Abra seus olhos para fundos fechados

Os investidores de renda fixa são frequentemente atraídos por fundos fechados, porque muitos dos fundos são projetados para fornecer um fluxo constante de renda, geralmente mensalmente ou trimestralmente, em oposição aos pagamentos semestrais fornecidos por títulos individuais.

Talvez a maneira mais fácil de entender a mecânica dos fundos mútuos fechados seja através da comparação com fundos mútuos abertos e negociados em bolsa, com os quais a maioria dos investidores está familiarizada. Todos esses tipos de fundos agrupam os investimentos de vários investidores em uma única cesta de valores mobiliários ou carteira de fundos. Embora, à primeira vista, possa parecer que esses fundos sejam bastante semelhantes - pois compartilham nomes semelhantes e algumas características - de uma perspectiva operacional, eles são realmente bem diferentes. Aqui, veremos como funcionam os fundos fechados e se eles podem funcionar para você.

SEE: Tutorial sobre fundamentos do fundo mútuo

Fundos abertos x fundos fechados

As ações de fundo aberto são compradas e vendidas diretamente da empresa do fundo mútuo. Não há limite para o número de ações disponíveis, porque a empresa do fundo pode continuar a criar novas ações, conforme necessário, para atender à demanda dos investidores. No lado oposto, uma carteira pode ser afetada se um número significativo de ações for resgatado rapidamente e o gerente precisar negociar (vender) para atender às demandas de caixa criadas pelos resgates. Todos os investidores do fundo compartilham os custos associados a essa atividade de negociação; portanto, os investidores que permanecem no fundo compartilham a carga financeira criada pela atividade de negociação dos investidores que estão resgatando suas ações.

Por outro lado, os fundos fechados operam mais como fundos negociados em bolsa. Eles são lançados por meio de uma oferta pública inicial (IPO) que gera uma quantia fixa de dinheiro através da emissão de um número fixo de ações. O gestor do fundo se encarrega dos recursos do IPO e investe as ações de acordo com o mandato do fundo. O fundo fechado é então configurado em uma ação listada em bolsa e negociada no mercado secundário. Como todas as ações, as de um fundo fechado são compradas e vendidas no mercado aberto; portanto, a atividade do investidor não tem impacto nos ativos subjacentes no portfólio do fundo. Essa distinção de negociação pode ser uma vantagem para os gerentes de dinheiro especializados em ações de pequena capitalização, mercados emergentes, títulos de alto rendimento e outros títulos menos líquidos. No lado do custo da equação, cada investidor paga uma comissão para cobrir o custo da atividade de negociação pessoal (ou seja, a compra e venda de ações de um fundo fechado no mercado aberto).

SEE: Introdução aos fundos negociados em bolsa

Como os fundos abertos e negociados em bolsa, os fundos fechados estão disponíveis em uma ampla variedade de ofertas. Fundos de ações, fundos de bônus e fundos equilibrados fornecem uma gama completa de opções de alocação de ativos, e os mercados externo e doméstico estão representados. Independentemente do fundo específico escolhido, os fundos fechados (diferentemente de algumas contrapartes abertas e ETF) são todos gerenciados ativamente. Os investidores optam por colocar seus ativos em fundos fechados, na esperança de que os gerentes de fundos usem suas habilidades de gerenciamento para adicionar alfa e gerar retornos superiores aos que estariam disponíveis através do investimento em um produto de índice que rastreou o índice de referência do portfólio.

Preços e Negociação: Anote o NAV

O preço é um dos diferenciadores mais notáveis ​​entre fundos abertos e fechados. Os fundos abertos são cotados uma vez por dia no fechamento dos negócios. Todo investidor que efetua uma transação em um fundo aberto naquele dia em particular paga o mesmo preço, chamado valor patrimonial líquido (NAV). Fundos fechados, como ETFs, também têm um NAV, mas o preço de negociação, que é cotado ao longo do dia em uma bolsa de valores, pode ser maior ou menor que esse valor. O preço real de negociação é definido pela oferta e demanda no mercado. Os ETFs geralmente negociam em seus NAVs ou perto deles.

Se o preço de negociação for superior ao NAV, os fundos fechados e os ETFs serão negociados com um prêmio. Quando isso ocorre, os investidores são colocados na posição bastante precária de pagar para comprar um investimento que vale menos do que o preço que deve ser pago para adquiri-lo.

Se o preço de negociação for mais baixo que o NAV, diz-se que o fundo está sendo negociado com desconto. Isso representa uma oportunidade para os investidores comprarem o fundo fechado ou ETF a um preço inferior ao valor dos ativos subjacentes. Quando os fundos fechados negociam com um desconto significativo, o gestor do fundo pode fazer um esforço para diminuir a diferença entre o NAV e o preço de negociação oferecendo recompra de ações ou adotando outras ações, como a emissão de relatórios sobre a estratégia do fundo de reforçar confiança do investidor e gerar interesse no fundo.

Uso da alavancagem de fundos fechados

Uma característica distintiva dos fundos fechados é a capacidade de usar empréstimos como um método para alavancar seus ativos, o que, ao adicionar um elemento de risco quando comparado aos fundos abertos e ETFs, pode levar a maiores recompensas. Existe uma oportunidade ideal para os fundos fechados de ações e títulos aumentarem os retornos esperados, alavancando seus ativos por empréstimos durante um ambiente de baixa taxa de juros e reinvestindo em títulos de longo prazo que pagam taxas mais altas.

Em ambientes com baixas taxas de juros, os fundos fechados normalmente fazem um uso maior da alavancagem. Essa alavancagem pode ser usada na forma de ações preferenciais, contratos de compra reversa, rolos de dólares, papel comercial, empréstimos bancários e notas, para citar alguns. A alavancagem é mais comum em fundos investidos em títulos de dívida, embora vários fundos investidos em títulos patrimoniais também estejam usando alavancagem.

O risco negativo de usar alavancagem é que, quando os mercados de ações ou títulos sofrem uma desaceleração do mercado, os pagamentos exigidos do serviço da dívida farão com que os retornos aos acionistas sejam inferiores aos fundos que não utilizam alavancagem. Por sua vez, os preços das ações serão mais voláteis com o financiamento ou a alavancagem da dívida. Além disso, quando a taxa de juros subir, os títulos de longo prazo cairão em valor e a alavancagem utilizada aumentará a queda, causando maiores perdas para os investidores.

Por que os fundos fechados não são mais populares

Segundo a Associação de Fundos Fechados, os fundos fechados estão disponíveis desde 1893, mais de 30 anos antes da formação do primeiro fundo aberto nos Estados Unidos. Apesar de sua longa história, no entanto, os fundos fechados são muito mais numerosos que os fundos abertos no mercado.

A relativa falta de popularidade dos fundos fechados pode ser explicada pelo fato de serem um veículo de investimento um tanto complexo que tende a ser menos líquido e mais volátil do que os fundos abertos. Além disso, poucos fundos fechados são seguidos por empresas de Wall Street ou pertencentes a instituições. Após uma enxurrada de atividades de banco de investimento em torno de uma oferta pública inicial de fundo fechado, a cobertura da pesquisa normalmente diminui e as ações definham.

Por esses motivos, os fundos fechados têm sido historicamente, e provavelmente permanecerão, uma ferramenta usada principalmente por investidores relativamente sofisticados.

A linha inferior

Os investidores investem seu dinheiro em fundos fechados pelas mesmas razões pelas quais investem em fundos abertos. A maioria está buscando retornos sólidos sobre seus investimentos através dos meios tradicionais de ganhos de capital, valorização de preços e potencial de renda. A grande variedade de fundos fechados oferecidos e o fato de todos serem gerenciados ativamente (diferentemente dos fundos abertos) tornam os fundos fechados um investimento que vale a pena considerar. De uma perspectiva de custo, a taxa de despesa para fundos fechados pode ser menor que a taxa de despesa para fundos abertos comparáveis.