Gerenciamento de Private Equity: Taxas e Regulamentos

Historicamente, os fundos de private equity tiveram uma supervisão regulatória mínima porque seus investidores eram principalmente indivíduos de alto patrimônio líquido que foram mais capazes de suportar perdas em situações adversas e, portanto, exigiram menos proteção. Recentemente, no entanto, os fundos de private equity viram mais de seu capital de investimento provir de fundos de pensão e doações. Após a crise financeira de 2008, a indústria multibilionária passou por um exame minucioso do governo.

O que é Private Equity?

Private equity é capital - especificamente ações que representam propriedade ou participação em uma entidade - que não são listadas ou negociadas publicamente. É composto por fundos e investidores que investem diretamente em empresas privadas ou que se envolvem em aquisições de empresas públicas com a intenção de torná-las privadas.

Taxas de Private Equity

Os fundos de private equity têm uma estrutura de taxas semelhante à dos fundos de hedge, geralmente consistindo em uma taxa de administração e uma taxa de desempenho. As empresas de private equity cobram normalmente taxas anuais de administração de cerca de dois por cento do capital comprometido do fundo.

Ao considerar a taxa de administração em relação ao tamanho de alguns fundos, a natureza lucrativa do setor de private equity é óbvia. Um fundo de US $ 2 bilhões cobrando uma taxa de administração de dois por cento resulta na empresa ganhando US $ 40 milhões por ano, independentemente de ter êxito na geração de lucro para os investidores. Particularmente entre fundos maiores, podem surgir situações em que os ganhos com taxas de administração excedem os ganhos com base no desempenho, levantando preocupações de que os gerentes são excessivamente recompensados, apesar dos resultados medíocres dos investimentos.

A taxa de desempenho geralmente está na região de 20% dos lucros de investimentos, e essa taxa é chamada de juros no mundo dos fundos de investimento privados.

O método pelo qual o capital é alocado entre investidores e o parceiro geral em um fundo de private equity é descrito na cascata da distribuição. A cascata especifica a porcentagem de juros transportados que o parceiro geral obterá e também uma taxa percentual mínima de retorno, denominada “retorno preferencial”, que deve ser realizada antes que o parceiro geral do fundo possa receber quaisquer lucros transportados.

Taxa de imposto sobre juros transportados

Uma área de controvérsia em particular relacionada a taxas é a taxa de imposto de juros. A receita da taxa de administração dos administradores é tributada às alíquotas de imposto de renda, a mais alta das quais é de 37%. Porém, os ganhos com juros transportados são tributados à taxa muito mais baixa de 20% dos ganhos de capital de longo prazo.

A provisão no código tributário que torna a taxa tributária de ganhos de capital de longo prazo relativamente baixa foi destinada a estimular o investimento. Os críticos argumentam que é uma brecha que permite aos gestores de fundos pagar uma taxa de imposto injustamente pequena sobre boa parte de seus ganhos.

Em maio de 2017, os democratas dos EUA introduziram um projeto de lei para acabar com a vantagem do imposto sobre juros. O projeto de lei, chamado de "Lei de Equidade de Interesse Transportado de 2017", foi apresentado pela senadora Tammy Baldwin e pelo membro do ranking do Comitê de maneiras e meios da Câmara, Sander Levin. Sens. Baldwin e Levin haviam pressionado pela aprovação da mesma lei em 2015, mas a medida ainda não foi aprovada. Ao apresentar o projeto pela primeira vez, o senador Baldwin disse: "Em vez de simplesmente recompensar os ricos com preferências fiscais, Washington precisa fazer mais para respeitar o trabalho árduo, investir no crescimento econômico e dar à classe média uma chance justa de avançar".

Os números envolvidos não são triviais. Em um artigo publicado no New York Times, o professor de direito Victor Fleischer estimou que a tributação dos juros praticados a taxas comuns geraria cerca de US $ 180 bilhões.

Regulamento de Private Equity

Desde que a indústria moderna de private equity surgiu na década de 1940, ela operou em grande parte sem regulamentação. No entanto, o cenário mudou em 2010, quando a Lei de Reforma e Defesa do Consumidor de Dodd-Frank Wall Street foi assinada em lei federal. Enquanto a Lei dos Consultores de Investimentos de 1940 foi uma resposta à crise do mercado de 1929, Dodd-Frank foi redigido para tratar dos problemas que contribuíram para a crise financeira de 2008.

Antes da Dodd-Frank, os sócios em geral dos fundos de private equity haviam se isentado da Lei de Consultores de Investimento de 1940, que buscava proteger os investidores monitorando os profissionais que oferecem consultoria em questões de investimento. Os fundos de private equity puderam ser excluídos da legislação restringindo seu número de investidores e atendendo a outros requisitos. No entanto, o título IV da Dodd-Frank apagou a “isenção de consultor particular” que havia permitido a qualquer consultor de investimentos com menos de 15 clientes evitar o registro na Securities And Exchange Commission (SEC).

A Dodd-Frank exige que todas as empresas de private equity com mais de US $ 150 milhões em ativos se registrem na SEC na categoria "Consultores de Investimento". O processo de registro começou em 2012, no mesmo ano em que a SEC criou uma unidade especial para supervisionar o setor. De acordo com a nova legislação, os fundos de private equity também são obrigados a relatar informações sobre seu tamanho, serviços oferecidos, investidores e funcionários, bem como possíveis conflitos de interesse.

Violações de conformidade generalizadas

Desde que a SEC iniciou sua revisão, constatou-se que muitas empresas de private equity repassam taxas a clientes sem seu conhecimento, e a SEC destacou a necessidade de o setor melhorar a divulgação. Em uma conferência do setor de private equity em 2014, Andrew Bowden, ex-diretor do Escritório de Inspeções e Exames de Conformidade da SEC, disse: "De longe, a observação mais comum que nossos examinadores fizeram ao examinar empresas de private equity tem a ver com o consultor. cobrança de taxas e alocação de despesas. Quando examinamos como as taxas e despesas são tratadas pelos consultores de fundos de private equity, identificamos o que acreditamos serem violações da lei ou fraquezas materiais nos controles em mais de 50% das vezes ".

Como resultado, equipes de conformidade de pequenas e grandes empresas de private equity cresceram para se adaptar ao ambiente regulatório pós-Dodd-Frank.

A linha inferior

Apesar dos déficits generalizados de conformidade revelados pela SEC, o apetite dos investidores por investir em fundos de private equity até agora permaneceu forte. Segundo dados da indústria do Preqin, os fundos globais de private equity levantaram um recorde de US $ 453 bilhões em 2017. No entanto, o Federal Reserve sinalizou sua intenção de continuar aumentando as taxas de juros, o que poderia diminuir o apelo de investimentos alternativos, como fundos de private equity. O setor pode enfrentar desafios na forma de um ambiente de captação de recursos mais difícil, bem como do aumento da supervisão da SEC.