Entendendo o comportamento dos investidores

Quando se trata de dinheiro e investimento, nem sempre somos tão racionais quanto pensamos que somos - e é por isso que existe todo um campo de estudo que explica nosso comportamento às vezes estranho. Onde você, como investidor, se encaixa? A compreensão da teoria e das descobertas das finanças comportamentais pode ajudá-lo a responder a essa pergunta.

Questionando a teoria da racionalidade

A teoria econômica baseia-se na crença de que os indivíduos se comportam de maneira racional e que todas as informações existentes são incorporadas ao processo de investimento. Essa suposição é o cerne da hipótese do mercado eficiente.

Mas os pesquisadores que questionam essa suposição descobriram evidências de que o comportamento racional nem sempre é tão prevalente quanto poderíamos acreditar. As finanças comportamentais tentam entender e explicar como as emoções humanas influenciam os investidores em seu processo de tomada de decisão. Você ficará surpreso com o que eles encontraram.

Os fatos sobre o comportamento dos investidores

Em 2001, a Dalbar, uma empresa de pesquisa de serviços financeiros, lançou um estudo intitulado "Análise Quantitativa do Comportamento do Investidor", que concluiu que os investidores médios não conseguem obter retornos do índice de mercado. Ele descobriu que no período de 17 anos até dezembro de 2000, o S&P 500 retornava uma média de 16, 29% ao ano, enquanto o investidor típico alcançava apenas 5, 32% no mesmo período - uma diferença surpreendente de 9%!

Também constatou que, durante o mesmo período, o investidor médio de renda fixa obteve apenas um retorno de 6, 08% ao ano, enquanto o Índice de Obrigações do Governo de longo prazo colheu 11, 83%.

Em sua versão de 2015 da mesma publicação, Dalbar concluiu novamente que os investidores médios não conseguem obter retornos de índices de mercado. Ele constatou que "o investidor médio em fundos mútuos de desempenho inferior ao S&P 500 em uma ampla margem de 8, 19%. O retorno mais amplo do mercado foi mais do que o dobro do retorno médio dos investidores em fundos mútuos de ações (13, 69% vs. 5, 50%)".

Os investidores médios de fundos mútuos de renda fixa também tiveram um desempenho inferior - em 4, 18% no mercado de títulos.

Por que isso acontece? Aqui estão algumas explicações possíveis.

Teoria do arrependimento dos investidores

O medo do arrependimento, ou simplesmente a teoria do arrependimento, lida com a reação emocional que as pessoas experimentam depois de perceberem que cometeram um erro de julgamento. Diante da perspectiva de vender uma ação, os investidores ficam emocionalmente afetados pelo preço pelo qual compraram a ação.

Portanto, evitam vendê-lo como uma maneira de evitar o arrependimento de ter feito um investimento ruim, além do constrangimento de relatar uma perda. Todos odiamos estar errados, não é?

O que os investidores realmente devem se perguntar ao contemplar a venda de uma ação é: "Quais são as consequências de repetir a mesma compra se esse valor já tiver sido liquidado e eu investiria nele novamente?"

Se a resposta for "não", é hora de vender; caso contrário, o resultado é o arrependimento de comprar uma ação perdida e o arrependimento de não vender quando ficou claro que foi tomada uma má decisão de investimento - e ocorre um ciclo vicioso em que evitar arrependimento leva a mais arrependimento.

A teoria do arrependimento também pode ser verdadeira para os investidores quando descobrem que uma ação que consideravam apenas comprar aumentou em valor. Alguns investidores evitam a possibilidade de sentir esse arrependimento seguindo a sabedoria convencional e comprando apenas ações que todo mundo está comprando, racionalizando sua decisão com "todo mundo está fazendo isso".

Curiosamente, muitas pessoas se sentem muito menos envergonhadas por perder dinheiro com uma ação popular que metade do mundo possui do que por perder dinheiro com uma ação desconhecida ou impopular.

Comportamentos de contabilidade mental

Os seres humanos tendem a colocar eventos particulares em compartimentos mentais, e a diferença entre esses compartimentos às vezes afeta nosso comportamento mais do que os próprios eventos.

Digamos, por exemplo, você pretende assistir a um show no teatro local e os ingressos custam US $ 20 cada. Quando você chega lá, percebe que perdeu uma nota de US $ 20. Você compra um ingresso de US $ 20 para o show?

O financiamento do comportamento descobriu que aproximadamente 88% das pessoas nessa situação o fariam. Agora, digamos que você pagou antecipadamente o ingresso de US $ 20. Quando você chega na porta, percebe que o seu bilhete está em casa. Você pagaria US $ 20 para comprar outro?

Apenas 40% dos entrevistados comprariam outro. Observe, no entanto, que em ambos os cenários você sai US $ 40: cenários diferentes, a mesma quantidade de dinheiro, diferentes compartimentos mentais. Muito bobo, hein?

Um exemplo de investimento em contabilidade mental é melhor ilustrado pela hesitação em vender um investimento que já teve ganhos monstruosos e agora tem um ganho modesto. Durante um boom econômico e um mercado altista, as pessoas se acostumam a ganhos saudáveis, ainda que em papel, . Quando a correção do mercado esvazia o patrimônio líquido do investidor, eles hesitam em vender com uma margem de lucro menor. Eles criam compartimentos mentais para os ganhos que obtiveram uma vez, fazendo com que esperem pelo retorno desse período lucrativo.

Aversão à perspectiva e perda

Não é preciso um neurocirurgião para saber que as pessoas preferem um retorno seguro do investimento a um incerto - queremos ser pagos por assumir qualquer risco extra. Isso é bastante razoável.

Aqui está a parte estranha. A teoria da perspectiva sugere que as pessoas expressam um grau diferente de emoção em relação aos ganhos e às perdas. Os indivíduos ficam mais estressados ​​com as perdas em potencial do que felizes com ganhos iguais.

Um consultor de investimentos não será necessariamente inundado de ligações de seu cliente quando reportar, digamos, um ganho de US $ 500.000 no portfólio do cliente. Mas, você pode apostar que o telefone tocará quando houver uma perda de US $ 500.000! Uma perda sempre parece maior do que um ganho de tamanho igual - quando se aprofunda em nossos bolsos, o valor do dinheiro muda.

A teoria da perspectiva também explica por que os investidores mantêm a perda de ações: as pessoas geralmente correm mais riscos para evitar perdas do que para obter ganhos . Por esse motivo, os investidores permanecem de bom grado em uma posição arriscada em ações, esperando que o preço se recupere. Os jogadores com uma série de derrotas se comportarão de maneira semelhante, dobrando as apostas em uma tentativa de recuperar o que já foi perdido.

Portanto, apesar de nosso desejo racional de obter um retorno pelos riscos que assumimos, tendemos a valorizar algo que possuímos mais alto do que o preço que normalmente estaríamos preparados para pagar por isso.

A teoria da aversão à perda aponta para outra razão pela qual os investidores podem optar por manter seus perdedores e vender seus vencedores: eles podem acreditar que os perdedores de hoje em breve podem superar os vencedores de hoje. Os investidores geralmente cometem o erro de perseguir a ação do mercado investindo em ações ou fundos que atraem mais atenção. Pesquisas mostram que o dinheiro flui para fundos mútuos de alto desempenho mais rapidamente do que o dinheiro flui de fundos com desempenho abaixo do esperado.

Comportamentos de ancoragem do investidor

Na ausência de informações melhores ou novas, os investidores geralmente assumem que o preço de mercado é o preço correto. As pessoas tendem a atribuir muita credibilidade às recentes visões de mercado, opiniões e eventos e extrapolam erroneamente tendências recentes que diferem das médias históricas e das probabilidades e de longo prazo.

Nos mercados em alta, as decisões de investimento geralmente são influenciadas por âncoras de preços, que são consideradas significativas devido à sua proximidade com os preços recentes. Isso torna irrelevantes os retornos mais distantes do passado nas decisões dos investidores.

Reação excessiva e insuficiente

Os investidores ficam otimistas quando o mercado sobe, assumindo que continuará a fazê-lo. Por outro lado, os investidores tornam-se extremamente pessimistas durante as crises. Uma conseqüência da ancoragem, ou colocar muita importância nos eventos recentes, ignorando os dados históricos, é uma reação excessiva ou insuficiente aos eventos do mercado, que resulta em preços caindo demais em más notícias e aumentando demais em boas notícias.

No auge do otimismo, a ganância dos investidores move as ações além de seus valores intrínsecos. Quando se tornou uma decisão racional investir em ações com lucro zero e, portanto, uma relação preço / lucro infinita (P / E) (pense na era das pontocom, por volta do ano 2000)?

Casos extremos de reação excessiva ou insuficiente a eventos do mercado podem levar a pânico e colisões no mercado.

Excesso de confiança do investidor

As pessoas geralmente se classificam como acima da média em suas habilidades. Eles também superestimam a precisão de seus conhecimentos e conhecimentos em relação aos outros.

Muitos investidores acreditam que podem cronometrar o mercado de maneira consistente, mas, na realidade, há uma quantidade impressionante de evidências que prova o contrário. O excesso de confiança resulta em negociações em excesso, com os custos de negociação afetando os lucros.

O comportamento irracional é uma anomalia?

Como mencionamos anteriormente, as teorias de finanças comportamentais entram em conflito direto com os acadêmicos tradicionais de finanças. Cada campo tenta explicar o comportamento dos investidores e as implicações desse comportamento. Então quem está certo?

A teoria que mais se opõe às finanças comportamentais é a hipótese de mercado eficiente (EMH), associada a Eugene Fama (Universidade de Chicago) e Ken French (MIT). Sua teoria de que os preços de mercado incorporam eficientemente todas as informações disponíveis depende da premissa de que os investidores são racionais.

Os proponentes do EMH argumentam que eventos como os tratados em finanças comportamentais são apenas anomalias de curto prazo ou resultados aleatórios e que, a longo prazo, essas anomalias desaparecem com o retorno à eficiência do mercado.

Portanto, pode não haver evidências suficientes para sugerir que a eficiência do mercado deva ser abandonada, pois as evidências empíricas mostram que os mercados tendem a se corrigir a longo prazo. Em seu livro Against the Gods: The Notable Story of Risk (1996), Peter Bernstein faz um bom argumento sobre o que está em jogo no debate:

Embora seja importante entender que o mercado não funciona da maneira que os modelos clássicos pensam - há muitas evidências de pastoreio, o conceito de finanças comportamentais dos investidores seguindo irracionalmente o mesmo curso de ação - mas eu não sei o que você pode fazer com essas informações para gerenciar dinheiro. Continuo não convencido de que alguém esteja constantemente ganhando dinheiro com isso.

Ficar com estratégias sólidas

O financiamento comportamental certamente reflete algumas das atitudes incorporadas no sistema de investimentos. Os behavioristas argumentam que os investidores geralmente se comportam de maneira irracional, produzindo mercados ineficientes e valores mobiliários com preços incorretos - sem mencionar oportunidades de ganhar dinheiro.

Isso pode ser verdade por um instante, mas descobrir consistentemente essas ineficiências é um desafio. Ainda há dúvidas sobre se essas teorias financeiras comportamentais podem ser usadas para gerenciar seu dinheiro de maneira eficaz e econômica.

Dito isto, os investidores podem ser seus piores inimigos. Tentando adivinhar o mercado não compensa a longo prazo. De fato, muitas vezes resulta em um comportamento peculiar e irracional, sem mencionar um abalo na sua riqueza.

A implementação de uma estratégia bem pensada e aderente a ela pode ajudar a evitar muitos desses erros comuns de investimento.