As várias estratégias dos fundos de hedge

Os potenciais investidores em fundos de hedge precisam entender como esses fundos geram dinheiro e quanto risco assumem quando compram esse produto financeiro. Embora não existam dois fundos de hedge idênticos, a maioria gera seus retornos usando uma ou mais de várias estratégias específicas.

Principais Takeaways

• Os fundos de hedge são veículos de investimento versáteis, capazes de usar alavancagem, derivativos e assumir posições vendidas em ações - ao contrário dos fundos mútuos tradicionais.
• Por esse motivo, os fundos de hedge empregam várias estratégias para tentar gerar retornos para seus investidores.
• Aqui, consideramos algumas das estratégias mais populares, desde ações longas / curtas e neutras no mercado até carteiras de arbitragem e orientadas a eventos.

Patrimônio Longo / Curto

O primeiro fundo de hedge, lançado por Alfred W. Jones em 1949, usou uma estratégia de ações de longo / curto prazo, que ainda hoje é usada na maior parte dos ativos de fundos de hedge de ações. O conceito é simples: a pesquisa de investimento revela vencedores e perdedores esperados; então, por que não apostar em ambos? Tome posições longas nos vencedores como garantia para financiar posições curtas nos perdedores. O portfólio combinado cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (isto é, específicos de ações) e reduz o risco de mercado, com os shorts compensando a longa exposição no mercado.

Em essência, o patrimônio de longo / curto é uma extensão da negociação de pares, na qual os investidores investem muito e pouco em duas empresas concorrentes no mesmo setor, com base em suas avaliações relativas. Por exemplo, se a General Motors (GM) parecer barata em relação à Ford, um trader de pares poderá comprar US $ 100.000 em GM e vender um valor igual às ações da Ford. A exposição líquida do mercado é zero, mas se a GM superar a Ford, o investidor ganhará dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado em geral. Suponha que a Ford aumente 20% e a GM aumente 27%; o negociante vende a GM por US $ 127.000, cobre o short da Ford por US $ 120.000 e embolsa US $ 7.000. Se Ford cai 30% e a GM cai 23%, ele vende a GM por US $ 77.000, cobre o short da Ford por US $ 70.000 e ainda embolsa US $ 7.000. Se o comerciante estiver errado e a Ford superar a GM, ele perderá dinheiro.

O patrimônio de longo / curto é uma aposta alavancada de risco relativamente baixo na habilidade de escolher ações do gerente.

Neutro do mercado

Os fundos de hedge de ações longas / curtas normalmente têm exposição líquida longa no mercado, porque a maioria dos gerentes não cobre todo o seu valor longo de mercado com posições curtas. A parcela não coberta da carteira pode variar, introduzindo um elemento de timing do mercado no retorno geral. Por outro lado, os fundos de hedge neutros em relação ao mercado têm como alvo zero exposição ao mercado líquido, ou os shorts e longs têm um valor de mercado igual, o que significa que os gerentes geram todo o retorno da seleção de ações. Essa estratégia tem um risco menor do que uma estratégia de longo prazo - mas os retornos esperados também são mais baixos.

Os fundos de hedge longos / curtos e neutros em mercado sofreram vários anos após a crise financeira de 2007. As atitudes dos investidores eram muitas vezes binárias - risco on (alta) ou risco off (baixa). Além disso, quando as ações sobem ou diminuem em uníssono, as estratégias que dependem da seleção de ações não funcionam. Além disso, as taxas de juros recordes baixas eliminaram os ganhos do abatimento do empréstimo de ações ou os juros auferidos em garantias prestadas contra ações emprestadas vendidas a descoberto. O dinheiro é emprestado da noite para o dia, e o corretor de empréstimos mantém uma proporção - normalmente 20% dos juros - como uma taxa para organizar o empréstimo de ações e "rebate" o interesse restante para o mutuário (a quem o dinheiro pertence). Se as taxas de juros overnight forem de 4% e um fundo neutro em mercado receber o desconto típico de 80%, ele receberá 0, 04 x 0, 8 = 3, 2% ao ano antes das taxas, mesmo que o portfólio seja estável. Mas quando as taxas estão próximas de zero, o mesmo ocorre com o desconto.

Arbitragem de fusões

Uma versão mais arriscada do mercado, chamada arbitragem de fusões, deriva seus retornos da atividade de aquisição. Após o anúncio de uma transação de troca de ações, o gerente do fundo de hedge pode comprar ações da empresa-alvo e vender a descoberto as ações da empresa compradora na proporção prescrita no contrato de fusão. O acordo está sujeito a certas condições: aprovação regulatória, voto favorável dos acionistas da empresa-alvo e nenhuma mudança adversa relevante nos negócios ou na posição financeira da empresa, por exemplo. As ações da empresa-alvo negociam menos do que o valor por ação da contraprestação da fusão - um spread que compensa o investidor pelo risco de a transação não ser fechada, bem como pelo valor temporal do dinheiro até o fechamento.

Nas transações à vista, as ações da empresa alvo são negociadas com desconto ao caixa a pagar no fechamento, para que o gerente não precise fazer hedge. Em ambos os casos, o spread gera um retorno quando o negócio termina, não importa o que aconteça com o mercado. A pegada? O comprador geralmente paga um grande prêmio em relação ao preço das ações antes da negociação, de modo que os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações se desfazem.

Arbitragem Conversível

Conversíveis são títulos híbridos que combinam uma obrigação direta com uma opção de ações. Um fundo de hedge de arbitragem conversível geralmente possui títulos conversíveis em ações e curto em uma proporção das ações nas quais eles convertem. Os gerentes tentam manter uma posição neutra delta, na qual as posições dos títulos e das ações se compensam à medida que o mercado flutua. Para preservar a neutralidade delta, os traders devem aumentar seu hedge ou vender mais ações a descoberto se o preço subir e comprar ações novamente para reduzir o hedge se o preço cair, forçando-os a comprar na baixa e vender na alta.

A arbitragem conversível prospera com a volatilidade. Quanto mais as ações oscilam, mais oportunidades surgem para ajustar o hedge delta-neutro e os lucros das negociações de livros. Os fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou em declínio, mas lutam quando a volatilidade aumenta - como sempre acontece em momentos de estresse do mercado. A arbitragem conversível também enfrenta risco de evento: se um emissor se tornar alvo de aquisição, o prêmio de conversão será reduzido antes que o gerente possa ajustar o hedge, resultando em uma perda significativa.

Orientado a Eventos

Na fronteira entre patrimônio e renda fixa, encontram -se estratégias orientadas a eventos, nas quais os fundos de hedge compram a dívida de empresas com dificuldades financeiras ou que já entraram com pedido de falência. Os gerentes geralmente se concentram na dívida sênior, que provavelmente será paga ao mesmo nível ou com o menor corte de cabelo em qualquer plano de reorganização. Se a empresa ainda não entrou com pedido de falência, o gerente pode vender ações a descoberto, apostando que as ações cairão quando o pedido for declarado ou quando um swap negociado de capital por dívida evita a falência. Se a empresa já estiver falida, uma classe júnior de dívida com direito a uma menor recuperação na reorganização pode constituir um melhor hedge.

Os investidores em fundos direcionados a eventos precisam ser pacientes. As reorganizações societárias ocorrem durante meses ou até anos, durante os quais as operações da empresa em dificuldades podem se deteriorar. A mudança das condições do mercado financeiro também pode afetar o resultado - para melhor ou para pior.

Crédito

A arbitragem da estrutura de capital, semelhante à negociação orientada a eventos, também está subjacente à maioria das estratégias de crédito de fundos de hedge. Os gerentes buscam um valor relativo entre os títulos sênior e júnior do mesmo emissor corporativo. Eles também negociam títulos com qualidade de crédito equivalente de diferentes emissores corporativos ou tranches diferentes no capital complexo de veículos de dívida estruturada, como títulos lastreados em hipotecas ou obrigações de empréstimos garantidos. Os fundos de hedge de crédito concentram-se no crédito e não nas taxas de juros; de fato, muitos gerentes vendem futuros de taxas de juros curtas ou títulos do Tesouro para proteger sua exposição a taxas.

Os fundos de crédito tendem a prosperar quando os spreads de crédito diminuem durante períodos robustos de crescimento econômico, mas podem sofrer perdas quando a economia desacelera e os spreads se expandem.

Arbitragem de Renda Fixa

Os fundos de hedge que se envolvem em arbitragem de renda fixa extraem retornos de títulos do governo sem risco, eliminando o risco de crédito. Os gerentes fazem apostas alavancadas sobre como o formato da curva de juros mudará. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas aumentem em relação às taxas curtas, venderão títulos de longo prazo ou futuros de títulos e comprarão títulos de curto prazo ou futuros de taxas de juros.

Esses fundos geralmente usam alta alavancagem para aumentar o que de outra forma seriam retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.

Macro global

Alguns fundos de hedge analisam como as tendências macroeconômicas afetarão as taxas de juros, moedas, commodities ou ações em todo o mundo e assumem posições longas ou curtas em qualquer classe de ativos mais sensível às suas opiniões. Embora os macrofundos globais possam negociar quase tudo, os gerentes geralmente preferem instrumentos de alta liquidez, como futuros e forwards de moeda.

No entanto, os fundos macro nem sempre protegem - os gerentes costumam fazer grandes apostas direcionais, que às vezes não dão certo. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de fundos de hedge.

Apenas curto

Os comerciantes direcionais finais são fundos de hedge de curto prazo - os pessimistas profissionais que dedicam sua energia à busca de ações supervalorizadas. Eles vasculham as notas de rodapé das demonstrações financeiras e conversam com fornecedores ou concorrentes para descobrir quaisquer sinais de problemas possivelmente ignorados pelos investidores. Ocasionalmente, os gerentes ganham um home run quando descobrem fraudes contábeis ou outros atos ilícitos.

Fundos de curto prazo podem fornecer um hedge de portfólio contra mercados em baixa, mas não são para os fracos de coração. Os gerentes enfrentam uma desvantagem permanente: devem superar o viés ascendente de longo prazo no mercado de ações.

A linha inferior

Os investidores devem realizar uma ampla diligência antes de investir dinheiro em qualquer fundo de hedge. Compreender quais estratégias o fundo utiliza, bem como seu perfil de risco, é um primeiro passo essencial.