Veículo de investimento estruturado (SIV)
Um veículo de investimento estruturado (SIV) é um conjunto de ativos de investimento que tenta lucrar com spreads de crédito entre dívida de curto prazo e produtos financeiros estruturados de longo prazo, como títulos garantidos por ativos (ABS).
Principais Takeaways
- Os veículos de investimento especial tentam lucrar com o spread entre dívida de curto prazo e investimentos de longo prazo, emitindo papel comercial de vencimentos variados.
- Eles usam alavancagem, reemitindo papel comercial, para pagar a dívida vencida.
- Os primeiros SIVs foram criados por dois funcionários do Citigroup em 1988.
- Os SIVs tiveram um papel importante em causar a crise das hipotecas subprime.
Veículos de investimento estruturado também são conhecidos como conduítes.
Entendendo o Veículo Estruturado de Investimento (SIV)
Um veículo de investimento estruturado (SIV) é um tipo de fundo de propósito específico que toma empréstimos para o curto prazo emitindo papel comercial, a fim de investir em ativos de longo prazo com classificações de crédito entre AAA e BBB. Os ativos de longo prazo freqüentemente incluem produtos financeiros estruturados, como títulos garantidos por hipotecas (MBS), títulos garantidos por ativos (ABS) e as parcelas menos arriscadas de obrigações de garantia colateralizada (CDOs).
O financiamento para SIVs vem da emissão de papel comercial que é continuamente renovado ou prorrogado; os recursos são então investidos em ativos de prazo mais longo que têm menos liquidez, mas pagam rendimentos mais altos. O SIV obtém lucros com o spread entre os fluxos de caixa recebidos (pagamentos de principal e juros no ABS) e os papéis comerciais de alta classificação que emite.
Por exemplo, um SIV que empresta dinheiro do mercado monetário a 1, 8% e investe em um produto financeiro estruturado com um retorno de 2, 9% obterá um lucro de 2, 9% - 1, 8% = 1, 1%. A diferença nas taxas de juros representa o lucro que o SIV paga a seus investidores, parte do qual é compartilhada com o gerente de investimentos.
Com efeito, o papel comercial emitido vence dentro de 2 a 270 dias; nesse momento, os emissores simplesmente emitem mais dívida para pagar a dívida vencida. Assim, pode-se ver como os veículos de investimento estruturado geralmente empregam grandes quantidades de alavancagem para gerar retornos. Esses veículos financeiros geralmente são estabelecidos como empresas offshore especificamente para evitar regulamentações às quais os bancos e outras instituições financeiras estão sujeitos. Em essência, os SIVs permitem que suas instituições financeiras administradoras utilizem alavancagem de uma maneira que a empresa controladora não seria capaz de fazer, devido às regulamentações de requisitos de capital estabelecidas pelo governo. No entanto, a alta alavancagem empregada é usada para ampliar retornos; quando associado a empréstimos de curto prazo, expõe o fundo à liquidez no mercado monetário.
Veículos de investimento estruturado e a crise do subprime
O primeiro SIV foi criado por Nicholas Sossidis e Stephen Partridge, do Citigroup, em 1988. Foi chamado Alpha Finance Corp. e alavancou cinco vezes seu valor inicial de capital. Outro veículo criado pelo par, a Beta Finance Corp., teve uma alavancagem de dez vezes seu valor de capital. A volatilidade dos mercados monetários foi responsável pela criação do primeiro conjunto de SIVs. Com o tempo, seu papel e o capital alocado a eles cresceram. Da mesma forma, eles se tornaram mais arriscados e seu valor de alavancagem aumentou. Em 2004, 18 SIVs estavam administrando US $ 147 bilhões. Na mania de hipotecas subprime, esse valor saltou para US $ 395 bilhões em 2008.
Os veículos de investimento estruturado são menos regulados que outros pools de investimentos e normalmente são mantidos fora do balanço por grandes instituições financeiras, como bancos comerciais e casas de investimento. Isso significa que suas atividades não têm impacto nos ativos e passivos do banco que os cria. Os SIVs ganharam muita atenção durante as consequências de habitação e subprime de 2007; dezenas de bilhões no valor de SIVs extrapatrimoniais foram reduzidos ou depositados em liquidação judicial à medida que os investidores fugiam de ativos relacionados a hipotecas subprime. Muitos investidores foram pegos de surpresa pelas perdas, uma vez que pouco se sabia publicamente sobre as especificidades dos SIVs, incluindo informações básicas como quais ativos são mantidos e quais regulamentos determinam suas ações. Não havia SIVS em operação no final de 2008.
Exemplo de veículo de investimento especial
O IKB Deutsche Industriebank é um banco alemão que empresta empresas alemãs de pequeno e médio porte. Para diversificar seus negócios e gerar receita de fontes adicionais, o banco começou a comprar títulos originários do mercado americano. A nova divisão foi chamada Rhineland Funding Capital Corp. e investiu principalmente em títulos hipotecários subprime. Emitiu papel comercial para financiar as compras e tinha uma estrutura organizacional complicada envolvendo outras entidades. O jornal foi divulgado por investidores institucionais, como o Distrito Escolar de Minneapolis e a Cidade de Oakland, na Califórnia. Como o pânico sobre o papel comercial lastreado em ativos tomou conta dos mercados em 2007, os investidores se recusaram a rolar o papel na Rhineland Funding. A influência da Renânia foi de tal ordem que afetou as operações da IKB. O banco teria declarado falência, se não tivesse sido resgatado por uma linha de crédito de oito bilhões de euros do KFW, um banco estatal alemão.
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