Excesso de devoluções
Retornos em excesso são retornos alcançados acima e além do retorno de um proxy. Retornos em excesso dependerão de uma comparação de retorno de investimento designado para análise. Algumas das comparações de retorno mais básicas incluem uma taxa sem risco e benchmarks com níveis de risco semelhantes ao investimento que está sendo analisado.
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Noções básicas sobre retornos em excesso
O excesso de retorno é uma métrica importante que ajuda o investidor a avaliar o desempenho em comparação com outras alternativas de investimento. Em geral, todos os investidores esperam obter um excesso positivo de retorno, pois isso proporciona ao investidor mais dinheiro do que seria possível com o investimento em outro local.
O excesso de retorno é identificado subtraindo o retorno de um investimento da porcentagem total de retorno alcançada em outro investimento. Ao calcular o excesso de retorno, várias medidas de retorno podem ser usadas. Alguns investidores podem querer ver o excesso de retorno como a diferença em seus investimentos em relação a uma taxa livre de risco. Outras vezes, o retorno em excesso pode ser calculado em comparação com um benchmark comparável com características de risco e retorno semelhantes. O uso de benchmarks comparáveis é um cálculo de retorno que resulta em uma medida de retorno em excesso conhecida como alfa.
Em geral, as comparações de retorno podem ser positivas ou negativas. O excesso de retorno positivo mostra que um investimento superou sua comparação, enquanto uma diferença negativa nos retornos ocorre quando um investimento é inferior. Os investidores devem ter em mente que comparar o retorno do investimento com um benchmark fornece um retorno excedente que não leva necessariamente em consideração todos os custos potenciais de negociação de um proxy comparável. Por exemplo, o uso do S&P 500 como referência fornece um cálculo de retorno excedente que normalmente não leva em consideração os custos reais necessários para investir em todas as 500 ações do Índice ou taxas de administração para investir em um fundo gerenciado do S&P 500.
Principais Takeaways
- Retornos em excesso são retornos alcançados acima e além do retorno de um proxy.
- Retornos em excesso dependerão de uma comparação de retorno de investimento designado para análise.
- A taxa sem risco e os benchmarks com níveis de risco semelhantes ao investimento em análise são comumente usados no cálculo do retorno excedente.
- Alfa é um tipo de métrica de excesso de retorno que se concentra no retorno do desempenho além de uma referência comparável.
- O excesso de retorno é uma consideração importante ao usar a moderna teoria do portfólio, que busca investir com um portfólio otimizado.
Taxas sem risco
Investimentos sem risco e com baixo risco são frequentemente usados por investidores que procuram preservar capital para vários objetivos. Os títulos do Tesouro dos EUA são normalmente considerados a forma mais básica de títulos sem risco. Os investidores podem comprar títulos do Tesouro dos EUA com vencimentos de um mês, dois meses, três meses, seis meses, um ano, dois anos, três anos, cinco anos, sete anos, 10 anos, 20 anos e 30 anos. Cada vencimento terá um retorno esperado diferente encontrado ao longo da curva de rendimentos do Tesouro dos EUA. Outros tipos de investimentos de baixo risco incluem certificados de depósitos, contas do mercado monetário e títulos municipais.
Os investidores podem determinar níveis de retorno excedentes com base em comparações com títulos sem risco. Por exemplo, se o Tesouro de um ano retornou 2, 0% e o estoque de tecnologia do Facebook retornou 15%, o excesso de retorno obtido para investir no Facebook é de 13%.
Alfa
Muitas vezes, um investidor deseja analisar um investimento mais comparável ao determinar o retorno em excesso. É aí que entra o alfa. O alfa é o resultado de um cálculo mais restrito que inclui apenas uma referência com características de risco e retorno comparáveis a um investimento. O Alpha é geralmente calculado na administração de fundos de investimento como o retorno excedente que um administrador de fundos obtém sobre o valor de referência declarado de um fundo. A análise ampla de retorno de ações pode considerar os cálculos alfa em comparação com o S&P 500 ou outros índices de mercado amplo, como o Russell 3000. Ao analisar setores específicos, os investidores usarão índices de referência que incluem ações nesse setor. O Nasdaq 100, por exemplo, pode ser uma boa comparação alfa para a tecnologia large cap.
Em geral, os gestores de fundos ativos procuram gerar algum alfa para seus clientes além do valor de referência declarado de um fundo. Os gestores de fundos passivos procurarão igualar as participações e o retorno de um índice.
Considere um fundo mútuo norte-americano de grande capitalização que tenha o mesmo nível de risco que o índice S&P 500. Se o fundo gerar um retorno de 12% em um ano em que o S&P 500 avançou apenas 7%, a diferença de 5% seria considerada o alfa gerado pelo administrador do fundo.
Excesso de retorno e conceitos de risco
Conforme discutido, um investidor tem a oportunidade de obter retornos excedentes além de um proxy comparável. No entanto, a quantidade de excesso de retorno geralmente está associada ao risco. A teoria do investimento determinou que quanto mais risco um investidor estiver disposto a aproveitar, maior será sua oportunidade de obter retornos mais altos. Como tal, existem várias métricas de mercado que ajudam um investidor a entender se os retornos e retornos excedentes alcançados valem a pena.
Beta
Beta é uma métrica de risco quantificada como coeficiente na análise de regressão que fornece a correlação de um investimento individual ao mercado (geralmente o S&P 500). Um beta de um significa que um investimento experimentará o mesmo nível de volatilidade do retorno dos movimentos sistemáticos do mercado que um índice de mercado. Um beta acima de um indica que um investimento terá maior volatilidade de retorno e, portanto, maior potencial de ganhos ou perdas. Um beta abaixo de um significa que um investimento terá menos volatilidade do retorno e, portanto, menos movimento dos efeitos sistemáticos do mercado com menos potencial de ganho, mas também menos potencial de perda.
Beta é uma métrica importante usada ao gerar um gráfico Efficient Frontier para fins de desenvolvimento de uma linha de alocação de capital que define um portfólio ideal. Os retornos de ativos em uma fronteira eficiente são calculados usando o seguinte modelo de precificação de ativos de capital:
Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf)
Onde:
Ra = retorno esperado em uma segurança
Rrf = taxa livre de risco
Rm = retorno esperado do mercado
βa = A versão beta da segurança
(Rm-RR) = Prêmio do mercado de ações
O beta pode ser um indicador útil para os investidores ao entender seus níveis de retorno excedente. Os títulos do tesouro têm um beta de aproximadamente zero. Isso significa que as mudanças do mercado não terão efeito sobre o retorno de um Tesouro e os 2, 0% ganhos com o Tesouro de um ano no exemplo acima são sem riscos. O Facebook, por outro lado, possui uma versão beta de aproximadamente 1, 30, portanto, movimentos sistemáticos de mercado positivos levarão a um retorno mais alto para o Facebook do que o Índice S&P 500 em geral e vice-versa.
Alfa de Jensen
No gerenciamento ativo, o gerente de fundos alfa pode ser usado como uma métrica para avaliar o desempenho geral de um gerente. Alguns fundos fornecem a seus gerentes uma taxa de desempenho que oferece incentivo extra para os gerentes de fundos excederem seus valores de referência. Nos investimentos, há também uma métrica conhecida como Alfa de Jensen. O Alpha de Jensen procura fornecer transparência sobre quanto do excesso de retorno de um gerente está relacionado a riscos além do valor de referência de um fundo.
O Alfa de Jensen é calculado por:
Alfa de Jensen = R (i) - (R (f) + B (R (m) - R (f)))
Onde:
R (i) = o retorno realizado da carteira ou investimento
R (m) = o retorno realizado do índice de mercado apropriado
R (f) = taxa de retorno sem risco para o período
B = beta da carteira de investimentos em relação ao índice de mercado escolhido
Um alfa de Jensen igual a zero significa que o alfa alcançado compensou exatamente o investidor pelo risco adicional assumido no portfólio. Um Alfa de Jensen positivo significa que o administrador do fundo supercompensou seus investidores pelo risco e um Alfa de Jensen negativo seria o oposto.
Razão Sharpe
Na gestão de fundos, o Sharpe Ratio é outra métrica que ajuda um investidor a entender seu excesso de retorno em termos de risco.
A proporção de Sharpe é calculada por:
Razão Sharpe = (R (p) - R (f)) / desvio padrão da carteira
Onde:
R (p) = Retorno do portfólio
R (f) = taxa sem risco
Quanto maior a Razão Sharpe de um investimento, mais um investidor está sendo compensado por unidade de risco. Os investidores podem comparar os índices de Sharpe dos investimentos com retornos iguais para entender onde o excesso de retorno está sendo alcançado com mais prudência. Por exemplo, dois fundos têm um retorno de 15% em um ano com um índice de Sharpe de 2 vs. 1. O fundo com um índice de Sharpe de 2 está produzindo mais retorno por uma unidade de risco.
Excesso de retorno de portfólios otimizados
Críticos de fundos mútuos e outras carteiras gerenciadas ativamente afirmam que é quase impossível gerar alfa de forma consistente a longo prazo, como resultado, os investidores então são teoricamente melhores em investir em índices de ações ou em carteiras otimizadas que lhes proporcionam um nível retorno esperado e um nível de excesso de retorno sobre a taxa livre de risco. Isso ajuda a defender o investimento em um portfólio diversificado otimizado para alcançar o nível mais eficiente de excesso de retorno sobre a taxa livre de risco, com base na tolerância ao risco.
É aqui que a Efficient Frontier e a Linha do Mercado de Capitais podem entrar. A Efficient Frontier traça uma fronteira de retornos e níveis de risco para uma combinação de pontos de ativos gerados pelo Modelo de Precificação de Ativos de Capital. Uma fronteira eficiente considera pontos de dados para todos os investimentos disponíveis nos quais um investidor deseja investir. Depois que uma fronteira eficiente é representada graficamente, a linha do mercado de capitais é traçada para tocar a fronteira eficiente no ponto mais ideal.
Com esse modelo de otimização de portfólio desenvolvido por acadêmicos financeiros, um investidor pode escolher um ponto na linha de alocação de capital para o qual investir com base em sua preferência de risco. Um investidor com preferência de risco zero investe 100% em títulos sem risco. O nível mais alto de risco investiria 100% na combinação de ativos sugerida no ponto de interseção. Investir 100% na carteira de mercado forneceria um nível designado de retorno esperado com excesso de retorno, servindo como a diferença da taxa livre de risco.
Conforme ilustrado no Modelo de precificação de ativos de capital, fronteira eficiente e linha de alocação de capital, um investidor pode escolher o nível de retorno excedente que deseja obter acima da taxa livre de risco, com base na quantidade de risco que deseja assumir.
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