Contratos futuros: a base de todos os derivativos

O tipo mais complexo de produtos de investimento se enquadra na ampla categoria de títulos derivativos. Para a maioria dos investidores, o conceito de instrumento derivativo é difícil de entender. No entanto, como os derivativos são normalmente usados ​​por agências governamentais, instituições bancárias, empresas de administração de ativos e outros tipos de empresas para gerenciar seus riscos de investimento, é importante que os investidores tenham um conhecimento geral do que esses produtos representam e como são usados ​​pelos investimentos. profissionais.

Visão geral do contrato derivativo a termo

Como um tipo de produto derivativo, os contratos a termo podem ser usados ​​como exemplo para fornecer uma compreensão geral de instrumentos derivativos mais complexos, como contratos futuros, contratos de opções e contratos de swaps. Os contratos a termo são muito populares porque não são regulamentados pelo governo, fornecem privacidade ao comprador e ao vendedor e podem ser personalizados para atender às necessidades específicas do comprador e do vendedor. Infelizmente, devido às características opacas dos contratos a termo, o tamanho do mercado a termo é basicamente desconhecido. Isso, por sua vez, torna os mercados a termo menos compreendidos entre os vários tipos de mercados de derivativos.

Devido à enorme falta de transparência associada ao uso de contratos a termo, muitos problemas em potencial podem surgir. Por exemplo, as partes que utilizam contratos a termo estão sujeitas a risco de inadimplência, a conclusão de suas operações pode ser problemática devido à falta de uma câmara de compensação formalizada e são expostas a perdas potencialmente grandes se o contrato de derivativos for estruturado incorretamente. Como resultado, existe o potencial de problemas financeiros graves nos mercados a termo transbordarem das partes que se envolvem nesses tipos de transações para a sociedade como um todo. Até o momento, problemas graves, como inadimplência sistêmica entre as partes envolvidas em contratos a termo, não foram concretizados. No entanto, o conceito econômico de “grande demais para falir” sempre será uma preocupação, desde que contratos futuros sejam permitidos por grandes organizações. Esse problema se torna uma preocupação ainda maior quando os mercados de opções e swaps são levados em consideração.

Procedimentos de Negociação e Liquidação

Os contratos a termo são negociados no mercado de balcão. Eles não negociam em uma bolsa como NYSE, NYMEX, CME ou CBOE. Quando um contrato a prazo expira, a transação é liquidada de duas maneiras. A primeira maneira é através de um processo conhecido como "entrega". Nesse tipo de liquidação, a parte que está comprando a posição do contrato a prazo pagará à parte que está vendendo a posição curta quando o ativo é entregue e a transação é finalizada. Embora o conceito transacional de "entrega" seja simples de entender, a implementação da entrega do ativo subjacente pode ser muito difícil para a parte que detém a posição vendida. Como resultado, um contrato a prazo também pode ser concluído por meio de um processo conhecido como "liquidação em dinheiro".

Uma liquidação financeira é mais complexa do que uma liquidação por entrega, mas ainda é relativamente simples de entender. Por exemplo, suponha que, no início do ano, uma empresa de cereais concorde com um contrato a termo para comprar 1 milhão de bushels de milho por US $ 5 por bushel de um agricultor em 30 de novembro do mesmo ano. No final de novembro, suponha que o milho esteja sendo vendido por US $ 4 por bushel no mercado aberto. Neste exemplo, a empresa de cereais, que é a posição contratual a prazo, deve receber do agricultor um ativo que vale agora US $ 4 por bushel. No entanto, como foi acordado no início do ano que a empresa de cereais pagaria US $ 5 por bushel, a empresa de cereais poderia simplesmente solicitar que o agricultor vendesse o milho no mercado aberto a US $ 4 por bushel, e a empresa de cereais faria uma pagamento em dinheiro de US $ 1 por bushel ao agricultor. Segundo essa proposta, o agricultor ainda receberia US $ 5 por alqueire de milho. Em termos do outro lado da transação, a empresa de cereais compraria os alqueires de milho necessários no mercado aberto a US $ 4 por alqueire. O efeito líquido desse processo seria um pagamento de US $ 1 por alqueire de milho da empresa de cereais para o agricultor. Nesse caso, uma liquidação em dinheiro foi usada com o único objetivo de simplificar o processo de entrega.

Contratos de derivativos a termo em moeda

Os contratos de derivativos podem ser adaptados de maneira a torná-los instrumentos financeiros complexos. Um contrato a termo de moeda pode ser usado para ajudar a ilustrar esse ponto. Antes que uma transação de contrato a termo de moeda possa ser explicada, é primeiro importante entender como as moedas são cotadas ao público, e como elas são usadas pelos investidores institucionais para conduzir análises financeiras.

Se um turista visitar a Times Square na cidade de Nova York, provavelmente encontrará uma casa de câmbio que registra taxas de câmbio de moeda estrangeira por dólar americano. Este tipo de convenção é usado com freqüência. É conhecido como cotação indireta e provavelmente é a maneira pela qual a maioria dos investidores de varejo pensa em termos de troca de dinheiro. Entretanto, ao realizar análises financeiras, os investidores institucionais usam o método de cotação direta, que especifica o número de unidades de moeda nacional por unidade de moeda estrangeira. Esse processo foi estabelecido por analistas do setor de valores mobiliários, porque os investidores institucionais tendem a pensar em termos da quantidade de moeda doméstica necessária para comprar uma unidade de uma determinada ação, em vez de quantas ações podem ser compradas com uma unidade da moeda nacional. Dado esse padrão de convenção, a cotação direta será utilizada para explicar como um contrato a termo pode ser usado para implementar uma estratégia de arbitragem de juros cobertos.

Suponha que um negociante de moeda dos EUA trabalhe para uma empresa que vende rotineiramente produtos na Europa por euros e que esses euros precisam ser convertidos novamente em dólares americanos. Um trader nesse tipo de posição provavelmente conheceria a taxa spot e a taxa futura entre o dólar americano e o euro no mercado aberto, bem como a taxa de retorno livre de risco para ambos os instrumentos. Por exemplo, o negociante de moeda sabe que a taxa spot do dólar dos EUA por euro no mercado aberto é de US $ 1, 35 dólares por euro, a taxa anual livre de risco anual dos EUA é de 1% e a taxa anual européia livre de risco é de 4%. O contrato a termo de moeda de um ano no mercado aberto é cotado a uma taxa de US $ 1, 50 por dólar. Com essas informações, é possível ao negociador de moedas determinar se uma oportunidade de arbitragem de juros coberta está disponível e como estabelecer uma posição que obterá um lucro sem risco para a empresa usando uma transação de contrato a termo.

Arbitragem de Juros Cobertos

Uma Estratégia de Arbitragem com Juros Cobertos

Para iniciar uma estratégia de arbitragem de juros cobertos, o negociador de moedas precisaria primeiro determinar qual seria o contrato a termo entre o dólar americano e o euro em um ambiente eficiente de taxas de juros. Para fazer essa determinação, o trader dividiria a taxa spot do dólar americano por euro por um mais a taxa anual livre de risco da Europa e depois multiplicaria esse resultado por um mais a taxa anual livre de risco dos EUA.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

Nesse caso, o contrato a prazo de um ano entre o dólar americano e o euro deve ser vendido por US $ 1.311 dólares por euro. Como o contrato a prazo de um ano no mercado aberto está sendo vendido a US $ 1, 50 por dólar, o negociante de moeda saberia que o contrato a termo no mercado aberto está muito caro. Consequentemente, um comerciante de moeda astuto saberia que qualquer coisa que seja supervalorizada deveria ser vendida para obter lucro e, portanto, venderia o contrato a termo e compraria a moeda do euro no mercado à vista para obter uma taxa de retorno sem risco. o investimento.

A estratégia de arbitragem de juros cobertos pode ser alcançada em quatro etapas simples:

Etapa 1: o negociante de moeda precisaria levar US $ 1, 298 e usá-lo para comprar 0, 962 €.

Para determinar a quantidade de dólares e euros necessários para implementar a estratégia de arbitragem de juros cobertos, o negociador de moedas dividiria o preço do contrato à vista de US $ 1, 35 por Euro por um mais a taxa anual europeia livre de risco de 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 298

Nesse caso, seriam necessários US $ 1, 298 para facilitar a transação. Em seguida, o negociante de moeda determinaria quantos euros são necessários para facilitar essa transação, que é simplesmente determinada dividindo um por um mais a taxa anual europeia livre de risco de 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

O valor necessário é de 0, 962 €.

Etapa 2: o comerciante precisaria vender um contrato a termo para entregar € 1, 0 no final do ano pelo preço de US $ 1, 50.

Etapa 3: o comerciante precisaria manter a posição do euro no ano, ganhando juros à taxa europeia livre de risco de 4%. Esta posição aumentaria de 0, 962 para 1, 00.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1.000

Etapa 4: Por fim, na data de vencimento do contrato a prazo, o trader entregaria os € 1, 00 e receberia $ 1, 50. Essa transação equivaleria a uma taxa de retorno sem risco de 15, 6%, que pode ser determinada dividindo $ 1, 50 por $ 1, 298 e subtraindo uma da soma para determinar a taxa de retorno nas unidades apropriadas.

(1, 50 / 1, 298) - 1 = 0, 156

A mecânica dessa estratégia de arbitragem de juros cobertos é muito importante para os investidores entenderem, porque ilustram por que a paridade da taxa de juros deve ser verdadeira o tempo todo para impedir que os investidores obtenham lucros ilimitados sem riscos.

Contratos a termo e outros derivativos

Como este artigo ilustra, os contratos a termo podem ser adaptados como instrumentos financeiros muito complexos. A amplitude e profundidade desses tipos de contratos se expandem exponencialmente quando se leva em consideração os diferentes tipos de instrumentos financeiros subjacentes que podem ser usados ​​para implementar uma estratégia de contrato a termo. Exemplos incluem o uso de contratos a termo de ações em títulos de ações individuais ou carteiras de índices, contratos a termo de renda fixa em títulos como títulos do tesouro e contratos a termo de taxas de juros sobre taxas como a LIBOR, que são mais conhecidas no setor como taxa a termo acordos.

Finalmente, os investidores devem entender que os derivativos de contrato a prazo são normalmente considerados a base de contratos futuros, contratos de opções e contratos de swap. Isso ocorre porque os contratos futuros são basicamente contratos a termo padronizados que possuem uma bolsa e câmara de compensação formalizadas. Os contratos de opções são basicamente contratos a termo que fornecem ao investidor uma opção, mas não uma obrigação, de concluir uma transação em algum momento. Os contratos de swap são basicamente um contrato de contratos a termo em cadeia vinculada, que exige que as ações sejam tomadas periodicamente pelos investidores ao longo do tempo.

A linha inferior

Uma vez entendida a ligação entre contratos a termo e outros derivativos, os investidores podem começar a perceber as ferramentas financeiras que estão à sua disposição, as implicações que os derivativos têm para o gerenciamento de riscos e o quão potencialmente grande e importante o mercado de derivativos é para uma série de instituições governamentais. agências, instituições bancárias e corporações em todo o mundo.