Hipótese de mercado eficiente: o mercado de ações é eficiente?

Um debate importante entre os investidores é se o mercado de ações é eficiente - isto é, se reflete todas as informações disponibilizadas aos participantes do mercado a qualquer momento. A hipótese de mercado eficiente (EMH) sustenta que todas as ações são perfeitamente precificadas de acordo com suas propriedades de investimento inerentes, cujo conhecimento todos os participantes do mercado possuem igualmente.

As teorias financeiras são subjetivas. Em outras palavras, não existem leis comprovadas em finanças. Em vez disso, as idéias tentam explicar como o mercado funciona. Aqui, vamos dar uma olhada em onde a hipótese do mercado eficiente ficou aquém em termos de explicação do comportamento do mercado de ações. Embora possa ser fácil perceber uma série de deficiências na teoria, é importante explorar sua relevância no ambiente moderno de investimentos.

Principais Takeaways

• A hipótese de mercado eficiente pressupõe que todas as ações sejam negociadas pelo seu valor justo.
• O princípio fraco implica que os preços das ações refletem todas as informações disponíveis, o semi-forte implica que os preços das ações são fatorados em todas as informações disponíveis ao público, e o princípio forte implica que todas as informações já são fatoradas nos preços das ações.
• A teoria supõe que seria impossível superar o mercado e que todos os investidores interpretam as informações da mesma maneira.
• Embora a maioria das decisões ainda sejam tomadas por seres humanos, o uso de computadores para analisar informações pode estar tornando a teoria mais relevante.

Princípios e Variações de Hipótese de Mercado Eficiente (EMH)

Existem três princípios para a hipótese do mercado eficiente: os fracos, os semi-fortes e os fortes.

O EMH foi desenvolvido a partir do Ph.D. do economista Eugene Fama. dissertação na década de 1960.

Os fracos assumem que os preços atuais das ações refletem todas as informações disponíveis. Vai além: dizer que o desempenho passado é irrelevante para o que o futuro reserva para as ações. Portanto, assume que a análise técnica não pode ser usada para obter retornos.

A forma semi-forte da teoria afirma que os preços das ações são levados em consideração em todas as informações disponíveis ao público. Portanto, os investidores não podem usar análises fundamentais para vencer o mercado e obter ganhos significativos.

Na forte forma da teoria, todas as informações - públicas e privadas - já estão incluídas nos preços das ações. Portanto, assume que ninguém tem vantagem nas informações disponíveis, seja alguém por dentro ou por fora. Portanto, isso implica que o mercado é perfeito e obter lucros excessivos é quase impossível.

Problemas de EMH

Embora possa parecer ótimo, essa teoria não vem sem críticas.

Primeiro, a hipótese do mercado eficiente assume que todos os investidores percebem todas as informações disponíveis exatamente da mesma maneira. Os diferentes métodos para analisar e avaliar estoques colocam alguns problemas para a validade do EMH. Se um investidor procurar oportunidades de mercado subvalorizadas, enquanto outro avaliar uma ação com base em seu potencial de crescimento, esses dois investidores já terão chegado a uma avaliação diferente do valor justo de mercado da ação. Portanto, um argumento contra a EMH aponta que, como os investidores valorizam as ações de maneira diferente, é impossível determinar quanto uma ação deve valer em um mercado eficiente.

Os proponentes da EMH concluem que os investidores podem lucrar investindo em um portfólio passivo e de baixo custo.

Em segundo lugar, nenhum investidor é capaz de obter maior rentabilidade do que outro com a mesma quantidade de fundos investidos sob a hipótese eficiente do mercado. Como os dois têm as mesmas informações, eles só podem obter retornos idênticos. Mas considere a ampla gama de retornos de investimento alcançados por todo o universo de investidores, fundos de investimento e assim por diante. Se nenhum investidor tivesse uma clara vantagem sobre outro, haveria uma variedade de retornos anuais no setor de fundos mútuos, de perdas significativas a lucros de 50% ou mais? Segundo a EMH, se um investidor é rentável, significa que todo investidor é rentável. Mas isso está longe de ser verdade.

Em terceiro lugar (e intimamente relacionado ao segundo ponto), sob a hipótese do mercado eficiente, nenhum investidor deve ser capaz de vencer o mercado ou os retornos anuais médios que todos os investidores e fundos conseguem alcançar usando seus melhores esforços. Isso implicaria naturalmente, como muitos especialistas em mercado sustentam, a melhor estratégia de investimento absoluta é simplesmente colocar todos os fundos de investimento em um fundo de índice. Isso aumentaria ou diminuiria de acordo com o nível geral de rentabilidade ou perdas corporativas. Mas existem muitos investidores que venceram o mercado de forma consistente. Warren Buffett é um daqueles que conseguiram superar as médias ano após ano.

Qualificando o EMH

Eugene Fama nunca imaginou que seu mercado eficiente fosse 100% eficiente o tempo todo. Isso seria impossível, pois leva tempo para que os preços das ações respondam a novas informações. A hipótese eficiente, no entanto, não fornece uma definição estrita de quanto tempo os preços precisam reverter para o valor justo. Além disso, em um mercado eficiente, eventos aleatórios são inteiramente aceitáveis, mas sempre serão resolvidos à medida que os preços voltam à norma.

Mas é importante perguntar se a EMH prejudica a si mesma, permitindo ocorrências aleatórias ou eventualidades ambientais. Não há dúvida de que tais eventualidades devem ser consideradas sob eficiência do mercado, mas, por definição, a verdadeira eficiência é responsável por esses fatores imediatamente. Em outras palavras, os preços devem responder quase instantaneamente com o lançamento de novas informações que podem afetar as características de investimento de uma ação. Portanto, se o EMH permitir ineficiências, talvez seja necessário admitir que a eficiência absoluta do mercado é impossível.

Aumentando a eficiência do mercado?

Embora seja relativamente fácil derramar água fria sobre a hipótese eficiente do mercado, sua relevância pode realmente estar aumentando. Com o surgimento de sistemas computadorizados para analisar investimentos em ações, negócios e corporações, os investimentos estão se tornando cada vez mais automatizados com base em métodos analíticos fundamentais ou matemáticos. Dada a potência e a velocidade certas, alguns computadores podem processar imediatamente toda e qualquer informação disponível e até converter essa análise em uma execução comercial imediata.

Apesar do crescente uso de computadores, a maioria das decisões ainda é feita por seres humanos e, portanto, sujeita a erros humanos. Mesmo em nível institucional, o uso de máquinas analíticas é tudo menos universal. Enquanto o sucesso do investimento no mercado de ações se baseia principalmente na habilidade de investidores individuais ou institucionais, as pessoas buscam continuamente o método infalível de obter maiores retornos do que as médias do mercado.

A linha inferior

É seguro dizer que o mercado não alcançará uma eficiência perfeita tão cedo. Para que ocorra maior eficiência, tudo isso deve acontecer:

• Acesso universal a sistemas avançados e de alta velocidade de análise de preços.
• Um sistema de análise universalmente aceito de precificação de ações.
• Uma ausência absoluta de emoção humana na tomada de decisões de investimento.
• A disposição de todos os investidores em aceitar que seus retornos ou perdas serão exatamente idênticos a todos os outros participantes do mercado.

É difícil imaginar que um desses critérios de eficiência de mercado seja atendido.