Dividendo vs. Recompra: Qual é a diferença?

As empresas recompensam seus acionistas de duas maneiras principais - pagando dividendos ou recomprando ações. Um número crescente de blue chips, ou empresas bem estabelecidas, está fazendo as duas coisas. O pagamento de dividendos e a recompra de ações formam uma combinação potente que pode aumentar significativamente o retorno dos acionistas. Mas qual é o melhor - recompra de ações ou dividendos?

A principal diferença entre dividendos e recompras é que um pagamento de dividendos representa um retorno definido no prazo atual que será tributado, enquanto um recompra representa um retorno futuro incerto sobre o qual o imposto é diferido até que as ações sejam vendidas.

Observe que, nos Estados Unidos, para o ano fiscal completo de 2018, dividendos qualificados e ganhos de capital de longo prazo são tributados em 15% até um certo limite de renda (US $ 425.800 se arquivar individualmente, US $ 479.000 se casarem e arquivar conjuntamente) e em 20% para montantes que excedam esse limite.

Principais Takeaways

• Recompras e dividendos podem aumentar significativamente o retorno dos acionistas.
• As empresas pagam dividendos a seus acionistas em intervalos regulares, geralmente de lucros após impostos, nos quais os investidores devem pagar impostos.
• As empresas recompram ações do mercado, reduzindo o número de ações em circulação, o que pode elevar o preço das ações ao longo do tempo.
• A longo prazo, as recompras podem ajudar a produzir ganhos de capital mais altos, mas os investidores não precisarão pagar impostos até venderem as ações.

Como funcionam os dividendos e as recompras

Tanto os dividendos quanto as recompras podem ajudar a aumentar a taxa geral de retorno da propriedade de ações de uma empresa. No entanto, há muito debate em torno de qual método de retorno de capital para os acionistas é melhor para os investidores e para as empresas envolvidas a longo prazo. As empresas economizam uma parte de seus lucros de ano para ano e colocam essas economias acumuladas em uma conta chamada lucro retido. Os lucros retidos são normalmente usados ​​para despesas de capital ou grandes compras, como equipamentos de fábrica. Os lucros retidos, para algumas empresas, também podem ser alocados para pagar dividendos ou recomprar ações no mercado aberto.

Dividendos

Dividendos são uma parcela dos lucros que uma empresa paga regularmente a seus acionistas. Embora os dividendos em dinheiro sejam os mais comuns, as empresas também podem oferecer ações como dividendo. Os investidores gostam de empresas que pagam dividendos em dinheiro, porque os dividendos constituem um componente importante do retorno de um investimento. Desde 1932, os dividendos contribuíram para quase um terço do retorno total das ações dos EUA, segundo a Standard & Poor's. Ganhos de capital - ou ganhos de valorização de preço - representaram os outros dois terços do retorno total.

As empresas normalmente pagam dividendos dos lucros após impostos. Uma vez recebidos, os acionistas também devem pagar impostos sobre dividendos, embora a uma taxa tributária favorável em muitas jurisdições.

As empresas iniciantes e outras empresas de alto crescimento, como as do setor de tecnologia, raramente oferecem dividendos. Essas empresas costumam relatar perdas nos primeiros anos e, geralmente, os lucros são reinvestidos para promover o crescimento. As grandes empresas estabelecidas com fluxos de receita e lucros previsíveis geralmente têm o melhor histórico de pagamentos de dividendos e oferecem os melhores pagamentos. As empresas maiores também tendem a ter taxas mais baixas de crescimento de lucros desde que estabeleceram seu mercado e vantagem competitiva. Como resultado, os dividendos ajudam a aumentar o retorno geral do investimento nas ações da empresa.

Recompras

Uma recompra de ações refere-se à compra por uma empresa de suas ações no mercado. O maior benefício de uma recompra de ações é que reduz o número de ações em circulação para uma empresa. As recompras de ações geralmente aumentam as medidas de rentabilidade por ação, como lucro por ação (EPS) e fluxo de caixa por ação, e também melhoram as medidas de desempenho, como o retorno sobre o patrimônio líquido. Essas métricas aprimoradas geralmente elevam o preço das ações ao longo do tempo, resultando em ganhos de capital para os acionistas. No entanto, esses lucros não serão tributados até que o acionista venda as ações e realize os ganhos obtidos com as ações.

Uma empresa pode financiar sua recompra assumindo dívidas, com dinheiro disponível ou com seu fluxo de caixa das operações.

O tempo é crítico para que uma recompra seja eficaz. A recompra de suas próprias ações pode ser considerada um sinal de confiança da administração nas perspectivas de uma empresa. No entanto, se as ações subsequentemente caírem por qualquer motivo, essa confiança seria extraviada.

Exemplo de dividendo vs. recompra

Vamos usar o exemplo de uma empresa hipotética de produtos de consumo que chamaremos de Footloose & Fancy-Free Inc. (símbolo FLUF), que possui 500 milhões de ações em circulação no primeiro ano.

As ações estão sendo negociadas a US $ 20, dando à FLUF uma capitalização de mercado de US $ 10 bilhões. Suponha que a FLUF tenha receitas de US $ 10 bilhões no primeiro ano e uma margem de lucro líquido de 10%, para lucro líquido (ou lucro após impostos) de US $ 1 bilhão. O lucro por ação é de US $ 2 por ação (ou US $ 1 bilhão em lucro / 500 milhões de ações). Como resultado, as ações estão sendo negociadas a um preço / lucro múltiplo (P / E) de 10 (ou US $ 20 / US $ 2 = US $ 10).

Suponha que a FLUF esteja se sentindo particularmente generosa com seus acionistas e decida devolver todo o seu lucro líquido de US $ 1 bilhão a eles. A decisão da política de dividendos pode ocorrer em um dos dois cenários simplificados.

Cenário 1: Dividendo

A FLUF paga US $ 1 bilhão como dividendo especial, que equivale a US $ 2 por ação. Suponha que você seja um acionista da FLUF e que possui 1.000 ações da FLUF adquiridas a US $ 20 por ação. Portanto, você recebe US $ 2.000 (1.000 ações x US $ 2 / ação) como dividendo especial. No momento do imposto, você paga US $ 300 como imposto (a 15%), por uma receita de dividendos após impostos de US $ 1.700 ou por um rendimento após impostos de 8, 5% (US $ 1700 / US $ 20.000 = 8, 5%).

Cenário 2: Recompra

A FLUF gasta US $ 1 bilhão na compra de ações da FLUF. As empresas normalmente executam seu programa de recompra de ações por um período de muitos meses e a preços diferentes. No entanto, para simplificar as coisas para fins ilustrativos, vamos supor que a FLUF compre de volta um enorme bloco de ações por US $ 20, o que equivale a 50 milhões de ações recompradas ou recompradas. O resultado é uma redução na contagem de ações da empresa de 500 milhões para 450 milhões.

As 1.000 ações da FLUF compradas a US $ 20 valerão mais ao longo do tempo, porque a contagem reduzida de ações aumentará o valor das ações. Suponha que no segundo ano, as receitas e o lucro líquido da empresa permaneçam inalterados em relação ao primeiro ano em US $ 10 bilhões e US $ 1 bilhão, respectivamente. No entanto, como o número de ações em circulação foi reduzido para 450 milhões, o lucro por ação seria de US $ 2, 22 em vez de US $ 2. Se as ações forem negociadas a uma relação preço / lucro inalterada de 10, as ações da FLUF devem agora ser negociadas a US $ 22, 22 (US $ 2, 22 x 10), em vez de US $ 20 por ação.

E se você vendesse suas ações da FLUF por US $ 22, 22 depois de detê-las por pouco mais de um ano e pagasse o imposto sobre ganhos de capital a longo prazo de 15%? Você seria tributado sobre ganhos de capital de US $ 2.220 (ou seja, (US $ 22, 22 - US $ 20, 00) x 1.000 ações = US $ 2.220) e, nesse caso, sua fatura de imposto seria US $ 333. Assim, seu ganho após impostos seria de US $ 1.887, para uma declaração após os impostos de aproximadamente 9, 4% (US $ 1.887 / US $ 20.000 = 9, 4%).

Vantagens e desvantagens de dividendos e recompras

É claro que, no mundo real, as coisas raramente funcionam tão convenientemente. Aqui estão algumas considerações adicionais com relação a recompras versus dividendos:

Os retornos não são garantidos

O retorno futuro com uma recompra de ações é tudo menos garantido. Por exemplo, digamos que as perspectivas de negócios da FLUF caíram após o primeiro ano e suas receitas caíram 5% no ano 2. A menos que os investidores estejam dispostos a dar à FLUF o benefício da dúvida e tratar seu declínio de receita como um evento temporário, é bem provável que que as ações seriam negociadas a um preço por lucro mais baixo do que os 10 vezes os lucros nos quais geralmente são negociados. Se o múltiplo for reduzido para 8, com base em um lucro por ação de US $ 2, 22 no segundo ano, as ações serão negociadas a US $ 17, 76, uma queda de 11% em relação a US $ 20 por ação.

Um impulso para empresas de baixo crescimento

O outro lado desse cenário é o de muitas blue chips, nas quais recompras regulares reduzem constantemente o número de ações em circulação. A redução pode aumentar significativamente as taxas de crescimento do lucro por ação, mesmo para empresas com crescimento medíocre de receita e receita, o que pode resultar em que elas recebam avaliações mais altas pelos investidores, elevando o preço das ações.

Edifício da riqueza

Recompras de ações podem ser melhores para gerar riqueza ao longo do tempo para os investidores, devido ao impacto benéfico no lucro por ação a partir de uma contagem reduzida de ações, bem como na capacidade de diferir impostos até que as ações sejam vendidas. As recompras permitem que os ganhos sejam compostos sem isenção de impostos até que sejam cristalizados, em oposição aos pagamentos de dividendos que são tributados anualmente.

No caso de contas não tributáveis ​​em que a tributação não é um problema, pode haver pouco a escolher entre ações que pagam dividendos crescentes ao longo do tempo e aquelas que recompram regularmente suas ações.

Divulgação

Uma grande vantagem dos pagamentos de dividendos é que eles são altamente visíveis. Informações sobre pagamentos de dividendos estão facilmente disponíveis em sites financeiros e sites de relações com investidores corporativos. As informações sobre recompras, no entanto, não são tão fáceis de encontrar e geralmente exigem a consulta de comunicados de imprensa corporativos.

Flexibilidade

As recompras oferecem maior flexibilidade para a empresa e seus investidores. Uma empresa não tem obrigação de concluir um programa de recompra declarado no prazo especificado, portanto, se as coisas piorarem, pode diminuir o ritmo das recompras para economizar dinheiro. Com uma recompra, os investidores podem escolher o momento da venda de suas ações e consequente pagamento de impostos. Essa flexibilidade não está disponível no caso de dividendos, pois o investidor precisa pagar impostos sobre eles ao apresentar declarações fiscais para esse ano. Embora os pagamentos de dividendos sejam discricionários para uma empresa pagadora de dividendos, a redução ou eliminação de dividendos não é vista favoravelmente pelos investidores. O resultado pode levar os acionistas a venderem suas ações em massa se o dividendo for reduzido, suspenso ou eliminado.

Considerações Especiais

Qual grupo de empresas teve melhor desempenho ao longo do tempo, as que pagam consistentemente mais dividendos ou as que têm as maiores recompras?

Para responder a essa pergunta, vamos comparar o desempenho de dois índices populares que contêm empresas pagadoras de dividendos e empresas que emitem recompras.

O S&P 500 Dividend Aristocrats Index possui empresas que aumentam dividendos a cada ano nos últimos 25 anos consecutivos ou mais. O S&P 500 Buyback Index possui as 100 principais ações com os mais altos índices de recompra, conforme definido pelo dinheiro pago pelas recompras de ações nos últimos quatro trimestres do calendário dividido pela capitalização de mercado da empresa.

Entre março de 2009 e março de 2019, o S&P 500 Buyback Index teve um retorno anual de 21, 09%, enquanto o Dividend Aristocrats Index registrou um retorno anual de 19, 35%. Ambos superaram o S&P 500, que teve um retorno anual de 17, 56% no mesmo período.

E o período de 16 meses, de novembro de 2007 à primeira semana de março de 2009, quando as ações globais sofreram um dos maiores mercados em baixa já registrados? Durante esse período, o Índice de Recompra caiu 53, 32%, enquanto os Aristocratas de Dividendos foram apenas ligeiramente melhores, com um declínio de 43, 60%. O S&P 500 caiu 53, 14% no mesmo período.