Valor Condicional em Risco (CVaR)
O Valor Condicional em Risco (CVaR), também conhecido como déficit esperado, é uma medida de avaliação de risco que quantifica a quantidade de risco final de uma carteira de investimentos. O CVaR é derivado da média ponderada das perdas “extremas” na cauda da distribuição dos retornos possíveis, além do ponto de corte do valor em risco (VaR). O valor condicional em risco é usado na otimização do portfólio para um gerenciamento eficaz dos riscos.
Entendendo o Valor Condicional em Risco (CVaR)
De um modo geral, se um investimento mostrou estabilidade ao longo do tempo, o valor em risco pode ser suficiente para o gerenciamento de riscos em uma carteira que contém esse investimento. No entanto, quanto menos estável o investimento, maior a chance de o VaR não fornecer uma imagem completa dos riscos, pois é indiferente a algo além do seu próprio limite.
O Valor Condicional em Risco (CVaR) tenta abordar as deficiências do modelo VaR, que é uma técnica estatística usada para medir o nível de risco financeiro dentro de uma empresa ou carteira de investimentos em um período específico. Embora o VaR represente uma perda no pior caso associada a uma probabilidade e um horizonte de tempo, o CVaR é a perda esperada se esse limite do pior caso for ultrapassado. O CVaR, em outras palavras, quantifica as perdas esperadas que ocorrem além do ponto de interrupção do VaR.
Principais Takeaways
- O valor condicional em risco é derivado do valor em risco de um portfólio ou investimento.
- O uso do CVaR em oposição ao VaR tende a levar a uma abordagem mais conservadora em termos de exposição ao risco.
- A escolha entre o VaR e o CVaR nem sempre é clara, mas os investimentos voláteis e projetados podem se beneficiar do CVaR como uma verificação das premissas impostas pelo VaR.
Fórmula de Valor Condicional em Risco (CVaR)
Como os valores de CVaR são derivados do cálculo do próprio VaR, as premissas nas quais o VaR se baseia, como a forma da distribuição dos retornos, o nível de corte utilizado, a periodicidade dos dados e as premissas sobre volatilidade estocástica, todos afetarão o valor do CVaR. O cálculo do CVaR é simples depois que o VaR foi calculado. É a média dos valores que ultrapassam o VaR:
CVaR = 11 − c∫ − 1VaRxp (x) dxonde: p (x) dx = densidade de probabilidade de obter um retorno com o valor "x" c = o ponto de corte na distribuição em que o analista define o ponto de interrupção do VaR \ começo {alinhado} & CVaR = \ frac {1} {1-c} \ int ^ {VaR} _ {- 1} xp (x) \, dx \\ & \ textbf {onde:} \\ & p (x) dx = \ text {a densidade de probabilidade de obter um retorno com} \\ & \ qquad \ qquad \ \ text {value ``} x \ text {''} \\ & c = \ text {o ponto de corte na distribuição onde o analista} \\ & \ quad \ \ \ \ text {define o} VaR \ text {breakpoint} \\ & VaR = \ text {o acordado} VaR \ text {level} \ end {alinhado} CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dxonde: p (x) dx = densidade de probabilidade de obter um retorno com o valor “x” c = o ponto de corte na distribuição em que o analista define o ponto de interrupção do VaR O que outras pessoas estão dizendo
Valor condicional em risco e perfis de investimento
Investimentos mais seguros, como ações dos EUA de grande capital ou títulos com grau de investimento, raramente excedem o VaR em uma quantia significativa. Classes de ativos mais voláteis, como ações de capitalização pequena dos EUA, ações de mercados emergentes ou derivativos, podem exibir CVaRs muitas vezes maiores que os VaRs. Idealmente, os investidores procuram pequenos CVaRs. No entanto, os investimentos com maior potencial positivo geralmente têm grandes CVaRs.
Os investimentos de engenharia financeira geralmente dependem muito do VaR, porque não ficam atolados em dados externos nos modelos. No entanto, houve momentos em que produtos ou modelos de engenharia poderiam ter sido melhor construídos e usados com mais cautela se o CVaR tivesse sido favorecido. A história tem muitos exemplos, como o Long-Term Capital Management, que dependia do VaR para medir seu perfil de risco, mas ainda assim conseguiu se esmagar por não levar em conta adequadamente uma perda maior do que o previsto pelo modelo do VaR. O CVaR, nesse caso, teria focado o fundo de hedge na verdadeira exposição ao risco, e não no corte do VaR. Na modelagem financeira, quase sempre ocorre um debate sobre VaR versus CVaR para gerenciamento eficiente de riscos.
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