Por que os Tangos da Moeda da China Com o USD

São necessários dois para dançar o tango, mas, a menos que os dois parceiros se movam em perfeita coesão, uma sequência de manobras graciosas pode ser reduzida a uma série de movimentos desajeitados. A última descrição parece ser particularmente adequada quando se trata de explicar as oscilações entre o yuan chinês e o dólar americano, graças à recalcitrância da China no tema da valorização do yuan e à relutância dos Estados Unidos em ser um parceiro neste tango cambial.

Muita coisa está em jogo aqui. A questão controversa da reavaliação do yuan tem implicações não apenas para as duas maiores economias do mundo e a economia global, mas também para o seu bem-estar pessoal através do impacto potencial em suas despesas, investimentos e talvez até em perspectivas de emprego.

Um milagre econômico

A China iniciou sua transição para uma potência global em 1978, quando Deng Xiaoping deu início a amplas reformas econômicas. Nas três décadas de 1980 a 2010, a China alcançou um crescimento médio do PIB de 10%, tirando metade da sua população de 1, 3 bilhão de habitantes da pobreza. A economia chinesa cresceu cinco vezes em termos de dólar entre 2003 e 2013 e, com US $ 9, 2 trilhões, foi facilmente a segunda maior economia do mundo no final desse período.

Mas, apesar de uma trajetória de crescimento lento que viu a economia expandir "apenas" 7, 7% em 2013, a China parece estar no caminho de superar os Estados Unidos como a maior economia do mundo nos anos 2020. De fato, com base na paridade do poder de compra - que se ajusta às diferenças nas taxas de câmbio - a China pode sair à frente dos EUA já em 2016, de acordo com um relatório sobre as perspectivas globais de crescimento a longo prazo divulgadas pela Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico em Novembro de 2012. (Note-se que essas estimativas otimistas sobre as perspectivas de crescimento a longo prazo da China são vistas com considerável ceticismo por um número crescente de economistas e observadores de mercado.)

O rápido crescimento da China desde os anos 80 foi impulsionado por exportações maciças. Uma parcela significativa dessas exportações vai para os EUA, que ultrapassaram a União Européia como o maior mercado de exportação da China em 2012. A China, por sua vez, foi o segundo maior parceiro comercial dos Estados Unidos até julho de 2019 e a terceira maior exportação mercado e, de longe, sua maior fonte de importações. A tremenda expansão dos laços econômicos entre os EUA e a China - que se acelerou com a entrada da China na Organização Mundial do Comércio em 2001 - é evidente no aumento de mais de 100 vezes no comércio total entre as duas nações, de US $ 5 bilhões em 1981 para US $ 559 bilhões em 2013.

Guerra comercial dos EUA na China

Em 2018, o governo Trump, que rotineiramente acusou a China de manipular sua moeda para aumentar suas exportações, lançou uma série de tarifas contra as importações chinesas. A China retaliou com suas próprias tarifas sobre as importações dos EUA e as duas maiores economias do mundo aumentaram as tensões comerciais até o verão de 2019. Em 5 de agosto de 2019, a China reduziu o valor do Yuan abaixo do seu pino de 7 para 1 em relação ao dólar. em resposta a uma nova série de tarifas dos EUA, no valor de US $ 300 bilhões em mercadorias que entrará em vigor em 1º de setembro.

Política Monetária da China

Uma pedra angular da política econômica da China é administrar a taxa de câmbio do yuan para beneficiar suas exportações. A China não possui uma taxa de câmbio flutuante determinada pelas forças do mercado, como é o caso das economias mais avançadas. Em vez disso, vincula sua moeda, o yuan (ou renminbi), ao dólar americano. O yuan ficou atrelado ao dólar norte-americano em 8, 28 dólares por mais de uma década, a partir de 1994. Foi somente em julho de 2005, devido à pressão dos principais parceiros comerciais da China, que o yuan teve uma valorização de 2, 1% em relação ao dólar., e também foi transferido para um sistema de "flutuação gerenciada" em uma cesta das principais moedas que inclui o dólar americano. Nos três anos seguintes, o yuan teve uma valorização de cerca de 21%, para um nível de 6, 83 por dólar. Em julho de 2008, a China interrompeu a apreciação do yuan, pois a demanda mundial por produtos chineses caiu devido à crise financeira global. Em junho de 2010, a China retomou sua política de aumentar gradualmente o yuan e, em dezembro de 2013, a moeda havia apreciado cumulativamente cerca de 12% para 6, 11.

É difícil determinar o verdadeiro valor do yuan e, embora vários estudos ao longo dos anos sugiram uma ampla faixa de subavaliação - de 3% a 50% - o acordo geral é que a moeda está substancialmente subvalorizada. Ao manter o yuan em níveis artificialmente baixos, a China torna suas exportações mais competitivas no mercado global. A China consegue isso vinculando o yuan ao dólar americano a uma taxa de referência diária estabelecida pelo Banco Popular da China (PBOC) e permitindo que a moeda flutue dentro de uma faixa fixa (fixada em 1% em janeiro de 2014) em ambos os lados da moeda. a taxa de referência. Como o yuan se valorizaria significativamente contra o dólar se fosse permitido flutuar livremente, a China limita sua ascensão comprando dólares e vendendo yuan. Essa acumulação implacável de dólares levou as reservas cambiais da China a um recorde de US $ 3, 82 trilhões no quarto trimestre de 2013.

Pontos de vista opostos

A China vê seu foco nas exportações como um dos principais meios para alcançar seus objetivos de crescimento a longo prazo. Esse ponto de vista é apoiado pelo fato de que a maioria das nações da era moderna, principalmente os asiáticos, alcançou aumentos sustentados na renda per capita para seus cidadãos, principalmente por meio do crescimento orientado para a exportação.

Como resultado, a China tem resistido consistentemente aos pedidos de uma revisão substancial do crescimento do yuan, uma vez que essa reavaliação pode afetar negativamente as exportações e o crescimento econômico, o que por sua vez pode causar instabilidade política. Existe um precedente para essa cautela, segundo a experiência do Japão no final dos anos 80 e 90. A apreciação de 200% do iene em relação ao dólar de 1985 a 1995 contribuiu para um período deflacionário prolongado no Japão e uma "década perdida" de crescimento econômico para essa nação. O forte aumento do iene foi precipitado pelo Plaza Accord de 1985, um acordo para depreciar o dólar para conter o crescente déficit em conta corrente nos EUA e os enormes superávits em conta corrente no Japão e na Europa no início dos anos 80.

A demanda dos legisladores dos EUA nos últimos anos para reavaliar o yuan cresceu em proporção direta ao crescente déficit comercial do país com a China, que passou de US $ 10 bilhões em 1990 para US $ 315 bilhões em 2012. Críticos da política monetária da China afirmam que o yuan subvalorizado exacerba o mundo desequilíbrios e custos empregos. De acordo com um estudo do Economic Policy Institute em 2011, os EUA perderam 2, 7 milhões de empregos - principalmente no setor manufatureiro - entre 2001 (quando a China entrou na OMC) e 2011, resultando em US $ 37 bilhões em perdas salariais anuais, porque esses trabalhadores qualificados deslocados teve que se contentar com empregos que pagavam muito menos.

Outra crítica à política monetária da China é que ela impede o surgimento de um forte mercado consumidor doméstico no país, porque:

a) o baixo yuan incentiva o investimento excessivo no setor de manufatura de exportação da China às custas do mercado doméstico; e

b) a moeda subvalorizada torna as importações para a China mais caras e fora do alcance do cidadão comum.

Implicações da reavaliação do Yuan

No geral, os efeitos da política monetária da China são bastante complexos. Por um lado, o yuan subvalorizado é semelhante a um subsídio à exportação que dá aos consumidores americanos acesso a produtos manufaturados baratos e abundantes, reduzindo assim suas despesas e custo de vida. Além disso, a China recicla seus enormes superávits em dólares nas compras do Tesouro dos EUA, o que ajuda o governo dos EUA a financiar seus déficits orçamentários e mantém os rendimentos dos títulos baixos. A China era o maior detentor mundial de títulos do Tesouro dos EUA em novembro de 2013, com US $ 1.317 trilhões ou cerca de 23% do total emitido. Por outro lado, o baixo yuan torna as exportações dos EUA para a China relativamente caras, o que limita o crescimento das exportações dos EUA e, portanto, amplia o déficit comercial. Como observado anteriormente, o yuan subvalorizado também levou à transferência permanente de centenas de milhares de empregos industriais dos EUA.

Uma reavaliação substancial e abrupta do yuan, embora improvável, tornaria as exportações chinesas pouco competitivas. Embora a enxurrada de importações baratas para os EUA desacelerasse, melhorando seu déficit comercial com a China, os consumidores norte-americanos teriam que adquirir muitos de seus produtos manufaturados - como computadores e equipamentos de comunicação, brinquedos e jogos, roupas e calçados - de outros lugares. A reavaliação do Yuan pode fazer pouco para conter o êxodo de empregos na indústria manufatureira dos EUA, no entanto, uma vez que estes podem simplesmente passar da China para outras jurisdições de baixo custo.

Fatores atenuantes e vislumbres de esperança

Existem alguns fatores atenuantes e vislumbres de esperança na questão da reavaliação do yuan. Vários analistas sustentam que uma das razões para o enorme aumento das importações americanas da China é devido às cadeias de suprimentos globais. Especificamente, uma proporção significativa dessas importações é de empresas multinacionais sediadas na China que usam instalações localizadas no país como ponto de montagem final de seus produtos. Muitas dessas empresas mudaram suas instalações de produção de países de alto custo, como Japão e Taiwan, para a China.

Além disso, o aumento do superávit em conta corrente da China e o crescimento das reservas cambiais diminuíram consideravelmente nos últimos anos. Portanto, apesar do yuan se valorizar em menos de 4% em relação ao dólar em 2012-13, alguns analistas acham que a moeda não está tão subvalorizada quanto antes.

O PBOC disse em novembro de 2013 que a China não vê mais nenhum benefício em aumentar sua participação em moeda estrangeira. Isso foi interpretado como um sinal de que as compras em dólares que limitam o aumento do yuan podem ser reduzidas, permitindo que a moeda se valorize gradualmente.

Finalmente, as preocupações de que a China possa despejar sua participação no Tesouro dos EUA no caso de reavaliação do yuan parecem exageradas. O tamanho das próprias participações do Tesouro da China é um argumento contra a repentina reavaliação do yuan, uma vez que um aumento de 10% da moeda durante a noite se traduziria em uma perda nocional de US $ 130 bilhões para as participações do Tesouro em dólares norte-americanos.

A linha inferior

Pouco se ganha com os legisladores dos EUA que tentam convencer o Tesouro dos EUA a citar a China como um "manipulador de moeda" ou introduzindo projetos de lei no Congresso que visam forçar o ritmo da reforma da moeda na China, uma vez que isso só pode fortalecer a determinação da China de tomar suas decisões. tempo para alterar sua política monetária.

Cabeças mais frias precisam prevalecer ao abordar essa questão incômoda, pois o pior cenário seria uma guerra comercial amarga entre as duas maiores economias do mundo. Uma guerra comercial criaria turbulência financeira global e causaria estragos nas carteiras de investimentos, além de conter o crescimento econômico global e talvez até provocar uma recessão.

Mas esse cenário assustador é bastante improvável, mesmo que a retórica seja acentuada pelos dois lados. O resultado mais provável daqui para frente é a valorização gradual do yuan, acompanhada pelo desmantelamento medido dos controles cambiais, enquanto a China se move em direção a uma moeda livremente conversível. Portanto, pode levar alguns anos até que o yuan termine seu tango com o dólar e saia por conta própria.