receber essas informações;
• Funcionários de empresas de serviços, como empresas de direito, bancos, corretagem e gráfica, que encontraram informações materiais não públicas sobre as empresas e as negociaram; e
• Funcionários do governo que obtiveram informações privilegiadas por causa de seus empregos.

Rastreamento SEC

Em um discurso de setembro de 1998 intitulado "Informações privilegiadas - uma perspectiva dos EUA", de Thomas Newkirk e Melissa Robertson, da Divisão de Execução da SEC, Newkirk e Robertson apontaram que o abuso de informações privilegiadas é um crime muito difícil de provar. Eles observaram que, como as evidências diretas de informações privilegiadas são raras, as evidências são quase completamente circunstanciais.

A SEC rastreia as informações privilegiadas de várias maneiras:

• Atividades de fiscalização do mercado : Essa é uma das maneiras mais importantes de identificar informações privilegiadas. A SEC usa ferramentas sofisticadas para detectar informações privilegiadas ilegais, especialmente na época de eventos importantes, como relatórios de ganhos e desenvolvimentos corporativos importantes.

Essa atividade de vigilância é ajudada pelo fato de que a maioria das operações com informações privilegiadas é conduzida com a intenção de "sair do papel". Ou seja, um insider que se envolve em negociações ilegais normalmente deseja obter o máximo possível, em vez de se contentar com uma pequena pontuação. Negociações tão grandes e anômalas geralmente são sinalizadas como suspeitas e podem desencadear uma investigação da SEC.

• Dicas e reclamações : O uso de informações privilegiadas também é revelado por meio de dicas e reclamações de fontes como investidores ou investidores insatisfeitos do lado errado de uma negociação. No discurso acima mencionado, Newkirk e Robertson observaram que a SEC recebe regularmente telefonemas de escritores de opções "irritados" que podem ter escrito centenas de contratos fora do dinheiro (OTM) em uma ação pouco antes de outra empresa lançar um oferta pública para ele. Eles acrescentaram que vários casos importantes de informações privilegiadas começaram com essa ligação de um trader irado. Essa tendência de alavancar as informações privilegiadas o máximo possível é outra vulnerabilidade que facilita a detecção de informações privilegiadas.

A maneira mais fácil de alguém tirar proveito de informações privilegiadas é através do uso de opções OTM, pois elas oferecem o melhor retorno possível. Digamos que você tenha US $ 100.000 para investir em um esquema de negociação nefasto e tenha recebido uma oferta iminente de aquisição de ações de biotecnologia que atualmente são negociadas a US $ 12. Sua fonte, um executivo de alto nível do potencial adquirente, diz que a oferta para o alvo será de US $ 20 em dinheiro. Agora você pode comprar imediatamente 8.333 ações da empresa-alvo por US $ 12, vendê-lo por cerca de US $ 20 após o anúncio do negócio e embolsar um lucro legal de US $ 66.664 para um retorno de 60%. Mas como você deseja maximizar seus ganhos, você compra 2.000 contratos de chamadas de um mês para a empresa-alvo com um preço de exercício de US $ 15 por US $ 0, 50 cada (cada contrato custa US $ 0, 50 x 100 ações = US $ 50). Quando o acordo for anunciado, essas ligações subirão para US $ 5 (ou seja, US $ 20 - US $ 15), fazendo com que cada contrato valha US $ 500, para um ganho de 10 vezes. Os 2.000 contratos valeriam US $ 1 milhão, e o ganho nesse comércio seria de US $ 900.000.

Os comerciantes, que escreveram as ligações que você comprou por US $ 0, 50, sabiam que você possuía informações privilegiadas que poderiam ser usadas para seu benefício pecuniário e em detrimento delas. Seria uma surpresa se eles reclamassem sobre a natureza suspeita desse comércio, que os sobrecarregou com uma perda gigantesca, para a SEC?

As dicas sobre o uso de informações privilegiadas também podem vir de denunciantes, que podem coletar entre 10% e 30% do dinheiro coletado daqueles que violam as leis de valores mobiliários. No entanto, como o uso de informações privilegiadas é normalmente feito de forma pontual por um único insider que pode negociar diretamente ou dar gorjeta a alguém, os denunciantes parecem ter mais sucesso em descobrir fraudes generalizadas do que em abusos isolados.

• Fontes como outras divisões da SEC, organizações de autorregulação e a mídia : os leads de operações com informações privilegiadas também podem vir de outras unidades da SEC, como a Divisão de Comércio e Mercados, bem como de organizações de autorregulação, como a Autoridade Reguladora do Setor Financeiro (FINRA). ) Os relatórios da mídia são outra fonte de pistas para possíveis violações das leis de valores mobiliários.

Investigações da SEC

Depois que a SEC tem os fatos básicos sobre uma possível violação de valores mobiliários, sua Divisão de Execução inicia uma investigação completa que é conduzida em particular. A SEC desenvolve um caso entrevistando testemunhas, examinando registros e dados comerciais, intimando registros telefônicos, etc. Nos últimos anos, a SEC empregou um arsenal maior de ferramentas e técnicas para combater o uso de informações privilegiadas. No caso histórico do Galleon Group, por exemplo, ele usou escutas telefônicas pela primeira vez para envolver várias pessoas em um amplo círculo de informações privilegiadas.

Como as evidências em um caso de informações privilegiadas são amplamente circunstanciais, a equipe da SEC precisa estabelecer uma cadeia de eventos e reunir peças de evidências, como um quebra-cabeça. Um caso apresentado pela SEC contra um executivo de consultoria e seu amigo em setembro de 2011 ilustra esse ponto. O executivo transmitiu informações confidenciais que ele havia aprendido sobre as aquisições iminentes de duas empresas de biotecnologia para seu amigo, que comprou um grande número de opções de compra nessas empresas. O uso de informações privilegiadas gerou lucros ilícitos de US $ 2, 6 milhões, e o executivo recebeu dinheiro de seu amigo em troca das gorjetas. A SEC alegou que os dois se comunicaram sobre as possíveis aquisições durante reuniões pessoais e por telefone. Algumas dessas reuniões foram rastreadas através do uso de MetroCards pelos dois autores nas estações de metrô de Nova York e grandes saques em dinheiro em caixas eletrônicos e bancos feitos pelo amigo do executivo antes de suas reuniões.

Após uma investigação sobre informações privilegiadas, a equipe apresenta suas conclusões à SEC para análise, que pode autorizar a equipe a instaurar uma ação administrativa ou registrar um caso em tribunal federal. Em uma ação civil, a SEC registra uma reclamação em um Tribunal Distrital dos EUA e busca uma sanção ou injunção contra o indivíduo que proíba quaisquer outros atos que violem a lei de valores mobiliários, além de multas civis e desgorgação de lucros ilegais. Em uma ação administrativa, o processo é julgado por um juiz de direito administrativo que emite uma decisão inicial que inclui constatações de fato e conclusões legais. As sanções administrativas incluem ordens de cessação e desistência, suspensão ou revogação de registros do setor financeiro, censuras, multas civis e desgorguras.

Exemplos de informações privilegiadas

Embora a década de 1980 tenha sido a década de grandes escândalos de abuso de informação privilegiada, como Ivan Boesky, Dennis Levine e Michael Milken, dois dos maiores casos de abuso de informação privilegiada neste milênio incluem:

• SAC Capital - Em novembro de 2013, a SAC Capital, fundada por Steve Cohen (uma das 150 pessoas mais ricas do mundo), concordou com uma multa recorde de US $ 1, 8 bilhão em informações privilegiadas. A SEC alegou que o uso de informações privilegiadas foi generalizado na SAC Capital e envolveu ações de mais de 20 empresas públicas de 1999 a 2010. Até oito traders ou analistas que trabalhavam para a SAC foram condenados ou se declararam culpados por acusações de uso de informações privilegiadas. . Isso inclui Matthew Martoma, gerente de portfólio que trabalhou para uma afiliada da SAC. Martoma foi condenado a nove anos de prisão depois que um júri federal o considerou culpado de negociar informações materiais não públicas sobre a droga para a doença de Alzheimer que estava sendo desenvolvida pela Elan Corporation e pela Wyeth. Em julho de 2008, o uso de informações privilegiadas da Martoma permitiu à afiliada do SAC colher US $ 82 milhões em lucros e US $ 194 milhões em perdas evitadas, totalizando mais de US $ 276 milhões em ganhos ilícitos. Martoma recebeu um bônus de US $ 9, 3 milhões no final de 2008, que era obrigado a pagar quando foi condenado.

• Raj Rajaratnam e o Galleon Group - Em 2011, o gerente bilionário de fundos de hedge Rajaratnam foi condenado a 11 anos de prisão por abuso de informação privilegiada, a mais longa pena de prisão imposta nesse caso. Fundador e gerente do fundo de hedge Galleon, Rajaratnam também pagou uma multa de US $ 92, 8 milhões pelo amplo comércio de informações privilegiadas. A SEC alegou que Rajaratnam orquestrou uma ampla gama de informações privilegiadas de 29 indivíduos e entidades que incluíam consultores de fundos de hedge, especialistas corporativos (que incluíam o ex-CEO da McKinsey e membro do conselho da Goldman Sachs, Rajat Gupta e Anil Kumar, diretor da McKinsey) e outros Profissionais de Wall Street. Rajaratnam esteve envolvido em informações privilegiadas de mais de 15 empresas de capital aberto por mais de US $ 90 milhões em perdas evitadas ou lucros ilegais.

A linha inferior

O abuso de informação privilegiada nos EUA é um crime punível com multas e encarceramento, com pena máxima de prisão por violação de abuso de informação privilegiada de 20 anos e multa criminal máxima para indivíduos de US $ 5 milhões. Embora as multas americanas por abuso de informação privilegiada estejam entre as mais rígidas do mundo, o número de casos arquivados pela SEC nos últimos anos mostra que a prática pode ser impossível de eliminar completamente.