Taxa de financiamento overnight garantida (SOFR)
A taxa de financiamento overnight garantida, ou SOFR, é uma taxa de juros influente que os bancos usam para precificar derivativos e empréstimos em dólar. O SOFR diário é baseado em transações no mercado de recompra de títulos do Tesouro, onde os investidores oferecem aos bancos empréstimos overnight garantidos por seus ativos de títulos. O Federal Reserve de Nova York começou a publicar a taxa em abril de 2018 como parte de um esforço para substituir a LIBOR, uma taxa de referência de longa data usada em todo o mundo.
Principais Takeaways
- A Taxa de Financiamento overnight garantida diária é baseada em transações no mercado de recompra de títulos do Tesouro, onde os investidores oferecem aos bancos empréstimos overnight garantidos por seus ativos de títulos.
- O SOFR é visto como preferível à LIBOR, porque é baseado em dados de transações do mercado de recompra de títulos do Tesouro, onde há negociações extensas a cada dia.
- A transição para o SOFR deverá impactar alguns empréstimos de taxa variável, como empréstimos para estudantes particulares e hipotecas de taxa ajustável, mas não afetará diretamente os empréstimos de taxa fixa.
- Enquanto o SOFR está se tornando a taxa de referência para derivativos e empréstimos denominados em dólar, outros países buscaram suas próprias taxas alternativas.
Taxa de financiamento overnight garantida (SOFR) vs. LIBOR
Desde a sua criação, em meados da década de 1980, a taxa interbancária de Londres (LIBOR) tem sido a taxa básica de juros à qual investidores e bancos vinculam seus contratos de crédito. Composto por cinco moedas, é determinado pelo cálculo da taxa média de juros com a qual os principais bancos do mundo tomam empréstimos um do outro.
No entanto, após a crise financeira de 2008, os reguladores ficaram cautelosos com a dependência excessiva desse parâmetro em particular. Por um lado, a LIBOR é baseada amplamente em estimativas dos bancos globais pesquisados e não necessariamente em transações reais.
A desvantagem de dar aos bancos essa latitude tornou-se aparente em 2012, quando foi revelado que mais de uma dúzia de instituições financeiras falsificaram seus dados para obter maiores lucros com produtos derivados da LIBOR. Além disso, a regulamentação bancária após a crise financeira significou que havia menos empréstimos interbancários acontecendo. Algumas autoridades expressaram preocupação com o fato de o volume limitado de atividades comerciais tornar a taxa ainda menos confiável.
Uma razão para o SOFR: o regulador britânico que compila as taxas LIBOR diz que não exigirá mais que os bancos enviem informações sobre empréstimos interbancários após 2021.
Histórico da taxa de financiamento overnight garantida (SOFR)
O regulador britânico que compila as taxas LIBOR diz que não mais exigirá que os bancos enviem informações sobre empréstimos interbancários depois de 2021. Isso fez com que os países desenvolvidos de todo o mundo lutassem para encontrar uma taxa de referência alternativa que pudesse eventualmente substituí-la.
Em 2017, o Federal Reserve montou o Comitê de Taxa de Referência Alternativa, composto por vários bancos grandes, para selecionar a taxa de referência alternativa para os Estados Unidos. O comitê escolheu SOFR, uma taxa overnight, como a nova referência para contratos em dólar.
Ao contrário da LIBOR, há uma extensa negociação no mercado de recompra de títulos do Tesouro - aproximadamente 1.500 vezes a dos empréstimos interbancários a partir de 2018 - teoricamente, tornando-o um indicador mais preciso dos custos de empréstimos. Além disso, é baseado em dados de transações observáveis e não em taxas estimadas de empréstimos, como às vezes é o caso da LIBOR.
Fatores na transição para SOFR
Por enquanto, a LIBOR e a SOFR coexistem. No entanto, espera-se que este último substitua a LIBOR nos próximos anos como referência dominante para derivativos e produtos de crédito denominados em dólar.
A transição para uma nova taxa de referência envolve uma dificuldade considerável, pois havia cerca de US $ 200 trilhões em contratos baseados na LIBOR em aberto em 2018. Alguns deles não devem amadurecer até a aposentadoria da LIBOR.
O reapreciação de contratos é complexo, porque as duas taxas de juros apresentam várias diferenças importantes. Por exemplo, a LIBOR representa empréstimos não garantidos, enquanto o SOFR, representando empréstimos garantidos por títulos do Tesouro, é uma taxa praticamente livre de risco.
Além disso, a LIBOR realmente possui 35 taxas diferentes, cobrindo cinco moedas e sete vencimentos diferentes. A partir de agora, a SOFR publica apenas uma taxa com base exclusivamente em empréstimos overnight.
Outros países buscaram suas próprias alternativas à LIBOR. O Reino Unido escolheu a SONIA, uma taxa de empréstimo overnight, como referência para contratos baseados em libras esterlinas no futuro. O Banco Central Europeu optou por usar o EONIA, que é baseado em empréstimos não garantidos durante a noite, enquanto o Japão usará sua própria taxa, chamada TONAR.
Entendendo o papel do SOFR no sistema bancário
Taxas de referência como SOFR são essenciais na negociação de derivativos - particularmente swaps de taxa de juros, que as empresas e outras partes usam para gerenciar o risco da taxa de juros e especular sobre mudanças nos custos de empréstimos.
Swaps de taxa de juros são contratos nos quais as partes trocam pagamentos de juros de taxa fixa por pagamentos de juros de taxa flutuante. Em um swap “vanilla”, uma parte concorda em pagar uma taxa de juros fixa e, em troca, a parte receptora concorda em pagar uma taxa de juros flutuante com base no SOFR (a taxa pode ser maior ou menor que o SOFR, com base no rating de crédito da parte e condições de taxa de juros).
Nesse caso, o pagador se beneficia quando as taxas de juros sobem, porque o valor dos pagamentos recebidos com base no SOFR agora é mais alto, mesmo que o custo dos pagamentos de taxa fixa para a contraparte permaneça o mesmo. O inverso ocorre quando as taxas caem.
Embora a transição para o SOFR tenha o maior impacto no mercado de derivativos, a taxa também terá um papel importante nos produtos de crédito ao consumidor - incluindo algumas hipotecas de taxa ajustável e empréstimos privados para estudantes - bem como instrumentos de dívida como papel comercial. No caso de uma hipoteca de taxa ajustável com base no SOFR, o movimento da taxa de referência determina quanto os mutuários pagarão quando o período de juros fixos de seu empréstimo terminar. Se o SOFR for maior quando o empréstimo for redefinido, os proprietários também pagarão uma taxa mais alta.
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