Noções básicas sobre taxas de juros, inflação e títulos

Possuir um título é essencialmente como possuir um fluxo de pagamentos em dinheiro futuros. Esses pagamentos em dinheiro geralmente são feitos na forma de pagamentos periódicos de juros e no retorno do principal quando o título vence.

Na ausência de risco de crédito (o risco de inadimplência), o valor desse fluxo de pagamentos futuros em dinheiro é simplesmente uma função do retorno necessário com base nas expectativas de inflação. Se isso parecer um pouco confuso e técnico, não se preocupe, este artigo detalha o preço dos títulos, define o termo "rendimento dos títulos" e demonstra como as expectativas de inflação e as taxas de juros determinam o valor de um título.

Medidas de Risco

Existem dois riscos principais que devem ser avaliados ao investir em títulos: risco de taxa de juros e risco de crédito. Embora nosso foco esteja em como as taxas de juros afetam o preço dos títulos (também conhecido como risco de taxa de juros), o investidor em títulos também deve estar ciente do risco de crédito.

Risco de taxa de juros é o risco de alterações no preço de um título devido a alterações nas taxas de juros vigentes. Mudanças nas taxas de juros de curto e longo prazo podem afetar vários títulos de maneiras diferentes, as quais discutiremos abaixo. Enquanto isso, o risco de crédito é o risco de o emissor de um título não efetuar pagamentos programados de juros ou principal. A probabilidade de um evento de crédito negativo ou default afeta o preço de um título - quanto maior o risco de um evento de crédito negativo, maior a taxa de juros que os investidores exigirão em troca de assumir esse risco.

Títulos emitidos pelo Departamento do Tesouro dos EUA para financiar a operação do governo dos EUA são conhecidos como títulos do Tesouro dos EUA. Dependendo do tempo até o vencimento, eles são chamados de notas, notas ou títulos.

Os investidores consideram que os títulos do Tesouro dos EUA estão livres de risco de inadimplência. Em outras palavras, os investidores acreditam que não há chance de o governo dos EUA deixar de pagar juros e principal dos títulos emitidos. No restante deste artigo, usaremos títulos do Tesouro dos EUA em nossos exemplos, eliminando assim o risco de crédito da discussão.

Inflação das taxas de juros e o mercado de títulos

Cálculo do rendimento e preço de um título

Para entender como as taxas de juros afetam o preço de um título, você deve entender o conceito de rendimento. Embora existam vários tipos diferentes de cálculos de rendimento, para os fins deste artigo, usaremos o cálculo de rendimento até o vencimento (YTM). O YTM de um título é simplesmente a taxa de desconto que pode ser usada para tornar o valor presente de todos os fluxos de caixa de um título igual ao seu preço.

Em outras palavras, o preço de um título é a soma do valor presente de cada fluxo de caixa, em que o valor presente de cada fluxo de caixa é calculado usando o mesmo fator de desconto. Esse fator de desconto é o rendimento. Quando o rendimento de um título aumenta, por definição, seu preço cai, e quando o rendimento de um título cai, por definição, seu preço aumenta.

Rendimento relativo de um título

O vencimento ou o prazo de um título afeta em grande parte seu rendimento. Para entender essa afirmação, você deve entender o que é conhecido como curva de rendimento. A curva de rendimento representa o YTM de uma classe de títulos (neste caso, títulos do Tesouro dos EUA).

Na maioria dos ambientes de taxas de juros, quanto mais longo o prazo de vencimento, maior será o rendimento. Isso faz sentido intuitivo porque, quanto maior o período de tempo antes do recebimento do fluxo de caixa, maior a chance de a taxa de desconto requerida (ou o rendimento) subir mais.

Expectativas de inflação determinam os requisitos de rendimento do investidor

A inflação é o pior inimigo de um vínculo. A inflação corrói o poder de compra dos fluxos de caixa futuros de um título. Simplificando, quanto maior a taxa atual de inflação e quanto mais altas (esperadas) as taxas futuras de inflação, maiores serão os rendimentos na curva de rendimentos, pois os investidores exigirão esse rendimento mais alto para compensar o risco de inflação.

Taxas de juros de curto prazo, longo prazo e expectativas de inflação

A inflação - assim como as expectativas de inflação futura - são uma função da dinâmica entre as taxas de juros de curto e longo prazo. Em todo o mundo, as taxas de juros de curto prazo são administradas pelos bancos centrais dos países. Nos Estados Unidos, o Comitê de Mercado Aberto do Federal Reserve (FOMC) define a taxa de fundos federais. Historicamente, outros juros de curto prazo denominados em dólares, como a LIBOR, têm sido altamente correlacionados com a taxa dos fundos alimentados.

O FOMC administra a taxa de fundos federais para cumprir seu duplo mandato de promover o crescimento econômico, mantendo a estabilidade de preços. Esta não é uma tarefa fácil para o FOMC; sempre há debate sobre o nível apropriado de fundos federais, e o mercado forma suas próprias opiniões sobre o desempenho do FOMC.

Os bancos centrais não controlam as taxas de juros de longo prazo. As forças do mercado (oferta e demanda) determinam o preço de equilíbrio para os títulos de longo prazo, que estabelecem as taxas de juros de longo prazo. Se o mercado de títulos acredita que o FOMC estabeleceu uma taxa de fundos alimentados muito baixa, as expectativas de inflação futura aumentam, o que significa que as taxas de juros de longo prazo aumentam em relação às taxas de juros de curto prazo - a curva de juros aumenta.

Se o mercado acredita que o FOMC definiu uma taxa de fundos alimentados muito alta, acontece o oposto e as taxas de juros de longo prazo diminuem em relação às taxas de juros de curto prazo - a curva de juros se achata.

O momento dos fluxos de caixa e das taxas de juros de um título

O momento dos fluxos de caixa de um título é importante. Isso inclui o prazo do título até o vencimento. Se os participantes do mercado acreditarem que há uma inflação mais alta no horizonte, as taxas de juros e o rendimento dos títulos subirão (e os preços diminuirão) para compensar a perda do poder de compra dos fluxos de caixa futuros. Os títulos com maior fluxo de caixa verão seus rendimentos subirem e os preços caírem mais.

Isso deve ser intuitivo se você pensar em um cálculo de valor presente - quando você altera a taxa de desconto usada em um fluxo de fluxos de caixa futuros, quanto mais tempo até que o fluxo de caixa seja recebido, mais seu valor presente é afetado. O mercado de títulos tem uma medida de mudança de preço em relação às mudanças na taxa de juros; essa métrica de ligação importante é conhecida como duração.

A linha inferior

Taxas de juros, rendimentos de títulos (preços) e expectativas de inflação se correlacionam. Os movimentos nas taxas de juros de curto prazo, conforme ditado pelo banco central de um país, afetarão diferentes títulos com diferentes termos até o vencimento de maneira diferente, dependendo das expectativas do mercado quanto a níveis futuros de inflação.

Por exemplo, uma mudança nas taxas de juros de curto prazo que não afeta as taxas de juros de longo prazo terá pouco efeito no preço e no rendimento de um título de longo prazo. Entretanto, uma mudança (ou nenhuma mudança quando o mercado perceber que é necessário) nas taxas de juros de curto prazo que afetam as taxas de juros de longo prazo pode afetar muito o preço e o rendimento de um título de longo prazo. Simplificando, as mudanças nas taxas de juros de curto prazo afetam mais os títulos de curto prazo do que os títulos de longo prazo, e as mudanças nas taxas de juros de longo prazo afetam os títulos de longo prazo, mas não os títulos de curto prazo .

A chave para entender como uma mudança nas taxas de juros afetará o preço e o rendimento de um determinado título é reconhecer em que ponto da curva de juros está o vínculo (o curto ou o longo) e entender a dinâmica entre o curto e o longo. taxas de juros de longo prazo.

Com esse conhecimento, você pode usar diferentes medidas de duração e convexidade para se tornar um investidor experiente no mercado de títulos.