Qual é a taxa de retorno sem risco?

A taxa de retorno sem risco é um dos componentes mais básicos das finanças modernas. Muitas das teorias mais famosas das finanças - o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), teoria moderna de portfólio (MPT) e o modelo Black-Scholes - usam a taxa livre de risco como o principal componente do qual derivam outras avaliações. O ativo livre de risco se aplica apenas na teoria, mas sua segurança real raramente entra em questão até que os eventos caiam muito além dos mercados voláteis diários normais. Embora seja fácil abordar teorias que usam um ativo livre de risco como base, existem outras opções limitadas.

Este artigo analisa a segurança sem risco na teoria e na realidade (como uma segurança do governo), avaliando quão verdadeiramente livre de risco é. O modelo assume que os investidores são avessos ao risco e esperam uma certa taxa de retorno por excesso de risco que se estende da interceptação, que é a taxa de retorno livre de risco.

The T-Bill Base

A taxa livre de risco é um elemento essencial para o MPT. Conforme mencionado na Figura 1, a taxa livre de risco é a linha de base na qual o menor retorno pode ser encontrado com a menor quantidade de risco.

figura 1

Os ativos sem risco no MPT, embora teóricos, geralmente são representados por letras do Tesouro ou letras T, que possuem as seguintes características:

• Presume-se que as notas T tenham zero risco de inadimplência porque representam e são respaldadas pela boa fé do governo dos EUA.
• As notas T são vendidas em leilão em um processo de licitação semanal e são vendidas com desconto do par.
• Eles não pagam juros tradicionais como seus primos, notas do Tesouro e títulos do Tesouro.
• Eles são vendidos em vários vencimentos em denominações de US $ 1.000.
• Eles podem ser adquiridos por indivíduos diretamente do governo.

Como há opções limitadas para uso em vez da nota fiscal dos EUA, ajuda a ter uma noção de outras áreas de risco que podem ter efeitos indiretos em suposições sem risco.

Fontes de Risco

O termo risco costuma ser muito pouco utilizado, principalmente quando se trata da taxa livre de risco. Em seu nível mais básico, risco é a probabilidade de eventos ou resultados. Quando aplicado a investimentos, o risco pode ser dividido de várias maneiras:

• Risco absoluto, conforme definido pela volatilidade: O risco absoluto, conforme definido pela volatilidade, pode ser facilmente quantificado por medidas comuns, como desvio padrão. Como os ativos sem risco normalmente vencem em três meses ou menos, a medida de volatilidade é de natureza muito de curto prazo. Embora os preços diários relacionados ao rendimento possam ser usados ​​para medir a volatilidade, eles não são comumente usados.
• Risco relativo: o risco relativo, quando aplicado a investimentos, geralmente é representado pela relação de flutuação de preço de um ativo com um índice ou base. Uma diferenciação importante é que o risco relativo nos diz muito pouco sobre risco absoluto - apenas define o quão arriscado o ativo é comparado a uma base. Mais uma vez, como o ativo livre de risco usado nas teorias é de curto prazo, o risco relativo nem sempre se aplica.
• Risco de inadimplência: qual o risco assumido ao investir na nota fiscal de três meses "> Risco de inadimplência, que, nesse caso, é o risco de o governo dos EUA deixar de cumprir suas obrigações de dívida. Medidas de avaliação de risco de crédito implementadas por analistas e credores de valores mobiliários podem ajudar a definir o risco final de inadimplência.

Embora o governo dos EUA nunca tenha deixado de cumprir suas obrigações de dívida, o risco de inadimplência foi aumentado durante eventos econômicos extremos. O governo dos EUA pode prometer a segurança máxima de sua dívida de várias maneiras, mas a realidade é que o dólar não é mais lastreado em ouro; portanto, o único verdadeiro valor de sua dívida é a capacidade do governo de efetuar pagamentos dos saldos atuais ou receitas tributárias.

Isso levanta muitas questões sobre a realidade de um ativo livre de risco. Por exemplo, digamos que o ambiente econômico seja tal que haja um grande déficit sendo financiado por dívidas, e a administração atual planeja reduzir impostos e fornecer incentivos fiscais para indivíduos e empresas para estimular o crescimento econômico. Se esse plano fosse usado por uma empresa de capital aberto, como a empresa poderia justificar sua qualidade de crédito se o plano diminuísse basicamente a receita e aumentasse os gastos?

Esse é o problema: realmente não há justificativa ou alternativa para o ativo livre de risco. Houve tentativas de usar outras opções, mas o boleto T dos EUA continua sendo a melhor opção, porque é o investimento mais próximo - em teoria e realidade - de uma segurança de curto prazo, sem riscos.