6 cenários de recompra de ações ruins

Comprar ou recomprar ações pode ser uma maneira sensata para as empresas usarem seu dinheiro extra disponível para recompensar os acionistas e obter um retorno melhor do que os juros bancários sobre esses fundos. No entanto, em muitos casos, as recompras de ações são vistas apenas como uma manobra para aumentar os ganhos reportados - uma vez que há menos ações em circulação para calcular o lucro por ação. Pior ainda, pode ser um sinal de que a empresa ficou sem boas idéias para usar seu dinheiro para outros fins.

Isso significa que os investidores não podem simplesmente aceitar recompras pelo valor de face. Descubra como examinar se uma recompra representa uma jogada estratégica de uma empresa ou uma ação desesperada.

6 cenários de recompra de ações ruins

Quando as recompras funcionam

Uma recompra de ações ocorre quando uma empresa compra algumas de suas ações no mercado aberto e retira essas ações em circulação. Isso pode ser ótimo para os acionistas, porque após a recompra de ações, cada um deles terá uma parcela maior da empresa e, portanto, uma parcela maior de seu fluxo de caixa e ganhos. A empresa também estará comprando ações no mercado, subindo os preços das ações e reduzindo a oferta geral de ações em circulação.

Em teoria, a administração buscará recompras de ações porque oferece o maior retorno potencial para os acionistas - um retorno melhor do que poderia obter ao expandir as operações para novos mercados, investir na marca ou em qualquer outro uso que a empresa tenha em dinheiro. Se uma empresa com potencial de usar dinheiro para buscar a expansão operacional optar por recomprar suas ações, isso pode ser um sinal de que as ações estão subvalorizadas. O sinal é ainda mais forte se os altos executivos estão comprando ações para si próprios.

(Para saber mais, leia Como as recompras distorcem a relação preço / preço .)

Mais importante ainda, as recompras de ações podem ser uma abordagem de baixo risco para as empresas usarem dinheiro extra. Re-investir dinheiro em, digamos, em P&D ou em um novo produto pode ser muito arriscado. Se esses investimentos não valerem a pena, esse dinheiro suado será prejudicado. Usar dinheiro para pagar aquisições também pode ser perigoso. As fusões quase nunca atendem às expectativas. As recompras de ações, por outro lado, permitem que as empresas invistam quando estão confiantes de que suas ações estão subvalorizadas e oferecem um bom retorno para os acionistas.

Quando as recompras falham

Às vezes, recompras de ações podem ser ótimas. Mas, muitas vezes, elas podem ser uma péssima idéia e podem prejudicar os acionistas. Isso pode acontecer quando as recompras são feitas nas seguintes circunstâncias:

1. Quando as ações são supervalorizadas

Para iniciantes, as recompras só devem ser realizadas quando a administração está muito confiante de que as ações estão subvalorizadas . Afinal, as empresas não são diferentes dos investidores regulares. Se uma empresa está comprando ações por US $ 15 cada uma, quando vale apenas US $ 10, está claramente tomando uma má decisão de investimento. Uma empresa que compra ações supervalorizadas está destruindo o valor para os acionistas e seria melhor pagar esse dinheiro como dividendo, para que os acionistas possam investi-lo de forma mais eficaz. (Descubra o que os dividendos podem fazer pelo seu portfólio em The Power Of Dividend Growth .)

2. Aumentar o lucro por ação

Recompras podem aumentar o EPS. Quando uma empresa entra no mercado para comprar suas próprias ações, diminui a contagem de ações em circulação. Isso significa que os lucros são distribuídos entre menos ações, aumentando o lucro por ação. Como resultado, muitos investidores aplaudem uma recompra de ações porque consideram o aumento do EPS como uma abordagem infalível para aumentar o valor das ações.

Mas não se deixe enganar. Ao contrário da sabedoria popular (e, em muitos casos, da sabedoria dos conselhos de administração), o aumento do EPS não aumenta o valor fundamental. As empresas precisam gastar dinheiro para comprar as ações; os investidores, por sua vez, ajustam suas avaliações para refletir as reduções em dinheiro e ações. O resultado, mais cedo ou mais tarde, é o cancelamento de qualquer impacto no lucro por ação. Em outras palavras, ganhos de caixa mais baixos divididos entre menos ações não produzirão alterações líquidas nos ganhos por ação.

Obviamente, muita animação é gerada pelo anúncio de uma grande recompra, já que a perspectiva de um aumento no lucro por ação de curta duração pode dar um pop-up aos preços das ações. Mas, a menos que a recompra seja sensata, os únicos ganhos são para os investidores que vendem suas ações no noticiário. Há pouco benefício para os acionistas de longo prazo.

(Para mais informações, consulte Como avaliar a qualidade do EPS .)

3. Beneficiar Executivos

Muitos executivos recebem a maior parte de sua remuneração na forma de opções de ações. Como resultado, as recompras podem servir a um objetivo: conforme as opções de ações são exercidas, os programas de recompra absorvem o excesso de estoque e compensam a diluição dos valores das ações existentes e qualquer redução potencial no lucro por ação.

Ao absorver estoque extra e manter o EPS, as recompras são uma maneira conveniente para os executivos maximizarem sua própria riqueza. É uma maneira de manter o valor das ações e das opções de ações. Alguns executivos podem até ficar tentados a buscar recompras de ações para aumentar o preço das ações no curto prazo e depois vender suas ações. Além disso, os grandes bônus que os CEOs recebem estão frequentemente vinculados a ganhos de preços de ações e aumento de ganhos por ação, de modo que eles têm um incentivo para buscar recompras, mesmo quando existem maneiras melhores de gastar o dinheiro ou quando as ações estão supervalorizadas.

(Saiba mais nas páginas do Manual do CEO ruim ).

4. Recompras usando dinheiro emprestado

Para os executivos, também pode ser difícil resistir à tentação de usar dívidas para financiar compras de ações que aumentam os lucros. A empresa pode acreditar que o fluxo de caixa usado para pagar a dívida continuará a crescer, trazendo os fundos dos acionistas de volta aos empréstimos no devido tempo. Se estiverem certos, parecerão inteligentes. Se eles estiverem errados, os investidores vão se machucar. Além disso, os gerentes tendem a supor que as ações de suas empresas estão subvalorizadas - independentemente do preço. Quando feitas com empréstimos, as recompras de ações podem prejudicar as classificações de crédito, uma vez que drenam as reservas de caixa que podem servir de amortecimento se os tempos piorarem.

Uma das razões apontadas para assumir um aumento da dívida para financiar uma recompra de ações é que ela é mais eficiente porque os juros sobre a dívida são dedutíveis nos impostos, diferentemente dos dividendos. No entanto, a dívida deve ser paga em algum momento. Lembre-se, o que coloca uma empresa em dificuldades financeiras não é a falta de lucros, mas a falta de dinheiro.

5. Para afastar um adquirente

Em alguns casos, uma recompra alavancada pode ser usada como um meio de afastar um licitante hostil. A empresa assume uma dívida adicional significativa para recomprar ações por meio de um programa de recompra. Tais recompras alavancadas podem ser bem-sucedidas em impedir lances hostis, aumentando o valor das ações (espero) e adicionando uma grande quantidade de dívida indesejada ao balanço da empresa.

6. Para se livrar do dinheiro

É muito difícil imaginar um cenário em que as recompras sejam uma boa idéia, exceto se as recompras forem realizadas quando a empresa achar que o preço de suas ações é muito baixo. Mas, novamente, se a empresa estiver correta e suas ações forem subvalorizadas, provavelmente elas se recuperarão de qualquer maneira. Assim, as empresas que recompram ações estão, de fato, admitindo que não podem investir seu fluxo de caixa sobressalente com eficiência.

Mesmo o programa de recompra mais generoso vale pouco para os acionistas se for realizado em meio a um fraco desempenho financeiro, um ambiente de negócios difícil ou um declínio na lucratividade da empresa. Ao dar um impulso temporário ao EPS, as recompras de ações podem amenizar o impacto, mas não podem reverter as coisas quando uma empresa está com problemas.

(Saiba mais no Caixa 22: É ruim ter coisas demais? )

A linha inferior

Como investidores, devemos olhar mais de perto as recompras de ações. Procure nos relatórios financeiros para obter detalhes. Veja se as ações estão sendo concedidas aos funcionários e se as ações recompradas estão sendo compradas quando as ações têm um bom preço. Uma empresa que recompra ações supervalorizadas - especialmente com muitas dívidas - está destruindo o valor para os acionistas. Os planos de recompra de ações nem sempre são ruins, mas podem ser. Portanto, tenha cuidado lá fora.

(Para obter mais informações, consulte A Breakdown Of Stock Buybacks .)