O que são fundos de hedge?

O uso de fundos de hedge em carteiras financeiras pessoais cresceu dramaticamente desde o início do século XXI. Um fundo de hedge é basicamente um nome sofisticado para uma parceria de investimento. É o casamento de um gerente profissional de fundos, que muitas vezes pode ser conhecido como parceiro geral, e os investidores, às vezes conhecidos como parceiros limitados, que juntam seu dinheiro no fundo.

Os parceiros limitados contribuem com financiamento para os ativos e o parceiro geral os administra de acordo com a estratégia do fundo. O objetivo de um fundo de hedge é maximizar o retorno do investidor e eliminar o risco. Se essa estrutura e objetivos parecem muito com os fundos mútuos, eles são, mas é basicamente aí que as semelhanças terminam. Os fundos de hedge são geralmente considerados mais agressivos, arriscados e exclusivos do que os fundos de investimento

O próprio nome "fundo de hedge" deriva do uso de técnicas de negociação que os gestores de fundos de hedge podem executar. De acordo com o objetivo desses veículos de ganhar dinheiro, independentemente de o mercado de ações ter subido mais ou mais, os gerentes podem "proteger-se" indo muito tempo (se prevêem um aumento no mercado) ou diminuindo o estoque (se antecipam uma solta). Embora as estratégias de hedge sejam empregadas para reduzir o risco, a maioria considera suas práticas como portadoras de riscos aumentados.

Objetivo dos fundos de hedge

Um tema comum entre quase todos os fundos de investimento é a neutralidade da direção do mercado; eles esperam ganhar dinheiro, quer o mercado melhore ou diminua. Dessa maneira, uma equipe de administração de fundos de hedge assemelha-se mais a traders do que a investidores clássicos. Alguns fundos mútuos empregam esses tipos de técnicas mais do que outros, e nem todos os fundos mútuos se envolvem em operações de hedge.

Como formar legalmente um fundo de hedge

Principais Características do Fundo de Hedge

Os fundos de hedge têm várias características principais que os diferenciam de outros tipos de investimentos comuns, como fundos mútuos. A diferença mais evidente é a disponibilidade limitada para os investidores.

Aberto apenas a investidores "credenciados" ou qualificados

Os investidores em fundos de hedge precisam atender a certos requisitos de patrimônio líquido - geralmente, um patrimônio líquido superior a US $ 1 milhão (excluindo sua residência principal) ou uma renda anual que ultrapassa US $ 200.000 nos últimos dois anos.

Maior latitude de investimento

O universo de investimentos de um fundo de hedge é limitado apenas por seu mandato. Um fundo de hedge pode investir basicamente em qualquer coisa - terrenos, imóveis, derivativos, moedas e outros ativos alternativos. Os fundos de investimento, por outro lado, geralmente têm que se apegar a ações ou títulos.

Geralmente empregam alavancagem

Os fundos de hedge geralmente usam alavancagem ou dinheiro emprestado para amplificar seus retornos, o que potencialmente os expõe a uma gama muito maior de riscos de investimento - como demonstrado durante a Grande Recessão de 2007-2009. No colapso do subprime, que iniciou a recessão, os fundos de hedge foram especialmente atingidos devido ao aumento da exposição a obrigações de dívida colateralizada e altos níveis de alavancagem.

Estrutura de taxas

Em vez de cobrar apenas uma taxa de despesa, os fundos de hedge cobram uma taxa de despesa e uma taxa de desempenho. A estrutura de taxas comuns é conhecida como "Dois e vinte" (ou "2 e 20"): uma taxa de gerenciamento de ativos de 2% e, em seguida, um corte de 20% de todos os ganhos gerados.

Existem características mais específicas que definem um fundo de hedge, mas basicamente, porque são veículos de investimento privado que permitem apenas que indivíduos ricos invistam, os fundos de hedge podem praticamente fazer o que querem - desde que divulguem a estratégia antecipadamente aos investidores.

Essa ampla latitude pode parecer muito arriscada e, às vezes, pode ser. Algumas das explosões financeiras mais espetaculares envolveram fundos de hedge. Dito isto, essa flexibilidade oferecida para proteger fundos levou alguns dos mais talentosos gerentes de caixa a produzir retornos surpreendentes a longo prazo.

Dois e vinte

Mas o que talvez mais recebe críticas é a outra parte do esquema de remuneração dos administradores: os "2 e 20", usados ​​pela grande maioria dos fundos de hedge atualmente em operação.

Conforme mencionado acima, a estrutura de remuneração 2 e 20 significa que o gerente do fundo de hedge recebe 2% dos ativos e 20% dos lucros a cada ano. São os 2% que recebem as críticas, e não é difícil entender o porquê. Mesmo que o gerente do fundo de hedge perca dinheiro, ele ainda recebe uma taxa de 2% da AUM. Um gerente que supervisiona um fundo de US $ 1 bilhão pode embolsar US $ 20 milhões por ano em compensação sem levantar um dedo. Pior ainda é o gerente de fundos que embolsa US $ 20 milhões enquanto seu fundo perde dinheiro. Ele ou ela precisa explicar aos investidores por que os valores de suas contas caíram e justificaram receber US $ 20 milhões. É uma venda difícil e que geralmente não funciona. No exemplo fictício acima, meu fundo em particular não cobrava taxa de gerenciamento de ativos e, em vez disso, sofreu um corte maior no desempenho - 25% em vez de 20%. Isso dá a um gerente de fundos de hedge a oportunidade de ganhar mais dinheiro - não à custa dos investidores do fundo, mas ao lado deles. Infelizmente, essa estrutura sem taxas de administração de ativos é rara no mundo atual dos fundos de hedge. A estrutura 2 e 20 ainda prevalece, embora muitos fundos estejam começando a ir para uma configuração 1 e 20.

Tipos de fundos de hedge

Os fundos de hedge podem buscar um grau variado de estratégias, incluindo macro, patrimônio, valor relativo, valores mobiliários em dificuldades e ativismo. Um fundo de hedge macro investe em ações, títulos e moedas na esperança de lucrar com mudanças nas variáveis ​​macroeconômicas, como taxas de juros globais e políticas econômicas dos países. Um fundo de hedge de ações pode ser global ou específico de um país, investindo em ações atraentes e protegendo contra quedas nos mercados de ações, diminuindo as ações supervalorizadas ou os índices de ações. Um fundo de hedge de valor relativo tira proveito do preço ou ineficiências de spreads. Outras estratégias de fundos de hedge incluem crescimento agressivo, renda, mercados emergentes, valor e vendas a descoberto.

Outra estratégia popular é a abordagem do "fundo de fundos", na qual um fundo de hedge combina e combina com outros fundos de hedge e outros veículos de investimento comuns. Essa mistura de diferentes estratégias e classes de ativos visa proporcionar um retorno de investimento de longo prazo mais estável do que o de qualquer um dos fundos individuais. Retornos, riscos e volatilidade podem ser controlados pela combinação de estratégias e fundos subjacentes.

Para obter uma lista dos maiores fundos de hedge do mundo, leia: "Quais são os maiores fundos de hedge do mundo?"

Fundos de hedge notáveis

Hoje, os notáveis ​​fundos de hedge incluem o Paulson Funds, um grupo de vários fundos de hedge fundados por John Paulson. Paulson ficou famoso depois que seu fundo colheu bilhões de apostas contra hipotecas em 2008. Paulson possui outros fundos de hedge específicos, incluindo um que investe exclusivamente em ouro, por exemplo.

Pershing Square é um fundo de hedge ativista de alto perfil e bem-sucedido, administrado por Bill Ackman. Ackman investe em empresas que considera desvalorizadas com o objetivo de assumir um papel mais ativo na empresa para liberar valor. As estratégias ativistas normalmente incluem mudar o conselho de administração, nomear novos gerentes ou pressionar pela venda da empresa. Carl Icahn, um conhecido ativista, também dirige fundos de hedge ativistas de muito sucesso. De fato, uma de suas holdings, a Icahn Enterprises (IEP), é negociada publicamente e oferece aos investidores que não podem ou não querem investir diretamente em um fundo de hedge uma oportunidade de apostar na habilidade de Icahn em desbloquear valor.

Regulando Fundos de Hedge

Outra característica única dos fundos de hedge: eles enfrentam pouca regulamentação da Securities and Exchange Commission, especialmente em comparação com fundos mútuos, fundos de pensão e outros veículos de investimento. Isso ocorre porque os fundos de hedge captam principalmente dinheiro daqueles investidores "qualificados" ou credenciados, indivíduos de alto patrimônio líquido que atendem aos requisitos de patrimônio líquido listados acima. Embora alguns fundos operem com investidores não credenciados; As leis de valores mobiliários dos EUA determinam que pelo menos uma pluralidade de participantes em fundos de hedge seja qualificada. A SEC os considera sofisticados e ricos o suficiente para entender e lidar com os riscos potenciais que advêm do mandato e das estratégias de investimento mais amplos de um fundo de hedge e, portanto, não sujeitam os fundos à mesma supervisão regulatória.

Mas não se engane, os fundos de hedge são regulamentados e, recentemente, eles vêm sendo cada vez mais expostos ao microscópio. Os fundos de hedge ficaram tão grandes e poderosos (segundo a maioria das estimativas, milhares de fundos de hedge estão operando hoje, administrando coletivamente mais de US $ 1 trilhão) que a SEC está começando a prestar mais atenção. E violações como o uso de informações privilegiadas parecem estar ocorrendo com muito mais frequência, e os reguladores de atividade enfrentam dificuldades.

Mudança regulatória significativa

Há cinco anos, o setor de fundos de hedge sofreu uma das mudanças regulatórias mais significativas ocorridas nos últimos anos. Em março de 2012, foi aprovada a Lei Jumpstart Our Business Startups Act (Lei JOBS). A premissa básica da Lei JOBS era incentivar o financiamento de pequenas empresas nos EUA, facilitando a regulamentação de valores mobiliários.

A Lei JOBS também teve um grande impacto nos fundos de hedge. Em setembro de 2013, a proibição de publicidade de fundos de hedge foi levantada. Em uma votação de 4 para 1, a SEC aprovou uma moção para permitir que fundos de hedge e outras empresas que criam ofertas privadas divulguem para quem quiserem, embora ainda possam apenas aceitar investimentos de investidores credenciados. Embora os fundos de hedge possam não parecer capitalistas de risco, por causa da ampla latitude de investimento, eles geralmente são os principais fornecedores de capital para startups e pequenas empresas. Dar aos fundos de hedge a oportunidade de solicitar ajudaria, de fato, o crescimento de pequenas empresas, aumentando o pool de capital de investimento disponível.

Requisitos do formulário D

A publicidade do fundo de hedge lida com a oferta dos produtos de investimento do fundo a investidores credenciados ou intermediários financeiros por meio de mídia impressa, televisão e internet. Um fundo de hedge que deseja solicitar (anunciar) investidores deve registrar um "Formulário D" na SEC pelo menos 15 dias antes de começar a anunciar. Como a publicidade de fundos de hedge era estritamente proibida antes de suspender essa proibição, a SEC está muito interessada em como a publicidade está sendo usada por emissores privados, por isso fez alterações nos registros do Formulário D. Os fundos que fazem solicitações públicas também precisam registrar um Formulário D alterado dentro de 30 dias após o término da oferta. O não cumprimento dessas regras provavelmente resultará na proibição de criar títulos adicionais por um ano ou mais.

Vantagens dos fundos de hedge

Deveria ser óbvio que os fundos de hedge oferecem alguns benefícios valiosos sobre os fundos de investimento tradicionais. Alguns benefícios notáveis ​​dos fundos de hedge incluem:

• Estratégias de investimento com capacidade de gerar retornos positivos nos mercados de ações e títulos em alta e em queda
• Os fundos de hedge em um portfólio equilibrado podem reduzir o risco e a volatilidade gerais do portfólio e aumentar os retornos
• Uma enorme variedade de estilos de investimento em fundos de hedge - muitos sem correlação - que fornecem aos investidores a capacidade de personalizar com precisão uma estratégia de investimento
• Acesso a alguns dos gerentes de investimento mais talentosos do mundo

Prós

• Lucros em mercados crescentes e decrescentes

• Carteiras equilibradas reduzem risco e volatilidade

• Vários estilos de investimento para você escolher

• Gerenciado pelos principais gerentes de investimento

Contras

• As perdas podem ser potencialmente grandes

• Menos liquidez que os fundos mútuos comuns

• Bloqueia fundos por longos períodos

• O uso da alavancagem pode aumentar as perdas

Desvantagens dos fundos de hedge

Obviamente, os fundos de hedge também não correm riscos:

• A estratégia de investimento concentrado expõe os fundos de hedge a perdas potencialmente enormes.
• Os fundos de hedge tendem a ser muito menos líquidos do que os fundos de investimento. Eles normalmente exigem que os investidores trancem dinheiro por um período de anos.
• O uso de alavancagem ou dinheiro emprestado pode transformar o que teria sido uma perda menor em uma perda significativa.

Exemplo de um fundo de hedge no trabalho

Para entender melhor os fundos de hedge e por que eles se tornaram tão populares entre investidores e gerentes de caixa, vamos configurar um e ver como funciona por um ano. Vou chamar meu fundo de hedge de "Value Opportunities Fund, LLC". Meu contrato operacional - o documento legal que diz como meu fundo funciona - afirma que receberei 25% de todos os lucros acima de 5% ao ano e que posso investir em qualquer coisa em qualquer lugar do mundo.

Dez investidores se inscrevem, cada um investindo US $ 10 milhões, então meu fundo começa com US $ 100 milhões. Cada investidor preenche seu contrato de investimento - semelhante a um formulário de solicitação de conta - e envia seu cheque diretamente ao meu corretor ou a um administrador de fundos, uma empresa de contabilidade que fornece todo o trabalho contábil e de registros para um fundo de investimento. O administrador registrará seu investimento nos livros e depois transferirá os fundos para o corretor. O Fundo de Oportunidades de Valor está aberto e começo a administrar o dinheiro. Quando encontro oportunidades atraentes, ligo para meu corretor e digo a ele o que comprar com os US $ 100 milhões.

Um ano se passa e meu fundo cresce 40%, e agora vale US $ 140 milhões. Agora, de acordo com o acordo operacional do fundo, os primeiros 5% pertencem aos investidores. Portanto, o ganho de capital de US $ 40 milhões seria primeiro reduzido em US $ 2 milhões, ou 5% de US $ 40 milhões, e isso será destinado aos investidores. Esses 5% são conhecidos como taxa de obstáculos, porque eu tenho que primeiro obter esse retorno de 5% antes de receber qualquer compensação de desempenho. Os US $ 38 milhões restantes estão divididos: 25% para mim e 75% para meus investidores.

Com base no meu desempenho no primeiro ano e nos termos do meu fundo, recebi US $ 9, 5 milhões em remuneração em um único ano. Os investidores recebem os US $ 28, 5 milhões restantes, juntamente com o corte da taxa de obstáculo de US $ 2 milhões, para um ganho de capital de US $ 30, 5 milhões. Como você pode ver, o negócio de fundos de hedge pode ser muito lucrativo. Se eu estivesse gerenciando US $ 1 bilhão, minha opinião seria de US $ 95 milhões e meus investidores, US $ 305 milhões. Certamente, muitos gerentes de fundos de hedge são difamados por ganhar somas exorbitantes de dinheiro. Mas isso porque os que apontam o dedo não mencionam que meus investidores fizeram US $ 305 milhões. Quando foi a última vez que você ouviu um investidor em um fundo de hedge reclamar que seu gerente estava sendo pago demais?

A linha inferior

Um fundo de hedge é uma parceria oficial de investidores que juntam dinheiro para serem guiados por empresas de gestão profissional, não muito diferente de um fundo mútuo. Apesar desse objetivo comum, as operações de fundos de hedge são distintamente diferentes dos fundos de investimento. Comparado aos fundos de investimento, os fundos de hedge são menos regulamentados; possuir requisitos mínimos de investimento mais rigorosos; buscar estratégias mais flexíveis e potencialmente arriscadas e operar com muito menos divulgação.

O objetivo de investimento dos fundos de hedge é maximizar retornos, mas as empresas gerenciadoras utilizam estratégias diferentes para atingir esse objetivo. Embora eles não tenham todos os mesmos requisitos que outros investimentos, os fundos de hedge ainda têm um prospecto, chamado de "memorando de ofertas", que detalha a estratégia específica do fundo, incluindo limites de alavancagem.

Muitos dos gerentes de portfólio mais talentosos pretendem trabalhar para fundos de hedge por causa de suas estruturas de taxas características. Não são apenas as taxas de administração mais altas que as dos fundos de investimento, mas os fundos de hedge incluem taxas adicionais que os fundos de investimento não avaliam. As taxas de incentivo com base nos lucros obtidos podem variar de 10% a 30%, embora tenham sido acordadas taxas mais altas. Os investidores de fundos de hedge esperam níveis muito altos de retorno de seus gerentes e geralmente exigem que as perdas incorridas sejam recuperadas antes que os lucros futuros sejam contabilizados como taxas de incentivo.

Nos Estados Unidos, os fundos de hedge operam sob diretrizes normativas diferentes da maioria dos outros tipos de acordos de investimento. A maioria dos investidores em fundos de hedge é "credenciada", o que significa que eles obtêm rendas muito altas e possuem patrimônio líquido superior a US $ 1 milhão. Como os participantes dos fundos de hedge são considerados "sofisticados", esses veículos de investimento não recebem supervisão regulatória da SEC e, portanto, possuem muito maior flexibilidade operacional. Por esse motivo, os fundos de hedge ganharam uma reputação dúbia como um luxo especulativo para os ricos.