Noções básicas sobre warrants e opções de compra

Warrants e opções de compra são dois tipos de contratos de valores mobiliários. Um mandado dá ao detentor o direito, mas não a obrigação, de comprar ações ordinárias diretamente da empresa a um preço fixo por um período de tempo predefinido. Da mesma forma, uma opção de compra (ou "compra") também dá ao detentor o direito, sem a obrigação, de comprar uma ação ordinária a um preço definido por um período de tempo definido. Então, quais são as diferenças entre esses dois?

Semelhanças entre warrants e opções de compra

Os atributos básicos de um mandado e uma chamada são os mesmos:

• Preço de exercício ou preço de exercício - o preço garantido pelo qual o comprador do mandado ou da opção tem o direito de comprar o ativo subjacente do vendedor (tecnicamente, o autor da chamada). “Preço de exercício” é o termo preferido com referência a bônus de subscrição.
• Data de vencimento ou vencimento - O período de tempo finito durante o qual o mandado ou opção pode ser exercido.
• Preço ou prêmio da opção - o preço pelo qual o mandado ou opção é negociado no mercado.

Por exemplo, considere um mandado com um preço de exercício de US $ 5 em uma ação que atualmente é negociada a US $ 4. O mandado expira em um ano e atualmente custa 50 centavos. Se o estoque subjacente for negociado acima de US $ 5 a qualquer momento dentro do prazo de vencimento de um ano, o preço do mandado aumentará de acordo. Suponha que, pouco antes do vencimento de um ano do mandado, as ações subjacentes sejam negociadas a US $ 7. O mandado valeria, no mínimo, US $ 2 (ou seja, a diferença entre o preço das ações e o preço de exercício do mandado). Se, em vez disso, o estoque subjacente for negociado a US $ 5, 00 ou pouco antes do vencimento do mandado, ele terá muito pouco valor.

Uma opção de compra é negociada de maneira muito semelhante. Uma opção de compra com preço de exercício de US $ 12, 50 em uma ação que é negociada a US $ 12 e expira em um mês verá seu preço flutuar de acordo com o estoque subjacente. Se as ações forem negociadas a US $ 13, 50 imediatamente antes do vencimento da opção, a chamada valerá pelo menos US $ 1. Por outro lado, se o estoque for igual ou inferior a US $ 12, 50 na data de vencimento da chamada, a opção expirará sem valor.

A diferença de mandados e chamadas

Três grandes diferenças entre warrants e opções de compra são:

• Emissor : os warrants são emitidos por uma empresa específica, enquanto as opções negociadas em bolsa são emitidas por uma bolsa como a Chicago Board Options Exchange nos EUA ou a Montreal Exchange no Canadá. Como resultado, os bônus de subscrição possuem poucos recursos padronizados, enquanto as opções negociadas em bolsa são mais padronizadas em certos aspectos, como períodos de vencimento e o número de ações por contrato de opção (normalmente 100).
• Vencimento : os bônus de subscrição geralmente têm períodos de vencimento mais longos que as opções. Embora os bônus de subscrição geralmente expirem em um a dois anos, às vezes eles podem ter vencimentos superiores a cinco anos. Por outro lado, as opções de compra têm vencimentos que variam de algumas semanas ou meses a cerca de um ano ou dois; a maioria expira dentro de um mês. As opções mais antigas provavelmente serão bastante ilíquidas.
• Diluição : Os bônus de subscrição causam diluição porque uma empresa é obrigada a emitir novas ações quando um mandato é exercido. O exercício de uma opção de compra não envolve a emissão de novas ações, uma vez que uma opção de compra é um instrumento derivativo de uma ação ordinária existente da empresa.

Por que emitir mandados e chamadas?

Os warrants são normalmente incluídos como "adoçantes" para uma emissão de capital ou dívida. Os investidores gostam de warrants, porque permitem uma participação adicional no crescimento da empresa. As empresas incluem bônus de subscrição em questões de patrimônio ou dívida, porque podem reduzir o custo do financiamento e fornecer garantia de capital adicional se as ações se saírem bem. Os investidores estão mais inclinados a optar por uma taxa de juros ligeiramente mais baixa em um financiamento de títulos se houver um bônus de subscrição, em comparação com um financiamento direto de títulos.

Os warrants são muito populares em certos mercados como o Canadá e Hong Kong. No Canadá, por exemplo, é prática comum para empresas de recursos júnior que estão levantando fundos para a exploração através da venda de unidades. Cada uma dessas unidades geralmente compreende uma ação ordinária agrupada com metade de um mandado, o que significa que são necessários dois mandados para comprar uma ação ordinária adicional. (Observe que muitas vezes os warrants são necessários para adquirir uma ação pelo preço de exercício.) Essas empresas também oferecem “warrants sobre corretores” aos seus subscritores, além de comissões em dinheiro, como parte da estrutura de remuneração.

As bolsas de opções emitem opções negociadas em bolsa sobre ações que atendem a certos critérios, como preço das ações, número de ações em circulação, volume médio diário e distribuição de ações. As bolsas emitem opções sobre essas ações “opcionais” para facilitar o hedge e a especulação por parte de investidores e traders.

Valor intrínseco e temporal

Embora as mesmas variáveis ​​afetem o valor de um mandado e uma opção de compra, algumas peculiaridades extras afetam o preço do mandado. Mas primeiro, vamos entender os dois componentes básicos do valor de um mandado e uma chamada - valor intrínseco e valor do tempo.

O valor intrínseco de um mandado ou compra é a diferença entre o preço da ação subjacente e o preço de exercício ou exercício. O valor intrínseco pode ser zero, mas nunca pode ser negativo. Por exemplo, se uma ação é negociada a US $ 10 e o preço de exercício de uma compra é de US $ 8, o valor intrínseco da compra é de US $ 2. Se a ação for negociada a US $ 7, o valor intrínseco dessa chamada é zero. Enquanto o preço de exercício da opção de compra for menor que o preço de mercado do título subjacente, a compra será considerada "in-the-money".

Valor temporal é a diferença entre o preço da chamada ou garantia e seu valor intrínseco. Estendendo o exemplo acima de uma negociação de ações a US $ 10, se o preço de uma opção de compra de US $ 8 for de US $ 2, 50, seu valor intrínseco é de US $ 2 e seu valor temporal é de 50 centavos. O valor de uma opção com valor intrínseco zero é composto inteiramente pelo valor do tempo. O valor temporal representa a possibilidade de negociação de ações acima do preço de exercício pela expiração da opção.

Avaliação de influência de fatores

Os fatores que influenciam o valor de uma chamada ou mandado são:

• Preço das ações subjacentes - Quanto maior o preço das ações, maior o preço ou o valor da compra ou da garantia. As opções de compra exigem um prêmio mais alto quando o preço de exercício está mais próximo do preço de negociação atual do título subjacente, porque é mais provável que sejam exercidos.
• Preço de exercício ou preço de exercício - Quanto menor o preço de exercício ou exercício, maior o valor da compra ou da garantia. Por quê? Porque qualquer investidor racional pagaria mais pelo direito de comprar um ativo a um preço mais baixo que um preço mais alto.
• Tempo para expirar - quanto mais tempo expirar, mais cara será a chamada ou o mandado. Por exemplo, uma opção de compra com um preço de exercício de $ 105 pode ter uma data de vencimento em 30 de março, enquanto outra com o mesmo preço de exercício pode ter uma data de vencimento em 10 de abril; os investidores pagam um prêmio mais alto por investimentos em opções de compra que têm um número maior de dias até a data de vencimento, porque há uma chance maior de as ações subjacentes atingirem ou excederem o preço de exercício.
• Volatilidade implícita - Quanto maior a volatilidade implícita, mais cara é a ligação ou o mandado. Isso ocorre porque uma chamada tem uma probabilidade maior de ser rentável se o estoque subjacente for mais volátil do que se exibir muito pouca volatilidade. Por exemplo, se as ações da empresa ABC freqüentemente movimentam alguns dólares ao longo de cada dia de negociação, a opção de compra custa mais, pois é esperado que a opção seja exercida.
• Taxa de juros livre de risco - Quanto maior a taxa de juros, mais caro o mandado ou a chamada.

Opções de compra e warrants sobre preços

Existem vários modelos de fórmula complexos que os analistas podem usar para determinar o preço das opções de compra, mas cada estratégia é construída com base na oferta e na demanda. No entanto, dentro de cada modelo, os especialistas em precificação atribuem valor às opções de compra com base em três fatores principais: o delta entre o preço da ação subjacente e o preço de exercício da opção de compra, o tempo até a expiração da opção de compra eo nível assumido de volatilidade o preço do título subjacente. Cada um desses aspectos relacionados ao título subjacente e à opção afeta quanto um investidor paga como prêmio ao vendedor da opção de compra.

O modelo Black-Scholes é o mais usado para opções de precificação, enquanto uma versão modificada do modelo é usada para garantia de precificação. Os valores das variáveis ​​acima são conectados a uma calculadora de opções, que fornece o preço da opção. Como as outras variáveis ​​são mais ou menos fixas, a estimativa de volatilidade implícita se torna a variável mais importante na precificação de uma opção.

O preço do mandado é um pouco diferente, pois precisa levar em consideração o aspecto de diluição mencionado anteriormente, bem como seu "gearing". Gearing é a razão entre o preço das ações e o preço do mandado e representa a alavancagem oferecida pelo mandado. é diretamente proporcional à sua engrenagem.

O recurso de diluição torna um mandado um pouco mais barato que uma opção de compra idêntica, por um fator de (n / n + w), em que n é o número de ações em circulação e w representa o número de bônus de subscrição. Considere uma ação com 1 milhão de ações e 100.000 bônus de subscrição em circulação. Se uma compra dessas ações for negociada a US $ 1, um mandado semelhante (com o mesmo vencimento e preço de exercício) custará cerca de 91 centavos.

Lucrar com chamadas e warrants

O maior benefício para os investidores de varejo do uso de bônus de subscrição e de chamadas é que eles oferecem um potencial ilimitado de lucro, restringindo a possível perda ao valor investido. Um comprador de uma opção de compra ou garantia só pode perder seu prêmio, o preço que pagou pelo contrato. A outra grande vantagem é a alavancagem: os compradores estão fixando um preço, mas pagando apenas uma porcentagem antecipadamente; o restante é pago quando eles exercem a opção ou mandado (presumivelmente com dinheiro sobrando!).

Basicamente, você usa esses instrumentos para apostar se o preço de um ativo aumentará - uma tática conhecida como estratégia de compra longa no mundo das opções.

Por exemplo, digamos que as ações da empresa ABC estejam sendo negociadas a US $ 20 e você acha que o preço das ações aumentará no próximo mês: Os ganhos corporativos serão relatados em três semanas e você tem um palpite de que eles serão bons, aumentando a lucro por ação atual (EPS).

Portanto, para especular sobre esse palpite, você compra um contrato de opção de compra por US $ 100 ações com um preço de exercício de US $ 30, vencendo em um mês por US $ 0, 50 por opção ou US $ 50 por contrato. Isso lhe dará o direito de comprar ações por US $ 20 na data de vencimento ou antes dela. Agora, 21 dias depois, você adivinhou corretamente: a ABC relata ganhos fortes e elevou suas estimativas de receita e orientação de ganhos para o próximo ano, elevando o preço das ações para US $ 30.

Na manhã seguinte ao relatório, você exerce o seu direito de comprar 100 ações da empresa por US $ 20 e vendê-las imediatamente por US $ 30. Isso garante US $ 10 por ação ou US $ 1.000 por um contrato. Como o custo foi de US $ 50 para o contrato de opção de compra, seu lucro líquido é de US $ 950.

Compra de chamadas vs. Compra de ações

Considere um investidor com alta tolerância ao risco e US $ 2.000 para investir. Esse investidor pode optar entre investir em uma negociação de ações a US $ 4 ou investir em um mandado na mesma ação com um preço de exercício de US $ 5. O mandado expira em um ano e atualmente custa 50 centavos. O investidor é muito otimista sobre as ações e, para alavancagem máxima, decide investir exclusivamente nos bônus de subscrição. Ela, portanto, compra 4.000 warrants sobre as ações.

Se as ações chegarem a US $ 7 após cerca de um ano (isto é, pouco antes do vencimento dos bônus), os bônus valerão US $ 2 cada. Os bônus totalizariam cerca de US $ 8.000, representando um ganho de US $ 6.000 ou 300% do investimento original. Se o investidor tivesse optado por investir nas ações, seu retorno seria de apenas US $ 1.500 ou 75% sobre o investimento original.

É claro que, se as ações tivessem fechado a US $ 4, 50 imediatamente antes do vencimento dos bônus de subscrição, o investidor teria perdido 100% de seu investimento inicial de US $ 2.000 nos bônus de subscrição, em oposição a um ganho de 12, 5% se ela tivesse investido nas ações.

Outras desvantagens desses instrumentos: diferentemente do estoque subjacente, eles têm uma vida útil definida e não são elegíveis para pagamentos de dividendos.

A linha inferior

Embora os warrants e calls ofereçam benefícios significativos aos investidores, como instrumentos derivativos eles não estão isentos de riscos. Os investidores devem, portanto, entender esses instrumentos versáteis completamente antes de se aventurarem a usá-los em seus portfólios.