5 etapas de uma bolha

O termo "bolha", no contexto financeiro, geralmente se refere a uma situação em que o preço de um ativo excede seu valor fundamental por uma grande margem. Durante uma bolha, os preços de um ativo financeiro ou classe de ativo são altamente inflacionados, tendo pouca relação com o valor intrínseco do ativo. Os termos "bolha de preço de ativos", "bolha financeira" ou "bolha especulativa" são intercambiáveis ​​e geralmente são abreviados simplesmente para "bolha". (Para uma revisão sobre a bolha do mar do sul, confira Crashes: The South Sea Bubble .)

Características da bolha
Uma característica básica das bolhas é a suspensão da descrença pela maioria dos participantes durante a "fase da bolha". Existe uma falha no reconhecimento de que participantes regulares do mercado e outras formas de negociadores estão envolvidos em um exercício especulativo que não é suportado por técnicas de avaliação anteriores. Além disso, as bolhas geralmente são identificadas apenas em retrospecto, após a explosão da bolha.

Na maioria dos casos, uma bolha de preço de ativos é seguida por uma queda espetacular no preço dos títulos em questão. Além disso, os danos causados ​​pelo estouro de uma bolha dependem do (s) setor (es) econômico (s) envolvido (s) e também de se a extensão da participação é generalizada ou localizada. Por exemplo, o estouro da bolha dos anos 80 no Japão levou a um período prolongado de estagnação para a economia japonesa. Mas como a especulação se restringiu amplamente ao Japão, os danos causados ​​pelo estouro da bolha não se espalharam muito além de suas margens. Por outro lado, o estouro da bolha imobiliária nos EUA desencadeou uma destruição recorde de riqueza em nível global em 2008, porque a maioria dos bancos e instituições financeiras nos EUA e na Europa possuía centenas de bilhões de dólares em valores mobiliários garantidos por hipotecas subprime tóxicos. Na primeira semana de janeiro de 2009, as 12 maiores instituições financeiras do mundo haviam perdido metade de seu valor. A crise econômica fez com que muitas outras empresas de vários setores falissem ou procurassem assistência financeira. (Para saber mais sobre bolhas imobiliárias, leia Por que as bolhas do mercado imobiliário explodem.)

5 etapas de uma bolha

The Dutch Tulip Mania
Até hoje, a mania holandesa das tulipas continua sendo o parâmetro pelo qual as bolhas especulativas são medidas, devido à desconexão total entre o valor fundamental de uma tulipa e o preço que um espécime premiado poderia buscar na Holanda na década de 1630.

As cores vivas das tulipas e os sete anos necessários para cultivá-las levaram à crescente popularidade entre os holandeses nos anos 1600. À medida que a demanda por eles crescia, os preços das tulipas aumentavam e os cultivadores profissionais estavam dispostos a pagar preços cada vez mais altos por eles. A mania das tulipas atingiu o pico em 1636-37, e os contratos das tulipas foram vendidos por mais de 10 vezes a renda anual de artesãos qualificados.

A bolha das tulipas entrou em colapso em fevereiro de 1637. Em poucos meses, as tulipas estavam sendo vendidas por 1/100 de seus preços de pico.

Teoria da instabilidade financeira de Minsky
O economista Hyman P. Minsky certamente não é um nome familiar. No entanto, graças à crise de crédito e à recessão de 2008-09, a teoria da instabilidade financeira de Minsky atraiu muita atenção e reuniu um número crescente de adeptos mais de uma década após sua morte em 1996. Minsky foi um dos primeiros economistas a explicar o desenvolvimento da instabilidade financeira e sua interação com a economia. Seu livro "Stabilizing an Unstable Economy" (1986) foi considerado um trabalho pioneiro sobre esse assunto. (Para saber mais, consulte Montando a bolha do mercado: não tente fazer isso em casa .)

Cinco etapas de uma bolha
Minsky identificou cinco estágios em um ciclo de crédito típico - deslocamento, boom, euforia, realização de lucros e pânico. Embora existam várias interpretações do ciclo, o padrão geral de atividade das bolhas permanece bastante consistente.

1. Deslocamento : Um deslocamento ocorre quando os investidores se apaixonam por um novo paradigma, como uma nova tecnologia inovadora ou taxas de juros historicamente baixas. Um exemplo clássico de deslocamento é a queda da taxa de fundos federais de 6, 5% em maio de 2000 para 1% em junho de 2003. Nesse período de três anos, a taxa de juros das hipotecas de taxa fixa de 30 anos caiu 2, 5 pontos percentuais para mínimos históricos de 5, 21%, semeando as sementes da bolha imobiliária.
2. Crescimento : Os preços aumentam lentamente no início, após um deslocamento, mas depois ganham impulso à medida que mais e mais participantes entram no mercado, preparando o cenário para a fase de crescimento. Durante essa fase, o ativo em questão atrai ampla cobertura da mídia. O medo de perder o que poderia ser uma oportunidade única na vida gera mais especulações, atraindo um número crescente de participantes.
3. Euforia : Durante esta fase, a cautela é lançada ao vento, à medida que os preços dos ativos disparam. A teoria do "maior tolo" acontece em todos os lugares. As avaliações atingem níveis extremos durante esta fase. Por exemplo, no auge da bolha imobiliária japonesa em 1989, os terrenos em Tóquio eram vendidos por até US $ 139.000 por pé quadrado, ou mais de 350 vezes o valor dos imóveis de Manhattan. Após a explosão da bolha, os imóveis perderam aproximadamente 80% do seu valor inflacionado, enquanto os preços das ações caíram 70%. Da mesma forma, no auge da bolha da Internet em março de 2000, o valor combinado de todos os estoques de tecnologia na Nasdaq era superior ao PIB da maioria das nações.
   Durante a fase eufórica, novas medidas e métricas de avaliação são apresentadas para justificar o aumento implacável dos preços dos ativos.
4. Obtenção de lucro : a essa altura, o dinheiro inteligente - atendendo aos sinais de alerta - geralmente está vendendo posições e obtendo lucros. Mas estimar o momento exato em que uma bolha está prestes a entrar em colapso pode ser um exercício difícil e extremamente perigoso para a saúde financeira, porque, como John Maynard Keynes colocou, "os mercados podem permanecer irracionais por mais tempo do que você pode permanecer solvente". Observe que é necessário apenas um evento relativamente pequeno para picar uma bolha, mas, uma vez picada, a bolha não pode "inflar" novamente. Em agosto de 2007, por exemplo, o banco francês BNP Paribas interrompeu as retiradas de três fundos de investimento com exposição substancial às hipotecas subprime dos EUA porque não podia avaliar suas participações. Embora esse desenvolvimento tenha abalado inicialmente os mercados financeiros, ele foi deixado de lado nos próximos dois meses, à medida que os mercados globais de ações atingiram novos máximos. Em retrospecto, esse evento relativamente menor foi de fato um sinal de alerta dos tempos turbulentos que virão.
5. Pânico : No estágio de pânico, os preços dos ativos invertem o curso e descem tão rapidamente quanto subiram. Investidores e especuladores, confrontados com chamadas de margem e valores cada vez menores de suas participações, agora querem liquidá-las a qualquer preço. À medida que a oferta supera a demanda, os preços dos ativos caem acentuadamente. Um dos exemplos mais vívidos do pânico global nos mercados financeiros ocorreu em outubro de 2008, semanas depois que o Lehman Brothers declarou falência e Fannie Mae, Freddie Mac e AIG quase entraram em colapso. O S&P 500 caiu quase 17% naquele mês, seu nono pior desempenho mensal. Nesse mesmo mês, os mercados globais de ações perderam impressionantes US $ 9, 3 trilhões em 22% de sua capitalização de mercado combinada.

Anatomia de uma bolha de ações
Numerosas empresas relacionadas à Internet fizeram sua estréia pública de maneira espetacular nos últimos anos 90, antes de desaparecer no esquecimento em 2002. Usamos o exemplo de eToys para ilustrar como uma bolha de ações normalmente ocorre.

Em maio de 1999, com a revolução da Internet em pleno andamento, os eToys tiveram uma oferta pública inicial muito bem-sucedida, onde as ações de US $ 20 cada subiram para US $ 78 no primeiro dia de negociação. A empresa tinha menos de três anos naquele momento e havia aumentado as vendas para US $ 30 milhões no ano encerrado em 31 de março de 1999, ante US $ 0, 7 milhão no ano anterior. Os investidores estavam muito entusiasmados com as perspectivas das ações, com o pensamento geral de que a maioria dos compradores de brinquedos compraria brinquedos on-line em vez de em lojas de varejo como a Toys "R" Us. Essa foi a fase de deslocamento da bolha.

À medida que as 8, 3 milhões de ações disparavam em seu primeiro dia de negociação na Nasdaq, dando um valor de mercado de US $ 6, 5 bilhões, os investidores estavam ansiosos para comprar as ações. Embora os eToys tenham registrado um prejuízo líquido de US $ 28, 6 milhões em receitas de US $ 30 milhões em seu ano fiscal mais recente, os investidores esperavam que a situação financeira da empresa desse uma volta para o melhor. Quando os mercados fecharam em 20 de maio, os eToys ostentavam uma avaliação de preço / vendas que excedia em muito a dos rivais Toys "R" Us, que tinham um balanço mais forte. Isso marcou os estágios de boom / euforia da bolha.

Logo depois, os eToys caíram 9% com a preocupação de que as vendas em potencial por membros da empresa pudessem reduzir o preço das ações, após o vencimento dos acordos de bloqueio que impuseram restrições às vendas de membros. O volume de negócios foi excepcionalmente pesado naquele dia, nove vezes a média diária de três meses. A queda do dia trouxe o declínio das ações de seu recorde de US $ 86 para 40%, identificando-o como a fase de obtenção de lucros da bolha.

Em março de 2000, os eToys haviam caído 81% do pico de outubro para cerca de US $ 16 em preocupações com seus gastos. A empresa estava gastando US $ 2, 27 extraordinários em custos de publicidade para cada dólar de receita gerada. Embora os investidores estivessem dizendo que essa era a nova economia do futuro, esse modelo de negócios simplesmente não é sustentável.

Em julho de 2000, os eToys relataram que seu prejuízo fiscal no primeiro trimestre aumentou para US $ 59, 5 milhões, ante US $ 20, 8 milhões no ano anterior, mesmo quando as vendas triplicaram nesse período para US $ 24, 9 milhões. Ele adicionou 219.000 novos clientes durante o trimestre, mas a empresa não conseguiu mostrar lucros. Nessa época, com a correção contínua em ações de tecnologia, as ações estavam sendo negociadas em torno de US $ 5.

No final do ano, com as perdas continuando a aumentar, os eToys não atenderiam às suas previsões fiscais de vendas no terceiro trimestre e tinham apenas quatro meses de caixa sobrando. As ações, que já estavam em pânico na venda de ações relacionadas à Internet desde março e estavam sendo negociadas a pouco mais de US $ 1, caíram 73%, para 28 centavos em fevereiro de 2001. Como a empresa não conseguiu manter um preço estável das ações de pelo menos US $ 1, foi retirado da Nasdaq.

Um mês depois de ter reduzido sua força de trabalho em 70%, os eToys deixaram seus 300 trabalhadores restantes e foram forçados a declarar falência. Nessa época, os eToys haviam perdido US $ 493 milhões nos três anos anteriores e possuíam US $ 274 milhões em dívidas pendentes.

Conclusão
Enquanto Minsky e vários outros especialistas opinam, bolhas especulativas em um ativo ou outro são inevitáveis ​​em uma economia de livre mercado. No entanto, familiarizar-se com as etapas envolvidas na formação de bolhas pode ajudá-lo a identificar a próxima e evitar se tornar um participante involuntário. (Aprenda a evitar ações que se desviem dos fundamentos. Leia Como classificar as ações de culto .)